經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中企業(yè)資金營運(yùn)能力對盈利能力影響的實證研究

鮑長生　王蕾　黃寅

摘要：在現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)資金營運(yùn)能力對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生什么影響，目前研究較少。文章以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為窗口事情，選取上海制造業(yè)的八家上市公司為樣本企業(yè)，以樣本企業(yè)2002年～2012年的財務(wù)數(shù)據(jù)為對象，實證分析資金運(yùn)營能力對企業(yè)盈利能力的影響。通過分析，我們得出，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率對盈利能力影響下降，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對盈利能力影響上升。這說明我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還沒有完全完成，還需要增加固定資產(chǎn)投資，調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的市場需求變化，進(jìn)而提高企業(yè)盈利能力。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；營運(yùn)能力；盈利能力

一、 文獻(xiàn)綜述

營運(yùn)能力和盈利能力對于企業(yè)來說是至關(guān)重要的兩個指標(biāo)，營運(yùn)能力很大程度上可以代表一個企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率。這兩者是息息相關(guān)的。宋晨曦（2009）研究了運(yùn)營資本對盈利能力的影響。文章以中國上市的中小企業(yè)為例，共選取了220家中小企業(yè)，研究結(jié)果說明了企業(yè)的生存和發(fā)展在很大的程度之上甚至是在根本上都是依靠著營運(yùn)能力中的營運(yùn)資本的。

孔寧寧、張新民和呂娟（2009）對2004年～2006年519家滬深股市上市的制造業(yè)上市公司進(jìn)行建立線性模型研究后得出了資金營運(yùn)能力主要依賴流動資金周轉(zhuǎn)速度。因制造業(yè)多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)主要都是由流動資產(chǎn)組成的，而流動資金周轉(zhuǎn)速度長期依賴著上游供應(yīng)商的賬款。制造業(yè)企業(yè)對長期資金的籌集以及運(yùn)用存在一定的困難性。

杜劍、劉潔和曾山（2013）也以白酒行業(yè)的前十家上市公司作為研究對象，通過對其財務(wù)報表選取數(shù)據(jù)運(yùn)用了多重回歸的方法進(jìn)行分析，指出流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對企業(yè)盈利影響更大，因而應(yīng)當(dāng)合理地控制住流動資產(chǎn)相應(yīng)的比例。

邢慶嬌、陳書麗等（2010）選取了深市2007年～2009三年的機(jī)械制造業(yè)的中小企業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)，并且對營運(yùn)資本管理的效率對經(jīng)營績效的相關(guān)影響進(jìn)行了豐富的實證研究，最終得出流動負(fù)債比例、流動資產(chǎn)比例均與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率之間有顯著關(guān)系的結(jié)論。

李治國（2008）通過對山東上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性的實證研究，發(fā)現(xiàn)山東上市公司的盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)。張梅玉（2010）通過對零售業(yè)營運(yùn)資本管理與企業(yè)績效關(guān)系研究，得出企業(yè)的流動比率、速動比率與企業(yè)績效呈顯著負(fù)相關(guān)。

現(xiàn)有文獻(xiàn)表明，企業(yè)資金運(yùn)營能力，特別是企業(yè)流動資金的營運(yùn)能力對企業(yè)盈利能力存在著較大影響。為了探討現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程，是否也存在同樣的規(guī)律性，本文選取了上海的制造業(yè)企業(yè)為樣本，采取了跨度為十年的數(shù)據(jù)，探討經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務(wù)的影響，并研究經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中企業(yè)財務(wù)管理的方向。

二、 樣本企業(yè)和指標(biāo)的選擇

1. 樣本企業(yè)的選擇。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對中國企業(yè)的財務(wù)存在著較大影響。從進(jìn)出口貿(mào)易公司到勞動密集型企業(yè)，再從采用先進(jìn)技術(shù)的制造業(yè)到積極向新領(lǐng)域和新服務(wù)模式發(fā)展的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，都在經(jīng)歷著不同程度的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。為使得研究具有針對性，同時綜合考慮到樣本企業(yè)的所具代表性和廣泛性，本文主要選取上海市八家制造業(yè)上市公司，八個不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，來客觀地分析經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下對企業(yè)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展，尤其是企業(yè)營運(yùn)能力對盈利能力的影響。詳見表1。

2. 指標(biāo)的選擇。對企業(yè)的營運(yùn)能力而言，它不僅能夠正確地對企業(yè)的經(jīng)營行為進(jìn)行引導(dǎo)，還能幫助企業(yè)找出經(jīng)營方面的差距以及差距產(chǎn)生的根本原因。在此我們將資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率按照資產(chǎn)的流動性分為兩大類，即流動性資產(chǎn)和非流動性資產(chǎn)。因此，本文選取了代表營運(yùn)能力的四個指標(biāo)和代表盈利能力的五個指標(biāo)。九個指標(biāo)的詳細(xì)計算公式如表2。

三、 研究分析

本文樣本數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)站披露的8家制造業(yè)上市公司2002年～2012年年度，共10年的年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)。我們使用SPSS20.0軟件對八家制造業(yè)上市公司資金運(yùn)營能力的4項指標(biāo)與公司盈利能力的五項指標(biāo)做相關(guān)性分析，探討經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型前后，企業(yè)資金運(yùn)營能力對盈利能力的影響程度。兩者間的相關(guān)系后如表3所示。

為了更直觀地反映企業(yè)資金運(yùn)營能力對盈利能力的影響程度，我們將表3的數(shù)據(jù)整理，可得出八家上市公司在2007年前（包括2007年），盈利能力與營運(yùn)能力的關(guān)系如表4所示。

由表4不難看出，在經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生較大波動時，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率對盈利能力影響下降，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對其影響則基本保持不變，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響上升。那么到底是什么原因?qū)е滤鼈兊南嚓P(guān)度這樣變化呢？

我們做出了八家企業(yè)兩個能力的平均趨勢圖，如圖1、圖2示。

圖1和圖2能夠很好地解釋剛才我們所提出的問題，即為什么固定資產(chǎn)對盈利能力的相關(guān)度增強(qiáng)，而流動資產(chǎn)減弱。在圖1中，我們可以看到主營業(yè)務(wù)利潤率在2007年后出現(xiàn)較大波動，呈倒U型，但其11年前是增長很快的。我們可以比較圖2當(dāng)中的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化趨勢，呈現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢，2010年～2012年有較大增長，所以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同主營業(yè)務(wù)利潤率變化趨勢在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后較高程度契合。也就是說固定資產(chǎn)的營運(yùn)能力對盈利能力的影響增強(qiáng)。而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與盈利能力各項指標(biāo)的變化很少達(dá)到一致，整體流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中求進(jìn)，基本持平，這與主營業(yè)務(wù)利潤率和成本費(fèi)用率的趨勢相一致，對其影響稍稍增強(qiáng)。但分開來看，不論是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還是存貨周轉(zhuǎn)率的變化都是非常無序的，與盈利能力的各項指標(biāo)不匹配，故而造成其與盈利能力相關(guān)度降低。

整體來看，流動資產(chǎn)對企業(yè)的利潤有較大關(guān)系，而固定資產(chǎn)則與企業(yè)的資產(chǎn)以及收入有關(guān)聯(lián)。相比之下，流動資產(chǎn)和與利潤相關(guān)的盈利能力指標(biāo)相關(guān)程度加大，特別是主營業(yè)務(wù)利潤率和成本費(fèi)用率，其中利潤增長率只是持平。但它對于資產(chǎn)收入類指標(biāo)的相關(guān)度則大幅下降。同時固定資產(chǎn)和與資產(chǎn)收入相關(guān)的盈利能力指標(biāo)相關(guān)程度大幅加強(qiáng)，而與利潤相關(guān)的指標(biāo)相關(guān)程度不變。由此可以得出初步結(jié)論，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后，固定資產(chǎn)相較于流動資產(chǎn)對企業(yè)盈利能力的影響增強(qiáng)。

下面以上汽集團(tuán)為例，我們做出了其2006年～2012年的固定資產(chǎn)與營業(yè)利潤的對比圖如圖3示。

不難看出，其固定資產(chǎn)的趨勢與營業(yè)利潤大致相同，也就意味著固定資產(chǎn)與利潤有高度的相關(guān)性。相比之下，流動資產(chǎn)在2009年～2012年有較大的上升，而營業(yè)利潤并未出現(xiàn)同樣程度的增長，也就是說流動資產(chǎn)與營業(yè)利潤的相關(guān)程度較固定資產(chǎn)低。

四、 結(jié)論

經(jīng)過上述分析，可得出以下結(jié)論：在現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程，由于市場發(fā)生較大變化，而企業(yè)生產(chǎn)沒有跟上市場變化，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售下滑，庫存較多。從財務(wù)角度來說，企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率下降，影響了企業(yè)盈利能力。與此相反，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對企業(yè)盈利能力影響上升，說明在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資，可增強(qiáng)企業(yè)對市場變化的應(yīng)對能力和適應(yīng)能力。這一分析也說明，現(xiàn)階段，企業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還沒有完全完成，還需要增加固定資產(chǎn)投資，通過固定資產(chǎn)投資，調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的市場需求變化，進(jìn)而提高企業(yè)盈利能力。

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作者簡介：鮑長生（1971-），男，漢族，安徽省桐城市人，上海政法學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，同濟(jì)大學(xué)管理學(xué)博士，研究方向為財務(wù)管理；王蕾（1993-），女，漢族，河南省開封市人，上海政法學(xué)院財務(wù)管理2011級學(xué)生，研究方向為財務(wù)管理；黃寅（1992-），男，漢族，江蘇省泰州市人，上海政法學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易2011級學(xué)生，研究方向為財務(wù)管理。

收稿日期：2015-04-18。