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    基于CoVaR的我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行間風(fēng)險(xiǎn)相互傳染度量

    2015-06-11 14:26:18胡月
    中國(guó)市場(chǎng) 2015年29期

    [摘要]通過研究系統(tǒng)重要性銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng),更具針對(duì)性地研究七家銀行的相互傳染特征,并按銀行資產(chǎn)規(guī)模和銀行性質(zhì)進(jìn)行了對(duì)比分析。文章采用的方法為CoVaR,計(jì)算CoVaR的方法為分位數(shù)回歸法,同時(shí)進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析和圖表呈示,并得出結(jié)論。

    [關(guān)鍵詞]系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);系統(tǒng)重要性銀行;風(fēng)險(xiǎn)傳染;CoVaR;分位數(shù)回歸

    [DOI]1013939/jcnkizgsc201529227

    1引言

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入“新常態(tài)”,即由以往粗放的高速增長(zhǎng)階段進(jìn)入高效率、低成本、可持續(xù)的中速增長(zhǎng)階段,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生內(nèi)在調(diào)整并維持穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。George GKaufman(1996)認(rèn)為“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”主要指的是單一事件在一連串的金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)所構(gòu)成的系統(tǒng)中引起的一系列連續(xù)損失的可能性。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的定義,全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)為在全球范圍內(nèi)居于重要地位,承擔(dān)了關(guān)鍵功能,其倒閉可能給金融體系造成損害,進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響的關(guān)鍵性金融機(jī)構(gòu)。

    2文獻(xiàn)綜述

    國(guó)外學(xué)者對(duì)銀行間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)進(jìn)行了一系列的研究。Simpson 與Evans(2005)通過研究倫敦、紐約和東京的銀行間利率的協(xié)整關(guān)系,發(fā)現(xiàn)銀行間市場(chǎng)的貸款利率的相互影響會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Rodriguez(2007)對(duì)金融機(jī)構(gòu)相依性進(jìn)行建模來分析金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染,采用的方法為具有Markov轉(zhuǎn)換參數(shù)的Copula。國(guó)內(nèi)在銀行間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染方面也做出了諸多貢獻(xiàn)。馬君潞、范小云和曹元濤(2007)通過矩陣法度量了我國(guó)銀行體系的雙邊傳染風(fēng)險(xiǎn),結(jié)果表明市場(chǎng)交易總量的差異會(huì)影響傳染程度導(dǎo)致的損失率,同時(shí)發(fā)現(xiàn)多家銀行同時(shí)破產(chǎn)更易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。高國(guó)華、潘英麗(2011)基于動(dòng)態(tài)CoVaR方法度量了我國(guó)14家上市銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度,結(jié)論表明其表現(xiàn)與銀行的外溢風(fēng)險(xiǎn)CoVaR、自身風(fēng)險(xiǎn)VaR水平、不良貸款率及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等有密切聯(lián)系。周天蕓(2012)通過分析香港上市銀行股價(jià)收益率,同時(shí)采用分位數(shù)回歸法計(jì)算銀行體系的條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值來度量香港銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    3研究方法與模型構(gòu)建

    3.1研究方法

    條件在險(xiǎn)價(jià)值(Conditional Value at Risk,CoVaR)表示在機(jī)構(gòu)j發(fā)生損失的條件下,機(jī)構(gòu)i的VaR。其中“Co”代表著共動(dòng)性、傳染性和有條件性??梢酝ㄟ^如下方式測(cè)定:

    Pr(Ri≥CoVaRi|jq)|Rj=VaRj)=1-q

    當(dāng)?shù)玫侥骋唤鹑跈C(jī)構(gòu)的CoVaR值后,我們需要與其在無條件下的VaR值進(jìn)行對(duì)比,計(jì)算另一金融機(jī)構(gòu)對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度,計(jì)算方式如下:

    %CoVaRi|jq=ΔCoVaRi|jqVaRiq×100%=CoVaRi|jq-VaRiqVaRiq×100%

    3.2分位數(shù)回歸法

    分位數(shù)回歸(Quantile Regression)利用解釋變量的若干分位數(shù)來計(jì)算被解釋變量的條件分布的分位數(shù)方程。

    建模過程如下:

    C(Rjq):C(Rjq)=VaRj(q)

    VaRj(q)表示第j家金融機(jī)構(gòu)的在q分位點(diǎn)的無條件在險(xiǎn)價(jià)值。CoVaR則定義為:

    pr(Ri≥CoVaRi|VaRj(q)q|Rj=VaRj(q))=1-q

    構(gòu)建模型估計(jì)q-分位數(shù)回歸系數(shù):

    riq=αijq+βijqRjq

    其中Riq與Rjq為機(jī)構(gòu)i和j的對(duì)數(shù)收益率序列。得到參數(shù)αijq與βJq,這樣就通過已知數(shù)據(jù)得到了兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的對(duì)數(shù)收益率分位數(shù)回歸關(guān)系。將作為條件的金融機(jī)構(gòu)在險(xiǎn)價(jià)值代入,進(jìn)而得出:

    CoVaRi|VaRj(q)q=αijq+βijqVaRj(q)

    4實(shí)證分析

    4.1數(shù)據(jù)與描述性統(tǒng)計(jì)

    本文選取的數(shù)據(jù)為七家系統(tǒng)重要性銀行的股票數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)均來源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。為保持股指價(jià)格的連續(xù)性和可比性,本文借鑒Acharya 等(2010)的做法,以股票收益率作為測(cè)度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)變量。通過分析描述性統(tǒng)計(jì)量可以發(fā)現(xiàn)七家系統(tǒng)重要銀行收益率均在零值上下波動(dòng),有四家呈現(xiàn)出左偏的特征,需要指出的是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行呈現(xiàn)出較大幅度的右偏,所有七家銀行的峰度都大于3。各銀行的股票收益率呈現(xiàn)出來了明顯的“尖峰厚尾”的特征。

    4.2各銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露情況分析

    觀察在1%置信水平與5%置信水平下各銀行的在險(xiǎn)價(jià)值,由于七家銀行的觀測(cè)量不同,因此VaR是利用經(jīng)驗(yàn)分布法計(jì)算出來的。結(jié)果表明交通銀行、招商銀行和中信銀行的在險(xiǎn)價(jià)值明顯高于四家大型國(guó)有控股商業(yè)銀行,這說明大型國(guó)有控股商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況優(yōu)于其他三家系統(tǒng)重要性銀行,這不僅從側(cè)面證明了“大而不能到”的理論,而且從細(xì)節(jié)上也說明在國(guó)家較多控制下的國(guó)有銀行在抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),面對(duì)經(jīng)營(yíng)不確定方面擁有明顯的優(yōu)勢(shì),而交通銀行、招商銀行和中信銀行由于受市場(chǎng)波動(dòng)影響更大,面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

    4.3系統(tǒng)重要性銀行體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)傳染分析

    通過利用分位數(shù)回歸法計(jì)算的1%分位數(shù)條件下各系統(tǒng)重要性銀行的CoVaR值。通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)當(dāng)系統(tǒng)重要性銀行體系中某一機(jī)構(gòu)發(fā)生危機(jī)時(shí),絕大多數(shù)銀行的在險(xiǎn)價(jià)值變大,即受到風(fēng)險(xiǎn)傳染。

    國(guó)有銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)普遍低于另外三家商業(yè)銀行,這說明四家國(guó)有銀行,不僅風(fēng)險(xiǎn)暴露程度低,而且其對(duì)外部的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度也低。但是,中國(guó)建設(shè)銀行對(duì)外的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度很高,高達(dá)02425,這與中國(guó)建設(shè)銀行善于創(chuàng)新有關(guān),在經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新的同時(shí),導(dǎo)致的不確定性以及負(fù)外部性也相應(yīng)有所增加。國(guó)有銀行中,風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)最低的是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行。其他三家銀行的對(duì)外傳染效應(yīng)排名為招商銀行,中信銀行,交通銀行。各銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)對(duì)國(guó)有銀行普遍高于非國(guó)有銀行,其中中國(guó)建設(shè)銀行對(duì)其他三家的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度最高,中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行程度最低。招商銀行對(duì)非國(guó)有銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度最高,同時(shí)其對(duì)國(guó)有銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度也很高,位于第二,見下圖。

    系統(tǒng)重要性銀行對(duì)不同性質(zhì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染狀況圖

    另外,本文選擇國(guó)有銀行中資產(chǎn)規(guī)模最大的中國(guó)工商銀行與非國(guó)有銀行中資產(chǎn)規(guī)模最大的交通銀行進(jìn)行分析。中國(guó)工商銀行對(duì)中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行以及招商銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度接近,對(duì)交通銀行的影響最小。交通銀行對(duì)其他銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度明顯高于中國(guó)工商銀行,并且其對(duì)四家國(guó)有銀行的風(fēng)險(xiǎn)沖擊很大。另外,交通銀行對(duì)非國(guó)有銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度很低,最低的為中信銀行。

    在下表中,我們對(duì)比了系統(tǒng)重要性銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染狀況與資產(chǎn)規(guī)模以及在險(xiǎn)價(jià)值的排名關(guān)系。本文發(fā)現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)溢出程度與在險(xiǎn)價(jià)值高度相關(guān),在險(xiǎn)價(jià)值較高其對(duì)外傳染風(fēng)險(xiǎn)的程度就越高。同時(shí)發(fā)現(xiàn),對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)傳染程度基本與資產(chǎn)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。

    5結(jié)論與建議

    綜上所述,本文提出如下建議:一是需要從微觀審慎的角度,改進(jìn)銀行資本充足率的計(jì)算方法并提高計(jì)算透明度,明確資本界限,提高銀行資本的損失吸收能力。二是從制度設(shè)計(jì)層面,建立統(tǒng)一的銀行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度制度與系統(tǒng),完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的組織框架,努力開發(fā)更加客觀有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量的方法。但是,在各個(gè)銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管控方式上,應(yīng)該因地制宜根據(jù)不同銀行的發(fā)展理念與路徑。三是在我國(guó)監(jiān)管體制不夠健全,市場(chǎng)沒有充分穩(wěn)定的情況,仍需堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng),降低金融機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)交叉感染的可能。

    參考文獻(xiàn):

    [1]包全永銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染模型研究[J].金融研究,2005(8);72-84.

    [2]馬君潞,范小云,曹元濤中國(guó)銀行間市場(chǎng)雙邊傳染的風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)及其系統(tǒng)性特征分析[J].經(jīng)濟(jì)研究,2007(1);69-79

    [3]葉五一,繆柏其等基于分位點(diǎn)回歸模型變點(diǎn)檢驗(yàn)的金融傳染分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2007(7):151-160

    [4]朱元倩,苗雨峰關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量和預(yù)警的模型綜述[J].國(guó)際金融研究,2012(1):79-88

    [5]張劍光,孫哲峰商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制研究[J].中國(guó)市場(chǎng),2013(6)

    [6]楊季萍,馬香香論商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理[J].中國(guó)市場(chǎng),2012(5)

    [作者簡(jiǎn)介]胡月(1989—),男,漢族,河北人,碩士。研究方向:量化風(fēng)險(xiǎn)管理。

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