貝西默信托： 100年不分家

李健

2005年，貝西默信托被《國際私人銀行家》雜志評為杰出家族辦公室，2014年又被家族財富報告評為美國頂級聯(lián)合家族辦公室。

財富如何在家族企業(yè)內(nèi)傳承，一直是“家里人”和“門外客”關(guān)注的話題。

很多亞洲的家族企業(yè)就隨著創(chuàng)業(yè)一輩的隱退而最終走向沒落。以去年新鴻基的分崩離析為例，郭氏三兄弟在長達6年的爭權(quán)、爭產(chǎn)之后，終于達成共識，平分了上千億家財。

在這一點上，貝西莫信托的創(chuàng)始人亨利·菲普斯做的非常好，他并沒有通過家族信托等工具，將自己的觀點強行綁定在兒孫身上，而是建議他們隨著時代的變化不斷調(diào)整。正因如此，菲普斯家族不僅避免了蕭墻之戰(zhàn)，還成為了美國知名的家族財富管理機構(gòu)。

如今，這個老牌信托已經(jīng)通過全球16個分部及850余名員工，為超過2200名高凈值家族管理著將近1000億美元的財富。

在這2200位客戶中，除去一小部分為本家族成員外，大部分是擁有1000萬美元以上可投資金融資產(chǎn)的精英家族，更有一群政商名流，例如美國前總統(tǒng)喬治·布什、美國前財政部長唐納德·里根以及《財富》美國企業(yè)1000強名單中的45名CEO。

2005年，貝西默信托被《國際私人銀行家》雜志評為杰出家族辦公室，2014年又被家族財富報告評為美國頂級聯(lián)合家族辦公室。曾有獨立研究機構(gòu)對500名高凈值客戶做調(diào)查，貝西默信托在2005及2006年連續(xù)被評為“聲譽最佳”的財富管理公司。

權(quán)力制衡

曾經(jīng)是卡內(nèi)基鋼鐵公司小股東的亨利·菲普斯，與安德魯·卡內(nèi)基是小時候的親密玩伴，亨利對數(shù)字十分敏感，最初擔任卡內(nèi)基的會計，后來成為了他的合伙人。

J·P·摩根計劃組建美國鋼鐵公司，卡內(nèi)基意識到自己的企業(yè)已經(jīng)成為摩根志在必得的一塊肥肉，最終以4.8億美元賣掉了它，亨利也在其中分得了5000萬美元的股票和1750美元的債券。

事實上，在這之前菲普斯的家族辦公室已有雛形。出售企業(yè)后，亨利將大部分錢奉獻給公益事業(yè)和家庭，隨著子女的成長，他對家族辦公室的要求不斷增加。由于亨利通過信托將財富平分給子女，1907年，他將所有家族信托與FO（家族辦公室）的職責組合起來，成立了貝西默信托公司。

后來亨利又組建了一家投資公司，貝西默投資公司當時持有約1750萬美元的房地產(chǎn)與股票，以及2300萬美元的債券。亨利將這些不動產(chǎn)和債券大批贈與后代，總計分給子女4500萬美元。

1930年，由5名菲普斯家族的第二代成員牽頭，成立了貝西默證券，負責家族大部分資產(chǎn)的聚集及投資。到此，一個互相制衡、又步步為營的經(jīng)營架構(gòu)開始顯現(xiàn)。

貝西默信托擁有貝西默證券90%以上的流通股，而后者有受托監(jiān)管權(quán)，但貝西默證券的管理仍由董事會負責。兩家企業(yè)有著明確的分工：貝西默信托負責金融、信托和財富管理;而貝西默證券則掌管上市公司股票交易、長期股權(quán)投資、不動產(chǎn)和PE投資。

貝西默證券能自由的進行投資，但財富的分配卻由貝西默信托根據(jù)規(guī)定進行管理。這種雙層結(jié)構(gòu)不僅避免了兄弟企業(yè)爭奪資源，又通過不同分工凸顯出FO的兩大主要功能：一方面對家族財富進行管理再創(chuàng)造，另一方面確保家族財富世代傳承。

亨利退出FO后，將董事長的位置留給了自己的長子約翰·菲普斯，約翰又將掌門人的位置留給了兒子奧格登·菲普斯。直到20世紀50年代，約翰·金斯利——一名公司高管被提名為家族兩家旗艦公司的CEO。從此，菲普斯家族開始逐漸將運營管理的位置讓給職業(yè)經(jīng)理人，家族則通過董事會進行監(jiān)督，保持控制權(quán)。

“家族計劃”

在貝西默信托全球16間辦公室中，都鑲嵌著一封亨利親筆留下的家書，這封家書不僅對子女影響深厚，也在企業(yè)內(nèi)部有著不可取代的地位。在這封信里，亨利闡述了自己的“家族計劃”。

1911年，亨利將所有股票和債券平分給5名子女，為了防止爭奪的出現(xiàn)，他在家書中強調(diào)財富應(yīng)盡量保持在家族內(nèi)部，在向外人出售FO持有的股票或債券前，家族成員應(yīng)該有機會用公平的價格優(yōu)先購買。

除此之外，他還希望每項決策都得到5名子女的共識，當異議出現(xiàn)的時候，應(yīng)投票決定。相比之下，愛馬仕家族在雖然當初設(shè)計了良好的溝通決策機制，但傳承到第六代時，權(quán)力出現(xiàn)了明顯傾斜，內(nèi)部的多數(shù)重要職責均由杜邁一支擔任。

早期賦予子女同等權(quán)利的好處是，直到100多年后的今天，菲普斯家族中也沒有出現(xiàn)一支獨大的情況，5個分支擁有同等控制權(quán)。

如今，亨利的曾孫斯圖爾特·詹尼擔任貝西默信托的董事長，他表示：“我們從不想上市或帶入新的投資者，也不想改變家族內(nèi)部平均分配的股權(quán)結(jié)構(gòu)?！?/p>

5名二代成員更遵守了父親的勸告，他們學習卡耐基公司，十年沒有分紅。分紅政策仍在平衡家族成員生活需求和企業(yè)發(fā)展的資金需求。

平衡原則

作為一家全能型的FO機構(gòu)，貝西默信托的家族管理屬于其中的軟實力，而金融投資屬于硬兵器，守護者客戶的金融資產(chǎn)。

亨利·菲普斯做事向來謹慎，在卡內(nèi)基鋼鐵公司擔任財務(wù)管理的時候，就曾嚴苛的控制成本，其中的另一個合伙人在傳記中寫道，“菲普斯在公司支出上有如剎車，在削減成本上有如惡魔”。

“平衡增長”始終是他投資理念，目標則是如何將組合的風險降到最低，實現(xiàn)長期增長。

21世紀初，各家私人銀行開放了多種創(chuàng)新投資產(chǎn)品，這讓貝西默信托失去了大量客戶，但當互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂及2007年金融海嘯后，投資者更看重投資的可靠性，而并無不良貸款投資的貝西默信托再次成為超高凈值家族避險的港灣。

貝西默前任董事總經(jīng)理羅伯特·埃利奧特回憶道，“在美國次貸危機爆發(fā)前，拍賣利率證券因其便捷的融資方式及流動性廣受關(guān)注。連續(xù)4個月投資于此的貝西默信托敏銳的發(fā)現(xiàn)，這些流動性很強的短期工具可能難以變現(xiàn)，于是在2008年及時拋售了手中全部的ARS”。

貝西默信托的投資理念在審慎中也進行過多次微調(diào)。2009年現(xiàn)金與債券、增長型資產(chǎn)各占50%，現(xiàn)在貝西默推薦給客戶的配置是二者各占32%和68%。

現(xiàn)任CEO馬克·斯特恩認為，多元化的主動投資策略對于提高收益是必需的。羅伯特·埃利奧特也曾經(jīng)指出，“大部分投資者都在被動投資，而貝西默信托認為，近年間使用這種投資方法的基金經(jīng)理都沒能超越市場平均收益。他們相信，主動的資產(chǎn)管理能在長期帶來更高的附加值”。