人民幣實際有效匯率對中美貿(mào)易收支影響的實證分析

任佳琳

摘 要：本文利用中美貿(mào)易1995～2014年的季度數(shù)據(jù)，對人民幣實際匯率、中美實際GDP對中美貿(mào)易收支差額的影響進(jìn)行了協(xié)整分析。結(jié)果表明匯率波動不是中美貿(mào)易失衡的主要原因，中美貿(mào)易逆差主要來源于實體經(jīng)濟(jì)本身。進(jìn)而分析了中美貿(mào)易失衡的深層原因：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、美國對中國出口管制、儲蓄率、消費理念及社會保障體系的差異，并提出針對性意見。

關(guān)鍵詞：中美貿(mào)易失衡;影響因素;協(xié)整分析

中國加入WTO以來，美國已超過歐盟成為中國第一大出口市場，同時中國也是美國最大的進(jìn)口來源國和第三大出口目的地國①。伴隨著兩國貿(mào)易差額持續(xù)高速增長，中美貿(mào)易糾紛也愈演愈烈。巨額的貿(mào)易順差為中國參與經(jīng)濟(jì)全球化提供了資本支持和安全保障，但隨著中國綜合國力的增強(qiáng)，貿(mào)易失衡問題也不容忽視：巨額外匯占款致使通脹、貿(mào)易摩擦不斷增加、環(huán)境污染嚴(yán)重、資源供給緊張、比較優(yōu)勢陷阱和資源詛咒②等。

對于美國而言，雖然巨額的對中貿(mào)易逆差在一定程度上形成了對美國制造業(yè)生產(chǎn)的擠壓，中國出口快速增長進(jìn)而帶動的經(jīng)濟(jì)力量崛起也威脅到了美國長期的霸主地位，但美國從中美貿(mào)易往來中取得的利益也不言而喻：美國跨國公司通過對華直接投資，給付中國生產(chǎn)出口企業(yè)少額的加工費用可以獲得巨額的產(chǎn)品利潤。同時，中美貿(mào)易也有助于降低美國國內(nèi)的通貨膨脹以及把負(fù)外部性的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國，保護(hù)美國環(huán)境和珍稀資源。

因此，中美貿(mào)易失衡這一貿(mào)易問題存在其內(nèi)在影響機(jī)制，對于中美雙方而言均不存在絕對的利弊。然而在金融危機(jī)的背景下，美國出于政治意圖對中國的匯率政策卻指責(zé)不斷。美聯(lián)儲主席伯南克曾在諸多場合指責(zé)“順差國（中國）不當(dāng)?shù)馁Q(mào)易和匯率政策所積累的美元回流至美國，造成了流動性過程和經(jīng)濟(jì)泡沫”，并最終引發(fā)了次貸危機(jī)，從而借此向中國政府施加壓力，促使人民幣對美元升值。那么，人民幣升值后美國對華貿(mào)易逆差問題是否就可以得到有效解決呢？中美貿(mào)易失衡問題的深層原因又有哪些呢？這些研究對于發(fā)展友好的中美貿(mào)易關(guān)系具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

1.基于彈性分析法的簡式貿(mào)易模型回歸

1.1模型設(shè)定

彈性分析法的核心是：貨幣貶值所引起的一國進(jìn)出口商品相對價格的變動能否最終改善該國的貿(mào)易收支。本文以Rose和Yellen（1989）提出的基于“兩國”的簡式貿(mào)易收支模型為理論框架，并采用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“供求分析法”，即進(jìn)出口數(shù)量取決于進(jìn)出口商品價格和國內(nèi)外實際收入水平。本文假定中美兩國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)不具有完全的替代性。

本文采用對數(shù)化的出口額與進(jìn)口額比率來表示貿(mào)易差額。因為對數(shù)模型對M-L條件的描述更為準(zhǔn)確，并且這樣并不影響計量分析結(jié)果。模型如下：

TB=PhX/PfRdM

式中：TB表示出口進(jìn)口比率，Ph表示本國商品本幣價格，X表示實際出口量，Pf表示外國商品外幣價格，M表示實際進(jìn)口量，Rd表示本幣名義匯率（直接標(biāo)價法）。模型兩邊取對數(shù)得：

lnTB=lnX-lnM-（lnRd+lnPf-lnPh）

即

lnTB=lnX-lnM-lnE

式中l(wèi)nE=lnRd-lnPh+lnPf=ln（RdPf/Ph）表示本幣實際匯率。

假設(shè)實際進(jìn)出口需求方程為：

lnX=α0+α1lnE+α2lnYf

lnM=β0-β1lnE+β2lnYh

Yh為本國實際收入，Yf為外國實際收入，兩式系數(shù)均為正數(shù)。

由上面三式可得：

lnTB=（α0-β0）+（α1+β1-1）lnE+α2lnYf-β2lnYh+ε

式中l(wèi)nE前的系數(shù)即為馬歇爾勒納條件，即M-L條件。若該數(shù)大于零，即進(jìn)出口的需求匯率彈性之和大于1，則人民幣貶值有利于擴(kuò)大中國貿(mào)易順差。同時貨幣貶值對于本國貿(mào)易差額的影響是隨時間變化的，在短期內(nèi)可能會造成貿(mào)易差額的減少，但隨著時間的推移，貿(mào)易順差便開始增多，即“J曲線效應(yīng)”。

1.2實證檢驗

1.2.1變量選取與數(shù)據(jù)處理

中美的物價水平用居民消費價格指數(shù)（2010=100）來表示;人民幣匯率采用直接標(biāo)價法，則人民幣實際匯率為剔除物價因素的人民幣名義匯率;國內(nèi)外實際收入水平用中美兩國的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)（2010=100）來表示;實際進(jìn)出口額為剔除物價因素的中美進(jìn)出口額，而貿(mào)易差額直接由名義進(jìn)出口額之比表示。另外，對各變量取對數(shù)形式使數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)。

本文選取1995Q1～2014Q3的季度數(shù)據(jù)作為樣本空間，所用數(shù)據(jù)均進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整，數(shù)據(jù)來源于IMF的DOTS和IFS數(shù)據(jù)庫及國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。以1995年為起始點是因為1994年以前，中國實行的是固定匯率制并存在匯率雙軌，這之前的數(shù)據(jù)對本文意義不大。

1.2.2單位根檢驗

對非平穩(wěn)的時間序列建立計量回歸模型容易產(chǎn)生虛假回歸的問題，故對lnTB、lnE、lnYf和lnYh進(jìn)行ADF檢驗以確定平穩(wěn)性，根據(jù)AIC和SIC最小準(zhǔn)則選擇各變量的滯后期。結(jié)果如下：

表一 ADF單位根檢驗結(jié)果

（c，t，k） ADF統(tǒng)計值 5%臨界值 結(jié)論

lnTB （c，n，0） -1.750746 -3.468459 非平穩(wěn)

lnE （c，n，4） -1.400984 -3.471693 非平穩(wěn)

lnYf （c，n，1） -2.066889 -3.469235 非平穩(wěn)

lnYh （c，n，0） -1.528683 -3.468459 非平穩(wěn)

DlnTB （c，n，0） -10.66899 -3.469235 平穩(wěn)

DlnE （c，n，3） -3.628241 -3.471693 平穩(wěn)

DlnYf （c，n，0） -6.074496 -3.469235 平穩(wěn)

DlnYh （c，n，0） -8.822754 -3.469235 平穩(wěn)

ET （0，0，0） -3.766194 -1.945024 平穩(wěn)

說明：（1）c、t、k分別代表常數(shù)項、趨勢項和滯后階數(shù)

（2）D代表一階差分形式，ET為方程殘差項

（3）ADF檢驗的臨界值和檢驗值來自Eviews8.0

結(jié)果表明lnTB、lnE、lnYf和lnYh～I(xiàn)（1），即四個變量是一階單整變量。

1.2.3協(xié)整分析

進(jìn)一步地，根據(jù)EG兩步法來檢驗非平穩(wěn)變量lnTB、lnE、lnYf和lnYh之間的長期協(xié)整關(guān)系。其核心是對回歸方程的殘差進(jìn)行單位根檢驗。結(jié)果如表一最后一行所示，在5%的水平上拒絕了原假設(shè)，殘差序列是平穩(wěn)的。這表明lnTB、lnE、lnYf和lnYh之間存在長期協(xié)整方程式：

lnTB=-8.070995+0.916978lnE+1.552262lnYf-0.041383lnlnYh

（1.272866）（0.223461）（0.458228）（0.118362）

R^2=0.8257 DW=0.584623 F=118.4352 n=79

上式中，lnE前的系數(shù)為0.916978大于0，即進(jìn)出口的需求匯率彈性之和大于1，從而表明中美貿(mào)易滿足M-L條件。同時，國內(nèi)實際收入彈性系數(shù)沒有通過t檢驗，表明其對中美貿(mào)易收支影響不大。而美國實際收入彈性為1.552262，呈現(xiàn)強(qiáng)彈性和顯著性，因此中美貿(mào)易差額對美國實際國民收入變動較為敏感。

1.2.4格蘭杰因果檢驗

雖然上述模型說明了lnTB、lnE、lnYf和lnYh存在長期協(xié)整關(guān)系，但模型擬合程度不高，模型設(shè)立時有很多影響因素并未考慮，因而存在一定程度的多重共線性、異方差和自相關(guān)。上式中l(wèi)nE對LnTB的影響力度較小，無法判斷人民幣匯率是否為引起中美貿(mào)易失衡的原因，因此對lnTB和lne進(jìn)行格蘭杰因果檢驗如下：當(dāng)原假設(shè)為lnE does not granger cause LnTB時，F(xiàn)值為0.56293，P值為0.5720。當(dāng)原假設(shè)為lnTB does not granger cause lnE時，F(xiàn)值為1.98965，P值為0.1442?？傻萌嗣駧艆R率并不是中美貿(mào)易差額的格蘭杰原因。

1.3模型結(jié)論

1.3.1匯率波動不是中美貿(mào)易失衡的主要原因

1995年匯率改革以來，人民幣實行有管理的浮動匯率制度，實際上則為盯住美元的匯率制度，因而人民幣貶值對中美進(jìn)出口商品的相對價格競爭力的影響并不顯著。自05年央行宣布實行匯率新政以來，人民幣進(jìn)入了穩(wěn)步的升值軌道，人民幣兌美元匯率從8.23逐步下跌至6.20③，而中美貿(mào)易順差仍然是高速增長的，中美貿(mào)易失衡并未因人民幣升值而有所緩解。

1.3.2中美貿(mào)易逆差主要來源于實體經(jīng)濟(jì)本身

中美貿(mào)易收支的美國實際收入彈性為1.552262，表明隨著美國GDP的增長，貿(mào)易逆差將會進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著美國經(jīng)濟(jì)虛擬化和去工業(yè)化趨勢不斷加強(qiáng)，美國主要依靠第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)增長，因而美國國民的生產(chǎn)生活必需品通過向中國等發(fā)展中國家進(jìn)口完成。同時，美國政府長期實行低利率的貨幣政策，刺激了國內(nèi)消費的膨脹，而美國國內(nèi)無法滿足多樣化消費需求，進(jìn)而直接促使了進(jìn)口的增長。同時，美國對中國采取的歧視性出口政策使美國的出口受限，進(jìn)一步加大中美貿(mào)易差額。

2.中美貿(mào)易失衡深層原因分析

2.1產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

20世紀(jì)90年代以來全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，中國成為名副其實的“全球制造業(yè)基地”。在全球化的產(chǎn)業(yè)鏈中，美國處在價值鏈的高位，從事銷售、研發(fā)、服務(wù)等環(huán)節(jié)，而中國處于低位，負(fù)責(zé)加工與組裝環(huán)節(jié)。美國作為最大的發(fā)達(dá)國家，資本和技術(shù)資源極為豐富，將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)（如金融服務(wù)業(yè)）等高附加值的產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，同時將低附加值的加工制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家。中國則恰好相反，作為發(fā)展中國家之首，擁有豐富的自然資源以及大量的廉價勞動力。由于社會發(fā)展和科技研發(fā)上的相對落后，中國只能發(fā)展勞動、資源密集型為主的產(chǎn)業(yè)，從而緩解國內(nèi)就業(yè)壓力。不同的國際分工及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使得中美雙方各取所需、各盡所長，這樣友好的互補(bǔ)型貿(mào)易結(jié)構(gòu)有助于實現(xiàn)中美兩國福利最大化。

2.2美國對中國的出口管制

美國建立了一套嚴(yán)密的技術(shù)出口管制措施，如去年美國國會通過的《2014財年綜合撥款法案》中就包含了“限制部分政府機(jī)構(gòu)采購中國生產(chǎn)的信息技術(shù)產(chǎn)品、限制對華出口商業(yè)衛(wèi)星和零部件”等涉華歧視性內(nèi)容。長期以來，中國根據(jù)自身資源稟賦，出口低附加值的勞動密集型產(chǎn)品，進(jìn)口高附加值的資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品;然而美國卻與“比較優(yōu)勢理論”相悖，在進(jìn)口資源稟賦弱勢產(chǎn)品的同時，卻限制了自身優(yōu)勢產(chǎn)品的出口，這勢必導(dǎo)致雙邊貿(mào)易失衡。不難發(fā)現(xiàn)美國對中國的出口管制更多的出于政治軍事目的，擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)的崛起與趕超，并大力鼓吹所謂的“中國威脅論”。在信息技術(shù)、生物技術(shù)、尖端技術(shù)、軍事和核技術(shù)等高新技術(shù)上對出口加以限制，這與。這表面上保護(hù)了美國本土的高新技術(shù)，但無形之中也因放棄了中國市場而削弱了企業(yè)競爭力。

2.3儲蓄率、消費理念及社會保障體系的差異

根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)恒等式，凈出口=儲蓄-投資，因此儲蓄率、投資率的差異對中美貿(mào)易失衡有深遠(yuǎn)影響。長期以來，高儲蓄率、高投資率和低消費率是中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要特征，中國國民儲蓄率從20世紀(jì)70年代至今一直位于世界的前列。其中企業(yè)儲蓄占主要地位，隨著中國整體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，企業(yè)利潤也相應(yīng)增加，并且中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏向重工業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本密集度高，從而使利潤更多地流入企業(yè)而不是工人工資。其次，政府儲蓄較其他國家偏高，政府公共支出偏低，支出的增速低于財政收入增速。最后，居民儲蓄則體現(xiàn)在社會保障方面，中國處于市場經(jīng)濟(jì)初級階段，社會保障體系不夠健全，居民需不斷地增加儲蓄來應(yīng)對未來的醫(yī)療、養(yǎng)老、子女教育等開支。儲蓄傾向的擴(kuò)大勢必導(dǎo)致消費傾向的減少，在國內(nèi)制造業(yè)總供給旺盛，居民內(nèi)需卻嚴(yán)重不足的情況下，出口成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的先鋒。

美國國民儲蓄率則處于世界低位。伴隨著第三產(chǎn)業(yè)的騰飛，美國居民的收入快速提升，主要消費支出從“解決溫飽”轉(zhuǎn)變?yōu)楦鞣N自我滿足與享受，如精神文化、素質(zhì)教育等方面。美國居民對未來收入充滿信心，并且超前消費意識強(qiáng)烈，購買大量的生活必需品和國外進(jìn)口產(chǎn)品，直接導(dǎo)致了美國在初級產(chǎn)品上對中國的逆差。同時，信用經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和延伸。依托于其完善的資本市場、成熟的法律體系、發(fā)達(dá)的數(shù)據(jù)系統(tǒng)以及為數(shù)眾多的消費信貸公司，美國民眾長期依賴信用卡消費，促使內(nèi)需的不斷膨脹。隨著美國制造業(yè)不斷向中國等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，內(nèi)部供給不足且居民儲蓄意識淡薄，膨大的內(nèi)需只能通過進(jìn)口來滿足。

3.結(jié)論與建議

匯率波動不是中美貿(mào)易失衡的主要原因，中美貿(mào)易逆差主要來源于實體經(jīng)濟(jì)本身，人民幣升值并不能有效解決中美貿(mào)易失衡問題，匯率問題可以定性為帶有美國政治意圖的對華工具。中美貿(mào)易由于兩國明顯的比較優(yōu)勢而產(chǎn)生，其失衡與實體經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與轉(zhuǎn)移、美國對華出口管制、儲蓄率及社會保障體系的差異有關(guān)。為了維持我國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易平穩(wěn)發(fā)展，應(yīng)做好相應(yīng)準(zhǔn)備：

3.1審慎應(yīng)對人民幣升值壓力

人民幣升值并不能改善美國貿(mào)易逆差，反而會帶來一系列消極影響。如可直接導(dǎo)致我國持有的美國國債貶值，致使我國外匯儲備大幅縮水;對我國眾多出口企業(yè)的沖擊巨大;創(chuàng)造了投機(jī)者的套利空間等。政府應(yīng)審慎改革匯率制度，采取更為靈活的人民幣匯率制度，讓市場供求來決定匯率走勢。

3.2積極促進(jìn)與美國談判，加大知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)

中美兩國的貿(mào)易失衡問題通過制裁和限制是不可能有效解決的，只有建立友好的對話談判才能化解矛盾。我國需致力于國民經(jīng)濟(jì)增長從而不斷增強(qiáng)國際話語權(quán)，同時可采用以柔克剛的迂回手段，通過大數(shù)據(jù)分析向美國強(qiáng)調(diào)和建議放松對華的出口管制，并承認(rèn)中國的“市場經(jīng)濟(jì)地位”。

3.3優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)，增加對外直接投資

承接產(chǎn)業(yè)時選擇勞動和資本結(jié)合或高新技術(shù)型的產(chǎn)業(yè)，舍棄高污染、高能耗的產(chǎn)業(yè)，加大對服務(wù)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的承接，積極開拓新興市場進(jìn)而產(chǎn)生新的出口比較優(yōu)勢。我國還應(yīng)通過對外直接投資，將一部分產(chǎn)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他國家，引導(dǎo)企業(yè)走出去，進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

3.4擴(kuò)大內(nèi)需、完善社會保障體系

政府應(yīng)把重點放在國內(nèi)市場的建設(shè)上，努力擴(kuò)大內(nèi)需，使其在拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三架馬車”中發(fā)揮更加積極的作用。穩(wěn)定物價，減少房地產(chǎn)投資，提升民眾對普通消費品購買欲望。同時應(yīng)深化收入分配制度改革，提高居民收入，加快完善養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等社會保障體系的建設(shè)。（作者單位：鄭州大學(xué)商學(xué)院）

注解：

① 數(shù)據(jù)來源于中華人民共和國海關(guān)總署14中國進(jìn)出口國別數(shù)據(jù)，和世界銀行13年美國進(jìn)出口數(shù)據(jù)

② 世界銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰里夫·薩克斯教授發(fā)現(xiàn)，自然資源豐富的國家經(jīng)濟(jì)增長并不顯著，如資源豐富的尼日利亞和委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)低增長，韓國、新加坡經(jīng)濟(jì)卻表現(xiàn)出穩(wěn)定性和持續(xù)性。

③ 數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行官網(wǎng)2015-4-8

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