別再觀望了，量化投資2.0來了

方穎

本次論壇邀請(qǐng)到中國金融期貨交易所股指事業(yè)部總監(jiān)游航、鵬華基金量化投資部總經(jīng)理、東證期貨投研事業(yè)管理總部副總經(jīng)理方世圣、富善投資總經(jīng)理林成棟、根網(wǎng)CEO余婉貞和通聯(lián)數(shù)據(jù)CEO王政等共計(jì)300位業(yè)界專業(yè)人士，圍繞量化2.0時(shí)代的資產(chǎn)配置、量化進(jìn)入最好時(shí)代、資產(chǎn)配置中的量化需求、量化不同策略的業(yè)績展示等議題，展開多方位的討論和分享。

中國版的金融大爆炸開始了

鵬華基金量化投資部總經(jīng)理王詠輝認(rèn)為，未來1-3年是量化甚至是金融大爆炸的時(shí)代。首先，從全球資產(chǎn)管理行業(yè)的大背景來看，上世紀(jì)70年代以來美國市場指數(shù)型產(chǎn)品得到了快速發(fā)展，90年代開始美國市場的量化產(chǎn)品Alpha和Beta產(chǎn)品分離。2009年中國市場量化產(chǎn)品也快速開始了Alpha和Beta產(chǎn)品的分離，2010年股指期貨推出之后這一大趨勢在國內(nèi)開始加速，所以指數(shù)化投資的春天剛剛開始。

指數(shù)分級(jí)帶來了投資的杠桿，是最佳長期資產(chǎn)配置的品種。比如說買分級(jí)B是看好市場，而買分級(jí)A的話，相對(duì)來說是做空了。實(shí)際上分級(jí)B基金都成了近一年來最大的牛股，翻了5倍、6倍、8倍的。從金融數(shù)學(xué)的角度來說，實(shí)際上分級(jí)指數(shù)帶來的是權(quán)益衍生品，在海外叫EDJ業(yè)務(wù)，可以向下保底，本質(zhì)上可以說分級(jí)A就是帶有本金但是沒有參與力的固定收益產(chǎn)品。分級(jí)B是不保本，并且初始參與率是200%的產(chǎn)品。

截至去年年底，實(shí)際上分級(jí)基金發(fā)展的非常迅速，兩大最基本的生產(chǎn)資料——匯率和利率一放開，所有生產(chǎn)資料價(jià)格都在波動(dòng)，波動(dòng)最大的就是行業(yè)指數(shù)，或者說行業(yè)代表股票。而這些股票價(jià)格由指數(shù)產(chǎn)品代表，所以發(fā)展的非常迅速。隨著利率市場化發(fā)展，所有生產(chǎn)資料包括股市的波動(dòng)率還在加大，這個(gè)拐點(diǎn)是在去年6月底、7月初，未來一段時(shí)間還會(huì)不斷加大。這也是為什么說掌握好行業(yè)的工具會(huì)帶來很好的收益。王詠輝指出，到3月底，分級(jí)市場總規(guī)模是2000億，場內(nèi)1500億，還統(tǒng)計(jì)了所有的品種，已上市有74只，報(bào)到證監(jiān)會(huì)里是132只，一共是206只。到5月15日?qǐng)鰞?nèi)總規(guī)模達(dá)到了2488億，發(fā)展非常迅速。

機(jī)器人理財(cái)時(shí)代即將到來

2005年，雷·庫茲韋爾談的夢(mèng)想非常大，他出了一本書叫《奇點(diǎn)臨近》，這是他在2005年寫的一本書，當(dāng)時(shí)機(jī)器學(xué)還沒有熱起來，2006年才開始熱。他預(yù)測在2045年，機(jī)器的智能能力會(huì)超越人類，這可能讓人覺得太夸張，但是從過去十年的發(fā)展來看，無論是在無人機(jī)還是在智能設(shè)備，還是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，人工智能的發(fā)展非常快，尤其是像語音識(shí)別相關(guān)的行業(yè)。中國量化投資俱樂部理事、通聯(lián)數(shù)據(jù)CEO王政在發(fā)言中首先講到科學(xué)投資，以前用子級(jí)的數(shù)據(jù)看這個(gè)市場的時(shí)候，會(huì)造成“盲人摸象”，現(xiàn)在我們有更多的數(shù)據(jù)去看到全貌的市場股票。

其次他講到智能投資的方向。從2006年到現(xiàn)在機(jī)器學(xué)習(xí)的發(fā)展，對(duì)我們智能研究，人工智能的發(fā)展有著比較大的影響，尤其是越來越多的數(shù)據(jù)樣本可以幫助優(yōu)化我們的人工智能的模型。最后一個(gè)值得關(guān)注的就是人機(jī)合作。雖然說機(jī)器現(xiàn)在可以做的事情越來越多。但是還是需要更多的技術(shù)幫助機(jī)器去學(xué)習(xí)和提升，把我們的投資效果做得越來越好。

關(guān)于人工智能在資產(chǎn)管理當(dāng)中的應(yīng)用，首先是投資研究，其次是風(fēng)險(xiǎn)管理，最后是財(cái)富管理。王政指出，機(jī)器人理財(cái)首先需要評(píng)估一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)，做財(cái)富管理的時(shí)候，通過分析投資者的消費(fèi)行為、在互聯(lián)網(wǎng)上的行為等等來分析一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受度來匹配相應(yīng)的產(chǎn)品，這是理財(cái)匹配端。第二個(gè)是從資產(chǎn)配置的角度，幫助投資者解決一些專業(yè)的資產(chǎn)配置的能力，機(jī)器人可以從貨幣、固定收益和權(quán)益類來幫助投資者去做這樣的配置。

機(jī)器人投顧在美國發(fā)展的也非常快，包括Betterment、wealthfront和personal wcapita這些公司規(guī)模雖小，但是融資都是幾千萬美元?，F(xiàn)在很多的風(fēng)投企業(yè)非?？春眠@個(gè)方向，用互聯(lián)網(wǎng)這樣簡單的方式幫助投資者理財(cái)。核心的優(yōu)點(diǎn)就是幾乎沒有什么成本，比如wealthfront主要是針對(duì)IT新貴們?nèi)ダ碡?cái)，是誕生于硅谷的一家企業(yè)，資金要達(dá)到一定規(guī)模才會(huì)收費(fèi)，在這個(gè)規(guī)模以下都是免費(fèi)提供服務(wù)的。這種理財(cái)服務(wù)的門檻通過互聯(lián)網(wǎng)降的非常低。

量化投資是抽象派藝術(shù)

嘉實(shí)基金董事、總經(jīng)理張自力認(rèn)為，量化投資是科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合。被動(dòng)投資和指數(shù)投資其實(shí)是一種攝影藝術(shù)，是一種不是很有色彩的藝術(shù)的表現(xiàn)。量化對(duì)沖或者說指數(shù)增強(qiáng)，是一個(gè)超現(xiàn)實(shí)的藝術(shù)。

華爾街有一句名言，股市是很隨機(jī)的，就像猴子去選股，隨便選都會(huì)是很好的。稍微差一點(diǎn)的基金經(jīng)理選出來的，和猴子選出來的差別不大。這里面隱含的含義還是說指數(shù)，尤其是指數(shù)的增強(qiáng)是美的。做指數(shù)增強(qiáng)，其實(shí)是在色彩上，在光影方面進(jìn)行美上美的加工。

在張自力看來，對(duì)沖沒有什么美學(xué)的觀念。投資者認(rèn)為某個(gè)標(biāo)的可能是丑的才會(huì)去對(duì)沖，只要把所謂的Alpha提煉出來就可以了。但是總的來說有一個(gè)現(xiàn)實(shí)，如果你認(rèn)為這個(gè)現(xiàn)實(shí)是美好的，就去增強(qiáng)它，如果認(rèn)為這個(gè)現(xiàn)實(shí)是并不美好的，就可以把它剝離出來。如果說能做得好的話，肯定是比猴子好很多。

張自力認(rèn)為，做投資也是一樣，并不是說業(yè)績好你的作品就是美的，你可能買了看起來亮麗的產(chǎn)品，下一秒就變成了垃圾。因此從投資來說，要看行業(yè)、風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)、流程、策略。在這種大的隨機(jī)的抽象表現(xiàn)當(dāng)中，有高波動(dòng)也能有高收益，對(duì)沖認(rèn)為是丑的，增強(qiáng)認(rèn)為是美的，但是對(duì)他而言，這些都不美，而投資策略的沖撞力或者裂變的能力才是美。