美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前形勢及全年走勢

美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前形勢及全年走勢

文■楊長湧

去年以來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢進(jìn)一步穩(wěn)固，失業(yè)率接近正常水平，通脹壓力顯著下降，貨幣政策逐步回歸常態(tài)。今年美國經(jīng)濟(jì)面臨的有利因素較多，增速預(yù)計(jì)進(jìn)一步提高，美聯(lián)儲啟動加息的可能性較大。對我國而言，美國加息和美元升值是今年外部環(huán)境最重要的變化之一，帶來的挑戰(zhàn)總體大于機(jī)遇。應(yīng)將短期措施和長期政策結(jié)合起來積極應(yīng)對，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

一、美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前形勢

（一）去年經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)近年新高，但今年1季度增長勢頭有所放緩

去年1季度，主要受極端寒冷天氣影響，美國實(shí)際GDP萎縮，環(huán)比折年率下降2.1個百分點(diǎn)。此后經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈，2、3季度按年率分別增長4.6%和5.0%，4季度增速回調(diào)至2.2%，全年實(shí)現(xiàn)2.4%的增長，為2011年以來最快水平。今年前兩個月，受美元加快升值、國際需求不振和西部港口勞資糾紛等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)下滑，2月新屋開工量環(huán)比大幅下降17%，1季度經(jīng)濟(jì)增長勢頭將有所放緩。

居民消費(fèi)和企業(yè)投資是經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。去年，美國私人部門消費(fèi)支出和國內(nèi)投資分別增長2.5%和5.9%，均高于2013年增速約1個百分點(diǎn)，對經(jīng)濟(jì)的拉動作用分別為1.72%和0.93%。耐用品消費(fèi)增長較快，特別是汽車及其零部件消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長0.19個百分點(diǎn)。非住宅類建筑物投資增長8.1%，在2013年萎縮0.5%的基礎(chǔ)上強(qiáng)勁反彈；企業(yè)設(shè)備投資增長6.5%，較2013年增速提高1.9個百分點(diǎn)。但住宅投資僅增長1.6%，較2013年增速下降10.3個百分點(diǎn)。

（二）失業(yè)率接近正常水平，通脹壓力顯著下降

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸趨穩(wěn)固，美國就業(yè)狀況穩(wěn)步改善。今年2月失業(yè)率降至5.5%，已接近正常年份水平；長期失業(yè)人數(shù)大幅降至270.9萬人，同比減少28.8%。1—2月非農(nóng)就業(yè)月均增長27.75萬人，超過去年26萬人的月均增速。

國際油價劇烈下跌導(dǎo)致美國通脹壓力顯著下降。去年11月至今年1月，美國整體通脹率環(huán)比連續(xù)下降。1月城市消費(fèi)者價格指數(shù)同比下降0.1%，其中能源消費(fèi)指數(shù)同比下降19.6%；扣除食品和能源的核心通脹率為1.6%，處于去年5月以來的低點(diǎn)。

（三）美元步入加速升值期，國際貿(mào)易逆差擴(kuò)大

2012年2月起美元進(jìn)入新一輪升值周期。去年7月后，美元升值步伐明顯加快。去年7月至今年2月，美元廣義名義指數(shù)上漲近12%，對七種主要貨幣的名義指數(shù)上漲近17%。其中，美元兌歐元、日元、澳元、加元等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣的即期匯率升值皆超過16%，兌印尼盾、墨西哥比索、南非蘭特等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣升值均超過10%，兌巴西雷亞爾升值高達(dá)27%。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元升值助推進(jìn)口明顯提速。去年，美國進(jìn)口增長4.0%，高于2013年增速2.9個百分點(diǎn)，而出口僅增長3.1%，國際貿(mào)易逆差額擴(kuò)大至5398億美元，同比上升6.2%。其中，美國對我國貨物貿(mào)易出現(xiàn)3426.3億美元逆差，占其貨物貿(mào)易逆差的比重達(dá)47.5%，二者均創(chuàng)新世紀(jì)以來最高。隨著美國新一屆總統(tǒng)大選臨近，中美貿(mào)易逆差或再次成為美政界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

（四）財(cái)政緊縮程度減輕，貨幣政策逐步回歸常態(tài)

隨著財(cái)政狀況改善和結(jié)構(gòu)性刺激政策實(shí)施，美國財(cái)政支出緊縮程度減輕，對經(jīng)濟(jì)增長的拖累作用減少。去年財(cái)政支出削減0.2%，明顯低于2013年2%的降幅。州和地方支出甚至實(shí)現(xiàn)1.0%的正增長，拉動經(jīng)濟(jì)增長0.11個百分點(diǎn)。

國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲于2008年12月將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率大幅降至0%—0.25%并維持至今，期間執(zhí)行了四輪量化寬松操作。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)，美聯(lián)儲去年1月啟動量化寬松退出進(jìn)程，9月公布貨幣政策正?；?jì)劃，10月結(jié)束量化寬松措施。目前，國際社會對美國加息的預(yù)期逐步強(qiáng)化。綜合判斷，美聯(lián)儲今年年中啟動加息的可能性較大。

二、今年美國經(jīng)濟(jì)走勢展望

（一）美國經(jīng)濟(jì)面臨的有利因素

1、居民消費(fèi)有望持續(xù)增長

一是居民收入狀況繼續(xù)改善。去年，美國月均私人可支配收入達(dá)10822億美元，較2013年上升3.9%，今年1月進(jìn)一步升至11050億美元。隨著就業(yè)狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，美國居民收入將穩(wěn)步提高，對未來收入的預(yù)期趨于樂觀，加之能源價格保持低位使實(shí)際購買力增強(qiáng)，有利于消費(fèi)水平提升。

二是財(cái)富效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。2013年以來美國股票市場和房地產(chǎn)市場繁榮促使居民財(cái)富快速增長，凈財(cái)富已超過危機(jī)前水平，對消費(fèi)的帶動作用將逐漸顯現(xiàn)。

三是銀行借貸意愿有所上升。美國家庭去杠桿化成效顯著，家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)率已低于危機(jī)前水平，償債能力顯著提升；加之去年美國消費(fèi)者金融保護(hù)局出臺新規(guī)，加強(qiáng)對銀行合格抵押貸款的保護(hù)，銀行發(fā)放消費(fèi)者信貸的意愿有所上升。美聯(lián)儲今年1月的調(diào)查顯示，去年4季度以來一些大銀行放松了住房抵押貸款審核標(biāo)準(zhǔn)，這有利于居民將更多收入用于消費(fèi)，推動消費(fèi)水平提升。

2、企業(yè)投資動力將繼續(xù)增強(qiáng)

一是企業(yè)家預(yù)期比較樂觀。去年4季度，美國CEO信心指數(shù)達(dá)60，明顯超過50榮枯線。大型企業(yè)聯(lián)合會今年1月的調(diào)查顯示，49%的商業(yè)領(lǐng)袖預(yù)期未來六個月美國經(jīng)濟(jì)狀況會進(jìn)一步改善。這將一定程度增強(qiáng)企業(yè)投資信心。

二是企業(yè)投資能力提升。去年3季度，美國企業(yè)稅后利潤按年率達(dá)18946億美元，同比上升5.1%，創(chuàng)歷史最高；美聯(lián)儲今年1季度的調(diào)查顯示，銀行發(fā)放工商貸款的意愿增強(qiáng)、條件逐步放松，加之美國股市繁榮，企業(yè)通過自有和外部資金擴(kuò)大投資的能力明顯提升。

3、對外國資本吸引力上升

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于穩(wěn)固和貨幣政策逐步回歸常態(tài)，對外國資本流入產(chǎn)生吸引力。去年前三季度，美國證券投資和其他投資項(xiàng)下資本流入達(dá)8357.6億美元，已遠(yuǎn)超2013年全年的7227億美元。今年，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，美聯(lián)儲可能啟動新一輪加息進(jìn)程；而歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)難改疲態(tài)，將持續(xù)實(shí)施量化寬松措施，主要新興經(jīng)濟(jì)體也在相繼采取降息降準(zhǔn)等寬松政策，美國與其它經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策分化態(tài)勢進(jìn)一步明顯，將對國際資本產(chǎn)生持續(xù)吸引力。

4、財(cái)政對經(jīng)濟(jì)增長將發(fā)揮積極作用

2015年美國聯(lián)邦預(yù)算支出37586億美元，較2014年增加7.2%；預(yù)算赤字為5825.1億美元，較2014年增加2524.9億美元。財(cái)政對經(jīng)濟(jì)增長將發(fā)揮更加積極的支持作用。

（二）美國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險因素

1、美聯(lián)儲啟動加息將帶來一定緊縮效應(yīng)

隨著美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，失業(yè)率進(jìn)一步降至正常水平，美聯(lián)儲將啟動加息以推動貨幣政策回歸常態(tài)。一方面，美國市場利率可能上升，導(dǎo)致居民信貸消費(fèi)和企業(yè)投資成本有所增加；另一方面美國加息將吸引更多資本流入，促使美元加速升值，對美國出口形成抑制作用。

不過，美國本輪加息在力度、節(jié)奏和方式等方面將比較審慎。美聯(lián)儲主席耶倫最近宣稱，即便就業(yè)和通脹都達(dá)到政策目標(biāo)，金融危機(jī)尾部風(fēng)險仍可能給美國經(jīng)濟(jì)帶來挑戰(zhàn)，聯(lián)邦基金利率仍應(yīng)在一定時期內(nèi)低于長期正常水平。因此，加息對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的干擾預(yù)計(jì)有限且可控。

2、美國出口面臨較為疲弱的需求環(huán)境

目前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長乏力，失業(yè)率依然高企，希臘政局變化導(dǎo)致歐債危機(jī)再起波瀾，給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景增添更多不確定性。日本經(jīng)濟(jì)疲態(tài)難改，安倍經(jīng)濟(jì)政策的刺激作用逐漸弱化。主要新興經(jīng)濟(jì)體增速明顯放緩，俄羅斯等能源資源出口國在衰退邊緣徘徊。今年1月，國際貨幣基金組織將2015年全球及歐元區(qū)、日本和主要新興經(jīng)濟(jì)體的增長率進(jìn)行了下調(diào)，美國出口預(yù)計(jì)面臨較為疲弱的需求環(huán)境。

（三）美國經(jīng)濟(jì)全年走勢

綜合判斷，美國經(jīng)濟(jì)今年面臨的有利因素較多，復(fù)蘇態(tài)勢將進(jìn)一步穩(wěn)固。今年2月，美國制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為52.9和56.9，顯示未來一段時間經(jīng)濟(jì)前景較好。目前，國際貨幣基金組織已將2015年美國經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測值上調(diào)至3.6%。美聯(lián)儲3月預(yù)測，今年美國經(jīng)濟(jì)增長率在2.3%—2.7%。

三、政策建議

美聯(lián)儲啟動加息和美元升值，是今年影響我國乃至全球經(jīng)濟(jì)最重要的外部因素之一?？傮w看，美國加息和美元升值使我國所處的國際市場環(huán)境總體趨緊，經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展面臨更多挑戰(zhàn)和風(fēng)險，應(yīng)將短期措施和長期政策結(jié)合起來，積極加以應(yīng)對。

（一）構(gòu)建匯率政策、貨幣政策和資本賬戶開放政策的適當(dāng)組合

允許人民幣兌美元匯率溫和貶值?；谖覈隹谑袌龈窬趾腿嗣駧艊H化戰(zhàn)略考慮，既要防止人民幣與美元同步升值過度抑制出口，又要避免加入競爭性貶值行列動搖國際市場對人民幣的信心。為此，繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)市場在人民幣兌美元匯率中間價生成中的作用，擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間，允許人民幣兌美元溫和貶值，減輕歐元、日元和其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅貶值對我國出口帶來的壓力，保障出口對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用，同時緩解輸入性通縮壓力。

保持貨幣政策松緊適度。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，適時采取降息、降準(zhǔn)、擴(kuò)大公開市場購買等方式適度放松貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長創(chuàng)造更加有利的貨幣環(huán)境，對沖美聯(lián)儲加息和美元升值帶來的緊縮效應(yīng)。

加強(qiáng)跨境資本流動監(jiān)管，防止資本大規(guī)模外逃。資本賬戶開放以便利直接投資和拓寬人民幣回流渠道為重點(diǎn)，支持“走出去”和人民幣國際化。提高證券投資和其它投資的管制效率，加強(qiáng)短期跨境資本流動監(jiān)管。通過推動更高水平對外開放，增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)對國際資本的吸引力，穩(wěn)定外商投資的規(guī)模和速度。

（二）抓住時機(jī)調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

減持美國國債，增持黃金儲備，降低美國國債在外匯儲備中的比重。利用美元升值、大宗商品價格處于低位的有利時機(jī)，適當(dāng)增加石油、鐵、鉻、錳、銅、鉀鹽等戰(zhàn)略性資源儲備。推動外匯儲備多元化運(yùn)用，支持企業(yè)對外直接投資，降低儲備資產(chǎn)在國家對外金融資產(chǎn)中的比重。

（三）加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程

繼續(xù)以簽署《雙邊本幣互換協(xié)議》、促成離岸人民幣清算中心的模式為主導(dǎo)推進(jìn)人民幣境外使用。逐步加大人民幣對外借貸和直接投資規(guī)模，特別是在參與“一帶一路”建設(shè)的國家和地區(qū)可著重考慮以人民幣替代美元信貸和投資。推動國際貨幣基金組織盡快將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）一籃子貨幣中?！?/p>

（作者單位：國家發(fā)展改革委外經(jīng)所）