“一人多戶”：折射“轉(zhuǎn)型?！薄案母锱！?/h1>

2015-05-21 02:54:37

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關(guān)鍵詞：開戶傭金牛市

“一人多戶”：折射“轉(zhuǎn)型?！薄案母锱！?/p>

Point

4月13日起，普通中小投資者，一人最多可開立20個滬深A(yù)股、場內(nèi)封閉式基金賬戶。“一人一戶”的全面解禁為牛市行情再添一把火。

4月12日晚，中國結(jié)算發(fā)布了《關(guān)于取消自然人投資者A股等證券賬戶一人一戶限制的通知》，根據(jù)“通知”要求，自4月13日起，自然人與機構(gòu)投資者均可根據(jù)自身實際需要開立多個A股賬戶和封閉式基金賬戶，上限為20戶。也就是說，現(xiàn)在只能在一家證券公司擁有一個證券賬戶的股民，將最多可以在20家證券公司開設(shè)20個賬戶。

業(yè)內(nèi)人士解釋說，單一投資者的賬戶無論有多少個，都只有一個統(tǒng)一的入口——“一碼通”。值得注意的是，自去年“十一”期間，中國結(jié)算的統(tǒng)一賬戶平臺上線，正式啟用了一碼通賬戶，每個投資者只有一個一碼通賬戶，在此之下可以開設(shè)多個賬戶操作。

中國結(jié)算董事長周明提醒，投資者應(yīng)根據(jù)自身的實際需要決定是否開立多戶，不要盲目開立多戶。否則，不僅會增加開戶成本，也會造成技術(shù)系統(tǒng)資源浪費。

散戶：轉(zhuǎn)戶壁壘消除

“取消一人一戶的限制，對于散戶有很大利好，最為直接的表現(xiàn)是，可以輕松地把主要的交易賬戶遷移到低傭金的券商去。”一家券商投資者趙亮先生說，一人一戶的政策解禁，散戶可以自主選擇服務(wù)好、傭金低的公司，尤其是上海證券交易所的賬戶可以在不用撤銷指定交易的情況下，到另外一家證券公司開戶后，便可進行滬市股票交易了。

趙先生表示，按照現(xiàn)在的程序是客戶需要到原先指定的證券營業(yè)部填寫《指定交易撤銷申請表》，在該營業(yè)部通過場內(nèi)交易員向交易所主機申報撤銷指定交易的指令?？此坪唵蔚牧鞒?，在轉(zhuǎn)戶過程中卻困難重重，往往受到券商的軟阻攔，考慮到人情因素，往往就算了。而在一人最多可開20個賬戶的情況下，自己肯定會把賬戶轉(zhuǎn)到傭金率稍低、也有資深投顧指導(dǎo)的相關(guān)券商去，而不需要再經(jīng)歷原先券商客戶經(jīng)理的“軟磨硬泡”了。

“我現(xiàn)在只在一家券商開戶，開戶數(shù)放開后，雖然不可能開20個戶，但可能會開3個賬戶。”投資者孫杰明先生表示。他說，一個正常的投資者不可能會開超過10個賬戶，這樣管理太復(fù)雜了。但多開幾個賬戶也是有好處的。“在我看來，最大的益處是，不同的交易方式可以主要體現(xiàn)在某個賬戶中。”孫先生說，如果開立3個不同賬戶，自己會按短線、中線、長線選出不同的股票，分別在對應(yīng)的股票賬戶中購買。

“我賬戶上有30萬元的滬市股票，按申購新股來看，能獲得30個號的滬市新股申購門票。那么如果我趕緊開10個賬戶，是否能拿到300個號？”有投資者問。中銀國際證券人士表示，根據(jù)中國結(jié)算的賬戶管理規(guī)則，所有的自然人賬戶還僅是一個接口，因此，開了多賬戶申購新股“門票”不能重復(fù)拿。比如在原先的A券商擁有申購滬市30個號的資格，那么在新開立的B券商、C券商不能重復(fù)進行申購，需要注意的是，如果不想再在A券商申購，想改到新開立的B券商申購，B券商賬戶上要提前有1萬元的市值股票才行。

對A股市場影響幾何

“一人多戶”也意味著單一投資者的賬戶無論有多少個，都只有一個統(tǒng)一的一碼通入口。據(jù)中國結(jié)算網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，自去年10月為投資者配發(fā)一碼通賬戶至今，一碼通賬戶總數(shù)已達1.2億戶。其中，下掛A股賬戶的一碼通賬戶數(shù)有7000多萬戶。

國金證券策略分析師李立峰表示，解禁“一人一戶”制度方向上符合預(yù)期，但進展程度上超預(yù)期，對A股形成實質(zhì)性利好。開戶程序?qū)⒋蟠蠛喕?，有利于新增資金入市渠道的進一步拓寬，截至4月3日，滬深兩市股票賬戶數(shù)合計達1.9億戶，可以預(yù)料的是后續(xù)新增開戶數(shù)有望大幅增加。

財經(jīng)評論人皮海洲表示，“一人多戶”政策無疑是為廣大中小投資者所期盼的政策。中小投資者是資本市場的弱者，對交易傭金沒有話語權(quán)。而制度的放開使中小投資者掌握了主動權(quán)，擁有了與券商討價的權(quán)利，取消“一人一戶”限制對保護中小投資者利益有積極作用。

英大證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄表示，不管在多少個券商開戶，最終都是托管到中國結(jié)算。中國結(jié)算后臺對投資者的持有交易情況仍是一目了然，A股多開戶帶來的對倒風(fēng)險幾乎沒有。

華泰證券研究團隊表示，取消一人一戶制度是改變證券行業(yè)格局的重大政策，對市場化券商來說是重大利好。為監(jiān)管層通過大數(shù)據(jù)進行監(jiān)管提供新的途徑，一碼通也有利于降低券商管理成本。

“‘一人一戶’解禁帶給投資者便利的同時，直接沖擊了券商業(yè)務(wù)模式?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，“目前券商傭金比率一般在萬分之八。但在牛市當(dāng)中，股市具有較高換手率，傭金具有下降空間。放開開戶數(shù)以后，投資者會選擇低傭金券商開戶，券商之間的競爭會加劇。”

“該通知的出臺，將進一步降低投資者的交易手續(xù)費，交易成本的降低有助于市場的進一步活躍，A股換手率提高，成交量有望繼續(xù)放大。同時，體現(xiàn)了監(jiān)管層‘做活做大’A股市場的決心和態(tài)度，是推進資本市場市場化、法治化和國際化改革的要求?！崩盍⒎灞硎尽?/p>

投資者開戶費或?qū)⒔涤?0%

中國結(jié)算是證監(jiān)會下屬的、為國內(nèi)所有證券交易提供登記與結(jié)算等服務(wù)的非營利機構(gòu)。中國結(jié)算方面表示，統(tǒng)一賬戶平臺上線后，每位投資者可開設(shè)一個一碼通賬戶和多個子賬戶，各子賬戶將與一碼通賬戶關(guān)聯(lián)。

子賬戶包括人民幣普通股票賬戶(A股賬戶)、人民幣特種股票賬戶(B股賬戶)、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)賬戶(股轉(zhuǎn)系統(tǒng)賬戶)、封閉式基金賬戶、開放式基金賬戶以及根據(jù)業(yè)務(wù)需要設(shè)立的其他證券賬戶。

此外，修訂稿中還提出要統(tǒng)一并降低賬戶業(yè)務(wù)收費標準，減少賬戶業(yè)務(wù)收費項目，統(tǒng)一并大幅降低投資者的開戶費用。

盡管修訂稿中并未體現(xiàn)具體的收費標準變化細則，但據(jù)新華社報道，中國結(jié)算將于近期公布規(guī)則指南，詳細呈現(xiàn)調(diào)整后的收費標準。在證券賬戶整合之前，每個股民表面上只有一個證券賬戶，但是在這一個股市賬戶的背后，默默地承受了7個收費項目?！罢虾?，收費項目由原來的7項調(diào)整到只收取開戶費一項，開戶費收費標準統(tǒng)一并大幅降低，降幅達56%?！敝袊Y(jié)算相關(guān)負責(zé)人介紹說。

新華社在報道中還指出，證券賬戶整合之后，中國結(jié)算只保留一套開戶系統(tǒng)，滬深兩市的賬戶信息將會遷移到統(tǒng)一賬戶平臺，這樣將大幅降低運行成本。

目前，資本市場后臺開戶系統(tǒng)是三套，券商為對接三個系統(tǒng)，需耗費大量成本。整合之后，券商只需維護一個系統(tǒng)，賬戶維護成本將明顯降低。據(jù)了解，任何擁有一碼通賬戶信息的投資者可以在任何證券公司的任何營業(yè)網(wǎng)點，隨時查詢個人所有賬戶信息，只需要提供相關(guān)證明信息即可。

小券商生存壓力陡升

由于“一人多戶”政策引發(fā)的行業(yè)環(huán)境的變化，不少缺乏客戶基礎(chǔ)和資金實力的小型券商在這場行業(yè)變局中異常被動?！巴泻芏嘧C券公司都在為開發(fā)新客戶加班加點，而我們卻在擔(dān)心現(xiàn)有客戶流失?！?/p>

某小型券商負責(zé)人表示，由于公司網(wǎng)點布局不多、客戶基礎(chǔ)薄弱，此前的區(qū)域優(yōu)勢已經(jīng)消失，為爭取客戶，開始采取被動降低傭金的方式，“現(xiàn)在營業(yè)部人員不得不與客戶進行談判，如果能確保資金量留存在一定額度，則可以為客戶爭取最低限度的傭金。不過我們擔(dān)心，如果牛市過去，這樣低的傭金水平可能很難保持盈利?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前小券商營收能力較弱，尤其在兩融、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的開拓能力有限。牛市行情下，大券商憑借強大的綜合實力和廣泛的客戶資源實現(xiàn)整體盈利水平的抬升，但對于小券商而言，尚未轉(zhuǎn)型的公司將面臨生存日益艱難的境地。尤其在互聯(lián)網(wǎng)證券時代，“一人多戶”的放開將對部分中小券商和區(qū)域性證券公司產(chǎn)生重大影響。

多位券商人士稱，當(dāng)前資本中介和互聯(lián)網(wǎng)證券是券商轉(zhuǎn)型的兩大方向，但對小券商而言，轉(zhuǎn)型并非易事。據(jù)深圳某中型券商兩融部負責(zé)人分析，目前融資融券業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)為證券公司常規(guī)業(yè)務(wù)。但對于小券商而言，資本金較少，融資融券的資金成本較高，應(yīng)對融資融券額度的壓力不小。本金補充不足，在牛市交易高峰期，往往會面臨兩融額度不足的尷尬。

另據(jù)了解，目前布局互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)，不少券商高層仍在糾結(jié)，原因在于互聯(lián)網(wǎng)布局動輒需要千萬元級別的新投入，如果沒有大股東或戰(zhàn)略投資方支持，短期內(nèi)會大幅影響證券公司利潤，對于收益增長能力薄弱的小券商而言，這種壓力更是致命，往往會陷入“不轉(zhuǎn)型會死，轉(zhuǎn)型死得更快”的困局。

券商傭金大戰(zhàn)在即

“一人一戶”解禁給投資者帶來開戶便利的同時，也將直接沖擊券商的業(yè)務(wù)模式?！白钪苯拥挠绊懢褪莻蚪鸫髴?zhàn)?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說。

董登新認為，現(xiàn)在券商傭金，也就是股民交給券商的手續(xù)費，比率一般都在萬分之八。但牛市當(dāng)中，在股市有著高換手率的情況下，傭金還有下降的空間。而投資者選擇哪家券商開戶，最終取決于傭金的比較?！芭Ｊ兄校虝旱蛡蚪馉幦×糇±瞎擅?，投資者則會比較新老賬戶，以傭金較低的優(yōu)先?！?/p>

新規(guī)剛剛發(fā)布，一些券商營業(yè)部的工作人員就已經(jīng)感到了壓力。“競爭肯定會加劇，拼手續(xù)費在所難免，而且要有更多的市場化手段進行營銷，從過去開發(fā)客戶轉(zhuǎn)變?yōu)橥炝艨蛻?。”某證券公司北京營業(yè)部的一位客戶經(jīng)理說。

“這對門店銷售來說是巨大的經(jīng)營轉(zhuǎn)型，以后的日子怎么過就說不好了?！痹摽蛻艚?jīng)理說。

不過，在財經(jīng)評論人士皮海洲看來，現(xiàn)在傭金已經(jīng)比較低了，降低傭金對吸引新客戶來說比較有利，對老客戶沒什么吸引力?！岸唐趦?nèi)傭金率可能會有調(diào)整，下降到萬分之五比較靠譜，但難有大的調(diào)整空間。”

實際上，近兩年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)證券的發(fā)展，網(wǎng)上開戶的傭金率已經(jīng)降到萬分之三以下。中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前共有55家證券公司獲準開展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點。但是，由于不夠便捷，網(wǎng)上開戶尚未普及。

按照之前的規(guī)定，投資者如果對券商的服務(wù)不滿意，必須進行轉(zhuǎn)戶，而這是一個相當(dāng)麻煩的過程。“可現(xiàn)在，哪家券商的服務(wù)好就在哪家的賬戶上面多交易點?！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄說，這對券商的要求更高了，立足于維護客戶權(quán)益的券商將在長遠競爭中獲益，而那些有坑害客戶行為的券商將受到市場的懲罰。

監(jiān)管必須跟進

新規(guī)則之下，投資者賬戶將發(fā)生較大變化，有人擔(dān)心：這會不會帶來監(jiān)管難題？會否加大利用所掌控的不同賬戶操作套利的空間？

對此，李大霄認為，不管你是在多少個券商開戶，但最終還是托管到中國結(jié)算，中國結(jié)算后臺對投資者的持有交易情況仍是一目了然。這不同于海外包括香港市場，他們都是托管在券商手上，彼此之間都有信息不對稱的情況?！癆股多開戶帶來的對倒風(fēng)險幾乎沒有?！?/p>

“盡管可以擁有多個賬戶，但投資者的一碼通賬戶還是唯一的，通過大數(shù)據(jù)，監(jiān)管層很容易就能掌握一碼通賬戶下的交易特征?！倍切抡f。

不過，毋庸置疑的是，一人多戶仍將帶來一些新情況，需要監(jiān)管政策的跟進調(diào)整。有市場人士指出，比如，按照現(xiàn)在的信息披露規(guī)則，單個賬戶持有某上市公司的股票比例超過5%，就有義務(wù)披露，但如果同一投資者的賬戶分散在不同券商，誰將為此負責(zé)？

此外，賬戶限制放開必將帶來一些業(yè)務(wù)創(chuàng)新，這也需要監(jiān)管的及時跟進。在中國結(jié)算董事長周明看來，放開“一人一戶”限制將促進各類證券經(jīng)營機構(gòu)推進服務(wù)方式創(chuàng)新和服務(wù)升級，從而促進市場競爭更為充分、有序和公平，促進市場結(jié)構(gòu)更為均衡并提升市場整體效率。

“作為證券賬戶管理機構(gòu)，中國結(jié)算將進一步支持場內(nèi)場外市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新。”周明說。

資本市場“引水術(shù)”

在資本領(lǐng)域，中國和香港兩地觀點統(tǒng)一并且進一步融合。4月中旬傳出港股通將擴容。不出意外，深港通也將在年內(nèi)開通。此外，管理層也在構(gòu)建A股和其他市場的鏈接，比如MSCI已展開對A股的第二輪征意，分析認為，6月份A股在MSCI的權(quán)重將獲得提高。

事實上，這是中國資本項目可兌換的前奏。不久前舉行的博鰲論壇上，央行行長周小川稱，今年年內(nèi)基本實現(xiàn)資本項目可兌換。已經(jīng)可以確定的是，今年6月1日起，全國范圍內(nèi)的外商投資企業(yè)可以自由地選擇資本金結(jié)匯時機。

資本鏈接將和“一帶一路”的基礎(chǔ)設(shè)施鏈接一道，構(gòu)建中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的鏈接。

中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司決定從4月13日起，全面放開“一人一戶”限制，取消自然人投資者開立A股賬戶的一人一戶限制，允許自然人投資者根據(jù)實際需要開立多個滬、深A(yù)股賬戶及場內(nèi)封閉式基金賬戶，上限為20個。

與此同時，市場傳出，滬股通、港股通以及即將在下半年開通的深股通，將全部取消總投資額度，每日額度亦會提升，深、滬股通每日額度增至200億元，港股通更提高至400億元。

對此，民生證券策略分析師李少君表示，二季度市場將處于“政策蜜月期”，由此將有力支持市場風(fēng)險情緒，而增量資金仍在繼續(xù)進入股市，“增量資金+風(fēng)險偏好”鏈式反應(yīng)驅(qū)動力仍在繼續(xù)發(fā)力。因此，盡管短期市場會因承壓而振幅加大，出現(xiàn)一定的調(diào)整，但是市場高點仍存。

而海通證券分析師荀玉根更是放言，“我們認為，用望遠鏡展望這輪大牛市，牛途還很長，用顯微鏡查看階段性波折，暫無需過濾。牛市里順應(yīng)趨勢勝于猜測拐點，牛未老，勿恐高。”

政策“蜜月期”

荀玉根稱，本輪牛市是社會變遷、技術(shù)進步、政策導(dǎo)向、資產(chǎn)配置等多重因素共振的結(jié)果，是轉(zhuǎn)型牛、改革牛。

“一輪牛市最終結(jié)束于產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力充分釋放，目前新興產(chǎn)業(yè)市值占比僅為17.6%，2007年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈市值占比29.6%。二戰(zhàn)后海內(nèi)外牛市指數(shù)漲10-20倍，高峰市值/GDP之比達1.5-2。截至目前，上證、創(chuàng)業(yè)板指才漲3.4倍，市值比才0.74，轉(zhuǎn)型剛開始，牛途還很長?！避饔窀缡钦f。

其理由在于，任何一輪牛市，途中都會遇到波折，回顧A股牛市及震蕩市，中期調(diào)整通常由三大因素導(dǎo)致，即管理層調(diào)控股市，如2007年5月30日上調(diào)印花稅率為股市降溫；宏觀政策調(diào)整，如2006年5月加息導(dǎo)致股市調(diào)整；海外金融危機，如1997年5月亞洲金融危機導(dǎo)致股市調(diào)整。

事實上，A股市場自3月以來資金入市第二次加速、股指向上突破正是由政策“蜜月期”所致，如兩會期間央行和證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)對股市表態(tài)積極，近期新華社、人民日報連續(xù)發(fā)文對股市上漲評價正面，證監(jiān)會新聞發(fā)布會也未有意“風(fēng)險提示”。

此外，目前宏觀經(jīng)濟增長下行壓力仍大，貨幣、財政、地產(chǎn)政策3月來紛紛放松，央行上周再度下調(diào)7天逆回購招標利率10bp至3.45%，近期李克強總理考察東北、中財辦主任劉鶴調(diào)研上海，4月底政治局會議仍可能繼續(xù)出臺穩(wěn)中求進措施。

對此，長城證券分析師彭益表示，從政策層面透露出來的信息表明，這一輪牛市走到目前，越來越多的人相信牛市最根本的邏輯是基于國家為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革而發(fā)動的牛市。政府需要一輪牛市去解決高杠桿、高負債的問題。

“我們也認可這一邏輯，這意味著本輪牛市將至少持續(xù)一段時間，最少要持續(xù)到2016年。最終的結(jié)果也許突破6124新高沒有懸念，甚至可能高點會超過我們多數(shù)人的預(yù)測。”彭益稱。

“不過，在股市站上4100點的時候，我們認為，政府應(yīng)該更希望是緩慢地上漲，不要再出現(xiàn)瘋牛的現(xiàn)象，要盡量與結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)消化、創(chuàng)新需求的做大相同步?！迸硪姹硎?。“如果按照目前單月漲幅在10%甚至15%的水平粗略計算的話，這樣的復(fù)合增速，到8月就將突破6124高點，到年底就將上萬點。如果這樣，在企業(yè)創(chuàng)新、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型尚沒有完成的情況下，最后的結(jié)果將是異常慘烈的，甚至將造成政治上的危機。因此，在這種快速上漲的背后，監(jiān)管層將會思考如何利用自己的資源、自己的政策手段去放慢這種斜率?！?/p>

產(chǎn)經(jīng)觀察

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