論一帶一路投資機制創(chuàng)新

[摘要] 本文探討了一帶一路建設(shè)中存在的兩類不同而又互相聯(lián)系的投資機會。一種是市場導(dǎo)向、企業(yè)利潤驅(qū)動的投資機會；另一種是國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、整體利益驅(qū)動的投資機會。為此，本文提出設(shè)立多元資金構(gòu)成的、承擔(dān)宏觀戰(zhàn)略使命的準(zhǔn)市場化投資基金，將國家宏觀戰(zhàn)略目標(biāo)與基金的市場化運作有機結(jié)合。

[關(guān)鍵詞] 一帶一路 兩類投資機會 國家戰(zhàn)略基金

[中圖分類號] D813.7 [文獻識別碼] A [文章編號] 1004-6623（2015）04-0011-05

[作者簡介] 史正富（1954 —）， 安徽來安人，復(fù)旦大學(xué)新政治經(jīng)濟學(xué)研究中心主任，教授，研究方向：新政治經(jīng)濟學(xué)、經(jīng)濟增長與發(fā)展。

一帶一路建設(shè)既是中國重塑世界經(jīng)濟格局的戰(zhàn)略構(gòu)想，也是本著中國文明“美美與共，天下大同”的價值觀，推動亞歐非廣大地區(qū)共同發(fā)展、形成人類命運共同體的偉大實踐。這一具有全球歷史意義的大事必然涉及政治、經(jīng)濟、社會、文化、軍事、生態(tài)各個方面，本文主要從經(jīng)濟發(fā)展的角度作一初步探討。

一、一帶一路戰(zhàn)略的文明背景

1500年以來的世界歷史中，提出和推行國際戰(zhàn)略的從來都是歐美等先發(fā)達(dá)國家。不管這些“戰(zhàn)略”的具體內(nèi)容如何，其出發(fā)點和目標(biāo)都是“國家利益”。而世界各國的根本關(guān)系則是生存奮斗與空間競爭，由于沒有世界政府和法治，這種競爭遵循的就只能是叢林法則，戰(zhàn)爭常常難以避免，避戰(zhàn)之途惟在權(quán)力平衡，故霸權(quán)就有了巨大的安全利益。基于這種國際關(guān)系的強權(quán)邏輯，歐美列強的國際關(guān)系理論中最常用的關(guān)鍵詞從來都是權(quán)力、控制、威懾、奪取、統(tǒng)治等等。因此，他們在提出和推行涉及國際關(guān)系的戰(zhàn)略時，自然就把自己國家的利益凌駕于他國之上，即使是對結(jié)盟的“伙伴”，也只有在確保自身利益絕對占優(yōu)的前提下，才對結(jié)盟“伙伴”的利益有所考慮。歷史證明，上述邏輯上形成的現(xiàn)代國際關(guān)系史充滿了壓迫、奴役與反抗，不僅沒有公平與正義，造成了廣大亞、非、拉國家的落后與不發(fā)達(dá)，而且也最終使先發(fā)強國自身的發(fā)展受到了限制，人民的生命安全面臨戰(zhàn)爭、起義乃至恐怖主義等多種威脅。

與之截然不同，中華文明早就理解了“和而不同”的真理，歷來信奉“己所不欲，勿施于人”。在國與國關(guān)系上自然主張相互尊重，講信修睦，合作共贏。

習(xí)總書記在論述“絲綢之路經(jīng)濟帶”時，明確提出“政策溝通、道路聯(lián)通、貿(mào)易暢通、貨幣流通、民心相通”的“五通”①，并把由此形成的合作共贏上升到“利益共同體”與“命運共同體”的高度。其中的內(nèi)涵即是中國與各國互為對方更好發(fā)展創(chuàng)造條件。就是說，中國提出與推動一帶一路戰(zhàn)略，不是只從中國視角出發(fā)，而是要把自身發(fā)展同各國發(fā)展緊密聯(lián)系，把中國利益與各國利益內(nèi)在結(jié)合，把中國機會與各國機會有機融合，從而把一帶一路建設(shè)成為各個參與國家“共治、共建、共享”的共同事業(yè)。顯而易見，中國倡導(dǎo)的一帶一路計劃既是中國推動共同發(fā)展的戰(zhàn)略構(gòu)想，也是中華文明悠久價值觀對當(dāng)代國家關(guān)系的塑造。

現(xiàn)在有部分人一講到一帶一路，馬上就想到能源、資源開發(fā)和中國的過剩產(chǎn)能輸出；一講到一帶一路上的眾多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，馬上就想到中國強大的基建工程能力。其實，這是一種片面、狹隘的觀點。如果只考慮自己如何從一帶一路中獲益，而忽視怎樣使各國的合作伙伴同樣受益，那么，這種關(guān)系就會得不到別人的支持而不可持續(xù)。因此，只有具備“利益共同體”和“命運共同體”的文化自覺，一帶一路戰(zhàn)略才可能成為廣大國家與人民擁護的共同事業(yè)，才可能有效推進、生根、開花、結(jié)果。

二、一帶一路戰(zhàn)略的經(jīng)濟邏輯

一帶一路戰(zhàn)略追求的是各國共建共贏，這在經(jīng)濟上可行嗎？

從經(jīng)濟學(xué)理論來看，答案顯然是肯定的。比較優(yōu)勢的存在，是國家間勞動分工與貿(mào)易的前提，也是貿(mào)易利益的根據(jù)。顯然，一帶一路的幾十個國家中，資源稟賦各不相同，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多種多樣，處于差異很大的發(fā)展階段，因此必然存在著巨大的比較利益，可望經(jīng)由分工合作將其開發(fā)出來讓各方共享。過去的問題是，這一廣大地域的許多地區(qū)之間，交通不便、交流不暢、地緣政治錯綜復(fù)雜，致使這一潛在的比較利益沒有實現(xiàn)。一帶一路戰(zhàn)略通過交通、通訊、電力等基礎(chǔ)設(shè)施投資，實現(xiàn)人才、資金、物流的互聯(lián)互通，必然帶來這一潛在比較優(yōu)勢的爆發(fā)，在平等互利的政策架構(gòu)下，這又必然同時令各方共享收益，促進各國共同發(fā)展。

從實踐角度看，經(jīng)濟上互利共贏的條件也是基本具備的。中亞各國從前蘇聯(lián)獨立出來后，以能源求獨立，經(jīng)過多年努力，基本上得到了俄羅斯的默認(rèn)，現(xiàn)在都在追求獨立自主發(fā)展本國經(jīng)濟。中東以及阿富汗、巴基斯坦，由于兩次海灣戰(zhàn)爭和后續(xù)的反恐，嚴(yán)重干擾甚至中斷了和平發(fā)展進程，但近年隨著美國的撤出，這些國家也在走向追求各自經(jīng)濟自主發(fā)展的道路。至于東南亞區(qū)域，多年來與中國經(jīng)貿(mào)以及政治關(guān)系總體在加強，雖有近年美國“重返亞太”和南海問題的干擾，但大局并未根本改變。其它相關(guān)的歐洲與北非國家也都是可以與我實現(xiàn)合作共贏的?？傊瑢σ粠б宦飞系拇蠖鄶?shù)國家而言，維護民族獨立、反對外來干涉、追求自主發(fā)展是大勢所趨、人心所向。在這方面，中國與之有著共同的理念、經(jīng)歷與追求。而且，經(jīng)過30多年改革與發(fā)展的中國，成了世界第二大經(jīng)濟體，擁有世界第一的貿(mào)易規(guī)模與外匯儲備，具備了在推動一帶一路地區(qū)經(jīng)濟一體化大業(yè)中積極作為的綜合能力。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)看，一帶一路戰(zhàn)略實施的條件也很不錯。除了中國巨大的外匯儲備能力外，東南亞也握有充足的外儲資金。工程建設(shè)能力以及完備的產(chǎn)業(yè)體系，更是毋庸擔(dān)心。而在另一方面，中東以及中亞多國也因石油、天然氣和金屬等礦產(chǎn)資源的開發(fā)積累了國家實力，許多重大油氣工程也帶動了運輸管線以及道路與通訊設(shè)施的建設(shè)。亞投行的成立又進一步擴大了資金與產(chǎn)業(yè)供給能力。

當(dāng)然，一帶一路戰(zhàn)略實施中也存在著多種的風(fēng)險。廣大區(qū)域內(nèi)的各個國家在地理、資源、民族、語言、宗教、制度的各個方面，存在著形形色色的巨大差異和沖突，長期殖民統(tǒng)治的遺留問題與民族獨立后的新陣痛在互相撕扯混合，造成許多國家政治不夠穩(wěn)定，政策變動不斷，投資環(huán)境問題凸顯。

但是，我們必須看到，中國在整個一帶一路區(qū)域一體化中居于核心地位，若一帶一路戰(zhàn)略成功，參與各國大有受益，但中國肯定是最大受益者。

第一，中國與俄羅斯、蒙古、中亞、中東及非洲相關(guān)國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，存在高度互補性。這些國家都是能源、資源大國和制造業(yè)小國。中國需要它們的能源資源，而它們更需要中國的制造業(yè)。即使今后這些國家的制造業(yè)得到發(fā)展，但限于其人力資源和文化傳統(tǒng)的局限，也基本僅限于初級制造業(yè)，對中國構(gòu)不成太多競爭，反而由于這種發(fā)展會擴大就業(yè)、消費和設(shè)備進口，帶來對中國產(chǎn)品需求的升級和增長。也就是說，中國作為制造大國強國與這些資源大國富國之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系具有顯著的互利共贏的屬性，而且這種互利共贏具有長期的可持續(xù)性。

第二，從中國與東南亞、南亞、東南歐洲各國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，既有互補，也有競爭。互補性在于，它們中多向中國供應(yīng)農(nóng)業(yè)資源和優(yōu)良農(nóng)產(chǎn)品，同時從中國進口多種工業(yè)制成品。競爭性在于，它們較可能發(fā)生產(chǎn)業(yè)升級，在某些工業(yè)品方面與中國爭奪市場。但是，鑒于這些國家大多數(shù)的科技能力、人力資源、產(chǎn)業(yè)體系及基礎(chǔ)設(shè)施等都滯后于中國，其在制成品上與中國的競爭將是有限的。其中，較不確定的是印度，因其人口規(guī)模和人才素質(zhì)，也許若干年后會在較多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具備與中國交手的實力。但即使那樣，也意味著它自身又成為一個十幾億人的大市場，包括中國裝備工業(yè)的市場。總的來看，中國與這些國家之間競爭與合作并存，而競爭則會導(dǎo)致在產(chǎn)業(yè)鏈及價值鏈上的分工和差異化，更有可能出現(xiàn)互利共贏的局面。

由此看到，對 一帶一路區(qū)域內(nèi)兩類國家而言，中國與他們的經(jīng)貿(mào)關(guān)系都具有可持續(xù)屬性，而且在這兩組關(guān)系中，中國也都處于產(chǎn)業(yè)鏈上較為高級、較為主動的地位。所以，當(dāng)主要交通、通訊、電力等基礎(chǔ)設(shè)施實現(xiàn)了互聯(lián)互通，這一廣大區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟一體化逐步成長，則幾乎所有國家的市場都會擴大，產(chǎn)業(yè)都會進步。資源國的能源資源將會獲益于中國與東南亞等國的市場增量，中國等國的基礎(chǔ)建設(shè)與制成品則有更多的消費者，而各個新興工業(yè)化國家的產(chǎn)業(yè)分工與差異化更是得到深化，最終產(chǎn)生互利共贏的最優(yōu)結(jié)果。

三、兩類投資機會與投資方式

雖然一帶一路戰(zhàn)略蘊含著沿線國家互利共贏的潛在利益，但這巨大的潛在比較利益的實現(xiàn)還得依靠投資。同樣，說到風(fēng)險，最終也會落實在投資項目的風(fēng)險中。因此，正確理解投資機會，采用相宜的投資機制，是一帶一路戰(zhàn)略實現(xiàn)互利共贏，走向成功的關(guān)鍵。

從政治經(jīng)濟學(xué)視角看，存在著兩類不同而互相聯(lián)系的投資機會。

一種是市場導(dǎo)向、企業(yè)利潤驅(qū)動的投資機會。這類投資的典型代表是就普通制造業(yè)中競爭型企業(yè)進行的產(chǎn)能投資，這類投資即微觀經(jīng)濟學(xué)中的企業(yè)及私人投資，目的是企業(yè)利潤最大化，特點是投資具有明確的收益排他性（誰投資誰受益）、投融資的時間性（順周期）和回收周期較短等等。政治經(jīng)濟學(xué)與現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)都告訴我們這種企業(yè)—私人投資的波動，是形成商業(yè)周期或者經(jīng)濟危機的關(guān)鍵力量。

另一種是國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、整體利益驅(qū)動的投資機會。這類投資機會超出了單純微觀盈利性投資的范圍，一般具有規(guī)模大、周期長、不確定性高等特點，更重要者，投資收益的排他性比較難以實現(xiàn)。但這類宏觀—戰(zhàn)略性投資的實施又是微觀盈利性投資的必要條件，從經(jīng)濟發(fā)展全局看意義重大。這方面的案例包括美國上世紀(jì)對全國州際高速公路系統(tǒng)的投資，日本上世紀(jì)在高成長期，在產(chǎn)業(yè)政策引領(lǐng)下對重大基礎(chǔ)建設(shè)和后來發(fā)展集成電路等先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性投資等等。中國改革30多年中形成的由國家引領(lǐng)、國企和分權(quán)型地方政府共同參與實施的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級推動體系，更是把這種宏觀戰(zhàn)略性投資提高到了全新高度。

值得強調(diào)的是，西方主流經(jīng)濟學(xué)往往把這種宏觀戰(zhàn)略性投資與微觀盈利性投資對立起來，強調(diào)二者之間的“擠出”效應(yīng)。但實際上，上述兩類投資更有著互相補充與互相加強的關(guān)系。只有宏觀戰(zhàn)略性投資到位，基礎(chǔ)設(shè)施與戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)資源有了保障，微觀盈利性投資才能有效運行。反之，也只有微觀盈利性投資活躍，企業(yè)的競爭與創(chuàng)新活力得到激發(fā)，市場分工與規(guī)模不斷深化，宏觀戰(zhàn)略性投資形成的產(chǎn)能才可能充分發(fā)揮作用，投資也才可能最終獲得合理回報。

對于上述兩類性質(zhì)不同的投資機會，自然需要不同的投資機制使其變成現(xiàn)實。對于微觀盈利性投資而言，因其自主決策、自負(fù)盈虧，市場調(diào)節(jié)是決定性的，政府需要的則是打造有利的投資環(huán)境，其中包含政策環(huán)境與基礎(chǔ)設(shè)施。而宏觀戰(zhàn)略性投資則面向經(jīng)濟發(fā)展的長期性、全局性需要，兼顧社會效益與投資效益，因此不可能由普通市場機制來解決其資金籌集與運行問題，這里，機制的創(chuàng)新就成了關(guān)鍵。

四、宏觀戰(zhàn)略性投資的機制創(chuàng)新

一帶一路涉及的宏觀戰(zhàn)略性投資機會成為現(xiàn)實，既提升多國基礎(chǔ)設(shè)施水平，創(chuàng)造真實有效的需求，又不產(chǎn)生財政赤字與通貨膨脹的額外壓力，關(guān)鍵在于打造出既能承擔(dān)宏觀戰(zhàn)略使命、又能有效運行的新型投融資體系。

1. 投資機構(gòu)

目前具有宏觀戰(zhàn)略色彩的投資主體中，有絲路基金這樣的國家主權(quán)基金，有亞投行與金磚銀行這樣的國際合作型投融資機構(gòu)，也有中信集團這樣的大型央企主持設(shè)立的綜合投資平臺，還有三峽公司這樣的以具體項目投資為對象的產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)等等。但在現(xiàn)有宏觀戰(zhàn)略型投資主體中，還缺少一種重要平臺，這就是多元資金構(gòu)成的準(zhǔn)市場化投資基金。

承擔(dān)宏觀戰(zhàn)略使命的準(zhǔn)市場化投資基金，顧名思義，就是要把國家宏觀戰(zhàn)略目標(biāo)與基金的市場化運作有機結(jié)合，是典型的PPP形態(tài)。其要點包括：在國家發(fā)展戰(zhàn)略指引下，設(shè)立專業(yè)性基金；國家提供引導(dǎo)資金，授予基金特許投融資范圍，選擇性提供國家信用擔(dān)保；用多元工具多渠道向國內(nèi)外募集社會資金；市場化挑選基金管理人打造市場化、專業(yè)化基金運作團隊，建立國家榮譽和長期經(jīng)濟利益并重的復(fù)合型長期激勵機制；建立與完善基金投資決策、咨詢與審計體系，促使基金體系總體上達(dá)到有效運行。

2. 國家信用與資金募集

如此超大的基金不可能依靠財政撥款，但幾十年的投資周期也使其難以像普通市場項目那樣吸引社會投資者。因此，需要精心設(shè)計資金結(jié)構(gòu)與風(fēng)險配置。具體可以考慮5個層次的資金： 國家引導(dǎo)資金，作為基金的創(chuàng)始資金，主要不靠數(shù)量，而是體現(xiàn)其國家戰(zhàn)略屬性；核心投資者的出資，來自信譽與實力俱佳、認(rèn)同中國長期發(fā)展前景的投資主體，他們的加盟不僅提供資金，更增加基金的公信力與吸引力，這類投資者的募集需要國家的軟性支持；社會普通投資者的出資，可以參照目前私募股權(quán)資本的管理，只向認(rèn)定的合格投資者募集；基金公司發(fā)行的面向中小投資者的企業(yè)債和面向銀行間市場的特別債券，其投資本金與約定收益的保障首先來自基金收益分配的優(yōu)先權(quán)安排，并補之以商業(yè)保險、國家底線擔(dān)保等組合方式。這樣，上述各種資金形成多層次資金結(jié)構(gòu)。

3. 基金管理團隊與激勵機制

運行長周期的戰(zhàn)略基金必然需要特殊的管理團隊，其基本特質(zhì)應(yīng)包括：一是通曉國情、具有深厚政府和產(chǎn)業(yè)管理經(jīng)驗的干才，如部、委、辦、局級政府官員及央企高管，包括退休但仍適宜工作者。二是股權(quán)投資、管理咨詢、資本市場等方面的現(xiàn)代專業(yè)人才，主要可以從國內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)中招募。同時，輔以合適有效的長期激勵機制。這方面，投行業(yè)與股權(quán)投資業(yè)已有成例，但有物質(zhì)激勵過度之弊，應(yīng)在深入研究鑒別的基礎(chǔ)上，適當(dāng)改造后加以實施，以保障管理團隊的人才吸納與運行活力。

4. 基金的投資決策與咨詢制度

國家發(fā)展基金的投資方向由前期設(shè)定，但具體項目與投資方案由基金管理團隊相機決策。在這方面，投資行業(yè)的投資委員會制度可資借鑒。但因涉及項目多是長周期、跨地域的大型工程，其技術(shù)、環(huán)境、能源、社會多方面的復(fù)雜性空前，因此需要高質(zhì)量的綜合決策咨詢制度。這方面可借鑒證監(jiān)會的“發(fā)行審核委員會”制度，由國家統(tǒng)一匯總建立合格咨詢員數(shù)據(jù)庫，用公平方式組建不同的項目咨詢委員會，對不同基金的一定時期承擔(dān)授權(quán)咨詢。同時，基金運行的外部審計也是必不可少的，可并用國家審計與社會第三方審計來開展。

五、投資機會與風(fēng)險

一帶一路建設(shè)作為改變世界經(jīng)濟政治格局的大戰(zhàn)略，在創(chuàng)造出史無前例的投資機會的同時，也必然充滿了挑戰(zhàn)與風(fēng)險。如何理解與管控風(fēng)險，自然也就成了必修課。

首先，干中學(xué)。如同“從戰(zhàn)爭學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭”一樣，現(xiàn)在也只能從跨國投資的實踐中學(xué)習(xí)跨國投資。關(guān)鍵是善于學(xué)習(xí)，而學(xué)習(xí)成效好壞，在于用心。

其次，借外力。我國企業(yè)開展跨國投資的歷史較短，政府和民間機構(gòu)從事跨國“政治—社會—文化”研究與交往的人才與經(jīng)驗相當(dāng)缺乏，這是目前一大短板。但另一方面，美國金融資本過剩，英國政、商、學(xué)各界對跨國運作經(jīng)驗豐富，這些都是大可合作的資源。如能在我國資金、項目以及企業(yè)主持的平臺中，吸引美、英的資金和專業(yè)咨詢服務(wù)，則大大有利于應(yīng)對風(fēng)險，提高投資運作能力。同樣，參加歐、美企業(yè)主持的投資平臺，以及和各個所在國的主流企業(yè)合作投資，也都是降低風(fēng)險的可行途徑。

再次，多交流。學(xué)習(xí)可以從自身的經(jīng)驗教訓(xùn)中進行，也可經(jīng)由他人的經(jīng)驗教訓(xùn)來汲取。國家有關(guān)部門可組織專人，參與一帶一路建設(shè)的企事業(yè)單位可組織專業(yè)協(xié)會，出版專門刊物，定期或不定期召開交流會議，及時總結(jié)交流在實踐中獲得的經(jīng)驗教訓(xùn)，成為共享的知識。

最后，也要正確面對風(fēng)險，我們不可能保證每個項目的成功，但要追求整個一帶一路戰(zhàn)略的成功。為此，投資者必得有使命感，也要有平常心。

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On Innovating Investment Mechanism of “One Belt， One Road”

Shi Zhengfu

（Fudan University， Shanghai 200433）

Abstract： This paper discusses two kinds of investment opportunities that are different and correlative in Silk Road construction. One type is led by market and driven by enterprise profits， but the other type is guided by national strategies and pushed by overall interests. Based on these thoughts， currently the most urgent measure is to set the quasi-market investment fund. This fund is made up of multiple capitals and bears strategic missions， which realizes the organic integration of national strategic aim and market operations.

Keywords： two types of investmentopportunities in Silk Road， national strategic fund