浙江永強(qiáng)穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略透視

董海兵　謝融輝

摘要：作為我國家具制造行業(yè)的知名品牌永強(qiáng)在其發(fā)展的過程中不僅“規(guī)?！狈€(wěn)健增長，而且“效益”更佳，這都要?dú)w功于浙江永強(qiáng)集團(tuán)的“穩(wěn)健財務(wù)”，其穩(wěn)健財務(wù)思想就是合理利用籌資、投資等手段，保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率，加速企業(yè)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，降低財務(wù)風(fēng)險。因此本文以永強(qiáng)集團(tuán)為例，來研究穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略在永強(qiáng)中的具體運(yùn)用，以為其他企業(yè)解決其運(yùn)營過程中資金利用效率低下、財務(wù)管理不佳等問題提供借鑒。

關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略；籌資；投資；財務(wù)風(fēng)險

一、引言

（一）研究背景

自08年金融危機(jī)以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到瓶頸，對外出口也遭遇近些年來最大的困境，企業(yè)發(fā)展也愈發(fā)困難。浙江永強(qiáng)生產(chǎn)的戶外休閑家具產(chǎn)品主要市場在歐洲，雖然產(chǎn)品在出口上在一定程度上受到影響，但其在財務(wù)上的表現(xiàn)仍是成功的。其成功不僅僅依靠其個性化產(chǎn)品及國外市場的開發(fā)上，更多是依靠其穩(wěn)健財務(wù)體系。在此背景下，筆者以浙江永強(qiáng)為例來研究其“穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略”。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)數(shù)量越來越多，但受近些年金融危機(jī)及日益激烈的市場環(huán)境影響，許多企業(yè)只是曇花一現(xiàn)，難以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展?？偨Y(jié)一下這些企業(yè)失敗共性：在管理上，重視短期效益，忽視長遠(yuǎn)利益，企業(yè)競爭缺少內(nèi)部核心競爭力等；其次，在財務(wù)方面，企業(yè)經(jīng)營與財務(wù)脫離，資產(chǎn)負(fù)債率高企，忽視現(xiàn)金流的重要性等。在企業(yè)的正常經(jīng)營過程中，各部門活動都涉及現(xiàn)金流的流動，所以對于如何管理與協(xié)調(diào)各個部門之間的資金就顯得很重要。而財務(wù)戰(zhàn)略是有關(guān)企業(yè)資金運(yùn)營的活動，其關(guān)聯(lián)著企業(yè)整體發(fā)展，所以財務(wù)戰(zhàn)略在某種程度上處于企業(yè)戰(zhàn)略的核心地位，直接決定了企業(yè)整體戰(zhàn)略及其他子戰(zhàn)略的成敗。

（二）研究意義

理論意義：本文在總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者在有關(guān)穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略方面的文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，并以浙江永強(qiáng)為研究案例，對其財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行對比分析，具有一定的理論意義。

實(shí)踐意義：本文以浙江永強(qiáng)為案例研究對象，對其財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行具體分析與評價，并對其財務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了總結(jié)，意在解決我國眾多企業(yè)發(fā)展過程中所面臨的上述問題。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

由于穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略歸屬于公司的總體戰(zhàn)略及財務(wù)戰(zhàn)略，故本文先從總體戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略的研究綜述進(jìn)行總結(jié)與分析。

（一）財務(wù)戰(zhàn)略

美國學(xué)者約翰等（1985）最早從企業(yè)戰(zhàn)略的角度對財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行了相關(guān)研究。研究認(rèn)為，財務(wù)戰(zhàn)略是為企業(yè)整體戰(zhàn)略服務(wù)的財務(wù)規(guī)劃活動，所以他們從企業(yè)資金的籌集、歸還、具體資金結(jié)構(gòu)比例等方面來定義財務(wù)戰(zhàn)略。與約翰等人一樣，班德等（2003）研究也認(rèn)為財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)總體戰(zhàn)略的一部分，是企業(yè)總體戰(zhàn)略在財務(wù)具體方面的體現(xiàn)。

國內(nèi)學(xué)者中對財務(wù)戰(zhàn)略有系統(tǒng)研究的劉志遠(yuǎn)，劉志遠(yuǎn)（1997）研究指出：首先，財務(wù)戰(zhàn)略歸屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略；其次，與企業(yè)總體戰(zhàn)略類似，財務(wù)戰(zhàn)略也應(yīng)具有綜合性、長期性、可預(yù)測性等特點(diǎn)；此外，他還指出企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略不僅服從于企業(yè)總體戰(zhàn)略，而且雙方應(yīng)是相互關(guān)聯(lián)、相互作用的互動關(guān)系。最后，他指出了財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)包括的具體內(nèi)容：資金籌集、投放、歸還與分配三個方面。

（二）穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略

吉全貴（1997）首次在國內(nèi)提及穩(wěn)定財務(wù)戰(zhàn)略。他指出，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略可分為成長性財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健性財務(wù)戰(zhàn)略、混合財務(wù)戰(zhàn)略等五個方面。陸正飛、閻達(dá)五（2000）等將穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略定義為：保證企業(yè)穩(wěn)定盈利及適度規(guī)模增長的一種財務(wù)規(guī)劃。由于穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略由投資、籌資等具體內(nèi)容組成，所以，下文主要從投資、籌資兩個方面分別闡述。

1、穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略。劉志遠(yuǎn)（1997）認(rèn)為，穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略是用短期籌資滿足企業(yè)流動資產(chǎn)的需求；用長期籌資滿足企業(yè)對長期資產(chǎn)的需求；使企業(yè)資金達(dá)到期間與使用上的合理安排的一種財務(wù)安排。但是穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略也使得企業(yè)籌資成本提高，企業(yè)收益降低。在不考慮行業(yè)特點(diǎn)的情況下，穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般低于50%比較合理。

2、穩(wěn)健投資戰(zhàn)略。劉志遠(yuǎn)（1997）認(rèn)為，穩(wěn)健投資戰(zhàn)略表現(xiàn)為：減少現(xiàn)有產(chǎn)品投資金額，降低現(xiàn)有產(chǎn)品投資速度與生產(chǎn)成本，加速現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，維持現(xiàn)有產(chǎn)品市場占比，積累資金用于未來好的投資機(jī)會。傅元略等（2009）指出，穩(wěn)健投資戰(zhàn)略是指保持企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模增長率的一種投資規(guī)劃。他認(rèn)為為降低經(jīng)營與投資風(fēng)險，保持現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)，盡量減少新產(chǎn)品、新市場的開辟。此外，傅元略教授還指出穩(wěn)健投資戰(zhàn)略一般適合那些經(jīng)營風(fēng)險不大的企業(yè)，如可口可樂就是穩(wěn)健投資戰(zhàn)略適用的典型代表。

此外，總結(jié)近十幾年的研究文獻(xiàn)，穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略在財務(wù)上的具體表現(xiàn)特點(diǎn)為：適度負(fù)債、中收益。

三、浙江永強(qiáng)穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略分析與透視

（一）浙江永強(qiáng)簡介

浙江永強(qiáng)集團(tuán)股份有限公司于2010年10月21日在深交所上市，主要從事戶外家具等用品的生產(chǎn)研發(fā)和銷售，是目前國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)域規(guī)模最大的制造商。旗下?lián)碛芯偶易庸荆揖硟?nèi)、三家境外）。永強(qiáng)生產(chǎn)的三大產(chǎn)品主要為戶外休閑家具、遮陽傘、帳篷等，以外銷歐美國家為主，類產(chǎn)品外銷量居于行業(yè)前列。永強(qiáng)經(jīng)過十多年的不懈努力，先后獲臨海市、浙江省等省市一級榮譽(yù)稱號，在行業(yè)內(nèi)享有良好的聲譽(yù)。

（二）基本財務(wù)特征的分析

浙江永強(qiáng)穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略的通俗意思為保持財務(wù)健康。為驗(yàn)證與分析其穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略特點(diǎn)，本文選擇國內(nèi)同行業(yè)上市企業(yè)三期財報進(jìn)行分析對比，類比公司主要有梅花傘、索菲亞、美克股份、宜華木業(yè)以及喜臨門這五家公司。

由前文文獻(xiàn)分析可知：穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略的特點(diǎn)為適度負(fù)債、中收益。故本文擬主要從資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率方面分析對比，類比數(shù)據(jù)詳見下表3-1。

1、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是最常用用于衡量企業(yè)負(fù)債水平、償債能力的基本指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明凈資產(chǎn)在資產(chǎn)中的比例越小，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%上下比較合理。穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略一般要求企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持在行業(yè)較低水平。

數(shù)據(jù)來源：國泰君安數(shù)據(jù)庫。

由上表3-1中可知，浙江永強(qiáng)2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為2182%、2917%、3572%（但基本由應(yīng)付款項(xiàng)組成的負(fù)債組成，涉及到長期借款、短期借款的金額較?。揪S系在20%-36%范圍內(nèi)，且各年資產(chǎn)負(fù)債率基本低于行業(yè)均值，波動幅度較小，很好的體現(xiàn)了浙江永強(qiáng)穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略中適度負(fù)債的特點(diǎn)，利于企業(yè)的未來長期穩(wěn)定發(fā)展。

2、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率又名ROE，計算方法：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)年度均值，該指標(biāo)反映股東投資所取得的回報率，測量的是企業(yè)運(yùn)用自有資本創(chuàng)造利潤的能力。凈資產(chǎn)收益越高，表明股東回報率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。

從上面表3-1可以看出，浙江永強(qiáng)的凈資產(chǎn)收益率基本處于行業(yè)中流水平，永強(qiáng)的凈資產(chǎn)收益率與家具行業(yè)平均值差異不大，三年綜合平均值基本相等。從表3-1中也可以看出，浙江永強(qiáng)凈資產(chǎn)收益率每年的變化幅度較小，屬平穩(wěn)增長，符合穩(wěn)健性財務(wù)戰(zhàn)略中的中收益特點(diǎn)。

（三）穩(wěn)健的籌資戰(zhàn)略

在我國，除企業(yè)內(nèi)源融資外，外部融資主要有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資兩種方式。權(quán)益籌資方法多樣，不僅可以以現(xiàn)金形式出資，而且也可以通過非現(xiàn)金性質(zhì)進(jìn)行出資；相較而言，負(fù)債籌資方式較為單一，基本以現(xiàn)金為主，具體方式有銀行信貸、債券融資等。從前三年的財務(wù)報表來看，浙江永強(qiáng)集團(tuán)主要通過權(quán)益來籌資。相對負(fù)債籌資來說，權(quán)益籌資方式不會產(chǎn)生過多利息支出，且不需償還本金及無固定償還日期，這表明權(quán)益籌資有利于維持企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定，減少企業(yè)因籌資方式帶來的風(fēng)險。從下表3-2中可以看到，近三年，永強(qiáng)的股本由 2011 年的24億，增長到 2013 年的 478億。這部分股票的增發(fā)，給永強(qiáng)籌集了巨額資金。

在負(fù)債籌資方面，浙江永強(qiáng)更多的依靠是銀行信貸，這與我國的資源配置及市場發(fā)展有關(guān)。一般來說，銀行信貸會產(chǎn)生一定的利息支出，當(dāng)銀行信貸規(guī)模較大時，會增加企業(yè)財務(wù)方面的風(fēng)險。因此從上表3-2可知，永強(qiáng)在經(jīng)營過程中注重管理銀行信貸資金，一般只通過少量的短期借款來補(bǔ)充企業(yè)所需資金，這幾年來永強(qiáng)銀行借款總規(guī)模約占負(fù)債的1211%。雖然公司在2013年適當(dāng)增加了銀行借款金額，但是根據(jù)其財務(wù)費(fèi)用/營業(yè)收入可知，在增加銀行信貸的基礎(chǔ)上，其公司對應(yīng)的財務(wù)費(fèi)用仍然小于0，且大大低于行業(yè)內(nèi)均值，說明了公司是在考慮了財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上充分合理地利用銀行信貸資金發(fā)展生產(chǎn)。此外，永強(qiáng)在經(jīng)營過程中也充分使用了商業(yè)信用，由表3-2所示，2011-2013年公司年末負(fù)債總額基本由應(yīng)付款項(xiàng)造成的，這在也說明公司管理層強(qiáng)大的財務(wù)資金管控能力。應(yīng)付款項(xiàng)作為公司的短期負(fù)債，但與銀行信貸或股本不同，它不需支付利息或股息，只需要在合同約定的貨款到期日內(nèi)償還，在信用期內(nèi)可免費(fèi)使用。

（四）穩(wěn)健的投資戰(zhàn)略

穩(wěn)健投資戰(zhàn)略表現(xiàn)為：減少現(xiàn)有產(chǎn)品投資金額，降低生產(chǎn)成本，加速現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，維持現(xiàn)有產(chǎn)品市場占比，積累資金以便未來投資。永強(qiáng)投資一般是建立在充分的調(diào)研與嚴(yán)格的內(nèi)控上的，首要是將未來風(fēng)險考慮清楚，然后大額投資采用股東表決決定，最后選擇其投資金額及種類。永強(qiáng)在維持現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，努力尋找合適的多元化投資機(jī)會，充分利用閑置的現(xiàn)金流，降低資金占用成本，加速資金周轉(zhuǎn)，降低財務(wù)風(fēng)險。在相關(guān)多元化投資中，永強(qiáng)主要加強(qiáng)在遮陽傘、帳篷等產(chǎn)品中的投資，以便充分利用其先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，降低單位生產(chǎn)成本，減少投資風(fēng)險。此外，在非相關(guān)化投資中，永強(qiáng)在資金允許的情況加強(qiáng)其在低風(fēng)險理財產(chǎn)品中的投入（保本型），以更多地回報股東。如浙江永強(qiáng)集團(tuán)股份有限公司在2012年通過股東大會決議，在不影響公司正常運(yùn)營的情況下，購置募集資金購買保本理財產(chǎn)品，2014年2月公司利用閑置資金總計購買7090萬元銀行保本理財產(chǎn)品。

（五）良好的財務(wù)管理制度，管理費(fèi)用較低

從下表3-3可以看出，永強(qiáng)集團(tuán)近三期管理費(fèi)用/營業(yè)收入的均值為 612%，而家具制造類行業(yè)上市公司的均值為 1211%，這體現(xiàn)出永強(qiáng)對于管理費(fèi)用良好的管理能力。此外，在公司穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，永強(qiáng)還加強(qiáng)對公司各項(xiàng)費(fèi)用的財務(wù)管理，尤其是在三項(xiàng)費(fèi)用的財務(wù)控制。從下表3-3可以得出，永強(qiáng)三項(xiàng)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重為372%，而行業(yè)六家三年三項(xiàng)費(fèi)用平均占比為698%，體現(xiàn)出浙江永強(qiáng)良好的費(fèi)用控制與管理制度。

四、浙江永強(qiáng)穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略存在的不足

通過永強(qiáng)與其他家具制造企業(yè)的對比，分析其財務(wù)方面的不足。

第一，貨幣資金留存過多，未發(fā)揮資金的利用價值及其利用效率的大大降低，從2011-2013年財務(wù)報表可以看出，永強(qiáng)三年來的財務(wù)費(fèi)用均為負(fù)數(shù)，多數(shù)為利息收入。第二，應(yīng)付賬款以及應(yīng)付票據(jù)數(shù)額較大。永強(qiáng)最近三年的應(yīng)付款項(xiàng)在負(fù)債中的比重均超過70%，雖然合理利用應(yīng)付款項(xiàng)也是籌資的一種方式，但大額應(yīng)付款項(xiàng)不僅使得企業(yè)增大經(jīng)營上尤其是采購上的風(fēng)險，而且因延期支付產(chǎn)生的信譽(yù)風(fēng)險往往更為嚴(yán)重。第三，存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近年來雖有提升的跡象，但相對于喜臨門、索菲亞等企業(yè)來說，仍處于較差的行業(yè)地位，增加了企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的風(fēng)險。

五、總結(jié)與討論

（一）論文總結(jié)

本文通過對浙江永強(qiáng)的穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略的研究得出以下結(jié)論。

1、首先，根據(jù)國內(nèi)外文獻(xiàn)，得出穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略的定義及其基本特點(diǎn)，并經(jīng)過永強(qiáng)案例剖析得出其在財務(wù)戰(zhàn)略上屬穩(wěn)健型。

2、其次，通過對永強(qiáng)詳細(xì)財務(wù)數(shù)據(jù)分析，并對比行業(yè)公司，最后總結(jié)出永強(qiáng)在財務(wù)戰(zhàn)略上的優(yōu)勢與不足。優(yōu)點(diǎn)：穩(wěn)健性，財務(wù)風(fēng)險低。缺點(diǎn)：貨幣資金盈余較多，應(yīng)加強(qiáng)管理；此外，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款的信譽(yù)風(fēng)險也值得注意。

（二）論文的局限性

1、由于行業(yè)的特殊性，不同行業(yè)內(nèi)企業(yè)的穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略特點(diǎn)不同，得具體問題具體分析。

2、本文以家具制造業(yè)為切入點(diǎn)，研究永強(qiáng)的穩(wěn)健財務(wù)戰(zhàn)略，并得出其財務(wù)管控上的經(jīng)驗(yàn)，這些經(jīng)驗(yàn)在其他企業(yè)或行業(yè)中是否適用還值得進(jìn)一步探索。

3、隨著企業(yè)管理層、經(jīng)營戰(zhàn)略或者是外部環(huán)境的變化，企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略也會發(fā)生變化。還有就是企業(yè)發(fā)展的生命周期也會影響企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇。本文只是著眼于財務(wù)報表以及行業(yè)分析來說明財務(wù)戰(zhàn)略的個體案例運(yùn)用，具有一定的特殊性，沒有將案例上升到普通的理論上，此后研究可從這方面進(jìn)行更多開展。（作者單位：廣東外語外貿(mào)大學(xué)會計學(xué)院）

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