人民幣加入SDR的影響研究

何 彬

（云南財經(jīng)大學(xué)，云南 昆明 650000）

一、相關(guān)理論

SDR的中文名字叫特別提款權(quán)。它是國際貨幣基金組織成員國對可自由使用的貨幣配額的潛在債券。特別提款權(quán)并不是一種權(quán)利，而是一種儲備貨幣，就是和黃金差不多可作為一國的外匯儲備，因此SDR又被稱為紙黃金。其實特別提款權(quán)并不是一種權(quán)力，而是一種儲備貨幣，和黃金、美元一樣，可作為一國的外匯儲備?，F(xiàn)在1個SDR大約等于1.37美元。作為一國官方外匯儲備，SDR占比一直很小。在2009年之前，全球官方外匯儲備中大約有200億個SDR，大約相當(dāng)于300億美元；目前有2041億個SDR，大約相當(dāng)于2800億美元，總額僅占全球外匯儲備的2.5%。SDR并不具有強制約束力，成員國在調(diào)整自身外匯儲備資產(chǎn)時，并不會參照SDR的構(gòu)成。不同幣種在SDR中的占比和在國際外匯儲備中的占比是兩個概念。目前SDR僅包括全球范圍內(nèi)四種主要的儲備貨幣——美元、歐元、英鎊和日元，分別占整個SDR“籃子”的45%、36%、10%和9%。這樣的權(quán)重不同于當(dāng)前全球各國央行外匯儲備中的貨幣配置比例，后者當(dāng)中這四種貨幣的權(quán)重分別為64%、20%、5%和4%國際貨幣基金組織此次調(diào)整以后，SDR的價值權(quán)重調(diào)整為：美元占41.73%，歐元占30.93%，人民幣占10.92%，日元占8.33%，英鎊占8.09%。從SDR占比來看，人民幣超過日元和英鎊，但是人所共知，事實上人民幣的國際化程度遠沒達到日元、英鎊的水平。2015年11月30日，國際貨幣基金組織決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，SDR貨幣籃子因為人民幣的加入由原來的四種貨幣變?yōu)楝F(xiàn)在的五種貨幣。人民幣加入SDR無論是給世界還是中國甚至是個人都將帶來巨大的影響。

二、對世界經(jīng)濟的影響

首先是對世界經(jīng)濟產(chǎn)生的影響。從國際來看，加入SDR意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順的成為國際貨幣基金組織180多個成員國的官方使用貨幣，人民幣國際化將跨過一個很大的障礙。人民幣“入籃”對國際貨幣體系改革勢必產(chǎn)生深遠影響。SDR構(gòu)成中美元、歐元、英鎊和日元的權(quán)重將從原來的41.9%、37.4%、11.3%和 9.4%分 別 下 降 至 41.73%、30.93%、8.09%和8.33%，而人民幣加入SDR所占權(quán)重為10.92%，位列美元、歐元之后，成為SDR貨幣籃子的全球第三大貨幣。人民幣通過IMF例行的SDR定值檢查，獲得國際貨幣基金組織官方認可，跨入SDR籃子將可以視為人民幣國際化，邁入國際儲備貨幣行列的里程碑，象征意義更為巨大。中國在2010年就成為了全球第二大經(jīng)濟體，人民幣加入SDR，會使得SDR本身具有較多的全球代表性和公正性。第二，SDR增加了第五個貨幣，會使SDR的價值穩(wěn)定性有所增加。第三，增加了成員國儲備資產(chǎn)的選擇性，以滿足多樣化的需求。據(jù)統(tǒng)計，目前，全球已經(jīng)有50多家央行已經(jīng)把人民幣納入儲備資產(chǎn)。第四，將增加SDR吸引力，同時人民幣將有機會參與國際鑄幣稅的收益分配。

三、對我國經(jīng)濟的影響

其次是人民幣加入SDR對中國的影響。放眼過去，我國對外貿(mào)易額度穩(wěn)步增加，與各國貿(mào)易水平逐步提高。人民幣加入SDR可謂水到渠成，是過去多年來我國經(jīng)濟金融發(fā)展的結(jié)果影響。人民幣加入SDR是我國經(jīng)濟與金融發(fā)展的結(jié)果，但其本身對人民幣國際化的推動作用并不大。因為SDR自身在國際儲備中占比就很低，僅約為2.4%，因此加入SDR本身對人民幣國際化的影響有限，但短期看至少可以預(yù)見：

加入SDR將增強市場對人民幣的信心，短期或許會緩和人民幣匯率的下行壓力：近期，伴隨著美元加息預(yù)期與中國經(jīng)濟下行壓力增強，人民幣對美元匯率出現(xiàn)了一定的貶值壓力，加入SDR將提升市場對人民幣的信心，但人民幣貶值壓力是否能得到有效緩解終究還是要看經(jīng)濟下行壓力能否得到明顯減弱。

加入SDR有利于推動國內(nèi)金融改革：為了加入SDR在國內(nèi)做了許多配套改革，加入SDR意味著這些改革措施得到了國際社會的充分認可，會進一步激勵中國金融改革的推進。同時也意味著人民幣國際化也正式進入了一條“不歸路”，即中國的資本賬戶開放、利率自由化以及浮動匯率將是堅定不移的方向，即便中間可能出現(xiàn)波折，金融自由化的方向不會改變。人民幣既然加入了SDR貨幣籃子，實際上是鞏固了中國經(jīng)濟、中國貿(mào)易在國際經(jīng)濟秩序中的地位，并且促進擴大發(fā)展之。可是，人民幣如果在國際流通中遲遲不能在資本項目內(nèi)自由兌換，那么必然不能擴大人民幣的國際流通，甚至?xí)鼓壳叭嗣駧诺牧魍课s，人民幣的國際地位下降，成為SDR貨幣籃子中的僵化的死貨幣。這對于人民幣發(fā)行國——中國來說，從任何一個方面來說都是無法接受的。從這層意思上來說，人民幣納入SDR是在倒逼國內(nèi)金融改革、倒逼人民幣匯率市場化改革。

而從國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要來看，中國經(jīng)濟及中國的巨額外匯儲備都迫切要求走出去，投資海外。要求海外市場對我開放，必須也要做到國內(nèi)市場向外開放，而人民幣利率匯率的市場化，是國內(nèi)金融改革的需要，也是進一步對外開放的需要。

當(dāng)然，在人民幣已經(jīng)納入SDR的情況下，給了我們充裕的時間，可以逐步地實現(xiàn)人民幣資本項目的自由兌換。根據(jù)歐日國家貨幣歷史狀況，一下子開放資本項目自由兌換無不帶來有些難以掌控的負面影響。人民幣若在當(dāng)下一下子開放資本項目自由兌換，很有可能一邊有國內(nèi)資本向外轉(zhuǎn)移，一邊又有國際資本在美元加息的背景下大規(guī)模流出中國。中國官方稱，今夏A股股災(zāi)，其中一個重要的原因是國際做空資本作祟。這樣的打擊A股很難承受。因此，人民幣管理層不會輕易在人民幣納入SDR之際，為這些國際投機資本創(chuàng)造機會。

不過，無論是今夏股災(zāi)還是國內(nèi)資本向外轉(zhuǎn)移，其根本原因還在于國內(nèi)市場有漏洞有缺陷，為這些投機資本創(chuàng)造了條件。而這些漏洞和缺陷都需要以改革的手段去補漏去完善。限制資本項目自由兌換只能限制那些投機資本一時，不能根本解決問題。所以，歸根結(jié)底，人民幣納入SDR是倒逼國內(nèi)金融改革、人民幣匯率市場化進一步改革的動力。

四、加入SDR對個人生活的影響

匯率風(fēng)險降低：大宗商品也可以用人民幣計價了，匯率風(fēng)險小多了。就是說，以前美元升值就開始擔(dān)心進口商品成本升高，人民幣加入SDR后可能就沒那么擔(dān)心了。

提高人民幣國際地位：降低我國外匯儲備的規(guī)模，推動人民幣資本市場、債券市場產(chǎn)品的國際化，改善中國金融市場環(huán)境，提高人民幣國際地位，咱們也有話語權(quán)。

出國可使用人民幣結(jié)算：出國玩，再也不用換匯了，直接人民幣結(jié)算，走到哪花到哪，免去跑去銀行預(yù)約、排隊兌換外幣的痛苦。

個人跨境投資更便捷：投資者的福音，尤其是那些愛折騰、愛吐槽的投資者，到時候，你就可以更方便地配置海外資產(chǎn)。同樣的，國外投資者也可享受到國內(nèi)股票、基金、國債、P2P等更多投資理財渠道。國內(nèi)個人跨境投資，以及境外機構(gòu)投資者投資中國資本將變得更自由便捷。

總之，人民幣加入SDR仍然是人民幣國際化、中國金融對外開放的里程碑式大事。當(dāng)人民幣國際化、中國金融對外開放了，那時老百姓也就真有看得到摸得到的實惠。