手游并購再狂熱

王硯青

手游題材仍在延續(xù)，新的案例大量出現(xiàn)，前期參與運作企業(yè)股價持續(xù)上漲。

手游投資依然紅火？

近期，在相關(guān)媒體公布的最受歡迎40款手游榜中，有14款背后涉及私募股權(quán)投資，另有多款游戲有上市公司或其他集團支撐。回顧2014年手游行業(yè)投資情況便可發(fā)現(xiàn)，PE、VC、產(chǎn)業(yè)基金的熱情并未減退。

投資的拉動，讓手游用戶快速擴大。數(shù)據(jù)顯示，中國的手游用戶達(dá)到3.6億，同比上漲15.1%，手游銷售收入上漲144.6%。

此外，行業(yè)隱現(xiàn)一些積極變化：第一輪人口紅利基本結(jié)束，付費習(xí)慣開始養(yǎng)成;發(fā)行商快速崛起，媒體化、社區(qū)化被看重;BAT、360、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭饕餮吞食，快速提高渠道門檻，完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同能力;手游IP、服務(wù)爭奪更加激烈。

二級市場中，藍(lán)港互動、飛魚科技、聯(lián)眾、樂逗游戲、昆侖萬維密集完成IPO，三家在香港上市，一家創(chuàng)業(yè)板上市，一家納斯達(dá)克上市。A股市場上，《英才》記者發(fā)現(xiàn)手游題材仍在延續(xù)，新的案例大量出現(xiàn)，前期參與運作企業(yè)股價持續(xù)上漲。

手游概念擴容

手游作為一個新興產(chǎn)業(yè)，與部分行業(yè)進(jìn)行整合，可以迅速構(gòu)建生態(tài)圈。

光線傳媒（300251.SZ）此前收購仙海網(wǎng)絡(luò)、熱鋒網(wǎng)絡(luò)、并以自有資金收購妙趣橫生26.7%的股權(quán)。高盛高華證券分析師廖緒發(fā)看來，光線通過涉足手游和動漫業(yè)務(wù)來拓寬價值鏈。“借助熱鋒的游戲開發(fā)能力來實現(xiàn)影視業(yè)務(wù)IP 資源的充分貨幣化，從而有望提高其內(nèi)容業(yè)務(wù)的盈利能力?！?/p>

中文傳媒（600373.SH）去年也曾數(shù)十億大資金并購手游，而動漫、教育等若干行業(yè)均有機會掘金“+手游”的利益鏈紅利。游族網(wǎng)絡(luò)CEO林奇認(rèn)為，必須要用整體的眼光，動態(tài)地看待游戲行業(yè)。他表示，在游戲研發(fā)及電視、電影知識產(chǎn)權(quán)方面，將成立一個規(guī)模達(dá)20億元的基金?！半S著電影、動漫等企業(yè)逐步進(jìn)入游戲行業(yè)，未來游戲、電影、動漫產(chǎn)業(yè)鏈將被打通，新的業(yè)態(tài)將不斷涌現(xiàn)?！?/p>

其實，一些公司在引入游戲資產(chǎn)時就配套的進(jìn)行了一些收購。寶誠股份（600892.SH）今年1月披露擬定增募資近25億元收購淘樂網(wǎng)絡(luò)及中聯(lián)傳動，將手游和影視資產(chǎn)打包購入，“影視+手游”的運作模式初現(xiàn)端倪。

“終端硬件、內(nèi)容生產(chǎn)、渠道發(fā)行、平臺用戶等都是關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點，僅依靠單一業(yè)務(wù)線行走的游戲公司很難壯大。”有投資人告訴《英才》記者，現(xiàn)在手游投資視線轉(zhuǎn)向了更豐富的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)，媒體、渠道、發(fā)行算一種，游戲內(nèi)社交、互動語音、游戲硬件、游戲IP都成為新的投資熱點。

跨界并購熱度持續(xù)

2013年的A股手游風(fēng)暴，帶動了大量行業(yè)外企業(yè)的追隨，動輒數(shù)十億并購入局。很多行業(yè)跨度較大的資本并購案例，被業(yè)界冠以了“玩票”之名。

不過，隨著2014年不少業(yè)績的披露，一部分業(yè)內(nèi)人士改變了看法，認(rèn)為注入手游資產(chǎn)，對于前景黯淡的傳統(tǒng)行業(yè)來說，不失為一個好的轉(zhuǎn)型方向。

去年，寶利來（000008.SZ）收購掌娛天下10%的股份，試水互聯(lián)網(wǎng)游戲;凱撒股份（002425.SZ）收購酷牛互動;另有集團嘗試以“共享客戶”的模式展開游戲資產(chǎn)引入。

身處建筑行業(yè)的中技控股（600634.SH）去年也曾以大資金9.6億美元（約合59.2億元人民幣）收購點點互動等三家公司，在其看來，借重組拿到海外代理權(quán)十分劃算。收購標(biāo)的在全球范圍內(nèi)開展研發(fā)、發(fā)行、運營，是除Zynga之后Facebook上最主要的模擬類游戲公司之一，同時為其他游戲公司提供代理發(fā)行和運營服務(wù)，幫助游戲公司拓展跨國業(yè)務(wù)。中技控股將其收入囊中，借道獲得游戲出海代理權(quán)。

今年以來，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司跨界并購手游熱度持續(xù)，巨龍管業(yè)（002619.SZ）收購領(lǐng)先的重度游戲企業(yè)艾格拉斯，旗下?lián)碛卸嗫钪囟扔螒?，核心游戲全年充值金額較高。光大證券分析稱，未來隨著移動終端硬件性能的進(jìn)一步提升，復(fù)雜華麗的重度游戲空間更大。

今年3月初，主營業(yè)務(wù)一直鮮有起色的大東南（002263.SZ），宣布收購游唐網(wǎng)絡(luò)，并獲得證監(jiān)會審核通過，業(yè)務(wù)方向的徹底轉(zhuǎn)型，促使其疲軟多年的股價一路走高。

數(shù)據(jù)顯示，前期涉足手游的上市公司中，已有不少成為公司的核心業(yè)務(wù)板塊之一。另外，截至目前，相關(guān)上市公司股價暴跌者寥寥無幾，順榮股份、互動娛樂等前期明星股，股價都創(chuàng)出了歷史新高，“泡沫破裂”的危險情況并未出現(xiàn)。

運作模式深化

今年初，三五互聯(lián)（300051.SZ）披露擬收購道熙科技，通過此次收購進(jìn)入網(wǎng)游、手游行業(yè)，拓展在大互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域整合資源的深度和廣度。

三五互聯(lián)傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)包括網(wǎng)站建設(shè)、郵箱、域名等互聯(lián)網(wǎng)綜合業(yè)務(wù)，在其原有的移動辦公平臺業(yè)務(wù)中，已經(jīng)累積了大量的渠道、存量客戶、平臺經(jīng)驗以及基數(shù)巨大的潛在游戲玩家群體，標(biāo)的公司和三五互聯(lián)可藉此實現(xiàn)雙渠道互推，實現(xiàn)用戶資源的深度發(fā)掘。同時，三五互聯(lián)的虛擬運營商資質(zhì)，能通過多種方式降低游戲推廣成本。

金亞科技（300028.SZ）2月宣布以22億元的價格收購天象互動100%的股權(quán)，將游戲業(yè)務(wù)從電視游戲領(lǐng)域拓寬至?xí)r下熱門的移動游戲領(lǐng)域。公司由此打造了完整的游戲研發(fā)、發(fā)行、運營、游戲主機銷售直到游戲賽事舉辦的游戲行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，全面覆蓋電視游戲、移動游戲。

掌趣科技（300315.SZ）不久前以43億元的價格，收購了三家游戲公司。通過本次收購，掌趣科技將擁有在微信游戲和手機QQ游戲平臺上運營的游戲產(chǎn)品。同時，掌趣進(jìn)一步打通與騰訊、小米、陌陌等業(yè)務(wù)合作。

掌趣科技副總裁文哲告訴《英才》記者：“很多大平臺支持我們，這是一個好的現(xiàn)象，掌趣希望能跟產(chǎn)業(yè)相關(guān)的所有平臺進(jìn)行合作?！逼鋵?，掌趣方面一直采用“一縱一橫”的投資策略：縱向發(fā)揮游戲產(chǎn)業(yè)龍頭優(yōu)勢，持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)研發(fā)商和發(fā)行運營平臺，投資從早期創(chuàng)業(yè)階段橫跨成熟并購期;橫向上發(fā)掘全產(chǎn)業(yè)價值，最終形成多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。

值得注意的是，大量的手游收購失敗案例，一定程度上反映了手游行業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期相對浮躁、草率的現(xiàn)象。投資者除了需要警惕行業(yè)運作模式創(chuàng)新風(fēng)險以外，還要密切關(guān)注游戲延期上線、產(chǎn)品單一、市場效果不好帶來的收購利潤承諾無法兌現(xiàn)等風(fēng)險。而對于跨界并購，也要提防團隊流失的情況出現(xiàn)。