小額貸款公司促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展了嗎?
——基于山東省數(shù)據(jù)的研究

武銳 胡金焱

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

小額貸款公司促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展了嗎?
——基于山東省數(shù)據(jù)的研究

武銳 胡金焱

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

自2008年小額貸款公司試點(diǎn)在全國(guó)推廣以來，小額貸款公司得到了飛速發(fā)展，并已成為我國(guó)非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)中一支不能被忽視的力量。本研究選取2007-2011年間山東省的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利用傾向得分倍差法，分析這期間山東各地市小貸公司成立前后地區(qū)小微企業(yè)發(fā)展指標(biāo)的變化。研究發(fā)現(xiàn)，在整體信貸寬松的2008-2009年間，小貸公司的進(jìn)入能夠有效地促進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展。但是，當(dāng)信貸環(huán)境發(fā)生變化、金融機(jī)構(gòu)貸款余額增速下降時(shí)，小貸公司的進(jìn)入會(huì)促進(jìn)小型企業(yè)的發(fā)展，對(duì)微型企業(yè)的發(fā)展卻是適得其反。這一結(jié)果表明，小額貸款公司存在一定的貸款傾向問題，一旦信貸收緊，小型企業(yè)是他們首要的放款對(duì)象，微型企業(yè)則難以繼續(xù)得到信用貸款。

小額貸款公司;小微企業(yè);傾向匹配;倍差法

一、引言

小微企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著十分重要的角色，對(duì)維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展、增加就業(yè)、促進(jìn)科技創(chuàng)新與保持社會(huì)和諧穩(wěn)定等方面都起到了不可替代的作用。然而，小微企業(yè)的發(fā)展也面臨著多方面的困難，其中融資難就是制約其發(fā)展的一個(gè)亟待解決的問題。由于小微企業(yè)的自身特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、可抵押資產(chǎn)少、臨時(shí)性流動(dòng)資金需求大等，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)往往無法滿足其融資需求。

2008年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于小額貸款公司的試點(diǎn)意見》指出，小額貸款公司在堅(jiān)持為農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的原則下自主選擇貸款對(duì)象。小額貸款公司發(fā)放貸款，應(yīng)堅(jiān)持“小額、分散”的原則，鼓勵(lì)小額貸款公司面向農(nóng)戶和微型企業(yè)提供信貸服務(wù)，著力擴(kuò)大客戶數(shù)量和服務(wù)覆蓋面。至此，各地開始不同程度的開展小貸公司的試點(diǎn)工作。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，截止2014年6月末，國(guó)內(nèi)小額貸款公司共有8394家，從業(yè)人員102405人。①數(shù)據(jù)來源:中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

1976年，尤努斯博士在孟加拉開創(chuàng)小額信貸項(xiàng)目，在此基礎(chǔ)上誕生的鄉(xiāng)村銀行逐漸發(fā)展成為遍布全孟加拉的金融機(jī)構(gòu)。孟加拉的鄉(xiāng)村銀行模式對(duì)中國(guó)的小額貸款公司具有積極的借鑒意義。林毅夫、李永軍(2001)認(rèn)為，我國(guó)以大銀行為主的高度集中的金融體制是造成我國(guó)中小企業(yè)融資困難的根本原因，所以大力發(fā)展和完善中小金融服務(wù)機(jī)構(gòu)是解決中小企業(yè)融資困難的根本途徑。張捷(2002)指出，由于信息不透明和信息不對(duì)稱，造成了中小企業(yè)融資困難，而中小金融機(jī)構(gòu)可以在關(guān)系貸款上比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更有效的解決這些問題。胡恩同(2005)利用新古典模型發(fā)現(xiàn)價(jià)格歧視也會(huì)導(dǎo)致信貸配給，認(rèn)為小額貸款技術(shù)可以較好地緩解這一問題，并理論上證明了在我國(guó)建立小貸公司可以很好的解決中小企業(yè)融資難的問題。

2008年隨著我國(guó)小貸公司試點(diǎn)的推廣和小貸公司的增多，相關(guān)的數(shù)據(jù)逐漸被學(xué)者們用來分析小貸公司是否真的可以起到理論預(yù)期的效果。對(duì)浙江、江蘇、湖北等省的調(diào)研表明，小額貸款公司堅(jiān)持服務(wù)“三農(nóng)”、服務(wù)中小企業(yè)的原則，初步形成了以小企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶貸款及農(nóng)林種植戶貸款占主導(dǎo)的格局。但是，貸款目標(biāo)有所偏移，主要投向了種養(yǎng)大戶、從事商業(yè)經(jīng)營(yíng)的農(nóng)戶及中小企業(yè)等，而非從事傳統(tǒng)種植業(yè)和中低收入階層的農(nóng)戶，并且傾向于更大的貸款額度(李永平等，2011;①李永平、胡金焱:《設(shè)立小額貸款公司的政策目的達(dá)到了嗎?——以山東省為例的調(diào)查分析》，《山東社會(huì)科學(xué)》2011年第1期。邢道均等，2011;②邢道均、葉依廣:《農(nóng)村小額貸款公司緩解農(nóng)村中小企業(yè)正規(guī)信貸約束了嗎?——基于蘇北五市的調(diào)查研究》，《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題》2011年第8期。楊虎鋒等，2012;③楊虎鋒、何廣文:《商業(yè)性小額貸款公司能惠及三農(nóng)和微小客戶嗎?》，《財(cái)貿(mào)研究》，2012年第1期。何劍偉，2012④何劍偉:《小額信貸商業(yè)化中的目標(biāo)偏移——一個(gè)理論模型及西部小額貸款公司的經(jīng)驗(yàn)研究》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2012年第4期。)。孫建、胡金焱(2011)⑤孫健、胡金焱:《小額貸款公司與農(nóng)民收入關(guān)系研究——以山東省小額貸款公司為例》，《山東社會(huì)科學(xué)》2011年第12期。、龍華平、金敏敏(2012)⑥龍華平、金敏敏:《小額貸款公司與地方經(jīng)濟(jì)互動(dòng)關(guān)系研究——基于貴州省的實(shí)證分析》，《經(jīng)濟(jì)問題》2012年第10期。通過對(duì)山東和貴州的研究，發(fā)現(xiàn)小額貸款公司對(duì)農(nóng)民收入起到了促進(jìn)作用，但作用并不明顯。王擎、田嬌(2014)把各省小額貸款公司相對(duì)活躍程度作為非正規(guī)金融活躍程度，發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融活躍程度對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率有顯著的正面效應(yīng)。⑦王擎、田嬌:《非正規(guī)金融與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率——基于省級(jí)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2014年第3期。

上述研究中，大部分采用實(shí)地調(diào)研的方法并進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)上的描述，有些研究還有待對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)由簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)向更深層次進(jìn)行分析。本文擬采用傾向得分的倍差法，以山東省數(shù)據(jù)為例，研究小額貸款公司試點(diǎn)政策啟動(dòng)后，小額貸款公司的成立與小微企業(yè)發(fā)展是否有相關(guān)關(guān)系，在后續(xù)的發(fā)展中是否能夠持續(xù)促進(jìn)小微企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

二、理論模型

比較政策對(duì)實(shí)體影響的方法有很多，比較簡(jiǎn)單的有橫向比較法和縱向比較法。橫向比較法是考察同一時(shí)點(diǎn)多個(gè)地區(qū)在實(shí)施政策之后表現(xiàn)的差異。在本文中就是觀察小貸公司開始試點(diǎn)之后同一個(gè)時(shí)期內(nèi)有小貸公司和沒有小貸公司的地區(qū)小微企業(yè)發(fā)展差異。但是，每個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)特征是不同的，而且除了經(jīng)濟(jì)因素以外其他因素也不盡相同，這些因素都會(huì)影響小微企業(yè)的發(fā)展。這樣，橫向比較得出的結(jié)果就沒有說服力?？v向比較法是檢驗(yàn)一個(gè)地區(qū)在政策實(shí)施前后所考察對(duì)象表現(xiàn)的差異，放在這里就是小貸公司試點(diǎn)前后一個(gè)地區(qū)小微企業(yè)發(fā)展的變化。由于在一段時(shí)間里，影響小微企業(yè)發(fā)展的因素有很多，這種檢驗(yàn)方法并不能把小貸公司的進(jìn)入效應(yīng)單獨(dú)分離出來，所以這樣的結(jié)果也是沒有說服力的。

目前，檢驗(yàn)政策效應(yīng)最普遍的方法是倍差分析法，它綜合了橫向比較和縱向比較的優(yōu)點(diǎn)，并較好地克服了它們的缺點(diǎn)。本研究重在檢驗(yàn)政策效應(yīng)，因此適于應(yīng)用倍差法進(jìn)行研究。由于2008年小貸公司試點(diǎn)之后，并不是每個(gè)地市都立即成立了小貸公司，而是通過兩年時(shí)間逐步擴(kuò)大小貸公司數(shù)量才基本覆蓋了每個(gè)地市。并且在小貸公司管理辦法中，要求小貸公司只能在發(fā)起企業(yè)所在縣區(qū)內(nèi)經(jīng)營(yíng)，即使一個(gè)地市某一個(gè)區(qū)有了小貸公司，但是這個(gè)地市內(nèi)的其他縣區(qū)并不在這個(gè)小貸公司的服務(wù)范圍之內(nèi)，所以研究中就自然形成了處理組和對(duì)照組的樣本。在倍差法中，參與政策的個(gè)體分為對(duì)照組和處理組，D為虛擬變量，當(dāng)D=1時(shí)，表示是處理組;當(dāng)D=0時(shí)，表示為對(duì)照組。時(shí)間上分為政策實(shí)施前和政策實(shí)施后，t=0表示的是政策實(shí)施前，t= 1表示政策實(shí)施后的時(shí)間段。假設(shè)所要觀察的變量為Y，則倍差法的模型為:

在政策實(shí)施前，t=0，對(duì)照組的Y等于β0，處理組的Y等于β0+β2;政策實(shí)施后，t=1，對(duì)照組的Y等于β0+β1，處理組的Y等于β0+β1+β2+β3。那么，在政策實(shí)施前后這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，對(duì)照組Y的變化值就等于β1，處理組Y的變化值等于β1+β3。則倍差法中所要求得到的政策效應(yīng)就是處理組Y的變化值與對(duì)照組Y變化值的差，也就是β3。是其他控制變量。

在使用倍差法時(shí)，必須要求處理組和對(duì)照組的選取是隨機(jī)的，不過這對(duì)于本文的研究對(duì)象來說可能并不能滿足。因?yàn)?，小貸公司準(zhǔn)入條件中明確規(guī)定:“小額貸款公司主發(fā)起人原則上是管理規(guī)范、信用優(yōu)良、實(shí)力雄厚的當(dāng)?shù)毓歉善髽I(yè)，其凈資產(chǎn)不低于5000萬元(欠發(fā)達(dá)縣域不低于2000萬元)，資產(chǎn)負(fù)債率不超過70%，連續(xù)3年贏利且利潤(rùn)總額在1400萬元(欠發(fā)達(dá)縣域550萬元)以上?！雹唷渡綎|省人民政府辦公廳關(guān)于開展小額貸款公司試點(diǎn)工作的意見(魯政辦發(fā)［2008］46號(hào))》這樣的話，就形成了一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)實(shí)力越雄厚，就越可能更早地成立小額貸款公司。并且，在這種非隨機(jī)的樣本之上進(jìn)行比較和回歸分析就會(huì)產(chǎn)生樣本選擇偏差，致使估計(jì)結(jié)果有偏。①Coe，D．，and A．Hoffmaister，“North-South Trade:Is Africa unusual”，Journal of African Economics，1998，8(2)，228-256．為了解決這個(gè)問題，本研究在倍差法的基礎(chǔ)上使用傾向得分匹配的倍差法。這種方法可以消除處理組和對(duì)照組在可觀測(cè)因素之間的差異，保證兩個(gè)組在政策實(shí)施前的發(fā)展軌跡是平行的，從而可以得到更好更可靠的估計(jì)結(jié)果。②Smith，J．，and P．Todd，”Does Matching Overcome Ladonde’s Critique of Nonexperimental Estimators?”Journal of Econometrics，2005，125(1 -2)，305-53．傾向得分倍差法模型:

傾向得分是通過建立Probit模型，計(jì)算出一個(gè)地區(qū)成立小貸公司的概率。模型如下:

其中，P為一個(gè)地區(qū)成立小貸公司的概率，X是影響一個(gè)地區(qū)成立小貸公司的因素，φ為累計(jì)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)。

w(i，j)的計(jì)算是采用非參數(shù)的核函數(shù)匹配法(kernel matching)，③Abadie and Imbens(2008)指出使用其他匹配方法得出的估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤估計(jì)是不一致的。Abadie，A．，and G．Imbens，”O(jiān)n the Failure of Bootstrap for Matching Estimators”，Econometrica，2008，76(6)，1537-57．公式如下:

其中，G是核函數(shù)，b為帶寬，Pi是有小貸公司的地區(qū)，Pj和Pk是沒有小貸公司的地區(qū)。

三、變量度量與樣本描述

公式(1)中，Y代表小微企業(yè)發(fā)展情況。目前國(guó)內(nèi)比較系統(tǒng)涉及小微企業(yè)的數(shù)據(jù)有匯付-西財(cái)中國(guó)小微企業(yè)指數(shù)以及新華-浦發(fā)長(zhǎng)三角中小微企業(yè)景氣指數(shù)，由于這兩個(gè)指數(shù)一個(gè)是2014年初剛剛發(fā)布，另一個(gè)是2014年6月份才公布，因此并不符合本研究的需求。小微企業(yè)是指小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個(gè)體工商戶的總稱?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性，我們選取三個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來作為衡量小微企業(yè)發(fā)展的指標(biāo):一個(gè)是規(guī)模以下工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)總值;一個(gè)是工業(yè)企業(yè)中的小型企業(yè)生產(chǎn)總值;第三個(gè)是前兩者的總和。控制變量本研究選取了地區(qū)國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率和地區(qū)金融機(jī)構(gòu)短期貸款增長(zhǎng)率，以此來控制宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)。

本研究分為三個(gè)時(shí)間段進(jìn)行進(jìn)入效應(yīng)的衡量。第一個(gè)時(shí)間段是2008年與2009年的對(duì)比，式(1)的t=0代表2008年，t=1代表2009年。2008年小貸公司開始試點(diǎn)，山東省共有18家小額貸款公司被批準(zhǔn)成立。我們將這18個(gè)小貸公司所屬縣區(qū)選作處理組，18個(gè)縣區(qū)所屬地級(jí)市的其他區(qū)作為對(duì)照組。由于每個(gè)地市統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)并不統(tǒng)一，考量小微企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并不能全部得到，本研究最終選擇了12個(gè)地市作為樣本，情況如下表所示。

處理組對(duì)照組處理組對(duì)照組淄博市1 8菏澤市1 7煙臺(tái)市1 8德州市1 11棗莊市1 3濰坊市2 11泰安市1 6東營(yíng)市2 6青島市1 9濱州市2 8日照市0 6威海市0 6

第二個(gè)時(shí)間段是2009年與2010年的對(duì)比，式(1)的t=0代表2009年，t=1代表2010年。考慮到一個(gè)小貸公司開業(yè)時(shí)間如果比較短，其業(yè)務(wù)量也并不大，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)很明顯，所以我們把那些在2009年3月至12月份首次成立小貸公司的地區(qū)作為處理組，那些沒有小貸公司的地區(qū)作為對(duì)照組，則2009年處理組的數(shù)量有16個(gè)，對(duì)比組的數(shù)量有73個(gè)。第三個(gè)時(shí)間段是2008年與2010年的對(duì)比，式(1)的t=0代表2008年，t=1代表2010年。這里的處理組樣本同第一個(gè)時(shí)間段里的處理組相同，有13個(gè)地區(qū);對(duì)照組是第二個(gè)樣本的對(duì)照組，有73個(gè)。由于到2011年，每個(gè)縣市基本都有小貸公司成立，所以進(jìn)入效應(yīng)分析只能選取這三個(gè)時(shí)間段的樣本。

式(3)中，X是影響一個(gè)地區(qū)成立小貸公司的因素。一個(gè)地區(qū)如果經(jīng)濟(jì)水平越高，當(dāng)?shù)赝鶗?huì)有更多效益良好的大型企業(yè)，也就有更多符合小貸公司主發(fā)起人規(guī)定的企業(yè)存在，那么這個(gè)地區(qū)被批準(zhǔn)成立小額貸款公司的可能性就越大。本研究選取地區(qū)GDP增長(zhǎng)率滯后一期來反映一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，作為一個(gè)影響小貸公司成立的因素。小貸公司的定位是用來補(bǔ)充傳統(tǒng)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的，其面對(duì)的客戶是一些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不能顧及到的“三農(nóng)”和小微企業(yè)群體。因此，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的活躍程度就可能對(duì)一個(gè)地區(qū)是否成立小貸公司產(chǎn)生影響。本研究選取地級(jí)市的金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)率滯后一期來衡量一個(gè)地區(qū)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的活躍程度。如果這個(gè)數(shù)值比較高，說明這個(gè)地區(qū)的信貸需求量相對(duì)更大，那么這個(gè)地區(qū)小貸公司可能的潛在客戶有可能就會(huì)更多，也就說明這個(gè)地區(qū)有更大的動(dòng)機(jī)去成立小貸公司。一個(gè)地區(qū)小微企業(yè)的發(fā)展指標(biāo)更直接的表明了一個(gè)地區(qū)成立小貸公司的可能性，所以本研究將式(1)的Y值的滯后一期也作為影響小貸公司成立的因素之一。

時(shí)間觀測(cè)個(gè)數(shù)均值方差最小值最大值規(guī)模以下2007年91 0．09 1．181 -0．499 10．546 2008年91 0．596 4．342 -0．514 39．9 2009年91 0．039 0．156 -0．739 0．873 2010年81 0．285 1．454 -0．674 12．45小型企業(yè)2007年83 0．404 0．292 -0．482 1．312 2008年83 0．312 0．409 -0．759 2．012 2009年85 0．301 0．822 -0．62 6．198 2010年80 0．142 0．55 -0．817 3．837小微企業(yè)①2007年68 0．285 0．22 -0．454 0．909 2008年68 0．222 0．293 -0．646 1．129 2009年63 0．221 0．521 -0．515 3．455 2010年63 0．079 0．273 -0．675 1．045貸款增長(zhǎng)率2007年12 14．598 6．477 -2．961 27．138 2008年12 16．014 4．408 9．514 25．495 2009年12 30．302 5．037 23．35 42．343 2010年12 19．154 4．408 8．857 27．659 GDP 2007年102 19．277 7．37 3．8 53．4 2008年102 14．785 4．279 4．491 33．54 2009年102 13．435 9．309 2．597 88．297 2010年102 15 7．064 2．666 46．892

上表是三個(gè)小微企業(yè)發(fā)展指標(biāo)以及各地區(qū)GDP和金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)率的統(tǒng)計(jì)描述。規(guī)模以下工業(yè)企業(yè)、小型工業(yè)企業(yè)和小微企業(yè)觀察個(gè)數(shù)不一樣并少于102的原因是每個(gè)地區(qū)編制統(tǒng)計(jì)年鑒的內(nèi)容不統(tǒng)一，有些地區(qū)數(shù)據(jù)無法得到。從表中可以大致看出，2009年代表小微企業(yè)發(fā)展的三個(gè)指標(biāo)與地區(qū)GDP均低于2008年，貸款增長(zhǎng)率在2009年卻大幅上升。出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象的原因很可能是受當(dāng)年全球金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到一定程度的波及。4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃表現(xiàn)為2009年信貸的大規(guī)模增長(zhǎng)。到了2010年，規(guī)模以下工業(yè)企業(yè)和地區(qū)GDP增長(zhǎng)率都有所升高，但小型企業(yè)及其貸款增長(zhǎng)率卻都降低了。

四、實(shí)證結(jié)果

首先，本研究使用式(1)模型進(jìn)行進(jìn)入效應(yīng)的衡量，計(jì)量結(jié)果見下表。

2008-2009年P(guān)值2009-2010年P(guān)值2008-2010年P(guān)值小微企業(yè)-0．02 0．912 -0．015 0．922 -0．132 0．344小型企業(yè)0．166 0．596 -0．056 0．836 -0．096 0．694規(guī)模以下0．151 0．365 0．526 0．126 -0．056 0．575

由于β3代表的是處理組與對(duì)照組的政策效應(yīng)，所以在這里我們只列出這個(gè)值的計(jì)量結(jié)果。第一列是2008-2009年期間處理組和對(duì)照組樣本，第三、五列是2009-2010年的樣本和2008-2010年的樣本。因?yàn)槊磕晷≠J公司的分布都有所變化，所以會(huì)有不同的計(jì)量結(jié)果。從結(jié)果中可以看出，小貸公司對(duì)小微企業(yè)的影響并不如一般理論預(yù)期的那樣都是正向的。當(dāng)被解釋變量是小微企業(yè)時(shí)，三個(gè)樣本得到的計(jì)量結(jié)果均是負(fù)值。而使用小型企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值時(shí)，2008-2009年的對(duì)比數(shù)據(jù)則表明小貸公司的進(jìn)入促進(jìn)了當(dāng)?shù)匦⌒推髽I(yè)的發(fā)展。但是，在2009-2010年的對(duì)比中，小貸公司的進(jìn)入?yún)s對(duì)小型企業(yè)產(chǎn)生了負(fù)面影響。這也造成了在2008-2010年的對(duì)比中，小貸公司的進(jìn)入仍然是負(fù)面作用。小貸公司對(duì)于規(guī)模以下企業(yè)的影響也不一致，在前兩個(gè)樣本中是正的，在第三個(gè)樣本中卻是負(fù)值。造成這種錯(cuò)綜復(fù)雜結(jié)果的原因，一個(gè)是顯示情況可能并不像理論預(yù)期的那樣，另一個(gè)原因就是前文中提到的樣本的選擇性偏差問題，這個(gè)也可以從所有結(jié)果的顯著性上看出來——所有數(shù)據(jù)都不顯著。下表是使用傾向得分匹配倍差法所得到的結(jié)果。

時(shí)間Model1 p Model2 p Model3 p Model4 p小微企業(yè)2008-2009 0．5 0．979 -0．2 0．993 20．2 0．229 20．8 0．205 2009-2010 -3．5 0．826 -11．1 0．268 -18 0．176 -23* 0．052 2008-2010 -19．3 0．153 -16．9＊＊0．045 -11 0．385 -7．6 0．527小型企業(yè)2008-2009 13 0．637 21．6 0．272 32．6*0．064 37．6＊＊0．036 2009-2010 -18．1 0．3 10．6 0．214 -8．8 0．564 16．8*0．081 2008-2010 -8．3 0．699 -0．074 0．725 -6．2 0．692 13 0．356微型企業(yè)2008-2009 12．1＊＊0．043 0．6 0．900 9．7*0．090 2．4 0．583 2009-2010 -5．1 0．316 -10．5＊＊0．041 -6．4 0．198 -10．8＊＊0．036 2008-2010 -3．3 0．582 -11．7＊＊0．024 -10．5 0．154 -14＊＊0．027

在傾向得分的計(jì)算中，選取不同的影響因素變量進(jìn)行匹配對(duì)最終的倍差法結(jié)果有很大的影響。這里我們采用了四個(gè)模型:模型1選取了地區(qū)GDP增長(zhǎng)率作為影響因素;模型2選擇小微企業(yè)發(fā)展指標(biāo)與地區(qū)GDP增長(zhǎng)率;模型3選擇地區(qū)短期貸款增長(zhǎng)率和地區(qū)GDP增長(zhǎng)率;模型4則選取了地區(qū)GDP增長(zhǎng)率、短期貸款增長(zhǎng)率以及小微企業(yè)發(fā)展指標(biāo)。首先，觀察模型4的計(jì)量結(jié)果，無論是小微企業(yè)、小型企業(yè)還是微型企業(yè)，小貸公司的進(jìn)入在2008-2009年間都起到了積極作用，尤其是對(duì)小型企業(yè)效果最為明顯，計(jì)量結(jié)果也是顯著的。2009年與2010年的對(duì)比以及2008年與2010年的對(duì)比中，小貸公司對(duì)本地小型企業(yè)的發(fā)展依然起到了促進(jìn)作用，但對(duì)于微型企業(yè)的發(fā)展卻是相反的作用;同樣，對(duì)于小微企業(yè)整體而言小貸公司也沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的功效，這樣的結(jié)果是有悖于理論預(yù)期的。

小貸公司有利于小微企業(yè)發(fā)展這比較好理解。小貸公司本身的實(shí)力無法與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，所以需要專注于那些無法從銀行獲得貸款的小微企業(yè)客戶，又因?yàn)樾≠J公司的業(yè)務(wù)在政策要求下只能在成立地區(qū)開展，所以對(duì)于這些客戶自然更加了解和熟悉。相對(duì)于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，小貸公司能夠更好地解決借貸雙方之間的信息不對(duì)稱性。同時(shí)，小貸公司管理結(jié)構(gòu)扁平化，放款靈活速度快，也更能滿足小微企業(yè)的日常融資需求。由于這些原因，一個(gè)地區(qū)有小貸公司存在，對(duì)當(dāng)?shù)氐男∥⑵髽I(yè)會(huì)起到正向的作用。從計(jì)量結(jié)果來看，小貸公司對(duì)于小型企業(yè)的正向作用更明顯，進(jìn)入效應(yīng)的系數(shù)為37．6遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于微型企業(yè)的2．4，且在5%的水平上顯著。出現(xiàn)這種結(jié)果的可能是，小型企業(yè)相對(duì)于微型企業(yè)融資需求量更大，企業(yè)自身信用也更高，這對(duì)于剛剛成立的小貸公司來說是相對(duì)優(yōu)質(zhì)的客戶。小貸公司也因此更傾向于將貸款投放給小型企業(yè)，從而客觀上促進(jìn)小型企業(yè)更快的發(fā)展，這也與之前的文獻(xiàn)經(jīng)驗(yàn)相符。

小貸公司進(jìn)入效應(yīng)在2009-2010年之間發(fā)生了變化，對(duì)于小型企業(yè)依然具有正向作用，但對(duì)于微型企業(yè)卻呈反向作用。我們認(rèn)為，造成這個(gè)結(jié)果的原因是小貸公司的進(jìn)入效應(yīng)在不同的經(jīng)濟(jì)周期對(duì)不同類型的客戶有不同的效應(yīng)。從前面樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)描述中可以看出，2008-2009年期間，地區(qū)平均金融機(jī)構(gòu)短期貸款增長(zhǎng)率由16．014%激增到30．302%，同期也正是世界金融危機(jī)發(fā)生的第一年，中國(guó)出臺(tái)4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的第一年。小貸公司作為金融創(chuàng)新的一個(gè)代表性機(jī)構(gòu)，它在一個(gè)地區(qū)成立，也就意味著這個(gè)地區(qū)整體金融氛圍是十分活躍的。在大環(huán)境快速上升的情況下，地區(qū)金融市場(chǎng)活躍，很多民間資本也想?yún)⑴c到這個(gè)市場(chǎng)中來，小貸公司作為一個(gè)進(jìn)入途徑使得當(dāng)?shù)匾恍┐笮推髽I(yè)的閑置資金有了新的用途，進(jìn)而通過這個(gè)途徑補(bǔ)充了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的空缺，進(jìn)一步加快了小型企業(yè)和微型企業(yè)的發(fā)展，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到了錦上添花的作用。2010年金融機(jī)構(gòu)短期貸款增長(zhǎng)率為19．154%，同比增長(zhǎng)較2009年下降了11%。信貸上的這種大幅變化對(duì)企業(yè)有非常大的影響，尤其是對(duì)那些原本就受到金融排斥的對(duì)象。在信貸收緊的條件下，小微企業(yè)會(huì)首先被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)排除在外，但小微企業(yè)中的小型企業(yè)信用依然高于微型企業(yè)。雖然小貸公司貸款余額在不斷增加，但首先會(huì)滿足那些信用較好的客戶，即小型企業(yè)。這樣，無論有沒有小貸公司微型企業(yè)都會(huì)受到金融排斥。進(jìn)一步分析，那些有小貸公司的地區(qū)，其金融市場(chǎng)相對(duì)于沒有小貸公司的地區(qū)會(huì)更加活躍，在上一年度信貸寬松時(shí)期，金融市場(chǎng)更加活躍地區(qū)的微型企業(yè)會(huì)比其他地區(qū)的微型企業(yè)得到更多的信貸支持，于是很多微型企業(yè)加大了投入和增加生產(chǎn)規(guī)模。然而，第二年突然信貸收緊，這些微型企業(yè)融資困難，但本地區(qū)新成立的小貸公司整體實(shí)力較弱，所能放出的貸款十分有限，因?yàn)椴荒軡M足信用程度相對(duì)較低的微型企業(yè)的融資需求，所以只能先滿足優(yōu)質(zhì)客戶，如此，金融市場(chǎng)活躍地區(qū)的微型企業(yè)反而會(huì)比其他地區(qū)微型企業(yè)的損失更大。另一種可能性是，在小貸公司進(jìn)入的地區(qū)，微型企業(yè)快速發(fā)展成為小型企業(yè)，在當(dāng)年的統(tǒng)計(jì)中微型企業(yè)統(tǒng)計(jì)量變少，小型企業(yè)統(tǒng)計(jì)量增加。上表中小微企業(yè)這一行就是把小型企業(yè)和微型企業(yè)相加之后進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，結(jié)果表明2009-2010年間依然是負(fù)向作用，且統(tǒng)計(jì)上顯著。這說明，這種可能性并不能成立。

前三個(gè)模型得到的結(jié)果與模型四結(jié)果的方向性上基本一致，只不過數(shù)值大小有所區(qū)別，且隨著影響因素的增加，計(jì)量結(jié)果也更加顯著。這說明，要想得到更加顯著的有說服力的結(jié)果，需要考慮更多的影響小貸公司成立的因素，才能更有效地消除樣本的選擇性偏差。

五、結(jié)論及政策建議

本文選取了山東省2007-2010年各地市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和小貸公司發(fā)展情況，分析了小貸公司的進(jìn)入是否對(duì)所在地區(qū)小微企業(yè)起到了正向作用。通過對(duì)比倍差法以及傾向得分倍差法，看到傾向得分倍差法能夠更好地消除選擇性偏差，并能夠得到更好的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。分析中本研究發(fā)現(xiàn)，小貸公司的進(jìn)入可以較好地促進(jìn)當(dāng)?shù)匦⌒推髽I(yè)的發(fā)展，而對(duì)于微型企業(yè)的發(fā)展卻沒有這么簡(jiǎn)單。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，信貸增長(zhǎng)較快，融資約束較寬松時(shí)，擁有小貸公司的地區(qū)微型企業(yè)發(fā)展較好。在信貸收緊時(shí)期，小貸公司的進(jìn)入反而會(huì)對(duì)微型企業(yè)發(fā)展起到負(fù)向作用。

研究結(jié)論說明，小貸公司對(duì)小微企業(yè)的正面作用是值得肯定的，但如何讓小貸公司更好地服務(wù)并推動(dòng)小微企業(yè)發(fā)展，還需要政府和監(jiān)管部門進(jìn)一步創(chuàng)新工作思路。首先，要繼續(xù)堅(jiān)持發(fā)展小貸公司。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)依然是賣方市場(chǎng)，融資需求還有很大的缺口，小微企業(yè)融資的意愿仍然非常強(qiáng)烈，只有不斷發(fā)展充實(shí)小貸公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，才不至于在宏觀調(diào)控信貸收緊時(shí)，令小微企業(yè)在融資方面雪上加霜。其次，要更多的關(guān)注和關(guān)心小微企業(yè)尤其是微型企業(yè)的生存與發(fā)展。因?yàn)?，這些企業(yè)在傳統(tǒng)的金融體系中一直是被排斥的對(duì)象，并且由于規(guī)模小、管理不規(guī)范，而更容易受到融資約束的影響，其產(chǎn)業(yè)相對(duì)于大型企業(yè)也顯得更加脆弱。事實(shí)上，很多小微企業(yè)就是因?yàn)橐粌纱蔚馁Y金周轉(zhuǎn)問題而導(dǎo)致破產(chǎn)。監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)小貸公司的管理，確保小貸公司要有一定數(shù)量的貸款發(fā)放給小微企業(yè)，不能由于外部原因輕易地減少對(duì)小微企業(yè)的放貸。另外，本研究還發(fā)現(xiàn)，我國(guó)小微企業(yè)的客觀數(shù)據(jù)十分缺乏，各地的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑不規(guī)范、不統(tǒng)一現(xiàn)象比較普遍，且沒有權(quán)威的數(shù)據(jù)庫方便查詢。這些問題的存在，都程度不同地制約著研究人員對(duì)小微企業(yè)和小貸公司進(jìn)行更深入的研究，希望這種局面能夠盡快地得到改善。

(責(zé)任編輯:欒曉平)

F831．2

A

1003-4145［2015］03-0117-06

2014-10-31

武銳，男，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生。胡金焱，男，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。

本文系國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“民間金融風(fēng)險(xiǎn):變遷、區(qū)域差異與治理研究”(項(xiàng)目編號(hào):71333009)、國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“小額貸款公司系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與度量研究”(項(xiàng)目編號(hào):71273155)的階段性成果。