“創(chuàng)新驅(qū)動”重要支撐是金融創(chuàng)新

辜勝阻

我國進入經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，經(jīng)濟增長動力從“要素驅(qū)動” “投資驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”。如何實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略引領(lǐng)新常態(tài)？金融創(chuàng)新是關(guān)鍵，因為只有技術(shù)創(chuàng)新，沒有金融的支持，科技型企業(yè)即使有技術(shù)成果的轉(zhuǎn)換，其生存和發(fā)展都將受到限制。美國之所以能靠硅谷引領(lǐng)全世界的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，一個很重要的原因是得益于華爾街的支持。所以，我國要構(gòu)建支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的多層次金融市場體系，實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新“雙輪驅(qū)動”。

當(dāng)前，我國企業(yè)融資過度依賴銀行貸款等間接融資，而股權(quán)、債券等直接融資發(fā)展不足，中國人民銀行統(tǒng)計顯示，2014年末實體經(jīng)濟人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模的66.3%，企業(yè)債券余額占比9.5%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比僅3.1%。直接融資“短板”已成為實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略中的最大制約因素。具體表現(xiàn)為，首先，我國資本市場與企業(yè)“正金字塔型”結(jié)構(gòu)無法匹配，不能滿足量大面廣的科技型中小微企業(yè)融資需求。我國資本市場主板市場規(guī)模偏大，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)較為有限，場外市場發(fā)展滯后。對比之下，美國“正金字塔型”的多層次資本市場與企業(yè)的組成結(jié)構(gòu)互相匹配，高度發(fā)達(dá)的直接融資、充分競爭的金融市場奠定了美國成為第一經(jīng)濟大國的地位。其次，我國主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等場內(nèi)市場在市場化和法治化建設(shè)上存在很多不足，行政干預(yù)嚴(yán)重，市場沒有在配置資源中發(fā)揮決定作用。第三，“新三板”存在掛牌公司治理水平差異化大、發(fā)展質(zhì)量參差不齊，做市商積極性較低等問題。區(qū)域性股權(quán)交易市場受法律定位不明確、交易不活躍、惡性競爭等問題的影響，支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新潛力也尚未充分發(fā)揮。第四，股權(quán)投資發(fā)展不足，從業(yè)人員素質(zhì)有待提高，天使投資不夠發(fā)達(dá)。據(jù)統(tǒng)計，美國的私募股權(quán)投資基金的年交易額占GDP的百分之一，而中國僅占千分之三，發(fā)展?jié)摿薮蟆４送?，本土天使投資人隊伍發(fā)展不足，美國的天使投資人約有75.6萬，活躍的投資人6萬至10萬，相比之下，我國的天使投資人僅幾千人，其中的活躍者為幾百人。

把握經(jīng)濟新常態(tài)，實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，要重構(gòu)與創(chuàng)新驅(qū)動相適應(yīng)的多層次金融體系，使政府、金融機構(gòu)與中介機構(gòu)等形成合力，鼓勵民間資本發(fā)揮更大作用，使各類金融市場分工明確，各司其職。為此：

第一，推進資本市場的市場化和法治化改革，加快股票發(fā)行核準(zhǔn)制向注冊制改革步伐，完善退市制度和不同市場間轉(zhuǎn)板機制，讓市場發(fā)揮配置資源的決定作用。資本市場的改革首先要市場化。十八屆三中全會明確提出，要推進股票發(fā)行注冊制改革，要加快制定從核準(zhǔn)制向注冊制改革的具體方案，對《證券法》進行配套修改，完善信息披露、嚴(yán)格的懲處等配套監(jiān)管措施。二要貫徹以信息披露為中心的監(jiān)管理念，健全多層次資本市場信息披露規(guī)則體系。在注冊制下，通過放松事前審批，監(jiān)管層可集中精力于關(guān)注擬掛牌企業(yè)的信息披露和事后控制，保障發(fā)行人披露信息的數(shù)量和質(zhì)量，滿足投資人理性決策的信息要求，大幅減少行政審查的環(huán)節(jié)。三要明確主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等各市場的層次定位，盡快推出退市制度和轉(zhuǎn)板機制。要盡快推行退市制度，利用市場機制來淘汰企業(yè)。要建立不同市場間的轉(zhuǎn)板機制，使場內(nèi)交易和場外市場互動。此外，打造完備的法律規(guī)范體系、高效的法治實施體系和嚴(yán)密的法治監(jiān)督體系，通過“依法治市”讓市場發(fā)揮配置資源的主導(dǎo)作用。

第二，大力發(fā)展場外市場，讓“新三板”和區(qū)域股權(quán)交易市場（四板）成為中小微企業(yè)發(fā)展和獲得融資的重要平臺，使場外市場更好服務(wù)于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。一要借《證券法》修訂的契機，明確區(qū)域性股權(quán)交易市場的法律地位。要對“新三板”與區(qū)域性股權(quán)交易市場進行合理分工，明確非上市公眾公司和非上市非公眾公司進行場外交易的掛牌市場和條件，使各個市場各司其職，更好發(fā)揮其專業(yè)功能，滿足不同發(fā)展階段的企業(yè)融資需求。二要按照“非公開、非集中、非連續(xù)”的總體原則，對區(qū)域性股權(quán)交易市場的交易制度、企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、參與主體、自律管理以及區(qū)域股權(quán)交易市場的“區(qū)域性”作出明確規(guī)定并制定統(tǒng)一的最低標(biāo)準(zhǔn)，防止地方政府盲目重復(fù)建設(shè)和競爭性降低掛牌標(biāo)準(zhǔn)。三要鼓勵區(qū)域股權(quán)交易平臺積極與其他類型的金融機構(gòu)開展合作，鼓勵更多中介服務(wù)類機構(gòu)入駐股權(quán)交易中心，為企業(yè)提供股權(quán)融資、債券融資、信貸融資、企業(yè)信息展示、企業(yè)融資咨詢培訓(xùn)等多方面、全方位的服務(wù)。四要完善互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資機制，培育發(fā)展天使投資，擴大股權(quán)投資，構(gòu)建投資者和創(chuàng)業(yè)方的良好的生態(tài)系統(tǒng)，使其更好服務(wù)“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”。

第三，發(fā)揮政府引導(dǎo)的功能，完善股權(quán)融資鏈，壯大天使投資人隊伍，探索發(fā)展股權(quán)眾籌融資，促進科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。一要用好國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，推進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。通過政府和社會、民間資金協(xié)同發(fā)力，促進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。二要培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)文化，培養(yǎng)專業(yè)從業(yè)人才，推進天使投資人隊伍的擴容。建立股權(quán)投資引導(dǎo)基金，打造投資信息交流和共享平臺，培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)文化。既要從高校學(xué)生教育上，滲透股權(quán)投資人才長遠(yuǎn)培養(yǎng)理念，做好人力資本儲備，又要對現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)部從業(yè)人員進行培訓(xùn)，解決短期內(nèi)的人才制約，做好優(yōu)秀外資基金人才的引進工作，打造一支高水平、國際化的股權(quán)投資基金從業(yè)隊伍。鼓勵優(yōu)秀本土企業(yè)家從事天使投資，壯大投資人現(xiàn)有隊伍，讓更多“閑錢”流入實體經(jīng)濟，為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新注入“血液”。此外，要探索發(fā)展股權(quán)眾籌融資，在合理有序監(jiān)管的基礎(chǔ)上，推動股權(quán)眾籌與多層次資本市場進行有效對接，調(diào)動廣大民間資本參與我國經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動的積極性。

第四，完善多層次信貸融資體系，鼓勵銀行創(chuàng)新信貸服務(wù)模式，提升銀行對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動的支持能力。一要引導(dǎo)現(xiàn)有銀行類金融機構(gòu)積極探索科技信貸產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控手段、監(jiān)管方式等方面的創(chuàng)新，探索知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、訂單質(zhì)押貸款等創(chuàng)新型信貸產(chǎn)品，為處于不同成長階段的科技型企業(yè)提供差異化、有針對性的產(chǎn)品和金融服務(wù)。二要調(diào)動民間資本的積極性，借“民營銀行”開閘的政策東風(fēng)，鼓勵民間資本在高新區(qū)發(fā)起成立“民營科技銀行”，專門為高科技企業(yè)提供融資服務(wù)。三要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)政府、銀行、擔(dān)保、保險、股權(quán)投資機構(gòu)、中介機構(gòu)等多方面的力量，鼓勵各方積極開展合作，集各方智慧創(chuàng)新適應(yīng)科技企業(yè)特點的金融服務(wù)模式。

第五，完善金融擔(dān)保體系，使金融擔(dān)保更多回歸公益性，鼓勵擔(dān)保機構(gòu)開展有針對性的擔(dān)保模式創(chuàng)新，為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)提供適應(yīng)其融資特點的擔(dān)保服務(wù)。一要完善包括政策性擔(dān)保、互助型擔(dān)保和商業(yè)性擔(dān)保的金融擔(dān)保體系，使金融擔(dān)保更多回歸公益性，為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)融資提供低成本的融資擔(dān)保服務(wù)。發(fā)展完善再擔(dān)保機制，研究在省級層面組建科技型中小企業(yè)再擔(dān)保機構(gòu)，為企業(yè)提供再擔(dān)保優(yōu)惠，幫助企業(yè)獲得優(yōu)惠貸款利率和擔(dān)保費率。二要不斷完善信用擔(dān)保行業(yè)的法制環(huán)境，明確加強行業(yè)監(jiān)管，培育和扶持信用擔(dān)保公司發(fā)展，讓更多的擔(dān)保公司為小微企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)，以競爭推動擔(dān)保服務(wù)創(chuàng)新和企業(yè)擔(dān)保成本降低。三要鼓勵擔(dān)保機構(gòu)針對科技型中小企業(yè)的特點，開展擔(dān)保模式創(chuàng)新，積極利用知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資擔(dān)保、訂單融資擔(dān)保、“投貸”結(jié)合融資擔(dān)保等新型擔(dān)保模式為缺少實物擔(dān)保的科技企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)。

第六，要有效整合各種金融資源，打造覆蓋企業(yè)全生命周期的“一站式”金融服務(wù)平臺，提升金融公共服務(wù)效率?！耙徽臼健苯鹑诜?wù)平臺通過匯集整合各類金融資源，能夠降低企業(yè)的信息搜集成本，為不同類型、不同發(fā)展階段和不同規(guī)模的企業(yè)提供便利化的融資服務(wù)，在提升金融服務(wù)效率方面具有重要作用?？梢蕴剿髟谌珖秶鷥?nèi)以高新區(qū)為試點組建覆蓋企業(yè)全生命周期的“一站式”金融服務(wù)平臺，支持企業(yè)從小到大連續(xù)發(fā)展。一要調(diào)動銀行、風(fēng)投機構(gòu)、證券公司、擔(dān)保公司、行業(yè)協(xié)會、高科技園區(qū)、中介機構(gòu)以及企業(yè)等各方面的積極性，參與平臺整合與建設(shè)。二要創(chuàng)新配套服務(wù)，使更多科技型中小企業(yè)共享融資信息，積極開展企業(yè)成長培訓(xùn)教育，幫助和引導(dǎo)企業(yè)做好融資規(guī)劃，促進科技型企業(yè)與平臺上各類融資渠道進行有效對接。三要鼓勵平臺金融機構(gòu)深入孵化器、創(chuàng)業(yè)園、高新區(qū)等科技型企業(yè)集聚區(qū)開展針對性的咨詢服務(wù)，定期進行投融資知識講座培訓(xùn)，提升科技從業(yè)人員的金融素養(yǎng)。

（作者為全國人大常委會委員、人大財經(jīng)委員會副主任委員、民建中央副主席，經(jīng)濟學(xué)家）endprint