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    開放式基金的績效研究

    2015-05-30 09:03:20張靜
    2015年17期
    關(guān)鍵詞:基金研究

    張靜

    摘要:本文對開放式基金的績效進(jìn)行實證研究,分別從基金凈收益、風(fēng)險收益及基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力三大方面進(jìn)行對比分析。開放式基金雖然表現(xiàn)出了一定的優(yōu)勢,但是總體上我國的基金發(fā)展還存在一些問題,需進(jìn)一步加強管理和逐步完善。

    關(guān)鍵詞:開放式基金;績效分析

    一、樣本數(shù)據(jù)選取

    隨機挑選10只開放式基金作為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。作者選取的樣本數(shù)據(jù)是根據(jù)基金在評價期內(nèi)的周末單位凈值和累計凈值數(shù)據(jù)計算的周收益率組成的,基金的凈值數(shù)據(jù)來源于中國基金網(wǎng)、鳳凰財經(jīng)。

    對于市場基準(zhǔn)收益Rm,本文采用上證指數(shù)收益率、深圳成指和國債指數(shù)收益率加權(quán)平均而來,得出市場基準(zhǔn)收益Rm為0.4053%。

    考慮到近年來我國的實際情況,本文選擇同期一年期銀行定期儲蓄存款利率。

    二、測度指標(biāo)選取

    1、測度凈收益指標(biāo)選取

    為了測度的直觀和簡便本文選取用基金凈值作為主要依據(jù)的凈收益測度指標(biāo)。

    2、測度風(fēng)險收益指標(biāo)選取

    本文采用風(fēng)險收益指標(biāo)特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)。

    夏普指數(shù)是以無風(fēng)險收益率作為比較的基準(zhǔn),度量了每單位總風(fēng)險(系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險)的風(fēng)險資產(chǎn)的超額報酬率。即以基金收益的總風(fēng)險作為基金績效調(diào)整的因子,風(fēng)險調(diào)節(jié)后的收益率為夏普指數(shù)。

    夏普系數(shù)實際上是投資組合平均收益率超出無風(fēng)險收益率部分(超額收益率)與投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差之商,即基金承擔(dān)單位風(fēng)險(包括系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險)所獲得的超額收益。

    特雷諾指數(shù)假設(shè)投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險完全分散掉,只考慮系統(tǒng)風(fēng)險,以無風(fēng)險利率作為比較的基準(zhǔn),為每單位的風(fēng)險(系統(tǒng)風(fēng)險)資產(chǎn)的超額報酬,即以基金收益的系統(tǒng)風(fēng)險作為基金績效調(diào)整的因子,風(fēng)險調(diào)節(jié)后的收益率為。該方法是基于資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的,用系統(tǒng)性風(fēng)險作為風(fēng)險度量的標(biāo)準(zhǔn)。

    三、樣本分析

    1.樣本數(shù)據(jù)凈收益分析

    本文對隨機選取的10只開放式基金樣本數(shù)據(jù)在2009年4月到2011年4月期間的平均收益率的研究如下:

    表1基金凈收益表

    基金名稱平均凈收益標(biāo)準(zhǔn)差β值

    博時主題行業(yè)0.1380%0.01220.1613

    華寶收益增長0.1675%0.01340.1652

    華夏大盤精選0.2382%0.01360.1743

    華夏復(fù)興0.1331%0.01560.1797

    華夏平穩(wěn)增長0.1009%0.01320.1700

    華夏中小板ETF0.1127%0.01720.1562

    匯添富優(yōu)勢精選0.1022%0.01340.1681

    上投中國優(yōu)勢0.2349%0.01270.1267

    易方達(dá)策略成長0.1141%0.01490.2086

    招商優(yōu)質(zhì)成長0.1393%0.01500.2089

    由以上數(shù)據(jù)顯示,10只開放式基金的平均收益率都未超過市場基準(zhǔn)收益0.4053%。其中上投中國優(yōu)勢平均收益0.2349%是表現(xiàn)最好的,同時系統(tǒng)性風(fēng)險0.1267是比較低的。說明這只基金具有很強的盈利能力。易方達(dá)策略成長與招商優(yōu)質(zhì)成長是系統(tǒng)性風(fēng)險最高的兩只基金,但平均周收益是很低的。說明這兩只基金沒有很好的調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),導(dǎo)致盈利能力很差。其余7只樣本基金凈收益和β系數(shù)都比較平均。

    2.樣本數(shù)據(jù)風(fēng)險收益分析

    本文對隨機選取的10只開放式基金樣本數(shù)據(jù)在2009年4月到2011年4月期間的風(fēng)險收益率的研究如下:

    表2基金風(fēng)險收益表

    基金名稱夏普指數(shù)特雷諾指數(shù)

    博時主題行業(yè)0.07610.0057

    華寶收益增長0.09130.0074

    華夏大盤精選0.14180.0111

    華夏復(fù)興0.05630.0049

    華夏平穩(wěn)增長0.04210.0033

    華夏中小板ETF0.03920.0043

    匯添富優(yōu)勢精選0.04260.0034

    上投中國優(yōu)勢0.14960.0150

    易方達(dá)策略成長0.04600.0033

    招商優(yōu)質(zhì)成長0.06260.0045

    以上數(shù)據(jù)顯示,華夏大盤精選和上投中國優(yōu)勢的夏普指數(shù)和特雷諾指數(shù)都是顯著高。說明這兩只基金的風(fēng)險收益是比較高的,也說明這兩只基金的風(fēng)險控制能力還是比較好的。而華夏中小板ETF、華夏平穩(wěn)增長和易方達(dá)策略成長,這三只基金的風(fēng)險控制能力相比之下就比較差。其余5只基金風(fēng)險收益都比較接近,體現(xiàn)了多數(shù)基金的風(fēng)險收益水平。

    四、結(jié)論

    凈收益能力方面。開放式基金的周平均收益率普遍為正值,而且相差不是很多。說明我國的開放式基金的基金發(fā)展水平還是比較平均的。

    風(fēng)險控制能力方面。我國的開放式基金的風(fēng)險控制能力比較好而且能力水平比較平均。

    綜上研究可以得出結(jié)論,近兩年內(nèi)我國開放式基金和封閉式基金的表現(xiàn)各有所長。例如,封閉式基金中有兩只基金具有擇時能力,而這是開放式基金所沒有表現(xiàn)出來到。從中也看到了我國基金業(yè)發(fā)展中所存在的一些問題。再如封閉式基金發(fā)展中的不均衡??冃Ш玫幕鸶鞣矫姹憩F(xiàn)都很不錯,而績效差的各個方面表現(xiàn)都不盡如人意。說明我國的基金行業(yè)還需要進(jìn)一步的加強管理和逐步完善。(作者單位:鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院商學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1]趙中秋 陳倩 李金林.基于多元分析法的我國開放式基金績效評價[J].北京理工大學(xué)學(xué)報,2005(3).

    [2]楊曉蘭,滿臻.我國開放式和封閉式基金績效比較的實證研究[J].證券市場導(dǎo)報,2006(1).

    [3]朱曉云.基于VaR的我國開放式基金績效研究[D].東南大學(xué),2008.

    [4]崔瑋,湯偉.封閉式基金與開放式基金對比實證研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2005(3).

    [5]王靚.我國開放式基金業(yè)績評價的實證分析[J].西安財經(jīng)學(xué)院學(xué)報,2007(5).

    [6]王敬,王穎.基于主成分分析的基金績效評價模型研究[J].大連理工大學(xué)學(xué)報,2005(2).

    [7]李雪蓮.我國封閉式基金與開放式基金業(yè)績比較研究[D].河海大學(xué),2007.

    [8]馮恂.中國證券投資基金績效成因研究[D].蘇州大學(xué),2006.

    [9]尹振濤.封閉式投資基金績效評價及實證研究[D].青島大學(xué),2006.

    [10]黃海莉.我國開放式基金業(yè)績評估及實證研究[D].重慶大學(xué),2006.

    [11]趙慶豐.我國開放式基金業(yè)績評價的實證研究[D].西南財經(jīng)大學(xué),2006.

    [12]王勇智.中國證券投資基金績效評估實證分析[D].東北財經(jīng)大學(xué),2007.

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