國(guó)有股股權(quán)處置失當(dāng)，化妝品國(guó)花黯然失色

范慧嫻

一、 股權(quán)處置前的H公司

H公司是2001年3月15日在上海證券交易所掛牌上市的一家從事化妝品生產(chǎn)銷售的上市公司，上市時(shí)實(shí)際控制人是上海市國(guó)資委下屬的上海輕工控股（集團(tuán)）公司。

H公司上市以來發(fā)展迅速，截至2014年12月31日，公司總資產(chǎn)為553億元，注冊(cè)資本67237億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入533億元，凈利潤(rùn)908億元。H公司擁有“佰草集”、“美加凈”、“六神”、“雙妹”等眾多一流化妝品品牌，在外國(guó)化妝品統(tǒng)領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況下，H公司可謂是中國(guó)化妝品行業(yè)的一支國(guó)花。

2001年3月15日，H公司在上海證券交易所成功上市。資本平臺(tái)的搭建，為H公司走向世界舞臺(tái)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2006年，H公司聯(lián)合股份有限公司完成股權(quán)分置改革，回購(gòu)了上實(shí)日化等三家股東的股份，H公司成為股份公司唯一大股東。應(yīng)該說，至此H公司的市場(chǎng)化管理體制完全確立，上市公司的董事長(zhǎng)和控股股東的董事長(zhǎng)為同一人，控股股東的上級(jí)只是作為國(guó)資出資人的國(guó)盛，不會(huì)干涉企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)決策，改革開放時(shí)國(guó)企管理體制上的“婆婆”現(xiàn)象完全消失。

果然，2007-2010年間H公司得到前所未有的發(fā)展，在與國(guó)際化妝品巨頭競(jìng)爭(zhēng)的眾多細(xì)分市場(chǎng)上建立了領(lǐng)導(dǎo)地位。2010年夏季，H公司還舉公司之力、整合國(guó)際資源，復(fù)興了有著112年悠久歷史的經(jīng)典品牌“雙妹”，此舉宣告H公司正式進(jìn)入高端時(shí)尚跨界領(lǐng)域，標(biāo)志著H公司向時(shí)尚產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍的布局更加完整。

H公司之所以能夠成為中國(guó)化妝品市場(chǎng)的翹楚，沒有像其他上?；瘖y品國(guó)企那樣倒下，靠的是一位在H公司企業(yè)里面成長(zhǎng)起來的企業(yè)家葛文耀。自1985年起葛文耀執(zhí)掌H公司起，他大力施展企業(yè)家才能，實(shí)施了上述一系列企業(yè)體制變革和發(fā)展宏圖，從表面現(xiàn)象上看，是葛文耀一手培育、壯大了H公司。實(shí)質(zhì)是國(guó)資H公司給了不會(huì)創(chuàng)業(yè)的葛文耀一個(gè)這么好的發(fā)展平臺(tái)，葛文耀給了找不到優(yōu)秀企業(yè)家的上?；瘖y品國(guó)資的杰出管理才能和發(fā)展藍(lán)圖，所以說沒有國(guó)資H公司就沒有葛文耀，沒有葛文耀就沒有H公司。

然而，這么一個(gè)唇齒相依的依存關(guān)系雙方都不明白，有著這么好的發(fā)展前途的國(guó)資H公司還要折騰，由葛文耀一手主導(dǎo)的控股的H公司，2011年的一場(chǎng)股權(quán)處置，使國(guó)資的產(chǎn)業(yè)資本變成了外資深度介入、資本屬性不清晰的金融資本。

H公司本是一家成熟的上市公司，但在國(guó)資退出的改革之后，卻一直沖突不斷。一方面，原家化董事長(zhǎng)葛文耀指責(zé)平安變賣家化資產(chǎn)，未履行收購(gòu)前的承諾；另一方面，收購(gòu)方平安則指責(zé)以葛文耀為首的管理層中飽私囊，損害家化利益。

在這一波波的相互指責(zé)、爭(zhēng)斗的過程中，H公司管理層動(dòng)蕩不堪，短時(shí)間內(nèi)高管幾經(jīng)替換。在董事長(zhǎng)葛文耀被迫請(qǐng)辭之后，又有總經(jīng)理王茁被解雇而向上海市虹口區(qū)勞動(dòng)人事爭(zhēng)議仲裁委員會(huì)提請(qǐng)勞動(dòng)仲裁。H公司的公司治理結(jié)構(gòu)變得極不穩(wěn)定，葛文耀和國(guó)資H公司兩者依存的雙方都沒有了，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)方向不明，國(guó)花前途未卜黯然失色。

二、總結(jié)與思考

H公司國(guó)有股股權(quán)處置帶來的結(jié)果是滿盤皆輸，各方利益均遭到了損失，唯有外資品牌的化妝品在高興，以前在央視黃金時(shí)段反復(fù)播放廣告的國(guó)產(chǎn)品牌“大寶”、“小護(hù)士”都已倒下，只要H公司倒掉，中國(guó)化妝品市場(chǎng)就全面淪陷了，國(guó)產(chǎn)化妝品只能到地?cái)偵先フ伊恕?/p>

H公司國(guó)有股股權(quán)處置帶來的思考是發(fā)人深思的：

首先是對(duì)本案例的始作俑者“資本”的思考。馬克思對(duì)“資本”有高度的理論上的闡述，暫且不談，本文是從會(huì)計(jì)角度低層次地微觀地思考。本文認(rèn)為，資本的表象是金錢，本案是收購(gòu)H公司控股權(quán)的51億元，似乎是這51億元錢在作亂，其實(shí)不然，資本的實(shí)質(zhì)是擁有金錢的那一幫人，或者說那一個(gè)利益集團(tuán)。所謂產(chǎn)業(yè)資本，是擁有資本的那一幫人（利益集團(tuán)）是搞實(shí)業(yè)的，一般都吃得起苦，耐得住寂寞，目標(biāo)堅(jiān)定眼光遠(yuǎn)大；所謂金融資本，是擁有資本的那一幫人（利益集團(tuán)）都是高智商，著眼眼前利益，喜歡短平快出效益，有的甚至心狠手辣，對(duì)阻礙其獲利的力量不留情面地予以鏟除。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬也曾對(duì)華爾街的金融資本挑起世界金融危機(jī)的行為加以痛斥。H公司是搞實(shí)業(yè)的，在“打擂招親”的股權(quán)招投標(biāo)上，不顧眾多產(chǎn)業(yè)資本的苦苦追求，獨(dú)把“繡球”拋給兇險(xiǎn)的金融資本，其后果可想而知。

對(duì)H公司股權(quán)原持有人上海國(guó)資的思考，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)資非得退出不可嗎？H公司這棵“搖錢樹”非得賣掉不可嗎？H公司已是抵御外國(guó)化妝品全面占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)的唯一力量，國(guó)資有無承擔(dān)起維護(hù)民族品牌的社會(huì)責(zé)任？李克強(qiáng)總理對(duì)國(guó)資改革的思路已經(jīng)告訴我們，國(guó)有企業(yè)改革要走混合所有制道路，并非一賣了之。

對(duì)H公司原掌舵人葛文耀的思考，前文已經(jīng)講了很多，此處測(cè)算一下“葛文耀”的品牌價(jià)值和企業(yè)家的“良心”。葛氏被解職后，上證綜指漲了4436%，假如H公司仍在葛氏執(zhí)掌下與大盤同步增長(zhǎng)，到2014年末H公司總市值應(yīng)為495億元（343*14436%），現(xiàn)在沒有葛氏的H公司總市值只有231億元，所缺少的264億元就是企業(yè)家葛文耀的“身價(jià)”。對(duì)此葛氏應(yīng)該知道感恩，如此高傲的身價(jià)是上海國(guó)資賜予葛氏的平臺(tái)所創(chuàng)造的，是一百多年來H公司的前輩努力所堆集起來的。但葛氏不知感恩，非要引狼入室，有了功勞以前在國(guó)資面前專橫跋扈慣了，現(xiàn)在金融資本面前一不聽話?cǎi)R上就嘗到苦頭了，不但被解職受羞辱，還有牢獄之災(zāi)懸在頭上，不知會(huì)否落下？這里還要對(duì)國(guó)企建立企業(yè)家制度予以呼吁，企業(yè)家不是行政領(lǐng)導(dǎo)人，不能套用行政退休制度，近九十歲的李嘉誠(chéng)還在領(lǐng)導(dǎo)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔，才六十多歲身價(jià)264億元的葛氏卻被打入冷宮，豈不損失太大？

對(duì)金融資本平安的思考，平安在中國(guó)資本市場(chǎng)的所作所為大家早有評(píng)論，本文不再敘說。但作為旁觀者，要對(duì)收購(gòu)H公司事件說幾句，2011年資本市場(chǎng)低迷，你平安資本閑得慌，要來趟這場(chǎng)收購(gòu)渾水，51億元資本陷入三年多如何脫身？如果進(jìn)入2014年股市，不到半年就翻了倍。現(xiàn)在最怕的是歐美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，歐美資本回過神來，會(huì)從平安手中收購(gòu)H公司，然后把H公司所有品牌雪藏，外資品牌就長(zhǎng)驅(qū)直入了（上世紀(jì)八九十年代，上海國(guó)資就短視地把當(dāng)時(shí)中國(guó)化妝品第一品牌“美加凈”賣給外資，外資予以雪藏不用，其外資品牌就攻城掠地了，后來是葛文耀的H公司把“美加凈”重新買回，并開發(fā)出“佰草集”等新品牌）。如果H公司最終被平安賣給外資，則中國(guó)化妝品行業(yè)危矣。（作者單位：上海大學(xué)）