競購柏林市中心只是傳言

戴聞名

復星集團競購德國柏林市中心標志性建筑群波茨坦廣場戴姆勒區(qū)一事正沸沸揚揚，而復星集團聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO梁信軍說：“這只是一個傳言?！?/p>

他的解釋是，現(xiàn)在很多市場的標志性項目，都愿意說是復星參與其中，有些是真的，有些是假的?！斑@一方面說明我們的全球曝光率提高了，另一方面也不排除有些人在我們沒有參與的情況下，為了抬高身價這么說?！?/p>

不過近年來復星等中國企業(yè)海外并購“全球曝光率提高”，是個不爭的事實。西方媒體的持續(xù)跟進報道，讓不少人有此印象：中國人愛買奢侈品，愛買標志性建筑，愛買著名品牌。

就復星而言，2014年至2015年一季度，其海外并購的頻率達到幾乎每月一宗，并購名單上包括了著名的法國奢侈度假村品牌地中海俱樂部（Club Med）、英國老牌休閑旅游集團Thomas Cook、號稱新“夢工廠”的美國好萊塢電影制作公司Studio 8等等，且大多是絕對控股，金額動輒上億美元。

在母校復旦大學出席“復旦大學-新加坡管理大學國際論壇”期間，與本刊記者聊起這些巨額并購時，梁信軍出言謹慎，更愿意引用數(shù)據(jù)來證明其并購邏輯。

“我們絕對不會因為資產(chǎn)便宜去買，第一要匹配我們的資本來源，第二要能從中國成長受益，主要堅持這兩點?！彼f。

采訪結束后，他又發(fā)來短信：“不僅要鼓勵中國企業(yè)走出去，更要鼓勵他們安穩(wěn)、安全地走出去，鼓勵那種把資源、資金、品質(zhì)服務帶回來的模式，因為這對中國和中國經(jīng)濟更有意義?！?/p>

給我的價格一定要合理

在2014年的一次演講中，梁信軍提出了“做多中國”的概念。

與一般認為從中國市場掙了錢去國外投資的觀點不同，梁信軍和復星一直在堅持并不斷精細化的邏輯是，投資海外要與中國發(fā)展相輔相成——只投資中國市場將占全球重要份額的行業(yè)，且完成投資后就幫助對方開拓中國市場。

他還提到，幫助海外公司在中國市場發(fā)展的能力，是復星投資并購談判中的重要砝碼——對方給的價格一定要能體現(xiàn)這個價值，一定要“合理”。

《瞭望東方周刊》：現(xiàn)在海外投資機會這么多，你們的并購原則是什么？

梁信軍：復星“出?！被咀鏊募拢?/p>

第一，增加便宜的資金，主要是海外來的保險金。去年我們投資葡萄牙保險公司Fidelidade之后，新增了約1000億元人民幣的保險浮存金。

這些浮存金成本也比較低——給客戶的回報是百分之二點幾，加上我們的運營成本，總運營成本只在3%左右。

今年3月之前，我們又簽約了幾家海外保險公司，如美國的MIG保險集團和百慕大的Ironshore保險集團，新增了370多億元人民幣的保險浮存金。

這個做法其實也較好地實現(xiàn)了這樣一個愿景：讓中國經(jīng)濟能夠用到海外的便宜資金。

《瞭望東方周刊》：之前有報道說，你們還有一個“20%～30%原則”，就是只關注那些中國市場規(guī)模未來將占到與中國人口比例相當?shù)娜?0%～30%的行業(yè)？

梁信軍：對，我們的第二條道路，是“中國動力嫁接全球資源”模式。這是復星2008年最早在全國明確提出來的。

其中的基本原理，是希望探索出一條基于中國經(jīng)濟成長、受益于中國經(jīng)濟成長的企業(yè)全球化道路。如果盲目到海外投資，風險是非常大的;但如果去投資那些中國市場未來是全球第一大的行業(yè)，風險就會小很多。

2008年，我們提了投資“消費”的概念。2009～2010年，我們觀察到，與中國中產(chǎn)階級消費相關的行業(yè)增長會更快。今年則進一步明確，在中產(chǎn)階級消費中，重點聚集“健康和快樂時尚產(chǎn)業(yè)”。在這幾個領域，中國市場規(guī)模毫無疑問很快會占到全球的20%～30%。

我們要把在這些中國市場領域的優(yōu)勢，轉化為并購、投資全球企業(yè)時的價值優(yōu)勢。

所以，我們的策略是，第一，尋找健康和快樂時尚產(chǎn)業(yè)的全球龍頭企業(yè);第二是在投資或并購的時候，對方給我的價格，要能體現(xiàn)出我們在中國這樣一個全球目前或未來第一大市場中的增值能力。換句話說，給我的價格一定要合理。

《瞭望東方周刊》：你覺得你們后來拿到的價格合理嗎？

梁信軍：我們確實獲得了很多合理的價格。

過去在這一類的投資中，我們參股的情況比較多，一是為自己的安全考慮，二是仍然需要對方的認可——老股東、管理團隊和員工的認可。

經(jīng)過這些年的歷練，現(xiàn)在我們在海外控股或絕對控股的案例——占股權80%～90%的——已經(jīng)有好幾起了。

在尋找到“健康加快樂時尚”產(chǎn)業(yè)的全球性龍頭企業(yè)，并成為它的第一大、第二大股東或控股股東后，我們就會協(xié)助他們發(fā)展中國市場。

《瞭望東方周刊》：我注意到，復星除了收購海外企業(yè)之外，也在進行一些海外金融和地產(chǎn)方面的投資。

梁信軍：對，我們的第三個方式，是通過投資本地化的平臺，進行這方面的投資。

比如我們投資了日本第五大獨立房地產(chǎn)資金管理公司IDERA。2014年第二季度投資完以后，第三和第四季度它幫我們在日本找了兩個房地產(chǎn)投資項目（東京花旗銀行中心、東京品川公園大廈）。

當?shù)鼗脚_的優(yōu)勢在于，第一，找項目很快;第二，財務結構安排很好;第三，項目回報率很高。我們投資的兩幢樓，一幢的NOI是12%，另一幢是5.6%。他們還幫我們安排了非常好的匯率對沖，當?shù)鼗娜赵J款都能做到70%左右，而且貸款利率很低，10年期的在1.2%～1.3%。

“一帶一路”怎么投

《瞭望東方周刊》：對于“一帶一路”國家戰(zhàn)略帶來的投資機會，你怎么看？

梁信軍：這正是我們的第四類投資——產(chǎn)能輸出和出口。2014年，我們就向印尼輸出了100萬噸鋼鐵的產(chǎn)能，今年或明年應該可以建成。

這樣做，從國內(nèi)角度來說有助于節(jié)能減排;從企業(yè)角度來說，是過剩產(chǎn)能的再利用;對被投資國和地區(qū)來說，是支持當?shù)毓I(yè)化，幫助他們生產(chǎn)稀缺產(chǎn)品。

對我們的股東來說也是非常有利的，在那里生產(chǎn)一噸鋼的利潤，比在國內(nèi)要高出400～500元。

印尼的鋼鐵廠如果能夠早日投產(chǎn)，三四年就能收回成本。

我們會根據(jù)“一帶一路”戰(zhàn)略，把我們投資的一部分制造業(yè)的產(chǎn)能積極輸出到沿線國家。

《瞭望東方周刊》：除了已經(jīng)建設的印尼的鋼鐵廠，你們還有新的計劃嗎？

梁信軍：大宗商品現(xiàn)在是全球低谷，而“一帶一路”沿線很多國家資源豐富。我們會充分利用行業(yè)低潮，配合我們國內(nèi)制造業(yè)的力量，也是響應國家戰(zhàn)略，積極參與大宗商品反周期的并購。

“小心翼翼”學習全球化

《瞭望東方周刊》：在復星這些年海外投資的過程中，碰到過失敗和挫折嗎？目前最大的挑戰(zhàn)何在？

梁信軍：全球投資，跟中國目前做的所有事情一樣，都是一個學習的過程。

復星從2008年決定，趁當時金融危機的行業(yè)低潮，展開全球化之旅，但過程并不輕松。2008年至2010年，我們一共只投過兩個企業(yè);2011至2013年，也只投了6個企業(yè)。

整整6年，我們小心翼翼地學習怎么去做全球化。同時，也在積累全球化的投資人才，并培養(yǎng)我們自己“投決會”（投資決策委員會）的能力。

到第七年，2014年，我們才一共投了15個項目，總額50多億美元。說老實話，這些膽識是慢慢學會的。

對我們來說，以前的挑戰(zhàn)是積累能力、積累團隊、積累品牌。現(xiàn)在的挑戰(zhàn)在于，第一，我們保險金的規(guī)模比較大，有1000多億元，要在全球范圍盡快提升這些保險金的收益率;第二，現(xiàn)在我們要從過往的“機會型投資”——尋找高成長的機會——逐步變成投資于平臺公司，參與全球的行業(yè)整合。

要從“機會型投資”，變成“行業(yè)整合型投資”，我們目前主要的挑戰(zhàn)在這方面。

《瞭望東方周刊》：你們研究過其他國家類似經(jīng)濟發(fā)展階段的經(jīng)驗和教訓嗎，比如日本經(jīng)濟起飛時代投資紐約洛克菲勒大廈失敗的例子？

梁信軍：你提了一個很好的問題。日本企業(yè)遭遇過洛克菲勒大廈的失敗，中國企業(yè)也面臨同樣的問題。我們在海外投資時，特別是地產(chǎn)方面，非常在乎NOI，要求至少是5%，一般都在6%以上。

之所以設定這個比例，是因為對我們來說，它能夠很好地匹配海外保險金的投資需求。因為海外保險金的成本是3%左右。

復星是風險業(yè)務型的價值投資者。我們非常清楚自己在干什么，絕對不會因為資產(chǎn)便宜就去買。

趁海外低潮修正資產(chǎn)結構

《瞭望東方周刊》：有人說你們是復制“巴菲特模式”，大力吸納保險金浮存金，投資企業(yè)成長。也有人說你們是“李嘉誠模式”，注重多元化。你自己怎么評價？

梁信軍：我們作為投資企業(yè)，只注重在三個方面加強自己的能力，提高競爭力：第一，在融資端怎么降低成本;第二，在投資端怎么提高收益;第三，怎樣管控風險。

在融資端，我們保險金的規(guī)模占比很高，總量有1000多億元，占整個集團資產(chǎn)的34%，明年估計還有高增長。所以這方面毫無疑問會繼續(xù)往前走，而且保險金質(zhì)量很高，成本很低。

第二，在投資端，我們有一個很大的特色——聚集于受益中國成長的行業(yè)和企業(yè)。讓產(chǎn)業(yè)受益于中國經(jīng)濟增長，是我們獨特的能力，是一般企業(yè)不具備的。

第三，在管控風險方面，在行業(yè)低潮高潮期，管控好自己的結構。復星集團整個的綜合金融，加快樂、健康，三塊產(chǎn)業(yè)在一起，已經(jīng)占到稅后利潤的77%，凈資產(chǎn)的47%，總資產(chǎn)的64%。去年這三塊的綜合利潤，增長了94%。

這說明，我們趁海外行業(yè)低潮，進行這樣資產(chǎn)結構的修正調(diào)整，注重長期的風險管控，戰(zhàn)略是有效的。

（本刊記者單素敏對此文亦有貢獻）