“全民炒股”重新來(lái)臨

“全民炒股”重新來(lái)臨

經(jīng)濟(jì)下行的壓力使得央行啟動(dòng)了大幅降準(zhǔn)，降息也在預(yù)料之中，而中國(guó)股市近期持續(xù)火爆，吸引大量投資者“跑步入市”，旨在釋放流動(dòng)性的央行降準(zhǔn)降息可能使得大量資金繼續(xù)涌入股市，這又會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來(lái)哪些新的變化？

貨幣政策放松浪潮涌來(lái)

4月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布一季度GDP增長(zhǎng)率僅7%，創(chuàng)下2008年來(lái)新低。而在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比這一數(shù)據(jù)更為嚴(yán)峻。

4月17日，李克強(qiáng)總理前往國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)工商銀行考察，考察重心為實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)“融資難”“融資貴”，并在工商銀行主持座談會(huì)。

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)垮了，金融怎么支撐？企業(yè)融資成本下不來(lái)，將會(huì)嚴(yán)重影響就業(yè)、創(chuàng)業(yè)。金融企業(yè)最后也會(huì)受到?jīng)_擊。”李克強(qiáng)總理說(shuō)，“宏觀政策下一步會(huì)想辦法，銀行本身也要想辦法。你們處在關(guān)鍵崗位，任務(wù)艱巨，責(zé)無(wú)旁貸！”

4月19日晚，中國(guó)人民銀行宣布，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行以及符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行額外降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。

由于時(shí)間間隔都不超過(guò)兩天，這三件事情似乎緊密相連，而最強(qiáng)降準(zhǔn)后，這樣大幅降準(zhǔn)，僅在2008年出現(xiàn)過(guò)。招商銀行總行高級(jí)分析師劉東亮對(duì)此分析表示，結(jié)合李克強(qiáng)總理周末在考察國(guó)開(kāi)行、工行時(shí)的談話，可以認(rèn)為，加大貸款投放、降低貸款成本已經(jīng)成為一項(xiàng)政治任務(wù)，在此情景下，貸款有所放量是大概率的，但考慮到銀行不良貸款上升和風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的現(xiàn)實(shí)狀況，貸款不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而且，在經(jīng)營(yíng)壓力和理性選擇下，資金將會(huì)流向收益更高的領(lǐng)域。

“本次降準(zhǔn)釋放資金將在1.2萬(wàn)億-1.5萬(wàn)億元之間，此舉標(biāo)志著貨幣政策放松已由試探性慢跑進(jìn)入狂奔階段?！?/p>

劉東亮測(cè)算。

一場(chǎng)大的貨幣政策放松浪潮正在涌來(lái)。

房地產(chǎn)業(yè)能否獲得機(jī)遇

2008年央行降準(zhǔn)同樣是1個(gè)百分點(diǎn)，所釋放的資金更多流向了樓市，而今，1.5萬(wàn)億元的流動(dòng)性是否同樣會(huì)大筆補(bǔ)給房地產(chǎn)？

眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)重要支柱的作用仍不可動(dòng)搖，保增長(zhǎng)的根基依舊離不開(kāi)房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定。

“資金出來(lái)了，不管是貸款還是債權(quán)等其他形式，肯定有一部分會(huì)流入房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)融資的獲得性將上升，房企籌錢(qián)也會(huì)相對(duì)好些，但不是普遍的，資金流向什么區(qū)域，要看當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)，銀行不會(huì)無(wú)條件無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)放貸?！眲|亮分析表示。

對(duì)此，中國(guó)房地產(chǎn)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)胡志剛表示，銀行只吃補(bǔ)藥，不吃瀉藥。上一輪城鎮(zhèn)化造空城鬼城的黃金十年，金融屢屢開(kāi)閘放水，推高世界罕見(jiàn)的流動(dòng)性，銀行賺得盆滿缽滿，房地產(chǎn)量?jī)r(jià)飆升，導(dǎo)致嚴(yán)重的供過(guò)于求和價(jià)高質(zhì)次。

在當(dāng)前這樣的形勢(shì)下，一是銀行即便降準(zhǔn)有了額度，但商業(yè)銀行認(rèn)為向房地產(chǎn)放貸利息低且風(fēng)險(xiǎn)大，它們會(huì)愿意放貸嗎？二是，即便銀行肯貸了，能刺激多少改善型需求？

“現(xiàn)在的問(wèn)題不僅是房地產(chǎn)市場(chǎng)供過(guò)于求，而且產(chǎn)品質(zhì)次價(jià)差，不能滿足購(gòu)房人對(duì)住房所體現(xiàn)的品質(zhì)生活的需求，此時(shí)此地，金融政策寬松了，貸款成本低了，他們?cè)覆辉敢獬鍪仲?gòu)房？”胡志剛認(rèn)為，要想穩(wěn)定住房消費(fèi)促進(jìn)房地產(chǎn)軟著陸，只有單打獨(dú)斗的政策是不夠的，產(chǎn)業(yè)鏈全面發(fā)力和促使產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型才能奏效，但還要防止市場(chǎng)再次墜入投機(jī)，再次綁架經(jīng)濟(jì)。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家何志成則表示，在房地產(chǎn)政策不明確的前提下，即使更多地釋放流動(dòng)性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激作用不大，相反還會(huì)引發(fā)股市的瘋牛行情，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很不利。當(dāng)前的當(dāng)務(wù)之急是立即出臺(tái)明確的房地產(chǎn)政策，尤其是房地產(chǎn)稅政策。

股市那么火 我想去看看

近日，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)開(kāi)展的一項(xiàng)調(diào)查稱，中國(guó)3/4的炒股家庭表示在今年第一季度的股市大漲中賺到了錢(qián)。相比之下，在中國(guó)股市跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)的2013年下半年，該比例僅為15.8%。

研究人員對(duì)5000個(gè)內(nèi)地家庭進(jìn)行了電話采訪。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至今年第一季度，中國(guó)內(nèi)地家庭的股市參與率為6.1%。內(nèi)地正在炒股的多為年輕人，約13%的受訪者不到30歲。此外，2013年下半年新開(kāi)戶的內(nèi)地股民家庭占比約31%，這其中近40%的家庭來(lái)自三四線城市。

調(diào)查顯示，老股民家庭的表現(xiàn)好于新股民家庭：在2013年上半年或之前開(kāi)始炒股的家庭，78.4%表示賺了錢(qián)，相比之下，新股民家庭表示賺錢(qián)的比例為72.5%。

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，持股越多的家庭，盈利的可能性就越高。在持有4只以上股票的家庭中，聲稱賺錢(qián)的比例接近85%，遠(yuǎn)高于持有3只以下股票家庭的74.4%。另外，與其他人相比，受教育程度越高或炒股歷史越長(zhǎng)的股民，往往對(duì)股市的未來(lái)預(yù)期更樂(lè)觀。

“股市那么火，我想去看看?！敝袊?guó)股市近期持續(xù)火爆，吸引大量投資者“跑步入市”，最新數(shù)據(jù)表明超過(guò)1億中國(guó)人已經(jīng)成為股民。

香港《商報(bào)》稱，在2007年A股大牛市結(jié)束后，內(nèi)地股市整整沉寂了七八年。在新一輪牛市中，迎來(lái)第五輪開(kāi)戶高峰潮，大家稱之為“第五代股民”，其中以80后、90后新股民最為搶眼。他們喜歡用電腦或手機(jī)炒股，是熱衷于互聯(lián)網(wǎng)的新一代。

另?yè)?jù)深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的《深市新開(kāi)戶個(gè)人投資者學(xué)歷分析報(bào)告》顯示，2014年初到2015年3月31日期間，深市新開(kāi)戶投資者以大專及以上學(xué)歷為主，占比65%，其中本科及以上學(xué)歷占比37%。與往年比較，深市新開(kāi)戶投資者受教育程度不斷提高。

“4444.41”是吉是兇

4月23日，滬指延續(xù)前一天勢(shì)頭小幅高開(kāi)，隨后圍繞4400點(diǎn)激烈爭(zhēng)奪，最終漲0.36%，盤(pán)中還創(chuàng)出4444.41點(diǎn)這一7年來(lái)的新高。當(dāng)天是4月的第4個(gè)星期四。這一連串“神奇數(shù)字”立即引起廣大股民的議論，有人驚恐，也有人調(diào)侃。

盡管23日匯豐銀行公布的中國(guó)PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))數(shù)值創(chuàng)年內(nèi)新低，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，但中國(guó)股市當(dāng)天仍然上漲，特別是創(chuàng)業(yè)板大漲逾2.7%，有39只創(chuàng)業(yè)板股票漲停。

平均路徑長(zhǎng)度是網(wǎng)絡(luò)中所有節(jié)點(diǎn)對(duì)之間的平均最短距離。在自組網(wǎng)絡(luò)中，平均路徑長(zhǎng)度L為所有節(jié)點(diǎn)間最短路徑長(zhǎng)度的算術(shù)平均值，即

內(nèi)地股市熱輻射到了香港。近幾天來(lái)，港股大漲也帶動(dòng)港元強(qiáng)勁上漲，香港特區(qū)政府不得不多次進(jìn)場(chǎng)干預(yù)港元匯率。香港《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》4月23日稱，香港金管局前一天向市場(chǎng)拋售了15.5億港元。這是金管局本月第9次干預(yù)匯市。

美國(guó)全國(guó)廣播公司稱，過(guò)去半年間，世界第二大經(jīng)濟(jì)體的股市已飆漲約80%。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速一季度已放緩至6年來(lái)最低的7%，但官方媒體有關(guān)“4000點(diǎn)才是中國(guó)牛市開(kāi)始”的評(píng)論，讓投資者鼓起了勇氣。

路透社稱，新投資者源源不斷涌入股市帶來(lái)大量資金，在4月的第四周，股市凈流入7814億元，是連續(xù)第四周凈流入。報(bào)道引述市場(chǎng)分析人士的話稱，鑒于資金面的充裕，中國(guó)股指向上勢(shì)頭仍然猛烈，“以至于不敢預(yù)測(cè)會(huì)漲到多少”。

“中國(guó)的散戶成為助推股市飆升的中堅(jiān)力量?！泵绹?guó)市場(chǎng)觀察網(wǎng)站稱，中國(guó)的投資者喜歡追逐上漲的資產(chǎn)。前一些年，眾多中國(guó)人幾乎將全部家當(dāng)拿來(lái)買(mǎi)房。現(xiàn)在房市泡沫開(kāi)始破滅，他們轉(zhuǎn)而把錢(qián)又投入了暴漲的股市。最近，中國(guó)股市快速上漲，中國(guó)散戶投資者的狂熱暗流可能才是主因。

“中國(guó)股民為何如此瘋狂？”《紐約時(shí)報(bào)》記者在北京一家證券營(yíng)業(yè)廳采訪了一名股民。這名股民稱：“炒股就是如果虧了錢(qián)，你就想彌補(bǔ)損失。如果賺了錢(qián)，你就想賺得更多?！?/p>

資金進(jìn)入股市也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

今年“兩會(huì)”期間，全國(guó)政協(xié)副主席、央行行長(zhǎng)周小川曾就股市罕見(jiàn)表態(tài)，他說(shuō)：“其中一個(gè)觀點(diǎn)，就是這些資金進(jìn)去以后不應(yīng)進(jìn)入股市，好像進(jìn)入股市就不是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)了，這個(gè)觀點(diǎn)從我個(gè)人來(lái)講，我也不贊成。”

“確實(shí)有一些股票市場(chǎng)和金融市場(chǎng)中其他的環(huán)節(jié)中有一些金融交易有可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是一種純粹的投機(jī)炒作的做法，但是不能一概而論，好像去了股市就是不支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！敝苄〈ㄟ€表示，也有人認(rèn)為，在金融市場(chǎng)中自我循環(huán)就都是脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，這也是不準(zhǔn)確的。金融的大量活動(dòng)都是在進(jìn)行資源配置、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接或間接進(jìn)行服務(wù)的，但是確實(shí)有一些個(gè)別金融產(chǎn)品會(huì)陷入純粹投機(jī)性的目的，這個(gè)我們是要加以防范的。

2014年出現(xiàn)了大量的重組概念股，重組最基本的操作是上市企業(yè)爛掉之后，買(mǎi)過(guò)來(lái)把一些資產(chǎn)注進(jìn)去，拿股票做最大融資。從這個(gè)意義上講，資本市場(chǎng)的上漲其實(shí)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是互動(dòng)的。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)中心主任郭田勇同樣認(rèn)為要理性地看。他表示，任何一個(gè)國(guó)家在實(shí)施寬松貨幣政策的時(shí)候，都沒(méi)有辦法保證資金完全流向所期望的領(lǐng)域。流向股票市場(chǎng)也并不一定不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，或者說(shuō)流向股票市場(chǎng)間接也是有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的?！氨热纾呖萍己康墓善眱r(jià)格比較高，就容易引來(lái)更多投資者。以前銀行之所以不愿意給企業(yè)貸款，一個(gè)很重要的原因就是企業(yè)負(fù)債率普遍比較高，現(xiàn)在通過(guò)股市，企業(yè)獲得了資金來(lái)源，降低了負(fù)債率，這樣股市對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的改善有很大幫助?！?/p>

降息窗口漸行漸近

一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，有專家和市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，新一輪降息窗口正在臨近。

國(guó)泰君安分析人士指出，降息窗口正在打開(kāi)。從各個(gè)市場(chǎng)觀察可看到，市場(chǎng)對(duì)短期利率、調(diào)控效果存在信心，對(duì)中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型信心仍不足?？梢灶A(yù)見(jiàn)，美國(guó)可能在三季度中后期進(jìn)入加息周期。最為有利的中國(guó)降息時(shí)間窗口正在二季度打開(kāi)，二三季度仍各有一次降息將是大概率事件。

中信證券最新發(fā)布的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告則顯示，在總需求面臨下行壓力等情況下，二季度將可能降準(zhǔn)降息各一次。報(bào)告稱，在我國(guó)進(jìn)入金融周期下半場(chǎng)后，需通過(guò)寬財(cái)政匹配松貨幣。央行對(duì)政策性金融機(jī)構(gòu)再貸款，或者對(duì)大型國(guó)有商業(yè)銀行政策性再貸款，以支持具有公共品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，可以部分彌補(bǔ)地方財(cái)政壓力對(duì)基建投資的影響。

包括野村、渣打在內(nèi)的多家外資投行預(yù)計(jì)降息窗口正漸進(jìn)。渣打銀行稱，央行可能在6月底前再度調(diào)低基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，以降低資金成本。央行準(zhǔn)備出售外匯，以阻止人民幣出現(xiàn)大幅貶值，必要時(shí)可能再度采取降準(zhǔn)措施，以補(bǔ)充因外匯干預(yù)措施而流失的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，二季度，貨幣政策進(jìn)一步放松空間還會(huì)存在，但相對(duì)于降息而言，未來(lái)進(jìn)一步降準(zhǔn)的必要性和空間更大。他說(shuō)：“在經(jīng)濟(jì)下行周期，降準(zhǔn)和降息通常會(huì)交替進(jìn)行?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，確實(shí)還有進(jìn)一步降息的必要，但是否馬上降息，還需進(jìn)一步觀察二季度數(shù)據(jù)。”

央行貨幣政策委員會(huì)委員陳雨露此前對(duì)媒體表示，從目前的高達(dá)18.5%的存款準(zhǔn)備金率，以及CPI和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，還有進(jìn)一步降準(zhǔn)空間和可能。

一是PPI和CPI都處于低位，為進(jìn)一步降準(zhǔn)提供足夠空間。二是根據(jù)目前高達(dá)18.5%的存款準(zhǔn)備金率，還有進(jìn)一步降準(zhǔn)的足夠空間。三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況看，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，有進(jìn)一步降準(zhǔn)壓力，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展看后續(xù)可能進(jìn)一步降準(zhǔn)。

“中國(guó)版QE”言之尚早

盡管流動(dòng)性整體寬松格局可能將持續(xù)，但對(duì)近期出現(xiàn)的“中國(guó)版QE”論，多數(shù)專家認(rèn)為言之尚早，“放松”并不意味“放水”。

針對(duì)市場(chǎng)上關(guān)于中國(guó)央行將實(shí)施量化寬松政策，通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)地方債投放基礎(chǔ)貨幣的傳聞，中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，央行沒(méi)有必要以直接購(gòu)買(mǎi)新發(fā)地方債的QE手段來(lái)投放基礎(chǔ)貨幣，法律也規(guī)定央行不得直接向政府提供融資。

馬駿表示，央行手中有包括定向再貸款、利率、存款準(zhǔn)備金率和各種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，足以維持合理的流動(dòng)性，保持貨幣和信貸的平穩(wěn)增長(zhǎng)?！敖衲晡覈?guó)將維持穩(wěn)健的貨幣政策?！彼麖?qiáng)調(diào)。

中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)陳雨露表示，此前降準(zhǔn)是采取松緊適度貨幣政策，但不等同于強(qiáng)刺激。降準(zhǔn)為釋放和補(bǔ)充流動(dòng)性，本次降息可補(bǔ)充1.3萬(wàn)億。今年一季度外匯占款余額26.82萬(wàn)億元，環(huán)比減少2521億元，同比少增1.04萬(wàn)億元。外匯占款的快速下降導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)資金減少，存在進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的需求。

陳雨露指出，從全球貨幣政策背景看需要降準(zhǔn)，目前歐日等主要經(jīng)濟(jì)體都在采取量化寬松貨幣政策。在此背景下，中國(guó)需要適當(dāng)降準(zhǔn)降息對(duì)沖和應(yīng)對(duì)國(guó)際寬松貨幣政策環(huán)境。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬直言，央行直接購(gòu)買(mǎi)地方政府債券，一方面存在法律障礙，這實(shí)際是一種財(cái)政赤字貨幣化行為，在相關(guān)法律規(guī)定中有嚴(yán)格限制。另一方面，央行釋放流動(dòng)性的手段還很多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有惡化到需直接突破法律障礙的程度。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示，所謂QE通常是指央行直接擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，以便在常規(guī)貨幣政策失效的情況下，壓低長(zhǎng)期利率從而刺激借貸行為和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！爸袊?guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況還沒(méi)有像2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的歐美。我們的1年期基準(zhǔn)借貸利率仍高達(dá)5.35%，這意味著常規(guī)政策工具的空間依然很大。”