從產(chǎn)業(yè)視角看融資貴問題

夏曉華

內(nèi)容提要本文深入分析了小微企業(yè)融資貴背后的產(chǎn)業(yè)因素，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)的資金“擠出效應(yīng)”、制造業(yè)重化工化和產(chǎn)業(yè)政策失誤等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲行為是加劇小微企業(yè)融資貴問題的重要原因。中國未來應(yīng)該通過全面發(fā)展服務(wù)業(yè)，尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，用科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、構(gòu)建適宜服務(wù)小微企業(yè)的金融系統(tǒng)，并借助“一帶一路”消化過剩產(chǎn)能以提高資金使用效率等渠道優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而化解小微企業(yè)融資貴難題。

關(guān)鍵詞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲小微企業(yè)融資貴“一帶一路”

〔中圖分類號〕F269.24/F832.1〔文獻(xiàn)標(biāo)識碼〕A〔文章編號〕0447-662X（2015）09-0039-03

小微企業(yè)具有規(guī)模小和運(yùn)營靈活等優(yōu)勢，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不可或缺的組成部分。在某種程度上，小微企業(yè)的發(fā)展水平和可持續(xù)經(jīng)營能力已經(jīng)成為衡量經(jīng)濟(jì)活力的重要指標(biāo)。因此，促進(jìn)小微企業(yè)全面發(fā)展是中國經(jīng)濟(jì)體制改革的主要目標(biāo)之一。然而，小微企業(yè)規(guī)模小和信用基礎(chǔ)相對較弱等特征也擴(kuò)大了它們的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)融資時(shí)的成本過高。不僅如此，市場制度障礙、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理等因素進(jìn)一步抬高了小微企業(yè)的融資成本，使得中國小微企業(yè)融資貴問題尤為突出且難以破解。這突出表現(xiàn)在國有大中型企業(yè)可以輕易獲得巨額低成本資金并投往相對低效的重化工產(chǎn)業(yè)，而大量具有發(fā)展前景的小微企業(yè)卻因?yàn)槿谫Y成本過高，時(shí)常面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。因此，很有必要從產(chǎn)業(yè)尤其是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲的視角探尋小微企業(yè)融資貴的形成原因，這有助于找到破解小微企業(yè)融資貴難題的有效舉措。

一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲加劇了中國小微企業(yè)融資貴問題

1.房地產(chǎn)市場的過度發(fā)展形成了顯著的資金“擠出效應(yīng)”，抬高了小微企業(yè)融資成本。

在房地產(chǎn)市場需求推動和地方財(cái)政激勵(lì)等一系列因素的影響下，過去十多年來全國房地價(jià)格上漲迅速，房地產(chǎn)行業(yè)成為規(guī)模擴(kuò)張最為迅速的產(chǎn)業(yè)之一。而房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)走高又進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對房地產(chǎn)價(jià)格上漲的預(yù)期，導(dǎo)致大量資金進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，甚至在某些地區(qū)形成了嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫。相比之下，由于中國制造業(yè)的資本密集度不高且技術(shù)含量偏低，處于“微笑曲線”底端，①產(chǎn)品附加值不高，因此制造業(yè)的投資回報(bào)率遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)。在利益驅(qū)動下，大量資金實(shí)體經(jīng)濟(jì)流出并涌入了房地產(chǎn)業(yè)，從而使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)原本就不充裕的資金更加緊張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年末中國主要金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)的貸款余額為17.4萬億元，同比增長189%，房地產(chǎn)貸款增量占同期各項(xiàng)貸款增量的比重更是高達(dá)28.1%。②考慮到房地產(chǎn)對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的重要

* 基金項(xiàng)目：中國人民大學(xué)科學(xué)研究基金（中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助）項(xiàng)目“利率市場化背景下中國貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型研究”（15XNI006）

① 趙彥云、秦旭、王杰彪：《“再工業(yè)化”背景下的中美制造業(yè)競爭力比較》，《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》2012年第2期。

② 資料來源：中國人民銀行發(fā)布的《2014年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》。

性，據(jù)測算，2003-2013年間，房地產(chǎn)業(yè)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重平均達(dá)到了23.8%，房地產(chǎn)業(yè)投資對GDP的平均貢獻(xiàn)度也達(dá)到了12.5%，平均每年拉動GDP增長1.3個(gè)百分點(diǎn)。而房地產(chǎn)所拉動的上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度更是達(dá)到了17.5%，平均每年能夠拉動GDP增長1.7個(gè)百分點(diǎn)。資料來源：中國人民大學(xué)“中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇”2014年第二季度主報(bào)告“下行壓力和刺激依賴下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)”。房地產(chǎn)業(yè)作為中國主要資金蓄水池的作用在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)依然會存在。在新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)形成之前，房地產(chǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放的資金規(guī)模將會有限而且過程緩慢，房地產(chǎn)的資金“擠出效應(yīng)”依然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)供血不足從而導(dǎo)致小微企業(yè)融資貴的重要原因。

2.制造業(yè)的重化工化推動資本密集型行業(yè)的發(fā)展，大幅推高了融資成本。

改革開放之初，中國工業(yè)結(jié)構(gòu)的重化工化特征并不是特別顯著，重工業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重為53%左右。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入工業(yè)化中后期階段，中國的工業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出明顯的重化工化特征?！笆晃濉币詠?，重工業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重基本穩(wěn)定在70%左右，金培、呂鐵、鄧州：《中國工業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級：進(jìn)展、問題與趨勢》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2011年第5期。這標(biāo)志著中國已經(jīng)進(jìn)入重工業(yè)時(shí)代。相對于小微企業(yè)，重工業(yè)企業(yè)具有資本密集與規(guī)模大的特征，使其在融資能力和融資成本上具有天然優(yōu)勢。同時(shí)，重工業(yè)企業(yè)對地方財(cái)政收入做出了巨大貢獻(xiàn)，這使它們獲得了政府的信用背書，進(jìn)一步降低了融資難度和融資成本。

2015年第9期

從產(chǎn)業(yè)視角看融資貴問題

具有勞動密集型特征的傳統(tǒng)小微企業(yè)，由于技術(shù)含量低、科研能力弱，主要依靠勞動力價(jià)格優(yōu)勢獲得市場競爭力。2008年以來，一方面金融危機(jī)導(dǎo)致出口市場萎縮；另一方面人口老齡化的快速推進(jìn)導(dǎo)致企業(yè)用工成本攀升，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的惡化進(jìn)一步抬高了企業(yè)經(jīng)營的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致小微企業(yè)面臨的融資成本不斷提高。以較為普遍的擔(dān)保融資為例，除銀行貸款利息外，企業(yè)通常還需向擔(dān)保公司繳納10%左右的保證金以及3%-5%的擔(dān)保服務(wù)費(fèi)，合計(jì)融資總成本高達(dá)10%-13%甚至15%，這對于平均利潤水平只有8%-10%的小微企業(yè)而言無疑是難以承受的。黃志凌：《小企業(yè)融資成本或高達(dá)15%》，人民網(wǎng)，2014年4月17日。

3.產(chǎn)業(yè)政策失誤引致嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩導(dǎo)致資金使用效率偏低，加劇了融資貴問題。

長期以來，產(chǎn)業(yè)政策在引導(dǎo)和促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面發(fā)揮了重要作用，提升了中國產(chǎn)品的全球競爭力。但是，產(chǎn)業(yè)政策在制定和實(shí)施過程中存在一些失誤，導(dǎo)致當(dāng)前中國很多行業(yè)陷入了產(chǎn)能過剩困境。2008年金融危機(jī)后，地方政府在四萬億投資計(jì)劃的刺激之下，眾多未經(jīng)嚴(yán)格論證的項(xiàng)目快速上馬，相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)快于市場需求的擴(kuò)張速度，從而引發(fā)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。根據(jù)工信部和國家信息中心的統(tǒng)計(jì)，2014年中國工業(yè)整體產(chǎn)能利用率低于79%，更有研究表明2001-2011年中國工業(yè)企業(yè)的長期產(chǎn)能利用率僅為69.3%，董敏杰、梁泳梅、張其仔：《中國工業(yè)產(chǎn)能利用率：行業(yè)比較、地區(qū)差距及其影響》，《經(jīng)濟(jì)研究》2015年第1期。遠(yuǎn)低于81%的合理水平。統(tǒng)計(jì)上，通?？梢杂卯a(chǎn)能利用率來度量行業(yè)生產(chǎn)能力的利用情況。美聯(lián)儲的測算結(jié)果表明，工業(yè)部門較為理想的產(chǎn)能利用率應(yīng)該在81%左右。

無論是全局性的產(chǎn)能過剩，還是局部或階段性的產(chǎn)能過剩，都將使得資金過度集中于投資收益低下的行業(yè)。這會降低資金流動性并減少可借貸資金規(guī)模，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金的稀缺程度進(jìn)一步提高，最終加劇了小微企業(yè)面臨的融資貴問題。

二、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有助于降低企業(yè)融資成本

1.全面發(fā)展服務(wù)業(yè)尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，降低企業(yè)對資金的依賴程度。

相比于資本密集型的傳統(tǒng)制造業(yè)，服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)具有“高產(chǎn)出、低資本”特點(diǎn)。以信息經(jīng)濟(jì)與知識經(jīng)濟(jì)為特征的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，正在通過互聯(lián)網(wǎng)化的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新服務(wù)方式潛移默化地改變著傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)。這些變化有助于降低企業(yè)發(fā)展對資金的依賴。一方面，移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展讓企業(yè)間的交易成本迅速下降，原先由于地域、信息與資源等多方面因素所引發(fā)的信息不對稱現(xiàn)象得以明顯改善。企業(yè)可以通過互聯(lián)網(wǎng)及時(shí)得到所需的信息，從而降低信息不透明和信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，降低融資成本。另一方面，通訊方式的改變和分工合作力度的加強(qiáng)使不少企業(yè)的非核心業(yè)務(wù)得以通過網(wǎng)絡(luò)化外包的形式來完成，從而減少了企業(yè)運(yùn)營的資金需求，使得越來越多的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)化運(yùn)營。可見，通過全面的服務(wù)業(yè)改造既可以提升傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)的運(yùn)營效率，又可以通過優(yōu)化各產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié)以減少企業(yè)運(yùn)行所需要的資金，進(jìn)而緩解融資貴問題。

2.以科技創(chuàng)新推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，利用外部融資緩解融資貴問題。

小微企業(yè)融資成本高的另外一個(gè)重要原因是企業(yè)創(chuàng)新能力嚴(yán)重不足。技術(shù)創(chuàng)新在為企業(yè)獲得市場持續(xù)發(fā)展動力的同時(shí)，可以吸引大量投資者的關(guān)注，進(jìn)而改善企業(yè)的融資狀況。遺憾的是，中國小微企業(yè)創(chuàng)新能力的缺失制約了其獲得市場風(fēng)險(xiǎn)投資和實(shí)現(xiàn)外部籌資的能力，它們不得不選擇成本相對較高的融資模式來滿足其資金需要。

既然中國已經(jīng)擁有相當(dāng)數(shù)量的科研院所和大批受過高等教育的人群，為什么小微企業(yè)的創(chuàng)新能力還是如此匱乏？這是因?yàn)槟壳爸袊诤诵募夹g(shù)突破、科技成果轉(zhuǎn)化和實(shí)用技術(shù)推廣等方面存在諸多問題。大量小微企業(yè)并未成為新技術(shù)、新產(chǎn)品和新商業(yè)模式的載體或試驗(yàn)田，也未能承擔(dān)起類似國外小微企業(yè)那樣作為實(shí)用技術(shù)孵化和轉(zhuǎn)換器的職能。要想改變目前的局面，可以考慮在如下幾方面做出努力：一，加快科研機(jī)構(gòu)與企業(yè)的市場化對接，引入以市場化為基礎(chǔ)的技術(shù)推廣機(jī)制；二，推動市場需求與高?？蒲袆?chuàng)新的有效銜接，完善知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，激勵(lì)企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入；三，進(jìn)一步完善技術(shù)市場化交易體系，使創(chuàng)新成果能及時(shí)實(shí)現(xiàn)市場價(jià)值。

3.構(gòu)建適宜小微企業(yè)發(fā)展的金融系統(tǒng)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。

完善的金融系統(tǒng)可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)各層次的資金需求提供必要的保障，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展又可以提升金融部門的競爭力，二者的協(xié)調(diào)性是確保經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。盡管近年來中國金融業(yè)的集中程度有所弱化，但是并未形成層次清晰、結(jié)構(gòu)完善、布局合理的金融系統(tǒng)，從而難以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供差異化的信貸工具和融資選擇。大型金融機(jī)構(gòu)的壟斷地位對小微企業(yè)融資尤為不利，因?yàn)槔碚摵蛧H經(jīng)驗(yàn)都表明，適宜為小微企業(yè)提供融資服務(wù)的是中小金融機(jī)構(gòu)而非大型金融機(jī)構(gòu)。Banerjee， A.， V. T. Besley and T. W. Guinnane， “The Neighbor's Keeper： The Design of a Credit Cooperative with Theory and a Test，” Quarterly Journal of Economics， vol.92，no.2， 1994，pp.491～515；林毅夫、李永軍：《中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資》，《經(jīng)濟(jì)研究》2001年第1期。

短期內(nèi)，政府可以通過適當(dāng)?shù)恼咭龑?dǎo)，比如在大型商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)立專門和擴(kuò)展針對小微企業(yè)的信貸部門，來緩解小微企業(yè)“融資貴”難題。長期而言，政府應(yīng)該大力發(fā)展中小型金融機(jī)構(gòu)，從而為小微企業(yè)提供便利的和有針對性的融資服務(wù)。比如，政府可以鼓勵(lì)民營資本建立中小民營銀行，并鼓勵(lì)農(nóng)村信用社、城鎮(zhèn)銀行和縣域銀行圍繞特定客戶群體開展專業(yè)服務(wù)。再比如，政府可以引導(dǎo)小額信貸公司規(guī)范化發(fā)展，完善其服務(wù)小微企業(yè)的制度與法律保障。又比如，政府可以建立與完善擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過擔(dān)保模式的創(chuàng)新降低小微企業(yè)融資成本?？傊枰獦?gòu)建能適應(yīng)多層次資金需求的金融服務(wù)體系，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。

4.通過“一帶一路”戰(zhàn)略拓寬市場規(guī)模以消化過剩產(chǎn)能，借此盤活資金、提高資金使用效率，從而緩解融資貴問題。

以西安為起點(diǎn)的絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和以東部沿海為起點(diǎn)的海上絲綢之路（“一帶一路”）為中國消化過剩產(chǎn)能提供了新的契機(jī)。中國可以通過與周邊國家的緊密合作，利用各國的比較優(yōu)勢和資源稟賦，將部分國內(nèi)發(fā)展受到約束尤其是產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)向具有比較優(yōu)勢的國家轉(zhuǎn)移。具體而言，中國可以借助包括亞投行在內(nèi)的多邊合作機(jī)制，階梯式地將產(chǎn)能過剩的行業(yè)轉(zhuǎn)移出去，以“走出去”的形式帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步升級；以產(chǎn)業(yè)升級促進(jìn)資金供需結(jié)構(gòu)的改善，不斷提高資金使用效率、加速資金向具有強(qiáng)盈利能力、增長性和戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)資金在產(chǎn)業(yè)部門之間的合理配置。

三、結(jié)語

小微企業(yè)融資貴難題是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到特定階段后面臨的重要問題，而房地產(chǎn)的資金“擠出效應(yīng)”、制造業(yè)重化工化和產(chǎn)業(yè)政策失誤等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲行為進(jìn)一步加劇了融資貴的程度。解決小微企業(yè)的融資貴難題很難一蹴而就，需要通過多方面努力糾正扭曲的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：一是全面發(fā)展服務(wù)業(yè)尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，降低企業(yè)對資金的依賴程度；二是以科技創(chuàng)新推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，利用外部融資緩解融資貴問題；三是構(gòu)建適宜小微企業(yè)發(fā)展的金融系統(tǒng)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展；四是通過“一帶一路”戰(zhàn)略拓寬市場規(guī)模以消化過剩產(chǎn)能，借此盤活資金和提高資金使用效率，從而緩解融資貴問題。

作者單位：中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

責(zé)任編輯：韓海燕