低迷行情下黃金礦山的經(jīng)營策略研究
——基于對黃金價格走勢的預(yù)測

張克敏/李廣岸/姚旗升/周建川/劉鮮民/張翼飛

（1.河南省地礦局地礦一院，洛陽 471023；2.鄭州工業(yè)貿(mào)易學(xué)校，河南 鄭州 450000）

低迷行情下黃金礦山的經(jīng)營策略研究
——基于對黃金價格走勢的預(yù)測

張克敏1/李廣岸1/姚旗升1/周建川1/劉鮮民1/張翼飛2

（1.河南省地礦局地礦一院，洛陽 471023；2.鄭州工業(yè)貿(mào)易學(xué)校，河南 鄭州 450000）

通過對黃金價格影響因素的分析,認為目前國際黃金價格已接近全球黃金平均生產(chǎn)成本。在黃金市場極度低迷的情況下,黃金生產(chǎn)成本成為其價格的強力支撐。預(yù)測國際黃金價格將在1100-1200美元/盎司附近筑底蓄勢，爾后走出中長期緩慢上升的通道。黃金生產(chǎn)企業(yè)在目前低迷行情下，虧損大的應(yīng)停產(chǎn)，微虧企業(yè)應(yīng)加強管理、內(nèi)部挖潛，實現(xiàn)微利經(jīng)營，打好基礎(chǔ)，迎接上升行情的到來。

黃金企業(yè)；生產(chǎn)成本；價格走勢；低迷行情；經(jīng)營對策

0 引言

20世紀80年代以來，我國黃金產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步壯大，尤其是進入21世紀以來，工業(yè)用金和首飾用金的需求量超越了美國和印度，成為世界第一大黃金需求國。自2007年以來黃金產(chǎn)量連續(xù)七年雄居世界第一[1]?；赝鼉赡甑狞S金價格走勢，可謂慘不忍睹。國際黃金價格由2011年9月的1922.60 美元/盎司高點一路狂跌到目前的1180美元/盎司左右，跌幅近40%。業(yè)界普遍認為，本輪黃金價格陰跌的原因為美國經(jīng)濟前景改善，美聯(lián)儲退出經(jīng)濟刺激措施—即縮減貨幣寬松政策（QE3）的悲觀市場預(yù)期等因素所致。而作為黃金生產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)該面對現(xiàn)實深入分析，對黃金市場的未來走勢進行預(yù)測，從而做出相應(yīng)的經(jīng)營對策。

1 影響黃金價格的一般因素

一般而論，未來國際金價走勢主要受供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟形勢、地緣政治局勢、單位生產(chǎn)成本、貨幣政策等方面因素的影響。同時，這些因素間的相互作用也會對黃金價格的波動產(chǎn)生重要影響。

1.1 供求關(guān)系對黃金價格的影響

當(dāng)黃金需求量不變的情況下，黃金供給量增加，其價格下降，反之則上漲。當(dāng)黃金供給量不變的情況下，黃金需求量增大，則黃金價格上漲；需求量減少，則黃金價格下降。

影響黃金價格的供給因素主要有：一是已在地上的黃金存儲量，由于其屬非消費品，一般存量會逐年增長；二是新增開采金量，其產(chǎn)量大小會對黃金供給產(chǎn)生影響；三是已探明地下儲量金，其大幅增加會直接影響到黃金的稀缺性；四是央行的黃金拋售量的大小。

影響黃金價格最主要的需求因素是制造業(yè)。首先是在工業(yè)制造方面，由于現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，使得全球各個科技領(lǐng)域?qū)S金的需求量呈現(xiàn)出不斷上升趨勢；其次是首飾制造方面，隨著人們生活水平的不斷提高，近些年用于首飾制造的黃金逐年上升，這在我國表現(xiàn)得尤為突出。

1.2 宏觀經(jīng)濟形勢對黃金價格的影響

宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)展良好且運行平穩(wěn)，其它經(jīng)濟領(lǐng)域的投資機會就會增加，導(dǎo)致短期資本涌向收益較高的其它實體經(jīng)濟，進入黃金市場的資金量出現(xiàn)萎縮，使得黃金價格呈現(xiàn)下降趨勢。反之，世界經(jīng)濟形勢出現(xiàn)下滑，甚至面臨通脹，黃金的避險作用凸顯，大量的資金涌入黃金市場，促使金價上升。

必須承認，就目前來說，由于美國是世界經(jīng)濟強國，其經(jīng)濟形勢對國際金價的影響作用十分特殊。美國的經(jīng)濟總量占世界三分之一強，股市市值占全球股市市值的四成以上，而更為重要的是美元是最主要國際儲備貨幣，全球央行外匯儲備的三分之二是美元，一些重要商品如石油和黃金都是用美元標(biāo)價和結(jié)算。因此，美國經(jīng)濟的運行狀況會直接影響到世界經(jīng)濟形勢的發(fā)展變化。比如，2007年發(fā)生于美國的次貸危機，使得世界許多國家、許多領(lǐng)域的重要經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況受到影響，導(dǎo)致世界經(jīng)濟整體出現(xiàn)衰退，進而推動了2007年至2011年下半年國際黃金價格一路上揚。近幾年美國經(jīng)濟向好，縮減量化寬松貨幣政策又導(dǎo)致了國際黃金價格的下跌。

1.3 地緣政治局勢對黃金價格的影響

戰(zhàn)爭對黃金價格的影響最為直接，所謂“大炮一響，黃金萬兩”，即說明戰(zhàn)爭發(fā)生時黃金所表現(xiàn)出的避險功能。

地緣政局對黃金價格的影響機理主要表現(xiàn)在兩個方面：一是地緣政治不穩(wěn)定降低信用貨幣的吸引力。當(dāng)遇到政治動蕩、金融危機時，信用貨幣開始受到質(zhì)疑，黃金即受到人們的高度重視和追捧，導(dǎo)致金價上升。二是地緣政局不穩(wěn)定造成資源供給不穩(wěn)定。地緣政治局勢的不穩(wěn)定造成時局動蕩，影響到正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，一些重要戰(zhàn)略性資源的供給受到威脅，社會運行狀態(tài)被打亂，有重大避險功能的黃金受到青睞，進而引起黃金價格的上揚。

地緣政局影響金價的例子比比皆是。1979年11月伊朗挾持美國人質(zhì)事件；同年12月蘇聯(lián)入侵阿富汗；1991年前后的海灣戰(zhàn)爭；2001年美國9·11事件；2005年倫敦爆炸案等等，都直接刺激了黃金價格的上漲。

1.4 單位生產(chǎn)成本對黃金價格的影響

黃金的單位生產(chǎn)成本對金價的影響應(yīng)當(dāng)是較為直觀和容易理解的。比如，黃金如果跌破了全球的單位生產(chǎn)成本價，黃金礦山的生存將難以為繼，黃金企業(yè)將紛紛倒閉，這必然導(dǎo)致黃金供給的缺口，進而也阻止了黃金價格的繼續(xù)下行。

目前國內(nèi)外不同企業(yè)黃金生產(chǎn)的成本相差較大，根據(jù)近期多家機構(gòu)對黃金生產(chǎn)的平均成本價的統(tǒng)計[2]，目前國際黃金價格已基本接近或進入成本區(qū)域。

1.5 貨幣政策對黃金價格的影響

貨幣政策對黃金價格的影響可以分為兩個方面：一是寬松的貨幣政策，二是緊縮的貨幣政策。寬松的貨幣政策下，中央銀行放松銀根，向市場注入大量的資金，出現(xiàn)流動性過剩資金，人們就會把貨幣兌換成黃金保值，黃金需求量增大，最終價格出現(xiàn)上漲。反之，緊縮的貨幣政策會導(dǎo)致黃金價格下降。

國際黃金以美元計價，長期受到美元指數(shù)及貨幣政策的影響。如，自美聯(lián)儲2009年以來實行了三輪定量貨幣寬松政策（QE1、QE2、QE3），市場當(dāng)中充斥著大量的美元，由于美元貶值，導(dǎo)致了金價在2011年前幾年的一路上揚。而自美聯(lián)儲作出縮減量化貨幣寬松政策以來，國際黃金價格一路狂跌。

另外，歐元和其它國家的貨幣政策會間接影響到美元，并相應(yīng)影響到金價。如，日本實施貨幣寬松政策，日元大幅貶值，使得美元被動升值，再作用于金價，金價走弱。

2 黃金價格走勢預(yù)測分析的復(fù)雜性和多變性

黃金具有貨幣屬性和商品屬性的雙重性，因此其市場價格的波動規(guī)律既不同于一般商品的價格波動規(guī)律，也不同于股票等金融交易品種的價格波動規(guī)律。在對黃金價格的走勢進行預(yù)測時，必須立體地、分層次地去分析各種影響因素及其相互作用，并著重考慮其多變性和復(fù)雜性。

(1)影響黃金價格的因素可分為長期、中期、短期。長期因素主要有黃金的貨幣屬性、存量及儲蓄；中期因素主要有黃金經(jīng)常性的供給與需求；短期因素包括匯率、國民經(jīng)濟景氣、地緣政局及證券市場等。在短期因素與中期、長期因素共同作用時，對金價的預(yù)測必須從宏觀和微觀的角度分析，分清層次，避免被短期波動迷惑而影響預(yù)測的準確性。

(2)在特殊的時代政策背景下，有的影響因素若按常理推斷，往往會得出錯誤的結(jié)論。例如，2000年美國股市大跌，按照常理國際黃金價格應(yīng)當(dāng)順勢上漲，但事實并非如此；同時，當(dāng)年美元匯率的上升和下降也沒有與金價形成一一對應(yīng)的負相關(guān)。事實上，由于當(dāng)年各國官方大量拋售黃金，通過供求量的傳遞從而壓制了金價的上揚。

(3)在分析金價的影響因素時，必須深入理解其作用機理，并動態(tài)地判斷影響因素的變化。比如，戰(zhàn)爭對金價的影響，突發(fā)性戰(zhàn)爭和預(yù)料內(nèi)戰(zhàn)爭對金價影響，其表現(xiàn)的時間區(qū)間是不同的。突發(fā)性的戰(zhàn)爭爆發(fā)，由于其發(fā)生在人們的預(yù)料之外，金價走勢往往會出現(xiàn)快速上漲后又快速下跌的“尖峰”；預(yù)期內(nèi)的戰(zhàn)爭由于其在真正爆發(fā)前，金價已經(jīng)在跟隨人們的預(yù)期步步上升了，因此戰(zhàn)爭真正爆發(fā)之時，往往會出現(xiàn)金價快速下跌的“斷崖”。

3 黃金價格走勢的預(yù)測

3.1 目前黃金的生產(chǎn)成本

高盛在2013年4 月份發(fā)布的一份對全球25家黃金生產(chǎn)企業(yè)的成本統(tǒng)計報告顯示[2]，25家接受統(tǒng)計的企業(yè)中，9家企業(yè)的生產(chǎn)成本超過1150美元/盎司，4家企業(yè)超過1300美元/盎司；根據(jù)Newmont、Kinross、AngloGold Ashanti等全球黃金集團發(fā)布的年報，全球主要黃金企業(yè)的生產(chǎn)成本集中在1080～1260美元/盎司。結(jié)合目前金價處于低迷狀態(tài)，企業(yè)對可控成本的壓縮，同時通過其它途徑資料的佐證，認為目前全球生產(chǎn)黃金的平均成本為1100～1200美元/盎司較具代表性。

3.2 對黃金價格中長期走勢的預(yù)測

筆者認為，在中長期內(nèi)，黃金價格將會在1100～1200美元/盎司附近筑底，爾后形成一個緩慢上升的走勢。理由如下：

(1)在黃金價格極度低迷的情況下，各種影響因素中，生產(chǎn)成本與其相關(guān)性最強，同時對其價格的支撐也最為強勁，這可由過去多年的數(shù)據(jù)得以印證[2]（見圖1）。目前的黃金價格已跌破1200美元/盎司（2014年12月27日價：1196美元/盎司），進入全球黃金生產(chǎn)成本范圍。

(2)本輪導(dǎo)致金價下跌的主因是美國經(jīng)濟向好、縮減定量貨幣寬松政策對金價的影響，經(jīng)過兩年多的釋放其影響力業(yè)已逐步衰減殆盡。

(3)金價觸及全球生產(chǎn)成本時，實際上已經(jīng)擊穿了全世界很多黃金企業(yè)（約30%以上）的成本，這些企業(yè)已經(jīng)紛紛倒閉或即將倒閉。大量黃金企業(yè)的倒閉必將導(dǎo)致黃金產(chǎn)量的快速下降。而當(dāng)前一些黃金需求大國，如中國、印度等對首飾金的需求量正日益增加，隨著科技發(fā)展，世界各國工業(yè)用金量也是有增無減，而這兩項需求占黃金總需求量的90%。這就必然會通過價格的支撐，來支持供求的平衡。

(4)由于目前地面巨大量儲量金的存在，金價小幅度、短時間擊穿全球成本的可能性也有，但會很快回到成本線之上，并在此附近筑底、蓄勢。

(5)一些短期影響因素如局部戰(zhàn)爭、地緣政局動蕩可能會引起短期的價格跳動，但影響不了金價的中長期走勢。

圖1 1996-2012年黃金價格與生產(chǎn)成本的相關(guān)性（單位：美元/盎司）

4 低迷行情下黃金礦山企業(yè)的經(jīng)營對策——以河南某黃金礦山企業(yè)為例

4.1 企業(yè)簡介

河南某金礦是一個集采、選、冶于一體的黃金礦山企業(yè)，具有10多年的黃金采選冶技術(shù)積累。之前，該礦山的選礦工藝流程為浮選—精礦超細磨—炭浸—電解冶煉。從2013年始，由于黃金價格低迷，加之深部開采成本增加、礦體厚度變窄、礦石金品位下降等不利因素，導(dǎo)致企業(yè)虧損，當(dāng)年該礦的生產(chǎn)成本為283元/克（約合1420美元/盎司），金價最低跌至約235元/克（1180美元/盎司）。

4.2 經(jīng)營對策

針對礦山經(jīng)營虧損的現(xiàn)實，企業(yè)高層深入研究、綜合分析，同時考慮到職工安置效益和完成上級下達的黃金產(chǎn)量任務(wù)，采取了“礦山生產(chǎn)不停產(chǎn)（產(chǎn)品暫緩銷售），內(nèi)部挖潛降成本”的經(jīng)營方略，經(jīng)過一年的艱苦努力，該礦山于2014年11月份實現(xiàn)了在黃金價格低迷行情下的扭虧轉(zhuǎn)盈。

(1)安排專人廣泛收集資料、咨詢專業(yè)機構(gòu)，對國際黃金價格進行預(yù)測。事實上本文的預(yù)測結(jié)果是2013年年底已經(jīng)得出的。在當(dāng)時，該預(yù)測表明：暫時存貨，等待短期內(nèi)金價上漲后再銷售盈利的希望渺茫。企業(yè)于是更加堅定了降低成本的決心。

(2)切實加強經(jīng)營管理，多措并舉，降低成本。一是降低生產(chǎn)材料的采購價格。成立了材料購買詢價小組，對所有大宗材料及設(shè)備、配件進行詢價，通過嚴格、程序化的一輪詢價，生產(chǎn)材料價格平均降低約13%。二是嚴格控制各類工程。成立專門的工程管理領(lǐng)導(dǎo)小組，對各項工程的立項、論證、施工管理、驗收、結(jié)算進行全程監(jiān)控，提高了工程質(zhì)量和效率，降低了成本。三是努力提高供礦品位。地采科加強內(nèi)部管理，細化考核細則，增強地質(zhì)技術(shù)人員的責(zé)任心，堅決杜絕非正常貧化，同時，采取各供礦礦塊不同管理人員間相互采樣，形成了相互交流、相互比較、相互監(jiān)督的機制，使供礦品位有所提高。通過努力，至2014年10月，該礦的克金成本由2013年的283元/克（約合1420美元/盎司）降至265元/克（約合1330美元/盎司），但仍處于虧損狀態(tài)。

(3)在加強經(jīng)營管理的同時，選礦技術(shù)人員提出對選礦工藝流程進行改造的建議。原選礦工藝流程為：破碎+磨礦+浮選+精礦細磨+氰化炭浸+解析冶煉。擬改造后的選礦工藝流程為：破碎+磨礦+浮選+精礦壓濾+精礦銷售。于2014年5月、6月對多家黃金冶煉廠進行了考察，并選定較為理想的廠家銷售價格，選定較長的時間段，在兩種工藝流程情況下，進行了較為精確地試算論證。經(jīng)過論證，流程改造后，可大大降低直接生產(chǎn)成本；同時改造后，由于取消了流程中原有的有毒有害氰化物，大大減輕礦山環(huán)境治理壓力，提高礦山的環(huán)保水平，每年可節(jié)約環(huán)保治理費用400萬元。技改工程于2014年10月竣工并投入生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售，通過實際核算，11月份該礦的克金生產(chǎn)成本為233元/克（約合1168美元/盎司），而當(dāng)月該礦產(chǎn)品銷售價格（點價）為1234美元/盎司，從而實現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈。

5 結(jié)語

(1)綜合各方面的因素，認為目前的國際黃金價格受到全球黃金平均生產(chǎn)成本的強力支撐，將在1100-1200美元/盎司附近運行，構(gòu)筑中長期底部，之后走出緩慢上升的通道。

(2)在目前黃金市場低迷行情下，經(jīng)營虧損幅度較大的企業(yè)應(yīng)暫停生產(chǎn)。

(3)對于虧損幅度相對較小的黃金企業(yè)，應(yīng)當(dāng)積極應(yīng)對，通過內(nèi)部挖潛、技術(shù)改造降低生產(chǎn)成本，以求在目前黃金價位低部運行情況下實現(xiàn)微利經(jīng)營。同時打造出企業(yè)科學(xué)、精細管理的良好基礎(chǔ)，去迎接上升行情的到來。

[1]北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心.中國黃金年鑒(2013)[M].北京:北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心,2013.

[2]李志林,靳湘云.從黃金生產(chǎn)成本看金價之底[J].中國金屬通報,2013(18):36-37.

Research on Business Strategy of Gold Mining Enterprises in the Market Downturn—Based on the Expectation for the Gold Price Outlook

ZHANG Kemin1, LI Guang’an1, YAO Qisheng1, ZHOU Jianchuan1, LIU Xianmin1, ZHANG Yifei2
(1.No.1 Institute of Geological and Mineral Resources Survey of Henan, Luoyang 471023, China; 2. Zhengzhou Trade and Industry School, Zhengzhou Henan 450000, China)

Through analysis of influencing factors on gold price, this paper is argued that at present, the international price of gold has been near the average global gold production cost.Under the condition of extreme downturn in the gold market,gold production costs have become the strong support for its price. It is predicated that international gold price will be bottomed around $1100 - $1200 / ounce, then it will be out of the medium and long term slowly rising channel. In view of this, it is suggested that under the present downturn,the gold enterprises lost big moneyshould be shut down; while the enterprises lost small money should enhance enterprise management and look for inner potential so as to achieve low-profit business. Meanwhile, they also should lay foundation tomeet the arrival of the rise in prices.

gold enterprises; the cost of production; price trend; market downturn; management countermeasures

F407.1；F062.1

C

1672-6995（2015）06-0057-04

2015-04-07；

2015-04-10

張克敏（1962-），男，河南省洛寧縣人，河南省地礦局地礦一院高級工程師，河南省地質(zhì)經(jīng)濟協(xié)會副秘書長，大學(xué)本科，主要從事選礦技術(shù)管理和地質(zhì)經(jīng)濟研究工作。