基于久期模型的我國(guó)上市銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度研究

黃碩

摘要：為推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)走向完善，促進(jìn)金融市場(chǎng)日趨成熟，我國(guó)逐步加快了利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，利率市場(chǎng)化是衡量一國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展成熟程度的重要標(biāo)志。隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，我國(guó)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理模型面臨著升級(jí)。本文研究認(rèn)為，修正的久期模型能很好地度量我國(guó)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：利率風(fēng)險(xiǎn)；久期模型

一、引言

銀行在現(xiàn)代金融中扮演著舉足輕重的角色，銀行經(jīng)營(yíng)狀況不僅關(guān)系著銀行體系自身發(fā)展，也關(guān)系著整個(gè)社會(huì)各個(gè)環(huán)節(jié)的健康運(yùn)行。利率市場(chǎng)化是衡量一國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展成熟程度的重要標(biāo)志，是銀行業(yè)在未來發(fā)展中所必須經(jīng)歷的過程。目前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)入到了關(guān)鍵的階段，對(duì)貸款利率放開了限制。

在金融市場(chǎng)中，利率是一個(gè)重要的核心變量。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)將利率風(fēng)險(xiǎn)分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)四類。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，我國(guó)商業(yè)銀行主要面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)按照重要程度依次為：重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)。

通過對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行目前主要面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)三種利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型的分析，本文認(rèn)為久期缺口模型是最適合我國(guó)現(xiàn)階段的利率測(cè)度的方法。浮動(dòng)區(qū)間有所放開，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家自由浮動(dòng)相比我國(guó)的存貸款利率可允許變動(dòng)的幅度仍相對(duì)較小，因此對(duì)久期的測(cè)算僅考慮麥考萊久期和修正久期。

二、實(shí)證分析

以下是麥考萊久期的計(jì)算公式。先計(jì)算出資產(chǎn)和負(fù)債的久期，然后再計(jì)算久期缺口。

由麥考萊久期的計(jì)算公式（4.1）可以看出，要算出各資產(chǎn)和負(fù)債的久期，必須要知道各項(xiàng)目的市值P、各期的現(xiàn)金流、到期期限i以及各期貼現(xiàn)率r。

鑒于股份制商業(yè)銀行在應(yīng)對(duì)政策變化時(shí)，定價(jià)既不像國(guó)有行那么謹(jǐn)慎也不如區(qū)域性中小銀行那么激進(jìn)，而是根據(jù)不同的期限和成本覆蓋采取了差別化定價(jià)策略，更能反映出商業(yè)銀行的利率彈性和風(fēng)險(xiǎn)管理狀況，下面將選取招商銀行、民生銀行、光大銀行三家股份制銀行來分析上市銀行對(duì)利率市場(chǎng)化的適應(yīng)程度。通過整理三家銀行的修正久期情況得到下表：

第一，修正久期缺口這一度量指標(biāo)是具有較高的科學(xué)性的，它可以較準(zhǔn)確為商業(yè)銀行捕捉到利率變動(dòng)周期所產(chǎn)生的影響。

2008-2013年利率走勢(shì)大概分為三個(gè)階段。先看第一階段，2008年全年共有五次降息，其中存款基準(zhǔn)利率累計(jì)下降了1.87%，而貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)下降了2.14%，屬于非對(duì)稱降息，這樣將會(huì)縮小銀行存貸利差。在這一階段，民生銀行的修正久期缺口為負(fù)，但是非常小，接近于零，因此民生銀行的凈值不會(huì)隨著利率的下降而減少太多，同時(shí)也不會(huì)增加。同時(shí)招商銀行處于較小正缺口的狀況，在利率下降的情況下銀行的凈值會(huì)有所增加，但是非常有限。再看一下光大銀行，它的修正久期缺口比較大，那么當(dāng)利率下跌時(shí)，會(huì)帶來銀行資產(chǎn)的較大幅度的增加；在第二階段，也就是2009-2011三年間，利率處于上升周期，基準(zhǔn)存款利率與基準(zhǔn)貸款利率均累計(jì)上升1.25%，光大銀行在2009年和2010年都是負(fù)缺口，資產(chǎn)凈值隨著利率上升而增加，在2011年缺口增大，資產(chǎn)增值受到限制；在第三階段，從2011以后利率又開啟了上升模式，在2012年兩次降息之后，存款基準(zhǔn)利率下降了0.5%，貸款基準(zhǔn)利率下降了0.56%，而2013年利率保持不變，在這兩年間光大銀行的修正久期缺口再次擴(kuò)大，該行的凈資產(chǎn)受利率下降得到大幅地增加。

第二，從銀行的修正久期缺口的波動(dòng)或穩(wěn)定可以較準(zhǔn)確地識(shí)別出不同銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)防御策略以及策略是否有效。

招商銀行和民生銀行的修正久期缺口始終保持著相對(duì)穩(wěn)定的水平。招商銀行在2013年上半年零售業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展小微貸款，按揭大幅壓縮：個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占新增貸款的40%，但零售占比較年初略有下降，公司策略上提高資產(chǎn)的收益能力、堅(jiān)持客戶下沉的目標(biāo)沒有變化，但小微貸款占貸款增量的比重較去年下半年有所下降。民生銀行最大亮點(diǎn)來自小微業(yè)務(wù)。2012年年末，其中四季度新增貸款中幾乎全為小微。私人銀行業(yè)務(wù)也發(fā)展迅猛，金融資產(chǎn)余額達(dá)到1282億，較年初增長(zhǎng)84%。小微金融和私人銀行業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)帶來了收入結(jié)構(gòu)的明顯調(diào)整。民生銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化再次證明其同業(yè)領(lǐng)先的執(zhí)行力。本文認(rèn)為，民生銀行將是最有可能穿越利率市場(chǎng)化，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)并持續(xù)受益的公司。光大銀行的修正久期缺口相對(duì)不穩(wěn)定，有較大的波動(dòng)，在六年間經(jīng)歷了先縮小后擴(kuò)大的過程，對(duì)久期缺口進(jìn)行動(dòng)態(tài)的防御策略。光大銀行通過對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)而積極地調(diào)整自己的久期缺口。在預(yù)測(cè)到利率下調(diào)的情況下將缺口調(diào)整為負(fù)缺口，使銀行凈值增加，在預(yù)測(cè)利率上升的情況下積極將缺口調(diào)整為正缺口，使銀行凈值大幅增加。光大銀行結(jié)合貸款產(chǎn)品上的創(chuàng)新，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理采取動(dòng)態(tài)的防御措施，使銀行凈值一路飆升。

第三，在對(duì)久期缺口進(jìn)行防御策略的時(shí)候，選擇靜態(tài)或動(dòng)態(tài)策略必須考慮到銀行自身的實(shí)際情況，選擇合適的策略，否則不會(huì)產(chǎn)生最佳效果。

從實(shí)踐中看來，三家銀行對(duì)久期缺口防御分別根據(jù)各自的實(shí)際情況和自身特征采取不同的策略，都達(dá)到了比較好的利率風(fēng)險(xiǎn)管理效果。像民生銀行和招商銀行都采用靜態(tài)防御的措施，是符合民生銀行小微企業(yè)的定位以及招商銀行零售業(yè)務(wù)定位的，靜態(tài)防御具有較強(qiáng)的操控性，保持較為穩(wěn)定的久期缺口可以使銀行在面臨利率變化時(shí)所面臨的損失或者能獲取的收益都相對(duì)固定，將利率風(fēng)險(xiǎn)的損失鎖定。如果預(yù)測(cè)利率走勢(shì)成功，并且能根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的久期分別進(jìn)行即時(shí)的調(diào)整，再加上具有高效順暢的傳導(dǎo)機(jī)制這個(gè)基礎(chǔ)，那么銀行才會(huì)取得動(dòng)態(tài)防御措施的成功效果。光大銀行主要采取了對(duì)信貸產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新，運(yùn)用自己業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，動(dòng)態(tài)防御也取得了不錯(cuò)的效果。

三、政策建議

在本文研究的過程中，上市銀行若采用久期模型來管理利率風(fēng)險(xiǎn)，那么應(yīng)該在以下幾方面有所改進(jìn)來彌補(bǔ)存在的一些不足：

第一，目前的現(xiàn)狀是我國(guó)上市銀行基本上是用利率敏感性缺口對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度和管理，而久期模型則可以衡量上市銀行的資產(chǎn)凈值在利率風(fēng)險(xiǎn)的影響下怎么變化以及變化的程度，可以作為對(duì)利率敏感性缺口分析方法的有效補(bǔ)充。因此我國(guó)上市銀行應(yīng)當(dāng)盡快地將久期模型技術(shù)引入以及完善起來，從而為防御利率風(fēng)險(xiǎn)形成一個(gè)更加完整有效的體系。

第二，我國(guó)上市銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷在創(chuàng)新性地發(fā)展，資產(chǎn)和負(fù)債的產(chǎn)品也正在日漸變得多樣化。本文認(rèn)為除了將資產(chǎn)久期和負(fù)債久期進(jìn)行匹配之外，應(yīng)當(dāng)努力由靜態(tài)防御策略向動(dòng)態(tài)優(yōu)化策略轉(zhuǎn)變。在充分對(duì)利率走勢(shì)和周期進(jìn)行研判和評(píng)估之后，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和規(guī)模進(jìn)行相機(jī)調(diào)整，這樣才能讓我國(guó)上市銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)凈值的最大化。（作者單位：上海大學(xué)）

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