匯率制度的選擇與宏觀經(jīng)濟(jì)績效：文獻(xiàn)綜述

[摘要]布雷頓森林體系解體之后，關(guān)于最適匯率制度的選擇與評(píng)價(jià)一直是國內(nèi)外許多學(xué)者進(jìn)行了相關(guān)方面的研究。對(duì)匯率制度選擇與宏觀經(jīng)濟(jì)績效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理與總結(jié)，從匯率制度的分類、匯率制度選擇的理論回顧和基于宏觀經(jīng)濟(jì)績效分析的匯率制度選擇的實(shí)證文獻(xiàn)三方面來進(jìn)行論述。

[關(guān)鍵詞]匯率制度分類；匯率制度選擇；宏觀經(jīng)濟(jì)績效

[DOI]1013939/jcnkizgsc201529039

1匯率制度的分類

1.1事實(shí)分類與名義分類

直到20世紀(jì)90年代末，大多數(shù)關(guān)于匯率制度選擇的文獻(xiàn)還是比較注重官方的匯率制度（Alexis Cruz Rodriguez，2009）。然而，大部分國家具體實(shí)踐的匯率制度與其官方宣布的匯率制度有所出入。鑒于此，出現(xiàn)了匯率制度的名義分類（de Jure）和事實(shí)分類（de Facto）。

陳三毛（2007）指出名義分類的問題在于不能真實(shí)反映一國的實(shí)際匯率行為，而事實(shí)分類的問題有分類結(jié)果相關(guān)性不高、分類數(shù)據(jù)是事后信息等。胡列曲（2007）對(duì)IMF分類、RR分類、LYS分類、Frankel分類等方法進(jìn)行了比較和評(píng)價(jià)，認(rèn)為IMF、RR、LYS分類最詳盡，且RR分類具有事實(shí)分類的優(yōu)點(diǎn)。Mustapha、Marian（2013）指出IMF分類方法會(huì)降低匯率制度實(shí)施的透明度，而且使有效追蹤、匯率制度演變的監(jiān)測和分析、研究績效及政策含義帶有偏見。

1.2匯率制度的言與行

匯率制度的“言與行”是一個(gè)國家名義匯率政策與事實(shí)匯率政策相互作用的結(jié)果（Vladimir Sokolov）。一國匯率制度選擇應(yīng)同時(shí)考慮其言與行，根據(jù)一國政府在匯率制度上的言行一致與不一致這一角度來劃分匯率制度（劉曉輝、索彥峰，2009）?！把孕胁灰恢隆敝饕譃閮煞N情況：“難以釘住”與“害怕浮動(dòng)”。這兩種現(xiàn)象是事實(shí)存在的，并且還涉及政府的公信力問題。

1.3小結(jié)

綜上所述，由于分類的標(biāo)準(zhǔn)、角度及技術(shù)方法的不同，匯率制度的分類方法有很多。不同的分類方法各有可取之處，因此，在研究匯率制度選擇與宏觀經(jīng)濟(jì)績效的問題上，要視具體情況來選擇匯率制度的分類方法。

2匯率制度選擇的理論回顧

2.1結(jié)構(gòu)性方法

關(guān)于結(jié)構(gòu)性方法的理論開始于20世紀(jì)60年代蒙代爾的理論。Mundell（1961）關(guān)注最適匯率制度來維持外部平衡，而McKinnon（1963）則強(qiáng)調(diào)匯率制度對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的作用。Mundell（1963）認(rèn)為匯率制度的選擇取決于沖擊的來源，是名義沖擊還是實(shí)際沖擊以及資本流動(dòng)的程度。在資本流動(dòng)的開放經(jīng)濟(jì)中，浮動(dòng)匯率可以有效地應(yīng)對(duì)實(shí)際沖擊，如出口或貿(mào)易需求的變化；而固定匯率制可以有效地應(yīng)對(duì)名義沖擊，如貨幣需求的變化。

2.2公信力和靈活度之間的權(quán)衡

以Barro和Gordon（1983）發(fā)展的關(guān)于貨幣政策公信力的理論為基礎(chǔ)，20世紀(jì)80年代的一些文獻(xiàn)發(fā)展了這一思想，認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制度允許一個(gè)國家有獨(dú)立的貨幣政策，可以提供靈活度來應(yīng)對(duì)國內(nèi)外沖擊；而固定匯率制降低了應(yīng)對(duì)國內(nèi)外沖擊的靈活度，但是引入了更高程度的公信力。

2.3兩極論

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從20世紀(jì)90年代新興市場金融危機(jī)后，保持中間匯率制度的國家數(shù)量連續(xù)下降，而采用完全浮動(dòng)匯率和硬釘住匯率制度的國家數(shù)量持續(xù)上升。這種兩極分化使一些學(xué)者認(rèn)為，在國際資本流動(dòng)開放的國家，中間匯率長期內(nèi)是不可持續(xù)的，應(yīng)關(guān)注匯率制度的兩極。（Eichengreen，1994；Obstfield和Rogoff，1995）。

2.4小結(jié)

綜上所述，由于不同時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)背景不同及關(guān)注的重點(diǎn)不同，導(dǎo)致了匯率制度選擇理論的發(fā)展。例如，在20世紀(jì)60年代主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；到了20世紀(jì)70至80年代，主要關(guān)注如何選擇匯率制度可以降低通脹，；90年代新興市場危機(jī)泛濫，引起了人們關(guān)注匯率制度的選擇對(duì)資本流動(dòng)的影響。每一種理論對(duì)于匯率制度選擇都有一定的解釋力，但是也存在一些局限性。匯率制度選擇是一個(gè)復(fù)雜的問題，僅靠經(jīng)濟(jì)理論并不能完全引導(dǎo)政策制定，需將理論研究與實(shí)證研究結(jié)合起來，根據(jù)國家的實(shí)際情況進(jìn)行進(jìn)一步的修正。

3匯率制度選擇的實(shí)證文獻(xiàn)回顧：基于宏觀經(jīng)濟(jì)績效的分析

3.1實(shí)證文獻(xiàn)梳理

有很多的學(xué)者從宏觀經(jīng)濟(jì)績效的角度來對(duì)最適匯率制度的選擇進(jìn)行實(shí)證分析。梅冬州、龔六堂（2011）研究了新興市場國家的匯率制度選擇問題，以1997—2007年新興市場國家的數(shù)據(jù)為樣本，建立了有序離散因變量模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)值模擬和福利分析。結(jié)果顯示，對(duì)于新興市場國家而言，有管理的浮動(dòng)匯率制是最合適的選擇，既可以避免浮動(dòng)匯率制度下可能存在的流動(dòng)性陷阱，又比固定匯率制度下的福利損失要小。黃海洲、Priyanka Malhotra（2005）選用RR分類法研究了1976—2001年亞洲新興國家與歐洲發(fā)達(dá)國家兩個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)體的匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于歐洲發(fā)達(dá)國家，靈活程度高的匯率制度與較高的經(jīng)濟(jì)增長率相關(guān)；而對(duì)亞洲新興國家而言，浮動(dòng)匯率制下的經(jīng)濟(jì)增長率較低，而且會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)較大的波動(dòng)。Levy-Yeyati和Sturzenegger（2003）以后布雷頓森林體系時(shí)期的183個(gè)國家為樣本，運(yùn)用匯率制度的事實(shí)分類方法研究匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于發(fā)展中國家來說，靈活程度低的匯率制度與較緩的經(jīng)濟(jì)增長、較大的產(chǎn)出波動(dòng)相聯(lián)系；對(duì)于工業(yè)化國家來說，匯率制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長沒有顯著的影響。Dosse Toulaboe（2013）研究了發(fā)展中國家的匯率制度與通貨膨脹之間的聯(lián)系，實(shí)證結(jié)果顯示：固定匯率制下與浮動(dòng)匯率制度相比，通脹傾向較低。

3.2小結(jié)

綜上所述，不論是匯率制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長績效的研究還是對(duì)通貨膨脹影響的研究，都沒有得出一個(gè)固定的結(jié)論。在不同的匯率制度分類下，匯率制度的宏觀經(jīng)濟(jì)績效不同；在經(jīng)濟(jì)體不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，匯率制度的宏觀經(jīng)濟(jì)績效不同；有的情況下匯率制度對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響不顯著，要結(jié)合考慮國家基本面的其他因素及外來沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

4結(jié)論

本文通過對(duì)匯率制度的分類方法的分類總結(jié)及匯率制度選擇的理論、實(shí)證文獻(xiàn)的回顧，得出了這樣一個(gè)結(jié)論：由于作者研究的背景、視角、理論及樣本等方面存在差異，沒有一種特定的匯率制度在任何時(shí)間、任何環(huán)境適用于任何國家。匯率制度的分類方法、一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行力度、金融機(jī)構(gòu)的完備程度及金融一體化的程度等都是影響匯率制度選擇的重要因素。在選擇一個(gè)國家不同發(fā)展時(shí)期的合適的匯率制度時(shí)，要綜合考慮這些因素，在此基礎(chǔ)上考察匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，比較何種匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)績效更好。

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[作者簡介]關(guān)堯（1991—），女，山西運(yùn)城人，碩士研究生，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)。研究方向：國際金融。