企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析

胡倩文

摘 要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的今天，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)存在越來(lái)越多的交叉點(diǎn)。企業(yè)為了提升自身實(shí)力，對(duì)資源進(jìn)行有效配置，需要融合其他企業(yè)的資源，并且，企業(yè)的價(jià)值逐漸被人們所認(rèn)識(shí)到，人們將一個(gè)企業(yè)作為一件商品進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，就形成了企業(yè)并購(gòu)。每年進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)非常多，并購(gòu)成為了現(xiàn)在的熱門(mén)話(huà)題，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因有很多，本文主要針對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因進(jìn)行分析闡釋。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；動(dòng)因；財(cái)務(wù)動(dòng)因

一、企業(yè)并購(gòu)的含義及分類(lèi)

隨著世界經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)逐漸成為一種流行的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，企業(yè)并購(gòu)是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制前提下兩家或多家企業(yè)根據(jù)一定的法律規(guī)定的程序，簽訂一系列合約，使幾個(gè)經(jīng)濟(jì)主體合并為一個(gè)的行為。企業(yè)并購(gòu)在當(dāng)今社會(huì)是一個(gè)重要的現(xiàn)象，它是通過(guò)產(chǎn)權(quán)的交易拉貨的其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，擴(kuò)大本企業(yè)，整合資源，控制其他經(jīng)濟(jì)體。

兼并是指幾家獨(dú)立的公司合并成一體的情形，既包括優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)于劣勢(shì)企業(yè)的吸收合并，也包括對(duì)等企業(yè)之間的重組和融合。收購(gòu)則是一家公司取得另一家公司的控制權(quán)，保留被收購(gòu)企業(yè)的法人地位，通常采用的方式有購(gòu)買(mǎi)股票或者控制資產(chǎn)兩種。

并購(gòu)使得資本得到運(yùn)轉(zhuǎn)，兼并和收購(gòu)是企業(yè)并購(gòu)的主要手段，在實(shí)際生活中，二者交織在一起，不容易劃分。企業(yè)并購(gòu)有很多分類(lèi)，可以分為整體并購(gòu)和部分并購(gòu)，也可以根據(jù)并購(gòu)范圍劃分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)等，頁(yè)按照購(gòu)買(mǎi)方式分為有購(gòu)買(mǎi)股票或者控制資產(chǎn)兩種。

二、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析

（一）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

協(xié)同效應(yīng)是指在經(jīng)過(guò)合并之后的兩個(gè)或幾個(gè)企業(yè)，資源得到合理配置，合理利用企業(yè)的剩余資源，達(dá)到規(guī)模的擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)，從而減低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。并購(gòu)會(huì)使企業(yè)收獲更多的效益，達(dá)到一加一大于二的效果，比如說(shuō)可以充分使用合并前不能使用的稅收優(yōu)惠，開(kāi)發(fā)合并前不存在的債務(wù)能力，還可以吸收優(yōu)勢(shì)的企業(yè)管理技能，達(dá)到兩個(gè)或幾個(gè)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率一般會(huì)大大提高，因?yàn)橐?guī)模的擴(kuò)大使得單位產(chǎn)品成本降低，收益增加。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)不僅對(duì)企業(yè)自身資源進(jìn)行合理配置，也有利于整個(gè)社會(huì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

我們將企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)分為三方面：管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。

（二）擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益

我們對(duì)一個(gè)企業(yè)的評(píng)價(jià)，往往受到一個(gè)企業(yè)規(guī)模大小的影響，并購(gòu)使得企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，規(guī)模越大越能增加可信賴(lài)性，尤其是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的并購(gòu)，會(huì)在社會(huì)上造成一定的反響，提高企業(yè)影響力以及競(jìng)爭(zhēng)力，降低單位成本，提高收益，但是需要注意的是，企業(yè)進(jìn)行合并要衡量投入與產(chǎn)出孰大孰小，不要盲目合并。

（三）取得稅負(fù)利益，降低成本

企業(yè)并購(gòu)會(huì)引起新形成的企業(yè)利益相關(guān)者利益再分配，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，相對(duì)于用原來(lái)企業(yè)利益獲得新公司股份來(lái)說(shuō)更愿意直接出售企業(yè)獲得現(xiàn)金收入，這樣可以免除稅收負(fù)擔(dān)。另一方面，如果有一個(gè)盈利較好的大規(guī)模企業(yè)，該企業(yè)每年將繳納一大筆稅負(fù)，但是，如果該企業(yè)并購(gòu)了一家持續(xù)虧損的企業(yè)，那么就可以進(jìn)行合理避稅，所以很多大規(guī)模的盈利能力強(qiáng)的企業(yè)經(jīng)常將一些無(wú)法維持的虧損企業(yè)并購(gòu)，利用虧損在若干年內(nèi)稅前彌補(bǔ)，達(dá)到合理避稅目的，降低成本，增加效益。

（四）上市“圈錢(qián)”，買(mǎi)殼上市

在我國(guó)，企業(yè)要想上市，使比較困難的，只靠企業(yè)自身資金積累是不行的。在證券市場(chǎng)上，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的成本很低，但是嚴(yán)格的上市制度卻導(dǎo)致很多企業(yè)不能上市，于是滋生了買(mǎi)“殼”上市這種行為?！百I(mǎi)殼”上市是指一家想要上市的發(fā)展良好的企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)控股、直接投資、購(gòu)買(mǎi)股票、收購(gòu)債券等方式并購(gòu)一家發(fā)展不好的上市企業(yè)，取得該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)、控制權(quán)。也就是取得所謂的殼。該企業(yè)對(duì)新的企業(yè)進(jìn)行整合，將原企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝進(jìn)殼中，剔除被并購(gòu)企業(yè)的不良資產(chǎn)，使得“殼”——被并購(gòu)的上市企業(yè)業(yè)績(jī)發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，吸引投資者。利用被并購(gòu)的上市公司達(dá)到融資的目的。我國(guó)的上市標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格。上市公司較少，“殼”資源稀缺。

（五）獲取低價(jià)資產(chǎn)，實(shí)行投機(jī)行為

企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要?jiǎng)右蚴谦@取低價(jià)資產(chǎn)。大量并購(gòu)案例顯示，企業(yè)并購(gòu)的發(fā)生往往是由于被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值被低估，當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)也就是目標(biāo)企業(yè)有以下幾種情況時(shí)它的價(jià)值被低估：目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)由于某種原因低于重置成本，而并購(gòu)企業(yè)知道這一內(nèi)幕，一段時(shí)間后目標(biāo)企業(yè)股價(jià)恢復(fù)，并購(gòu)企業(yè)獲取利潤(rùn)；被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理能力較差，沒(méi)能發(fā)揮本該有的價(jià)值，并購(gòu)企業(yè)可以重新進(jìn)行管理發(fā)揮目標(biāo)企業(yè)潛力，獲取利潤(rùn)；并購(gòu)企業(yè)擁有信息優(yōu)勢(shì)，了解到市場(chǎng)上不知道的信息，這些信息表明目標(biāo)企業(yè)股價(jià)低于其真正價(jià)值等。無(wú)論哪種情況，都是并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被低估，并購(gòu)后可以獲取利潤(rùn)。比如說(shuō)，有的企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較差，經(jīng)營(yíng)不善，但是其擁有無(wú)償使用的國(guó)有土地，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，這些土地沒(méi)能充分發(fā)揮應(yīng)有作用，如果并購(gòu)企業(yè)了解到這一別人不知道的情況，就會(huì)認(rèn)為這一些審批制度較難的土地資源擁有較高價(jià)值，并購(gòu)該企業(yè)會(huì)獲得利潤(rùn)。在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)以后，并購(gòu)企業(yè)會(huì)對(duì)其進(jìn)行改造，然后以高于買(mǎi)進(jìn)價(jià)格的價(jià)格賣(mài)出，獲取差價(jià)利潤(rùn)。

（六）實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，降低風(fēng)險(xiǎn)

混合并購(gòu)的方式使得企業(yè)涉足多個(gè)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，多元化發(fā)展是企業(yè)避免單一業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，使企業(yè)擴(kuò)張的主要方式。多樣化經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品，可以增強(qiáng)企業(yè)抵御不可預(yù)見(jiàn)的突發(fā)性環(huán)境變化的能力，當(dāng)一種產(chǎn)業(yè)走向衰退時(shí)，企業(yè)可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到另一產(chǎn)業(yè)，從而保護(hù)企業(yè)組織成本和聲譽(yù)不受影響。實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展是為了做到“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，不僅降低風(fēng)險(xiǎn)，也有利于增強(qiáng)企業(yè)核心能力，降低收益風(fēng)險(xiǎn)，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是企業(yè)在進(jìn)行混合并購(gòu)應(yīng)該注意力不從心現(xiàn)象，太多的行業(yè)可能受到管理能力上的限制，不能齊頭并進(jìn)，浪費(fèi)資源。

（七）提高個(gè)人名望，提高企業(yè)價(jià)值

企業(yè)家分為兩種，一種企業(yè)家關(guān)注提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高技術(shù)創(chuàng)新能力。另一種是具有擴(kuò)張野心的企業(yè)家，他們熱衷于通過(guò)擴(kuò)張建立工業(yè)領(lǐng)域的帝國(guó)，這會(huì)給他們帶來(lái)滿(mǎn)足感與榮譽(yù)感。成功的企業(yè)并購(gòu)可以提高企業(yè)家在社會(huì)上的地位與市場(chǎng)價(jià)值、名望等。但是過(guò)于自負(fù)的企業(yè)家盲目擴(kuò)張也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)危害。

成功的企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ＿€會(huì)給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的提高，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高市場(chǎng)份額，增加信用等級(jí)，股東財(cái)富得到增加。通過(guò)并購(gòu)使得企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。

（八）組建集團(tuán)，克服行業(yè)進(jìn)入壁壘

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)變幻莫測(cè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)峻激烈，尤其是經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，企業(yè)需要時(shí)刻擔(dān)心自身發(fā)展。有些企業(yè)為了防止被大企業(yè)吞并，幾個(gè)企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，形成企業(yè)集團(tuán)，增強(qiáng)實(shí)力，應(yīng)對(duì)大企業(yè)威脅。在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)并購(gòu)尤為重要，企業(yè)面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)，只有進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，組建跨國(guó)公司，才能應(yīng)對(duì)外國(guó)貿(mào)易壁壘，有效降低企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)、新領(lǐng)域的障礙。

另外，企業(yè)以并購(gòu)的方式進(jìn)入新的行業(yè)比較容易。當(dāng)企業(yè)出于種種原因想要進(jìn)軍一種新的行業(yè)的時(shí)候，往往受到該行業(yè)原企業(yè)的激烈抵制，該行業(yè)原來(lái)的企業(yè)為避免與新的企業(yè)共分一杯羹，會(huì)采取一系列措施阻礙新的企業(yè)進(jìn)入行業(yè)。比如說(shuō)對(duì)行業(yè)專(zhuān)門(mén)技術(shù)進(jìn)行封鎖，對(duì)銷(xiāo)售渠道的壟斷，引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)或報(bào)復(fù)攻擊等。而企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入新的行業(yè)，沒(méi)有給行業(yè)內(nèi)帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)壓力，因此受到的各種阻礙也就相對(duì)少一些，還可以享用被并購(gòu)企業(yè)的專(zhuān)門(mén)技術(shù)、積累的經(jīng)驗(yàn)、銷(xiāo)售渠道、政府優(yōu)惠政策等。使得并購(gòu)企業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)能走上正軌，進(jìn)入新的行業(yè)。

（九）減少建設(shè)周期，提高競(jìng)爭(zhēng)能力

企業(yè)發(fā)展到一定階段想要擴(kuò)大規(guī)模，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，需要新的場(chǎng)地，資源、設(shè)備及人員等。有兩種方式可以實(shí)現(xiàn)這種發(fā)展，一種是企業(yè)通過(guò)自建廠(chǎng)房自己購(gòu)置新的生產(chǎn)設(shè)備，培訓(xùn)新的員工等等方式來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)。這種方式需要較多的人力、財(cái)力、物力、實(shí)現(xiàn)周期較長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)受到資源以及經(jīng)驗(yàn)等限制。另一種方式是通過(guò)并購(gòu)的方式擴(kuò)大生產(chǎn)，這種方式使企業(yè)直接獲取現(xiàn)成資源、設(shè)備、經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)人才，還可以借鑒被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以及原材料的取得、銷(xiāo)售渠道等，是企業(yè)以最快的速度擴(kuò)大生產(chǎn)，擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

（十）管理層利益驅(qū)使

代理理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)的管理者只擁有企業(yè)的一小部分時(shí)，無(wú)論管理者努不努力工作，獲得的利潤(rùn)和報(bào)酬也不會(huì)增加很多。這種擁有小的所有權(quán)會(huì)比擁有全部所有權(quán)缺乏努力工作的動(dòng)力。由于管理層和股東之間的利益不一致問(wèn)題，導(dǎo)致管理層就會(huì)不管股東的利益提升自身報(bào)酬。并購(gòu)活動(dòng)有限抑制了這一現(xiàn)象，由于并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致管理層的重新任命，這是管理層感到危機(jī)感，從而盡量考慮公司利益，努力工作，提高效率。由于股東們沒(méi)有辦法花費(fèi)大量時(shí)間和精力來(lái)監(jiān)督管理層的工作，接管的威脅代替了股東們的監(jiān)督，另外，如果管理不善將導(dǎo)致被收購(gòu)的后果，也在一定程度上給管理層帶來(lái)壓力，從而緩解了代理理論問(wèn)題[1]。

三、政府動(dòng)因

有時(shí)候政府也會(huì)推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)，因?yàn)楫?dāng)?shù)仄髽I(yè)的效益好壞直接關(guān)系到當(dāng)?shù)毓賳T政績(jī)，并且對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)總值、地方財(cái)政稅收以及市政建設(shè)等都造成影響。因此，政府會(huì)為了地方利益推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)。

（一）采取行政手段，消滅虧損企業(yè)

我國(guó)政府在并購(gòu)的浪潮中伸出了干預(yù)之手，近年來(lái)，我國(guó)出于消滅虧損的原因，加大“鼓勵(lì)兼并、規(guī)范破產(chǎn)”的改革力度。政府采用行政手段將并購(gòu)替代企業(yè)破產(chǎn)。從而破產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)、職工安置以及職工醫(yī)療等問(wèn)題都被解決，有助于社會(huì)安定，進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效益。比如說(shuō)河北保定市鍋爐廠(chǎng)以承擔(dān)債務(wù)形式對(duì)保定市風(fēng)機(jī)廠(chǎng)的并購(gòu)，就是政務(wù)推動(dòng)的。

（二）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

政府推動(dòng)并購(gòu)有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)實(shí)行的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在不合理，這個(gè)問(wèn)題一度成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的重要因素。為了解決我國(guó)比較重復(fù)的國(guó)有企業(yè)建設(shè)以及資源浪費(fèi)等問(wèn)題，我國(guó)政府推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。通過(guò)資產(chǎn)重組，引進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高存量資產(chǎn)運(yùn)行的質(zhì)量和效率，不僅使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，同時(shí)大大減少了調(diào)整所需的大量資金[2]。（作者單位：遼寧理工學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 蔡柏良.企業(yè)并購(gòu)行為及動(dòng)因分析[J]中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì).

[2] 吳靜，徐向陽(yáng).我國(guó)企業(yè)并購(gòu)以動(dòng)因分析[J]企業(yè)管理. 2004，（01）