降準不是寬松標志

此次央行存款準備金下調旨在對沖外匯占款少增，釋放商業(yè)銀行可貸資金。

4月20日起，央行決定普降金融機構存款準備金率并有針對性地實施定向降準措施。自4月20日起下調金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

盡管市場早已預期降準來臨，但與此前的0.5個百分點相比，下調幅度超乎市場預期。

貨幣政策中性

如此大幅度的下調卻依然不能視為貨幣政策轉向寬松。央行透露，今年3月份全部金融機構外匯占款減少1564.76億元人民幣，降幅創(chuàng)下2007年以來之最。

央行研究局局長陸磊日前接受媒體采訪時指出，在外匯占款少增一萬億元人民幣的背景下，普降1個百分點的存款準備金大致可以對沖外匯占款少增所帶來的影響，因此貨幣政策依然處于中性狀態(tài)。

在力度方面，此次央行存款準備金下調旨在對沖外匯占款少增，釋放商業(yè)銀行可貸資金，同時提高貨幣乘數(shù)。

這樣的觀點也得到了業(yè)內(nèi)專家的認可，中國銀行國際金融研究所副所長宗良指出，“整個一季度外匯占款減少了大概2500億元，比去年同期大約是少增了1萬億多一點。如果仔細一算，發(fā)現(xiàn)很巧妙，大體上相當于下調存款準備金率1%釋放的資金量，從這個角度而言，存款準備金率和外匯占款應該基本上是銜接的。”

關聯(lián)將淡化

外匯占款，一般是指央行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣。現(xiàn)行制度之下，外匯不斷流入，央行不得不持續(xù)發(fā)行人民幣；為了抵消新發(fā)貨幣對貨幣總量的影響，提高存準金率是中國監(jiān)管層的主流應對方案。

事實上，央行行長周小川曾不止一次地公開表示外匯占款與準備金的緊密關聯(lián)?！耙话銇碚f，存款準備金率工具的使用主要和外匯儲備增加或減少所產(chǎn)生的對沖要求有關，因此絕大多數(shù)情況下，存款準備金率的調整并不是表明貨幣政策的走向?！敝苄〈ㄕf，因此，存款準備金率如果下調釋放出資金，將廣泛地分布在國民經(jīng)濟的各個方向，也就是說銀行有更寬的流動性頭寸以后，可以按照它日常的貸款分布向各個部門發(fā)放。

宗良表示，長期以來，我國外匯占款的變化直接影響著存款準備金率調整，“過去多年，在外匯占款不斷增加的同時，我們上調了存款準備金率，現(xiàn)在這個外匯占款逐步減少的過程也讓我們下調存款準備金率?！?/p>

宗良預計，隨著我國經(jīng)濟金融狀況的深刻變化，外匯占款與存款準備金率調整之間的關系會逐步淡化。

隨著我們國家經(jīng)濟金融狀況深刻的變化，外匯占款與存款準備金率的調整兩個之間的關系會逐步的淡化，不會像原來聯(lián)系那么緊密了。”他表示，未來的貨幣政策或未來的存款準備金率的調整，可能是根據(jù)我國經(jīng)濟金融發(fā)展的需要來靈活作出調整，二者不再聯(lián)系得那么緊。endprint