戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)脆弱性及管理者過(guò)度自信
——基于無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司破產(chǎn)重組案例研究

劉佳剛 周依雨

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)脆弱性及管理者過(guò)度自信
——基于無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司破產(chǎn)重組案例研究

劉佳剛 周依雨

利用數(shù)量技術(shù)方法構(gòu)建了新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)脆弱性模型，并且用Matlab軟件模擬了市場(chǎng)脆弱性演化趨勢(shì)，利用文獻(xiàn)法總結(jié)了管理者過(guò)度自信的測(cè)量方法和成因，用案例研究方法從市場(chǎng)脆弱性和管理者過(guò)度自信雙視角分析了無(wú)錫尚德破產(chǎn)重組的原因。研究得出：新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)存在市場(chǎng)脆弱性問(wèn)題，它受政策、偏好和技術(shù)三因素的影響顯著；當(dāng)前，新興產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展階段，新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)應(yīng)該具備動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)能力，不宜采用規(guī)模化和成本化戰(zhàn)略，宜采用專業(yè)化、小規(guī)模和差異化的柔性戰(zhàn)略；管理者過(guò)度自信會(huì)讓企業(yè)決策偏離對(duì)市場(chǎng)脆弱性的客觀認(rèn)識(shí)，從而導(dǎo)致企業(yè)在決策中采取更冒險(xiǎn)的決策行為；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)脆弱性和管理者過(guò)度自信最終導(dǎo)致了無(wú)錫尚德的失敗。最后，給出了一些管理建議。

新興產(chǎn)業(yè) 市場(chǎng)脆弱性 過(guò)度自信 管理者

一、前 言

如何認(rèn)識(shí)新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)脆弱性，這也是理論界、企業(yè)界和政府都需要認(rèn)真思考的問(wèn)題。然而，在現(xiàn)有的研究成果中，主要著重研究新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵、研發(fā)創(chuàng)新、戰(zhàn)略方向、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)性、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和政府政策等方面，極少有學(xué)者研究戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)脆弱性問(wèn)題?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)管理者過(guò)度自信的定義、成因、測(cè)量方法等都有詳細(xì)的研究，但未曾有過(guò)文章揭露管理者過(guò)度自信對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。本文從管理者過(guò)度自信表現(xiàn)、測(cè)量和其對(duì)企業(yè)決策的影響，特別是分析管理者過(guò)度自信和新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)脆弱性評(píng)價(jià)的相關(guān)性，采用案例研究法分析無(wú)錫尚德管理者過(guò)度自信和企業(yè)破產(chǎn)的關(guān)系。

二、市場(chǎng)脆弱性理論

（一）市場(chǎng)脆弱性的內(nèi)涵

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)脆弱性是相對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)而言的，在不出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)背景下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)是一種比較成熟的市場(chǎng)，市場(chǎng)波動(dòng)基本在正常浮動(dòng)空間內(nèi)，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)則不是穩(wěn)定的，其波動(dòng)性較大。市場(chǎng)脆弱性存在主要有如下原因：（1）政策無(wú)序性和非連續(xù)性。由于各國(guó)不同時(shí)期財(cái)政狀況有顯著的差異性，而且不同的執(zhí)政黨對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的支持態(tài)度有顯著的不同，即使同一個(gè)政黨不同的國(guó)家首腦對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的扶持思路也有差異。這導(dǎo)致政策出臺(tái)表現(xiàn)出很大的無(wú)序性和非連續(xù)性。（2）產(chǎn)業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)周期縮短性。市場(chǎng)的全球化加劇了新興產(chǎn)業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，差異化已經(jīng)成為新興產(chǎn)業(yè)獲取核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略。同樣，創(chuàng)新資源的全球化，這使得全球創(chuàng)新要素存在積聚的空間條件。另外，網(wǎng)絡(luò)化和信息化社會(huì)的到來(lái)，這都為技術(shù)創(chuàng)新提供了便利條件。（3）消費(fèi)者偏好變化的頻繁性。對(duì)于終端消費(fèi)者而言，隨著他們生活水平的不斷提高，消費(fèi)觀念越來(lái)越全球化和多元化，產(chǎn)品信息的非對(duì)稱性不斷減弱，消費(fèi)者偏好越來(lái)越易發(fā)生改變；對(duì)于中間商消費(fèi)者而言，供應(yīng)鏈管理的信息化、產(chǎn)品選擇的多元化、采購(gòu)的便利性和產(chǎn)品差異性的縮小，這都使得中間商偏好也容易發(fā)生改變。

（二）市場(chǎng)脆弱性的測(cè)量

市場(chǎng)脆弱性不可能由單一因素影響形成，本文將市場(chǎng)脆弱性分成政策主導(dǎo)型的市場(chǎng)脆弱性、消費(fèi)者偏好主導(dǎo)型的市場(chǎng)脆弱性和技術(shù)主導(dǎo)型的市場(chǎng)脆弱性。為了在實(shí)際分析中很好解釋市場(chǎng)脆弱性，本文用銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)方差檢測(cè)市場(chǎng)脆弱性，見(jiàn)公式（1）和公式（2）所示。

（三）市場(chǎng)脆弱性對(duì)企業(yè)決策的影響

企業(yè)在融資方面更需要依賴內(nèi)部融資而不是外部融資，在融資結(jié)構(gòu)方面更需要股權(quán)融資而不是債務(wù)融資，債務(wù)融資結(jié)構(gòu)所形成的特定債務(wù)期限、債務(wù)現(xiàn)金流都需要和企業(yè)能夠獲取的現(xiàn)金流回報(bào)和外部融資能力結(jié)合起來(lái)，重點(diǎn)需要考慮債務(wù)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和投資現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)是否匹配。在項(xiàng)目投資方面，不能照搬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)粗放式規(guī)模擴(kuò)張的老路，而是需要走精細(xì)化、小規(guī)模、專業(yè)化、差異化和彈性管理的戰(zhàn)略。在技術(shù)開(kāi)發(fā)方面需要斟酌財(cái)務(wù)投資壓力，謹(jǐn)慎計(jì)算技術(shù)主導(dǎo)市場(chǎng)的年限，不宜樂(lè)觀延長(zhǎng)項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)時(shí)間，技術(shù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目需要滿足具有前瞻性和高附加應(yīng)用價(jià)值的要求。

三、管理者過(guò)度自信理論

（一）管理者過(guò)度自信的內(nèi)涵

過(guò)度自信是認(rèn)知心理學(xué)中的一個(gè)術(shù)語(yǔ)，是指過(guò)高估計(jì)一系列事件發(fā)生概率的一種心理現(xiàn)象。心理學(xué)文獻(xiàn)中也對(duì)過(guò)度自信進(jìn)行了定義，提出過(guò)度自信是指人們受種種主觀心理因素的影響，往往表現(xiàn)為過(guò)于相信自己的判斷力，高估個(gè)人信息的準(zhǔn)確性和自己的成功率。也有學(xué)者認(rèn)為，過(guò)度自信是指?jìng)€(gè)體決策時(shí)過(guò)于相信自己的判斷能力，對(duì)不確定性事件過(guò)于狹隘的確定性預(yù)期心理現(xiàn)象。

（二）管理者過(guò)度自信的測(cè)量

近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們嘗試從不同角度來(lái)尋找管理者過(guò)度自信的測(cè)量變量，總結(jié)歸納如下：（1） Malmendier和Tate提出，管理者過(guò)度自信可以由管理者持有的股票或股票期權(quán)數(shù)是否凈增長(zhǎng)來(lái)衡量。（2）用消費(fèi)者情緒指數(shù)或企業(yè)景氣指數(shù)作為管理者過(guò)度自信的衡量指標(biāo)。（3）Lin，Hu和Chen利用管理者對(duì)公司盈利水平的預(yù)期作為衡量管理者過(guò)度自信的標(biāo)準(zhǔn)。（4）用管理者實(shí)施并購(gòu)的頻率來(lái)衡量管理者過(guò)度自信。

（三）管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)決策的影響

Shefrin研究表明，由于心理原因和認(rèn)知偏差，管理者過(guò)度自信使得公司內(nèi)在價(jià)值和公司市值之間產(chǎn)生偏離，過(guò)度自信的管理者更偏向于激進(jìn)的負(fù)債行為。公司高級(jí)管理人員會(huì)不同程度地受到過(guò)度自信心理的影響，在公司投資活動(dòng)中則表現(xiàn)為投資過(guò)度。由于過(guò)度自信的驅(qū)使，上市公司高層管理者對(duì)公司購(gòu)并融資決策存在盲目的樂(lè)觀主義傾向。管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)擴(kuò)張影響顯著，企業(yè)擴(kuò)張伴隨而來(lái)的是規(guī)模擴(kuò)大、企業(yè)投資增加。

四、案例分析

（一）案例企業(yè)

2001年，施正榮以其在海外積累的豐富的工作經(jīng)驗(yàn)以及光伏專利技術(shù)，以世界一流的速度和水準(zhǔn)設(shè)立了尚德電力。2002年無(wú)錫尚德完成了第一條多晶硅太陽(yáng)能電池工廠線的安裝。在2005年獲準(zhǔn)在美國(guó)上市后，資本擴(kuò)大和戰(zhàn)略夢(mèng)想的擴(kuò)大，簡(jiǎn)單的幾年時(shí)間資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了200多億，2006年施正榮成為中國(guó)首富。2010年無(wú)錫尚德電力有限公司在美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)設(shè)了第一家工廠，目前全球分支機(jī)構(gòu)遍及13個(gè)國(guó)家，尚德產(chǎn)品技術(shù)已處于國(guó)際光伏行業(yè)領(lǐng)先水平。然而在這些風(fēng)光背后，也隱藏著許多問(wèn)題，2011年后期，尚德的發(fā)展態(tài)勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.8%，資金鏈斷裂，股價(jià)暴跌，受歐美等國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品實(shí)施“雙反”、國(guó)內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩等緣由導(dǎo)致國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)受到沉重打擊并陷入低谷。曾名聲鵲起的一行霸主，最終于2013年走上了破產(chǎn)重組的道路。

（二）市場(chǎng)脆弱性分析

1、總體性分析

由圖1可看出，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率基本在10%左右波動(dòng)，且波動(dòng)幅度在5%之內(nèi)，波動(dòng)幅度較小，其整體波動(dòng)性趨于平緩。新能源產(chǎn)業(yè)收入的增長(zhǎng)率基本在30%左右波動(dòng)，其波動(dòng)幅度在20%左右。無(wú)錫尚德2003年就實(shí)現(xiàn)收入1400萬(wàn)美元，2005年至2007年，其銷售額從2億美元增加到13.48億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到130%至140%。但是從2004年開(kāi)始一直在下滑，從514.11%下滑至了8.95%，其中2012年甚至下滑到了-46.08%。將2004年作為基期，到2012年，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差為1.96，而新能源產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差為11.77，無(wú)錫尚德為167.90，見(jiàn)表1所示。綜上所述，新能源行業(yè)市場(chǎng)脆弱性要高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。無(wú)錫尚德的市場(chǎng)脆弱性要高于新能源產(chǎn)業(yè)。

2、結(jié)構(gòu)性分析

政策型市場(chǎng)脆弱性。發(fā)展初期，在國(guó)家政策的扶持之下，市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，市場(chǎng)增長(zhǎng)率514%左右，歐美經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，政府采取了積極財(cái)政政策培育太陽(yáng)能消費(fèi)市場(chǎng)，在國(guó)家稅收減免、進(jìn)出口優(yōu)惠等政策的扶持之下，無(wú)錫尚德一躍成為世界頂級(jí)的光伏產(chǎn)業(yè)。2008年歐美金融危機(jī)以后，外國(guó)政府財(cái)政出現(xiàn)緊張，各國(guó)對(duì)太陽(yáng)能扶持政策開(kāi)始回調(diào)，而且對(duì)外國(guó)企業(yè)太陽(yáng)能產(chǎn)品發(fā)起“雙反”調(diào)查，至2011年，美國(guó)商務(wù)部在沒(méi)有國(guó)內(nèi)法律授權(quán)的情況下先后對(duì)我國(guó)產(chǎn)品發(fā)起27起“雙反”調(diào)查。2011年7月歐美聯(lián)合就針對(duì)進(jìn)口光伏產(chǎn)品進(jìn)行了“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”調(diào)查。上述政策極大影響了太陽(yáng)能市場(chǎng)需求，誘導(dǎo)性市場(chǎng)迅速消失，使得無(wú)錫尚德市場(chǎng)銷售由極快增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換成為極小增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)負(fù)向增長(zhǎng)。

圖1 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、新能源產(chǎn)業(yè)和尚德企業(yè)歷年增長(zhǎng)情況

表1 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、新能源和無(wú)錫尚德各自歷年的標(biāo)準(zhǔn)差

技術(shù)型市場(chǎng)脆弱性。2001年，留學(xué)澳大利亞的施正榮博士帶著14項(xiàng)太陽(yáng)能技術(shù)發(fā)明專利和25萬(wàn)美元回到祖國(guó)，創(chuàng)建了尚德公司。無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司的總裁施正榮作為光伏產(chǎn)業(yè)的前沿技術(shù)專家，組建了一支具有高水平的技術(shù)生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)。為激發(fā)一線員工的創(chuàng)新積極性，公司專門設(shè)立了“金點(diǎn)子”獎(jiǎng)。2005年，公司員工提出的“金點(diǎn)子”達(dá)200多項(xiàng)，其擁有的專利數(shù)達(dá)368件之多。但大多為外圍專利，缺少高質(zhì)量的基礎(chǔ)專利，發(fā)明專利較少等。無(wú)錫尚德總裁施正榮作為技術(shù)專家，又有豐富的海外學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，雖然培養(yǎng)了一支世界先進(jìn)水平的技術(shù)隊(duì)伍，在技術(shù)上取得了一定的優(yōu)勢(shì)，但是由于大多是外圍專利，核心技術(shù)缺乏，且技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力的滯后性和有限性，也在一定程度上加劇了無(wú)錫尚德市場(chǎng)脆弱性。

偏好型市場(chǎng)脆弱性。無(wú)錫尚德主要市場(chǎng)是在海外，在歐美國(guó)家政策的刺激下，無(wú)錫尚德獲得了較大的市場(chǎng)空間，但這種市場(chǎng)屬于誘導(dǎo)性的，而不是自發(fā)性的需求。在2008年歐美債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷于止步不前的狀態(tài)，各國(guó)政府逐步撤銷了以前各項(xiàng)的激勵(lì)政策，而且反向限制中國(guó)光伏企業(yè)產(chǎn)品的出口，這讓誘導(dǎo)性市場(chǎng)瞬間消失，而自發(fā)性市場(chǎng)還處在培育階段，傳統(tǒng)能源市場(chǎng)占據(jù)了客戶消費(fèi)的主要市場(chǎng)。在誘導(dǎo)性政策消失后，客戶偏好迅速發(fā)生改變，繼而還是尋求傳統(tǒng)能源消費(fèi)的訴求。從光伏產(chǎn)品價(jià)格水平來(lái)看，無(wú)錫尚德出口產(chǎn)品的價(jià)格很低，在2009年甚至為每千克2.4美元，而且國(guó)外客戶在購(gòu)買這些光伏產(chǎn)品時(shí)還獲得了所在國(guó)政府的財(cái)政補(bǔ)貼，這表明客戶正是基于低廉的產(chǎn)品才形成了虛假需求。

3、市場(chǎng)脆弱性的處理

無(wú)錫尚德早期成功，主要緣于國(guó)內(nèi)外良好政策的扶持，但是，無(wú)錫尚德并沒(méi)有客觀認(rèn)識(shí)這種市場(chǎng)僅僅是一種誘導(dǎo)性所形成的市場(chǎng)，企業(yè)在投資決策中更多是基于這是一種自發(fā)形成的市場(chǎng)，光伏產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始迅猛增長(zhǎng)了。基于這種認(rèn)識(shí)，企業(yè)盲目進(jìn)行債務(wù)融資、盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、盲目進(jìn)行所謂的技術(shù)研發(fā)，但是光伏產(chǎn)品核心技術(shù)確很缺失，這導(dǎo)致企業(yè)銷售規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但是銷售利潤(rùn)率確在不斷降低，在2008年凈利潤(rùn)率僅為1.61%。即使銷售利潤(rùn)率很低，但無(wú)錫尚德繼續(xù)照搬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)粗放擴(kuò)張的老路，繼續(xù)大量進(jìn)行債務(wù)融資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，維持粗放式的規(guī)模擴(kuò)張的運(yùn)營(yíng)模式。當(dāng)這種誘導(dǎo)性市場(chǎng)隨著政策、技術(shù)和偏好發(fā)生迅速消失時(shí)，企業(yè)就陷于了產(chǎn)能嚴(yán)重利用不足，產(chǎn)品過(guò)剩，財(cái)務(wù)危機(jī)重重，最終被迫走上破產(chǎn)重組的結(jié)局。

（三）管理者過(guò)度自信分析

1、管理者過(guò)度自信原因

2002年到2003年，無(wú)錫尚德管理層分崩離析，創(chuàng)業(yè)4人中3人都選擇了離開(kāi)。2004年國(guó)有股份全部選擇退出，施正榮個(gè)人持股大幅上升，他對(duì)尚德享有絕對(duì)控制權(quán)，并選擇了在美國(guó)紐交所上市，施正榮次年成為中國(guó)首富，他成為了無(wú)錫乃至全國(guó)成功的典范。一方面施正榮是企業(yè)大股東，另外他還是企業(yè)技術(shù)首席專家，他既是董事長(zhǎng)也是企業(yè)CEO。所有這些都表明無(wú)錫尚德管理者過(guò)度自信存在。

2、管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)決策的影響

首先表現(xiàn)在上市平臺(tái)的選擇上。無(wú)錫尚德為了能順利在紐約交易所上市，選擇了紅籌股模式。紅籌股模式需要在國(guó)外建立一個(gè)上市主體，把中國(guó)國(guó)內(nèi)的權(quán)益注入，企業(yè)以這種模式上市之后，由于資產(chǎn)主要在國(guó)內(nèi)，使得企業(yè)有較大的自由度，但這也要求改上市主體擁有絕對(duì)控股地位或是全資控股。

其次表現(xiàn)在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面。為了減少股權(quán)的稀釋，無(wú)錫尚德傾向于使用高水平的負(fù)債比率，從而呈現(xiàn)出較高的債務(wù)融資水平，更偏好銀行貸款。到2012年底，尚德資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了80%以上。

第三表現(xiàn)在供應(yīng)鏈管理方面。2006年，施正榮不顧眾多高管的一致反對(duì)，與MEMC簽訂期限10年、總金額60多億美元的采購(gòu)合同，但之后由于多晶硅價(jià)格暴跌，尚德不得不以2.12億美元的代價(jià)，終止與MEMC的合約。施正榮的一意孤行，讓尚德在快速成長(zhǎng)階段，付出了極大的代價(jià)。

第四表現(xiàn)在科研開(kāi)發(fā)方面。施正榮不顧公司內(nèi)部的諸多意見(jiàn)，一方面在薄膜電池項(xiàng)目上投資數(shù)億元進(jìn)行研發(fā)，在薄膜電池研發(fā)方面，也因?yàn)槌尚Р患?，?dǎo)致研發(fā)投入灰飛煙滅。管理者對(duì)技術(shù)的過(guò)度偏好情結(jié)，一定程度上偏離技術(shù)開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)效益，沒(méi)有全面考慮技術(shù)開(kāi)發(fā)是否有市場(chǎng)。

最后表現(xiàn)在項(xiàng)目投資方面。以3億美元的投資在上海建造傳統(tǒng)薄膜電池工廠。然而，薄膜太陽(yáng)能工廠建好后，卻又以市場(chǎng)需求變化為原因，將其改建為晶硅電池工廠，這導(dǎo)致企業(yè)損失數(shù)億元投資。從近幾年無(wú)錫尚德的投資項(xiàng)目來(lái)看，過(guò)度自信使得管理者沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)脆弱性對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響，妄想通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

五、結(jié)論與管理建議

（一）結(jié)論

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)存在市場(chǎng)脆弱性問(wèn)題，新興產(chǎn)業(yè)不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其市場(chǎng)極度不穩(wěn)定，自發(fā)性市場(chǎng)占總市場(chǎng)比重偏低。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)脆弱性主要受政策、技術(shù)和偏好三種因素影響。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)脆弱性和管理者過(guò)度自信導(dǎo)致了無(wú)錫尚德走上破產(chǎn)重組的結(jié)果。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不能走傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的老路，不宜走規(guī)?；⒋址呕?、成本化的戰(zhàn)略，而應(yīng)該走小規(guī)模、精細(xì)化、專業(yè)化和差異化的柔性戰(zhàn)略。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)需要具備良好的動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)能力。

（二）管理建議

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)都需要客觀認(rèn)識(shí)市場(chǎng)脆弱性問(wèn)題。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育發(fā)展階段，要注重培育和提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力。政府作為新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和政策的出臺(tái)者，必須考慮當(dāng)期政策和未來(lái)政策是否具有可持續(xù)、平衡性和連貫性，盡量使得新興產(chǎn)業(yè)政策具有平衡性和連續(xù)性，減少對(duì)新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的干擾，盡量讓這種市場(chǎng)具有相對(duì)穩(wěn)定性。政府需要從宏觀上把握新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段和發(fā)展規(guī)模的匹配性。在新興產(chǎn)業(yè)培育期，需要鼓勵(lì)小規(guī)模、有特色和技術(shù)含量高的項(xiàng)目，嚴(yán)禁上馬過(guò)多低附加價(jià)值、粗放經(jīng)營(yíng)和大規(guī)模化的項(xiàng)目。新興企業(yè)不宜采取三權(quán)合一的公司治理模式。新興企業(yè)可以設(shè)計(jì)決策委員會(huì)和戰(zhàn)略委員會(huì)，這兩類機(jī)構(gòu)主要由外部人員進(jìn)行決策。

［1］林學(xué)軍.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與形成模式研究.中國(guó)軟科學(xué).2012（2）26-34

［2］徐占忱.以自主創(chuàng)新促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展.中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析與展望.2012～2013:130-137

［3］劉鐵，王九云.區(qū)域戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)選擇過(guò)度趨同問(wèn)題分析.中國(guó)軟科學(xué).2012（2）115-127

［4］熊勇清，李世.戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)耦合發(fā)展研究.財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究.2010（10）38-44

［5］姜大鵬，顧新.我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀分析.科學(xué)進(jìn)步與對(duì)策.2010（17）65-70

［6］張嵎喆，王俊灃.培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策評(píng)述.科學(xué)管理研究.2011（2）1-6

［7］李曉峰，王雙雙.趨于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的識(shí)別與培育——以天津市新能源為例.科技進(jìn)步與對(duì)策. 2011（11）55-58

［8］李金華.中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干思辨.財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究.2011（5）3-10

［9］王利政.我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式分析.中國(guó)科技論壇.2011（1）12-15

［10］Malmendier U.，Tate G..CEO Overconfidence and Corporate Investment. Journal of Finance. 2005（6）2661-2700

［11］Oliver，B.R..The Impact of Management Confidence on Capital Structure.Working Paper Series in Finance no. 05-05.Australian National University.2005

［12］Lin Yueh-hsiang，Shing-yang Hu，Ming-shen Chen.Managerial Optimism and Corporate Investment: Some Empirical Evidence from Taiwan.Pacific-basin Finance Journal.2005.13（5）523-546

［13］Doukas J.A..Dimitris Petmezas.Acquisition，Overconfident Managers and Self-attribution Bias.European Financial Management.2007（13）531-577

［14］Shefrin.H.Behavior Corporate Finance.SSRN Working Paper.1999

［15］Odean，Terrance.Do Investors Trade Too Much? . American Economic Review.2002（89）1279-1298

［16］唐蓓.基于管理者過(guò)度自信假設(shè)的公司并購(gòu)融資行為研究.統(tǒng)計(jì)與決策.2011（18）67-69

［17］Malmendier U.，Tate G..Who Makes Acquisitions:CEO Overconfidence and the Market’s Reaction.Journal of Financial Economics.2008（89）20-43 ［18］姜付秀，張敏，陸正飛，陳才東.管理者過(guò)度自信、企業(yè)擴(kuò)張與財(cái)務(wù)困境.經(jīng)濟(jì)研究.2009（1）131-143

［19］劉家慶.促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)政政策研究.財(cái)政研究.2011（4）31-34

［20］肖興志，謝理.中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的實(shí)證分析.經(jīng)濟(jì)管理.2011（11）26-35

Market Vulnerability and Managers'Overconfidence——Based on the Case of Wuxi Shangde Solar Electric Power Co.,LTD's Bankrupt Reorganization

LIU Jia-gang,ZHOU Yi-yu
School of Business,Central South University,Changsha 410083

The model of market vulnerability in emerging industry has been constructed by the method of number and technology.And the evolution trend of market vulnerability has been simulated by Matlab software.The causes and methods of managers'overconfidence has summarized by the literature method.And the analysis of the causes of WuXi Shangde solar electric power co.LTD's bankrupt reorganization used the case study method from tow-way viewing-angle of market vulnerability and managers'overconfidence.According to the study:market vulnerability exists in emerging industry.It was influenced by policy,preference and technology.Now,the emerging market is developing.It should have the dynamic competitive.And it should use the soft strategy of specialization,small scale and differentiation instead of the strategy of scale and cost.In addition,due to the overconfidence,the business decision will deviate from the objective understanding of market vulnerability.And it will cause the risky decision making.The market vulnerability of emerging industry and managers'overconfidence make the Shangde's failure.In the end,there are some suggestions for management.

Emerging Industry;Market Vulnerability;Overconfidence;Managers

F279

A

本文獲得國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金（編號(hào)：12CGL005）和教育部人文社科基金（編號(hào)：12YJC630117）資助

劉佳剛，男，漢族，湖南漢壽人，博士，中南大學(xué)商學(xué)院副教授，研究方向：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；湖南長(zhǎng)沙，410083周依雨，女，漢族，中南大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，研究方向：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)