EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)應(yīng)用研究

周樂華

摘 要：EVA業(yè)績評價(jià)方法是從股東視角來考慮公司價(jià)值，這與傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)不同。文章在對EVA理論內(nèi)涵理解的基礎(chǔ)上，以首都機(jī)場為目標(biāo)公司，對其進(jìn)行應(yīng)用分析研究，計(jì)算首都機(jī)場的EVA值并進(jìn)行相應(yīng)的業(yè)績評價(jià)和財(cái)務(wù)分析，針對首都機(jī)場在創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值方面提出措施建議，為首都機(jī)場可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行積極探索。

關(guān)鍵詞：首都機(jī)場 EVA 業(yè)績評價(jià)

中圖分類號：F270 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）11-124-02

股東價(jià)值最大化是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價(jià)體系忽略企業(yè)資本運(yùn)營過程中的資本成本，故而不能準(zhǔn)確反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。EVA指標(biāo)既考慮了借入資本成本，又考慮了權(quán)益資本成本，彌補(bǔ)傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)的弊端，這樣能激勵(lì)管理者站在股東的視角來進(jìn)行企業(yè)決策，能真實(shí)地反映企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。隨著我國資本市場發(fā)展，公司治理環(huán)境的不斷改善，上市公司的經(jīng)營業(yè)績好壞受到不同利益相關(guān)者的高度關(guān)注，由以往僅關(guān)注收入、利潤等傳統(tǒng)指標(biāo)的做法，轉(zhuǎn)變到更多地關(guān)注企業(yè)的價(jià)值能力創(chuàng)造方面。EVA指標(biāo)是度量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的一個(gè)重要指標(biāo)，機(jī)場業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮重要的作用，根據(jù)我國機(jī)場業(yè)自身的情況與特點(diǎn)，以EVA績效評價(jià)指標(biāo)的基本原理為基礎(chǔ)，進(jìn)行機(jī)場業(yè)的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)具有一定的必要性。

一、選擇首都機(jī)場計(jì)算EVA的目的

首都機(jī)場作為“中國第一國門”，處于機(jī)場業(yè)龍頭地位，在業(yè)內(nèi)具有標(biāo)桿作用，機(jī)場作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主要平臺，對地方經(jīng)濟(jì)繁榮具有主要的促進(jìn)作用，選擇首都機(jī)場進(jìn)行研究，具有示范效應(yīng)，。

隨著我國資本市場日漸成熟，機(jī)場投融資方式多樣化，投資主體多元化，首都機(jī)場的經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)在增加，首都機(jī)場的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)備受投資者、債權(quán)人及相關(guān)利益主體關(guān)注，因此科學(xué)地對首都機(jī)場業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，真實(shí)準(zhǔn)確地反映首都機(jī)場經(jīng)營情況，是推動(dòng)機(jī)場業(yè)整體進(jìn)步的關(guān)鍵問題。

首都機(jī)場自2010年5月以來，旅客吞吐量穩(wěn)居世界第二。就目前的增長趨勢，實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量世界第一指日可待，但“做大”是不是等于“做強(qiáng)”，如何真正把首都機(jī)場做成世界”強(qiáng)場”，迫切需要有效的業(yè)績評價(jià)方法，反映首都機(jī)場日常經(jīng)營活動(dòng)，為經(jīng)營管理者制定戰(zhàn)略方案提供有效指導(dǎo)。

二、首都機(jī)場EVA指標(biāo)計(jì)算

（一）EVA指標(biāo)計(jì)算調(diào)整

1.EVA指標(biāo)計(jì)算調(diào)整原則與調(diào)整內(nèi)容。要想得到準(zhǔn)確的EVA則需要對企業(yè)會計(jì)數(shù)據(jù)做出調(diào)整。調(diào)整原則包括重要性原則、謹(jǐn)慎性原則、靈活性與適應(yīng)性原則。具體調(diào)整內(nèi)容涉及到研究開發(fā)費(fèi)用、商譽(yù)、各種減值準(zhǔn)備、遞延所得稅、在建工程、固定資產(chǎn)折舊、經(jīng)營租賃、無息負(fù)債、戰(zhàn)略性投資、財(cái)務(wù)費(fèi)用、貨幣資金、經(jīng)常性損益等。

2.首都機(jī)場EVA指標(biāo)的會計(jì)調(diào)整。以首都機(jī)場2013年度年報(bào)會計(jì)報(bào)表為例進(jìn)行說明。

2013年財(cái)務(wù)報(bào)表附注中的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備項(xiàng)目，其商譽(yù)并未計(jì)提減值準(zhǔn)備，因此無須調(diào)整。

2013年年報(bào)中披露了每年遞延所得稅資產(chǎn)、遞延所得稅負(fù)債余額和變動(dòng)情況，由于其概念和計(jì)算本身的限制，加上其他會計(jì)調(diào)整項(xiàng)目也都會引起此項(xiàng)目的變動(dòng)，因此進(jìn)行EVA計(jì)算時(shí)應(yīng)遵循的重要性原則和謹(jǐn)慎性原則。

必須進(jìn)行調(diào)整項(xiàng)目：

（1）利息支出。2013年首都機(jī)場年報(bào)附注中披露了首都機(jī)場通過集團(tuán)公司代付的借款利息及占所有利息支出的比例，所以該項(xiàng)目可以在附注中財(cái)務(wù)費(fèi)用科目下直接取得，將該費(fèi)用加回NOPAT。

（2）研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)。2013年首都機(jī)場的財(cái)務(wù)報(bào)表附注中未披露費(fèi)用化的研究支出金額，管理費(fèi)用中的研究開發(fā)費(fèi)用需要調(diào)整。

（3）非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)。財(cái)務(wù)表中并未直接給出此項(xiàng)目，但2013年首都機(jī)場的年報(bào)附注中披露了非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失，營業(yè)外支出等數(shù)據(jù)，因此該項(xiàng)目可以根據(jù)首都機(jī)場財(cái)務(wù)報(bào)表附注中相關(guān)科目數(shù)據(jù)計(jì)算獲得。

（二）2009-2013年首都機(jī)場EVA指標(biāo)計(jì)算

第一步：計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）。

根據(jù)2009-2013年年報(bào)和附錄資料，計(jì)算首都機(jī)場2009年—2013年度NOPAT，計(jì)算如表1。

第二步：計(jì)算資本總額（TC）。

經(jīng)過上文所確定的會計(jì)調(diào)整來計(jì)算首都機(jī)場各年度TC。各項(xiàng)目均采用年初、年末平均值。計(jì)算過程下表所示：

調(diào)整后資本=平均資產(chǎn)合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

平均無息流動(dòng)負(fù)債=平均應(yīng)付票據(jù)+平均應(yīng)付賬款+平均預(yù)收款項(xiàng)+平均應(yīng)交稅金+平均應(yīng)付利息+平均其他應(yīng)付款+平均其他流動(dòng)負(fù)債+平均專項(xiàng)應(yīng)付款+平均特種儲備基金。

第三步：確定加權(quán)平均資本成本率的取值。

國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會2009年12月28日頒布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中規(guī)定：

1.中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。

2.承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。

3.資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。

4.資本成本率確定后，三年保持不變。

綜合首都機(jī)場五年資產(chǎn)負(fù)債率小于80%，對于首都機(jī)場來說應(yīng)該選用5.5%作為資本成本率比較合適。

筆者認(rèn)為該數(shù)據(jù)代表著國家作為大股東對國有資產(chǎn)—中央企業(yè)經(jīng)營管理的要求，該數(shù)據(jù)包含了最佳的資本結(jié)構(gòu)、投資者要求的必要報(bào)酬率等因素，比依據(jù)我國目前并不完善的資本市場所得數(shù)據(jù)計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本來得更可靠、更有意義。因此，計(jì)算首都機(jī)場五年的EVA時(shí)，直接采用了這個(gè)數(shù)據(jù)作為資本成本率。

第四步：EVA計(jì)算結(jié)果。

依據(jù)EVA=NOPAT-TC×WACC公式計(jì)算首都機(jī)場2009-2013年度EVA值：

三、首都機(jī)場EVA績效指標(biāo)與凈利潤計(jì)算比較分析

將計(jì)算出EVA與凈利潤進(jìn)行比較，具體見表4。

2009年到2013年間，首都機(jī)場每年創(chuàng)造的EVA值在2012年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，由負(fù)數(shù)變?yōu)檎龜?shù)，實(shí)現(xiàn)高于稅后凈利潤的超越;從EVA的視角來看，首都機(jī)場在實(shí)現(xiàn)了會計(jì)利潤同時(shí)，企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值有本質(zhì)性改善，EVA指標(biāo)呈現(xiàn)逐年提高的結(jié)果;對于股東來說其會計(jì)利潤提高使得股權(quán)收益有提高，給股東創(chuàng)造利益的工作有本質(zhì)變化，波動(dòng)可能是外在環(huán)境或行業(yè)周期的影響。

EVA指標(biāo)計(jì)算結(jié)果受現(xiàn)有會計(jì)資料進(jìn)行調(diào)整處理影響較大，需要進(jìn)一步完善EVA指標(biāo)計(jì)算中調(diào)整事項(xiàng)的處理，有利于正確評價(jià)和決策。

四、首都機(jī)場提升企業(yè)價(jià)值的幾點(diǎn)改進(jìn)建議

提升盈利能力保持收入增長是改善EVA的核心和關(guān)鍵，可以有效地應(yīng)用EVA持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值，具體做法：

1.明確戰(zhàn)略定位，梳理綜合盈利理念，提升機(jī)場盈利能力?；趯C(jī)場業(yè)發(fā)展，結(jié)合首都機(jī)場戰(zhàn)略定位，對首都機(jī)場內(nèi)外環(huán)境和自身優(yōu)劣勢的剖析，采取積極的經(jīng)營策略，加大首都機(jī)場內(nèi)外資源挖掘力度，首都機(jī)航站樓在設(shè)計(jì)容量趨于飽和的情況下，布局綜合盈利模式，加強(qiáng)業(yè)務(wù)成本控制，大力發(fā)展中轉(zhuǎn)旅客，符合首都機(jī)場戰(zhàn)略定位提升機(jī)場業(yè)務(wù)綜合發(fā)展和綜合獲利能力。

2.進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加債權(quán)資本比重。目前首都機(jī)場資產(chǎn)負(fù)債率在45%左右，為了降低負(fù)債成本，適當(dāng)增加債權(quán)資本比重有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用和節(jié)稅收益，以提高首都機(jī)場的EVA值。因?yàn)閭鶆?wù)融資能夠向外部投資者傳遞經(jīng)營業(yè)績的信號，在增加債務(wù)資本比重的同時(shí)，還需要調(diào)整長短期付息債務(wù)結(jié)構(gòu)，有效地降低加權(quán)平均資本成本提高債務(wù)融資比例，實(shí)現(xiàn)債權(quán)資本和權(quán)益資本協(xié)同，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，合理配置各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源，這對提高業(yè)績起著積極的治理效應(yīng)

3.提高首都機(jī)場運(yùn)營資產(chǎn)循環(huán)周轉(zhuǎn)，加強(qiáng)資金使用效率管理。首都機(jī)場加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的核算和管理，有效控制經(jīng)營及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)建立完善的信用政策和管理體系，對航空公司進(jìn)行引導(dǎo)，建立有效的激勵(lì)機(jī)制，增加回款效率，加快現(xiàn)金應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，改善自由現(xiàn)金流。

4.樹立資產(chǎn)經(jīng)營理念，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資回報(bào)率。首都機(jī)場應(yīng)該合理調(diào)節(jié)投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)，對投資回報(bào)率高度關(guān)注，對EVA值影響較高的投資項(xiàng)目多推出，并建立投資項(xiàng)目評估體制，針對首都機(jī)場相關(guān)投資項(xiàng)目的實(shí)施過程、效益和效果、社會效益、可持續(xù)進(jìn)行后期跟蹤評價(jià)，加大投資過程管理并提供有效支撐，保證實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)最佳效益。

五、結(jié)論

筆者通過研究EVA計(jì)算分析，發(fā)現(xiàn)首都機(jī)場作為我國的門戶國際樞紐機(jī)場，在關(guān)注其對地區(qū)的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)和社會效應(yīng)的同時(shí)，同時(shí)注重持續(xù)盈利及價(jià)值創(chuàng)造。首都機(jī)場推進(jìn)以EVA為核心的管理激勵(lì)制度，會促進(jìn)了成本費(fèi)用的降低，從根本上提高價(jià)值創(chuàng)造能力和決策管理水平，對首都機(jī)場可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。

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（作者單位：北京首都國際機(jī)場股份有限公司 北京 100000）

（責(zé)編：呂尚）