貨幣配置對國際資產(chǎn)配置的意義探討

【摘要】國際資產(chǎn)配置中主要包括資產(chǎn)收益和匯率收益兩個部分。文章通過對當(dāng)前國際資產(chǎn)配置的貨幣配置模型，分析了在配置過程中的貨幣配置和具體資產(chǎn)組合配置的表現(xiàn)和意義。

【關(guān)鍵詞】貨幣配置；國際資產(chǎn)配置；資產(chǎn)收益；匯率收益

通過資產(chǎn)配置的模型建立分析，國際資產(chǎn)的貨幣配置的資金主要分散存在于多個不同國家，而且每個國家的資金又經(jīng)過投資，再到本國的其他資產(chǎn)配置組合中去。所以在國際資產(chǎn)配置中，國際收益率的波動變化受到各國的資產(chǎn)組合和各國貨幣的匯率兩部分影響。而在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展中，經(jīng)濟(jì)增長處于波動浮動較大的形勢中，所以分析貨幣配置在國際資產(chǎn)配置中的經(jīng)濟(jì)效益必須建立有效的市場模型，并從美元、人民幣以及其他國家貨幣的貶值情況來分析其是如何對非有效市場模型進(jìn)行微調(diào)所呈現(xiàn)的有效意義。

一、國際資產(chǎn)配置概述

（一）資產(chǎn)配置的過程實(shí)質(zhì)

在經(jīng)濟(jì)全球化的不斷影響下，資本國家化的程度在不斷提升，全球資產(chǎn)配置所涉及的大類資產(chǎn)配置、貨幣配置、行業(yè)配置和證券配置都在資本配置的作用中發(fā)揮著各自的功能。通過國家資產(chǎn)所組合形成的收益比重在不斷擴(kuò)大，而且我國不同地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡性使得資金分配也有差異，但這種過程有助于對投資經(jīng)營的個體來降低風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)的控制幾率較小。若整個國家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就會出現(xiàn)所有貨幣資產(chǎn)的價(jià)值出現(xiàn)大幅度的下降和跌落。即使在世界各個地區(qū)，因?yàn)閲宜幍纳鐣h(huán)境不同，但國家之間的經(jīng)濟(jì)往來所建立的關(guān)系十分緊密，不同的國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力都有各自的特點(diǎn)和區(qū)別，所以在資產(chǎn)配置上，貨幣可利用這種國家之間的這種區(qū)別來進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的降低和分散。國家在資產(chǎn)配置的主要表現(xiàn)形式是把資產(chǎn)通過無形轉(zhuǎn)化成來自其他國家的貨幣，并配置到對應(yīng)的國際資產(chǎn)配置上，從而實(shí)現(xiàn)對貨幣配置的國家資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。一般的金融資產(chǎn)都有自己的風(fēng)險(xiǎn)和收益率，資產(chǎn)之間也是具有一定的收益聯(lián)系，所以其實(shí)資產(chǎn)配置的整個過程就是將個體風(fēng)險(xiǎn)分掉的過程，使得組合的總體風(fēng)險(xiǎn)降低到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的水平。

（二）貨幣配置的特點(diǎn)

貨幣配置與貨幣本身是有很大的特點(diǎn)區(qū)別的，貨幣作為一種基本的計(jì)值標(biāo)準(zhǔn)，不等同于產(chǎn)生收益率的銀行存款、債券、股票等資產(chǎn)形式。只有投資在具體某種資產(chǎn)上時(shí)，在該貨幣上的資產(chǎn)配置才能產(chǎn)生一定的期望收益率，所以如果僅僅從貨幣配置的過程中，沒有形成一定的期望收益，那么就只會給匯率變動帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，資產(chǎn)配置在貨幣之間不會形成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樨泿诺牟煌瑫谪泿胖g進(jìn)行相互作用，形成一種價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，而一種貨幣的貶值所帶來的最直接影響是另一種貨幣的升值效應(yīng)。貨幣的幣值變動是通過匯率的浮動變化來呈現(xiàn)的，而匯率的波動趨勢是對整個全球國際資產(chǎn)配置的貨幣因素的最大影響因素。20世紀(jì)以來，國際貨幣體系和匯率體系都經(jīng)過了無數(shù)次的變動和革新，主要貨幣之間的匯率也處于經(jīng)常性的波動中，全球資產(chǎn)組合中的貨幣配置也就變得越來越重要。

（三）貨幣配置中匯率的發(fā)展和形成

貨幣配置第一要務(wù)是對匯率的分析和研究，但匯率波動曲線的根本作用力來自貨幣。當(dāng)貨幣產(chǎn)生并在人類生產(chǎn)生活中得到交換應(yīng)用時(shí)，人類開始離不開貨幣的使用，也讓貨幣成為我們?nèi)粘Ｉ詈蜕鐣?jīng)濟(jì)發(fā)展中最為重要的一種東西。不論是貨幣的表現(xiàn)形式還是貨幣所給人類社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的影響，縱觀這些，貨幣都是最不可替代的一種關(guān)鍵人類發(fā)展的因素。在通過把黃金作為貨幣流通的年代時(shí)期，國家之間的交易關(guān)系是一種較為簡易而美觀的活動，沒有匯率的變動問題。但是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，國際貿(mào)易和投資開始呈現(xiàn)快速增長的趨勢，這就無形中增加了對貨幣的需求量，在這種趨勢下，黃金產(chǎn)量供不應(yīng)求的問題直接讓紙幣最終替代了黃金的價(jià)值和流通形式。紙幣是貨幣發(fā)展中所形成的高級形態(tài)，但它具有一定的不穩(wěn)定性，這種不穩(wěn)定性也成為了各國經(jīng)濟(jì)增長的一個權(quán)衡標(biāo)志和經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的一個杠桿，甚至使不同國家的貨幣失去了統(tǒng)一的衡量基礎(chǔ)。雖然在布雷頓森林體系中，紙幣依然是把黃金作為交易流通的根本，但由于這兩者之間在交易流通過程中存在的巨大沖突和矛盾，所以使得黃金和紙幣之間最終必須二選一，使得黃金被淘汰，從此世界進(jìn)入了國際貨幣體系的匯率波動時(shí)代。

二、匯率變動對資產(chǎn)配置的影響

在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢下，不同的國家組合形成了一定期望收益率，這種組合的形成在某種程度上對人民幣的匯率變動會產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合配置集合。其中根本的主要原因是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是一種普通資產(chǎn)，所以當(dāng)所有資產(chǎn)都配置在中國的一年期國債上時(shí)，就沒有必要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此組合的收益率風(fēng)險(xiǎn)為零。在對無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)配置的模型中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的邊界是有效邊界，而組合的有效邊界是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)邊界所結(jié)合連成的切線，也就等于是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一個不變的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合兩者所配置起來的一種模型。

三、國際資產(chǎn)配置中匯率的地位

（一）影響匯率變動的因素分析

不同國家與國家之間所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系主要是通過匯率表現(xiàn)出來，也是通過匯率形成所有國際交易的第一價(jià)格。所以匯率在很大程度上對一個國家的貿(mào)易經(jīng)濟(jì)和投資都有著非常重要的影響和關(guān)聯(lián)，而且國家的貿(mào)易經(jīng)濟(jì)和投資發(fā)展也相應(yīng)地反過來對匯率造成影響。我國社會主義現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在很長一段時(shí)期得益于匯率的低估，才取得了一定成績的發(fā)展，而相應(yīng)的，日本由于貨幣升值而最終導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)的打擊和影響。隨著剩余資本的增加和技術(shù)的發(fā)展，資本的全球化流動規(guī)模在不斷擴(kuò)大發(fā)展，且以更快的速度在不斷推動著各個國家與世界之間的資產(chǎn)聯(lián)系，使得國際資本對不同國家的經(jīng)濟(jì)影響力逐漸在掌握著更大的主動權(quán)。而處于核心地位的貨幣匯率，就是這種國際資產(chǎn)配置的最關(guān)鍵因素。資本項(xiàng)目的交易額早已超過貿(mào)易額，成為影響匯率的主要因素。

（二）匯率的反作用力

匯率對金融資本的流動過程會產(chǎn)生反作用力，從而對一個國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。即使通過非常簡單的操作即可形成對匯率風(fēng)險(xiǎn)的精確對峙，但匯率的波動變化也相應(yīng)地會產(chǎn)生一定的經(jīng)濟(jì)收益。如今當(dāng)前眾多投資項(xiàng)目都是通過對匯率的變動趨勢來進(jìn)行一定的評估預(yù)算，來獲得盡可能大的收益。但是這種一方面可能會產(chǎn)生對貨幣的沖擊；另一方面可能造成對匯率波動產(chǎn)生良好的投機(jī)環(huán)境獲利。在我國改革開放的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的影響下，我國的經(jīng)濟(jì)對外貿(mào)易在不斷成熟并在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有一定的位置，商品基本實(shí)現(xiàn)了自由貿(mào)易，國際資本的流動也開始逐漸增加，我國各行各業(yè)的投資者的目光開始逐漸轉(zhuǎn)向國外資產(chǎn)的投資和發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過多年的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷變革發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投資的機(jī)遇和發(fā)展速度也開始運(yùn)籌帷幄，能夠在增長積累的資本需要尋求更高的收益率，國際投資需求漸漸出現(xiàn)了。在未來的世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展中，國際投資會不斷占有越來越大的比重。而貨幣配置作為國際資產(chǎn)配置的關(guān)鍵前提，也是國際投資發(fā)展所走的必經(jīng)之路。

四、資產(chǎn)配置與國際資產(chǎn)配置的關(guān)系

（一）資產(chǎn)配置的收益特點(diǎn)

資產(chǎn)組合的收益特點(diǎn)是與其配置風(fēng)格有著非常密切的聯(lián)系，同時(shí)也對是否能夠長期獲得收益也具有一定的決定性區(qū)別。在有關(guān)貨幣配置的歷史研究數(shù)據(jù)中呈現(xiàn)，如果世界發(fā)生重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，世界上不同的國家資產(chǎn)收益率的相關(guān)性在無形之中會提高，這就讓人們開始對國家之間所存在的分散投資的最終效果產(chǎn)生一定的質(zhì)疑。在國家發(fā)生危機(jī)的時(shí)期，不同國家之間的資產(chǎn)收益相關(guān)性如果是增大，那么收益的波動性也會相應(yīng)提高。如果在組合管理的過程中加入標(biāo)的國家的變換，那么資產(chǎn)在不同國家間分散配置依然是利大于弊，貨幣之間的分散和對沖也對國家造成的影響力同等關(guān)鍵，但在市場動蕩的危機(jī)時(shí)期就要付出較高的代價(jià)。

（二）資產(chǎn)配置與國家資產(chǎn)之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系

資產(chǎn)的國家分散與貨幣配置之間是位于同一個級別層次，而且在貨幣配置對國際資產(chǎn)配置的研究分析中，國家在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)貨幣配置的策略是與正常貨幣配置之間有很大區(qū)別的。但是在資產(chǎn)配置方面的研究體系主要依然是根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合理論作為研究分析的根本理論基礎(chǔ)，從而形成一種較為有效的資產(chǎn)配置辦法。

五、結(jié)束語

綜上所述，在外匯市場通過自身價(jià)值計(jì)值的資產(chǎn)來進(jìn)行交易，這個過程中只存在相對收益，也就是只有升值或者貶值的一種資產(chǎn)狀態(tài)，不同資產(chǎn)之間的價(jià)值變動會產(chǎn)生相互抵消的配置作用，從而使得相關(guān)性較低而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較小，貨幣配置對于國際資產(chǎn)配置的收益也就具有至關(guān)重要的影響，因此必須重視貨幣配置對國際資產(chǎn)配置的作用，從而促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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作者簡介：張?zhí)J（1987-），男，北京人，中國人民大學(xué)在職研究生，研究方向：金融學(xué)（投資方向）。