利率市場化對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響

摘要：利率市場化是我國政府經(jīng)濟(jì)改革的一項(xiàng)重要措施，而這項(xiàng)政策也將對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。隨著世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國金融市場不斷進(jìn)行深入改革，尤其是我國要走適合自己國情的發(fā)展道路，利率也要最終實(shí)行利率市場化。但是我國也不能完全照搬西方國家模式，要先從我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、利率市場化水平的變動以及對貨幣的變動影響進(jìn)行分析，從理論和實(shí)際相結(jié)合進(jìn)行分析與研究。

關(guān)鍵詞：利率市場化；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；貨幣及其變動

中圖分類號：文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：16723198（2015）21001803

利率市場化的初級定義指的是金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營中的融資水平，由市場的供求關(guān)系決定。我國自從開始實(shí)施利率市場化以來，進(jìn)行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。作為金融自由化的重要指標(biāo)，不僅對利率市場和貨幣市場起到了重要的作用，還對市場中的每一個投資者的利益發(fā)揮中介作用，在對推動利率市場化與我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行較為詳細(xì)的闡述。

1我國利率市場化的現(xiàn)狀

利率市場化是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定時期的必然產(chǎn)物，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，利率市場化將會成為推動我國金融體制改革發(fā)展的必經(jīng)之路。目前我國已經(jīng)初步具備了利率市場化的改革條件。

1.1現(xiàn)階段我國利率市場化的分析

我國金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理和管理能力以及風(fēng)險管理能力，在過去的幾年中有了很大的提高。我國通過在商業(yè)銀行的股份制改造和在海外的上市，已經(jīng)初步具備了條件，而貸款利率的浮動?？梢愿鶕?jù)不同客戶的需求來對貸款定價，債券市場也有專門的市場風(fēng)險評級，各種理財(cái)產(chǎn)品也從自身的特點(diǎn)出發(fā)等一系列的發(fā)展為我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)在利率風(fēng)險的管理上具備了一定的基礎(chǔ)條件。我國金融市場基準(zhǔn)利率體系初步形成。我國銀行已經(jīng)通過公開市場操作等方式，引導(dǎo)銀行業(yè)市場、債券市場的基準(zhǔn)利率水平。沿海城市的同業(yè)拆借Shibor基準(zhǔn)利率基本成熟，現(xiàn)如今已經(jīng)成為金融交易的基準(zhǔn)。另外一方面對于政府在2015年三次擴(kuò)大對中小企業(yè)貸款的利率浮動幅度，這樣不但增強(qiáng)了銀行貸款的風(fēng)險管理能力，又緩解了中小企業(yè)的貸款困難的問題，并且逐步放開了對外幣利率品種的管理，對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要的帶頭作用。

1.2與我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的聯(lián)系

從需求結(jié)構(gòu)來看，我國每年最終消費(fèi)率和世界水平相比仍然很低，所以我國不僅是消費(fèi)大國，而且還是人口大國，世界主要經(jīng)濟(jì)體對投資的程度也比我國經(jīng)濟(jì)的增長水平高。我國是發(fā)展中國家中擁有較高國民儲蓄的國家，這也是我國保持經(jīng)濟(jì)增長較快的重要條件之一，而我國調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的首要任務(wù)是擴(kuò)大消費(fèi)需求，則成為關(guān)鍵的一個問題是投資需求的發(fā)展速度快于消費(fèi)需求，從而導(dǎo)致需求結(jié)構(gòu)失衡、消費(fèi)率過低，我國不得不依靠外需來“稀釋”過剩的產(chǎn)能，而這也會引起經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的擴(kuò)散和轉(zhuǎn)移。從消費(fèi)傾向來看：利率在進(jìn)行平穩(wěn)緩慢的變動時對于消費(fèi)者傾向沒有太多的影響，反而言之，卻對實(shí)際的儲蓄量有很大的影響，經(jīng)典學(xué)派認(rèn)為：即使提高了利率減少的一定是實(shí)際總儲蓄量，雖然調(diào)高利率可以使人們進(jìn)行更多儲蓄，這樣會妨礙到投資所以說利率與資本邊際效益率有密切的聯(lián)系。消費(fèi)是一切經(jīng)濟(jì)活動的唯一目的，所以我國實(shí)行利率市場化也有助于人民生活水平的提高，甚至還會調(diào)高政府的財(cái)政收入水平。從資源的優(yōu)化配置和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的方式來看，國家全面刺激政策的邊際效果明顯呈遞減狀態(tài)，政府應(yīng)該通過發(fā)揮市場機(jī)制的作用來探索未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向、全面化解產(chǎn)能過剩，必須全面把握總供求關(guān)系的新變化，科學(xué)的進(jìn)行宏觀調(diào)控。我國鼓勵外資融入以及各種優(yōu)惠政策的出臺極大程度上也使得國外資金可以通過直接或間接的方式進(jìn)入我國，這種舉措有利于促進(jìn)我國增加就業(yè)、拉動經(jīng)濟(jì)的內(nèi)增長。從現(xiàn)階段來看，我國2015年上半年CPI多個月在1.2%到1.5%區(qū)間內(nèi)小幅波動，就業(yè)好于預(yù)期目標(biāo)。但是國內(nèi)外環(huán)境依然錯綜復(fù)雜，新舊動力的轉(zhuǎn)換也在不斷深化，我國經(jīng)濟(jì)將會針對形勢變化準(zhǔn)確調(diào)整，進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革和促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過拓展需求形成穩(wěn)定的經(jīng)增長。

2利率市場化中出現(xiàn)的問題

利率市場化改革是一個長期過程，具有漸進(jìn)式特征。我國的利率管理一直實(shí)行嚴(yán)格的行政管理，雖然一度發(fā)揮了積極的作用，但在長期發(fā)展看來，與我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在著許多諸多不相適應(yīng)的地方，在發(fā)展中出現(xiàn)的問題的主要原因有以下幾點(diǎn)：

2.1銀行在利率市場化中出現(xiàn)存款限制

現(xiàn)階段我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是貧富差距大，房產(chǎn)泡沫已經(jīng)接近極限，第三產(chǎn)業(yè)走勢低迷，隨著利率利率市場化的出現(xiàn)，出現(xiàn)了金融抑制程度高、經(jīng)濟(jì)金融化程度低的現(xiàn)象，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能實(shí)行資源的有效配置。利率市場化中還存在短期利率產(chǎn)品不足等問題。對于銀行來說，由于銀行有存款上限的限制，所以在最近十幾年中，我國經(jīng)歷了多個實(shí)際為負(fù)利率的時期，這對于我國消費(fèi)的增長，甚至經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展的轉(zhuǎn)型都有著一定的負(fù)面影響。而在此期間，我國包括國債、金融債、企業(yè)債券等在內(nèi)的債券在一、二級資本市場利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化，包括銀行同業(yè)拆借、債券回購、票據(jù)轉(zhuǎn)貼等在內(nèi)的貨幣市場，同時也實(shí)現(xiàn)了利率市場化。所以最近幾年來，銀行存款流失，貸款和存款相比壓力增加等問題出現(xiàn)的根本原因是居民的財(cái)富配置行為在不斷改變，銀行不得不以理財(cái)產(chǎn)品等表外高收益率產(chǎn)品吸引存款。這也說明，利率市場化改革的動力不僅來自于社會其他領(lǐng)域的需求，更是來自于銀行本身的內(nèi)在需求。其次國民收入的要素分配制度極度缺乏應(yīng)有的地位，利率既不是儲蓄收入來源的主要的對象。也不是投資者分割的杠桿，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)不明確，預(yù)算的軟約束是投資無利率彈性的根本原因，而對于利率管理權(quán)限高度集中，儲蓄、投資對利率彈性缺乏相應(yīng)的制度基礎(chǔ)。

2.2經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)的貨幣問題

當(dāng)前利率市場化推進(jìn)過程中，面臨穩(wěn)健偏緊的貨幣政策，利率的改革涉及到整個市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國在推進(jìn)利率改革時，必須同步推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)和地方融資形勢的改革，在資本供應(yīng)充足的情況下，我國的存款利率也是相當(dāng)高的。在利率市場化的改革時，國有經(jīng)濟(jì)和地方融資平臺融資形勢的改革必須要同步進(jìn)行，伴隨著2014年我國經(jīng)濟(jì)的下滑，我國的利率市場化應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放緩改革的步伐，而且改革是主要的兩點(diǎn)難點(diǎn)，一是我國是高速發(fā)展的國家，高度重視發(fā)展資金需求量較大，貸款需求很強(qiáng)，如果利率上調(diào)，貸款利率提高又會對經(jīng)濟(jì)有影響；二是我國是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為市場經(jīng)濟(jì)。由于地方干部換得快，地方融資平臺的“軟約束”的問題比較突出。在2015年上半年，我國經(jīng)濟(jì)取得7%的增長成果，無論是在生產(chǎn)還是在消費(fèi)中近幾個月都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的趨勢。隨著利率市場化的推進(jìn)，要求人民幣匯率形成機(jī)制更富有彈性，從操作層面來看，利率市場化使得外匯干預(yù)的有效性下降，我國金融體系相對封閉，政策對于外匯市場的干預(yù)較多，但外匯的不斷流入貨幣當(dāng)局依靠發(fā)行央行票據(jù)來對沖由此產(chǎn)生的流動性。究其原因有兩點(diǎn)，一方面是大規(guī)模央行票據(jù)的發(fā)行對國外利率明顯提升，另一方面是中美利差持續(xù)為負(fù)增加了沖銷干預(yù)成本。

2.3應(yīng)在發(fā)展過程中與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適宜

國有企業(yè)經(jīng)營實(shí)際上還沒有走出困境。基于國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期的特殊地位，作為公有經(jīng)濟(jì)的主體，國有企業(yè)既是國有資產(chǎn)的載體，又是大部分產(chǎn)業(yè)工人就業(yè)的承受者。因此，改革的決策者對國有企業(yè)改革應(yīng)當(dāng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度，這就讓國有企業(yè)承擔(dān)起有損效率的社會責(zé)任，事實(shí)上，許多的國有企業(yè)經(jīng)營已經(jīng)非常困難，在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)沒有繼續(xù)經(jīng)營下去的能力，選擇退出市場或者接受破產(chǎn)已經(jīng)是最適合經(jīng)濟(jì)合理性的出路，大量的微利或虧損國有企業(yè)的生存依靠國家，通過強(qiáng)化國有商業(yè)銀行對其實(shí)施救助和補(bǔ)貼性金融的支持。利率市場化的出現(xiàn)對于傳統(tǒng)的國有企業(yè)來說將是致命性的打擊。從海外利率市場化改革的經(jīng)歷來看，利率市場化后，利率在一定時期內(nèi)必定升高，我國作為發(fā)展中國家，貨幣資金的有限性決定利率市場化后利率水平的升高是不可避免的。利率水平的升高，雖然有利于貨幣資金流向效益好、收益高的企業(yè)和行業(yè)，同時促進(jìn)了金融資源的優(yōu)化配置，但同時又加大了投資成本，特別是對資本密集型企業(yè)的影響更大，這樣就會抑制投資者的投資需求。利率水平的升高，可能引起國際逐利資本的超量涌入，會對人民幣構(gòu)成升值壓力，人民幣較大幅度升值，抑制出口或?qū)е鲁隹谠龇禄?，從而給對外依存度較高的經(jīng)濟(jì)增長帶來較大的負(fù)面影響。利率水平的提高對消費(fèi)需求的抑制作用十分明顯，居民的消費(fèi)與儲蓄是此消彼長的關(guān)系，儲蓄與利率正相關(guān)，消費(fèi)與利率負(fù)相關(guān)。我國居民儲蓄對利率的下調(diào)不是很敏感，這就導(dǎo)致了利率的下調(diào)不能相應(yīng)地減少儲蓄和增加這一問題的存在。

2.4對國有企業(yè)的沖擊十分嚴(yán)重

利率市場化對國有企業(yè)的改革主要表現(xiàn)在兩個方面：一是明確國有企業(yè)的融資問題。利率市場化意味著信貸投向的決定權(quán)和信貸的定價權(quán)等。商業(yè)銀行經(jīng)營在堅(jiān)持“三性原則”的前提下，必然選擇經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)和項(xiàng)目作為信貸投向。而大量企業(yè)存在失去信貸支持的危機(jī)；二是國有企業(yè)融資成本的承受能力受到嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。在低利率管制的條件下，國有銀行對國有企業(yè)以補(bǔ)貼性金融支持，利率市場化之后，由于利率水平的升高，虧損的企業(yè)在財(cái)務(wù)狀況上更是變的嚴(yán)峻，生存都將會難以為繼，在經(jīng)營效益較好的國有企業(yè)也將有可能陷入財(cái)務(wù)困難的危機(jī)中。如果國有企業(yè)沒有合理的退出通道，國有企業(yè)問題就會更加突出，因此利率市場化改革要與國有企業(yè)改革配套進(jìn)行。

3利率市場化與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的對策

3.1從銀行改革中發(fā)展利率市場化

利率市場化改革對我國銀行行業(yè)造成了多方面的影響，利率市場化的改革不但為參與者創(chuàng)造新的商業(yè)環(huán)境，也向銀行的贏利能力和風(fēng)險管理能力提出了全面的挑戰(zhàn)，對行業(yè)的影響主要有以下幾個方面：第一，將加速影響銀行行業(yè)間的優(yōu)勝劣汰，國有銀行和外資銀行的競爭將更加激烈。第二，利率市場化完成后，銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)將會變得更加集中。第三，形成競爭機(jī)制，促使銀行從單一的只靠利息差轉(zhuǎn)變?yōu)槭杖氲亩嘣嵘y行的長期營利能力，改革的過程中還伴隨著其他金融改革，如建立存款保險制度，利率市場化將利率的定價機(jī)制轉(zhuǎn)移給市場，在加大銀行經(jīng)營風(fēng)險的同時，也將可能對儲戶資金的安全保證造成影響，為保障存款人的權(quán)益，美國、法國等國家在利率市場化完成之前都建立了相應(yīng)的存款保險制度，這一制度的功能是通過國家保險機(jī)構(gòu)向面臨危機(jī)的銀行提供流動性的援助，也可以向破產(chǎn)銀行的儲戶提供一定限度的補(bǔ)償。

3.2發(fā)揮利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿作用

隨著我國逐步進(jìn)入“新常態(tài)“，要嚴(yán)格控制社會信用總量。加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，社會信用的出現(xiàn)，極大程度上為發(fā)展經(jīng)濟(jì)做出了貢獻(xiàn)，但是我國現(xiàn)在還處于建立社會信用體系的初級階段，全社會對社會信用的服務(wù)相對有限，在需求和供給都不足的情況下需要限制發(fā)展信用體系，控制社會信用量的發(fā)展也可以使市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型起到關(guān)鍵作用。逐步發(fā)揮價格型工具的作用為實(shí)現(xiàn)貨幣政策的轉(zhuǎn)型，首先要加快利率市場化的金融改革，建立一個完善的多層次的金融市場體系，大力發(fā)展中西部地區(qū)的金融，促進(jìn)市場競爭；充分發(fā)揮價格政策的最大化，為推進(jìn)利率市場化提供條件，政府應(yīng)該積極探索在新形勢下價格監(jiān)管的新思路、新舉措和新方法，為經(jīng)濟(jì)更好、更快的發(fā)展創(chuàng)造有力的條件。謹(jǐn)慎使用利率市場化等的金融工具。我國未來的經(jīng)濟(jì)走勢將會通過多種渠道對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，而利率市場化的出現(xiàn)將會擴(kuò)大央行對資金的使用，將進(jìn)一步側(cè)重市場需求，實(shí)現(xiàn)資金平衡，發(fā)揮資源的優(yōu)化配置。我國貨幣增速處于較高的水平，不能放開腳步追隨其他國家的腳步，要謹(jǐn)慎使用金融工具進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而使得經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。從國際經(jīng)驗(yàn)中，為有效引導(dǎo)貨幣市場短期利率一方面可以通過大規(guī)模公開市場操作來進(jìn)行另一方面也可借助存貸款機(jī)制所建立的利率市場化。

3.3建立有效的調(diào)控機(jī)制

應(yīng)從居民、金融市場、企業(yè)、央行和金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)外部環(huán)境等幾個方面進(jìn)行改革，加速國有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度改革進(jìn)程，提升國有企業(yè)對利率的彈性，積極推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程，改革消費(fèi)支出體制、使其市場化，成為利率市場化的個體微觀基礎(chǔ)，建立起以市場化為基礎(chǔ)的見解宏觀調(diào)控，減少行政干預(yù)，放松對利率的管制。我國經(jīng)濟(jì)體制和金融體制改革深入進(jìn)行的一個標(biāo)志是利率市場化，它不但可以促進(jìn)全社會資源的優(yōu)化配置，增強(qiáng)居民的金融意識而且還能加強(qiáng)對金融風(fēng)險的選擇，加強(qiáng)企業(yè)間的相互競爭，從而打破壟斷。我國現(xiàn)階段處于轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我國將會打破相對封閉的金融體系，從國際市場來看，國際間的激烈競爭將迫使銀行提高自生的市場化效率，國內(nèi)市場中，投資者可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資的選擇，利率進(jìn)一步提升的提升刺激資本的流入，沖銷成本逐步上漲。

4總結(jié)

在我國利率市場化推進(jìn)的過程中，要充分考慮利率的升高對需求擴(kuò)大的負(fù)面影響，同時也應(yīng)該積極采取相應(yīng)的措施和制度的改革。一是加強(qiáng)央行的整體調(diào)控的能力，完善市場調(diào)控機(jī)制，使中央銀行在利率市場化后，完全有能力運(yùn)用相應(yīng)間接貨幣政策工具，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，在社會經(jīng)濟(jì)的可承受的限度內(nèi)控制利率水平；二是加快投資體制的改革，消除不合適的投資壁壘，提高社會投資的參與度與積極性；三是努力提高居民的收入水平，特別是提高農(nóng)村居民的收入水平，縮小城鄉(xiāng)之間的差距，從而塑造成為消費(fèi)需求的動力；四是加快社會保障體系建設(shè)，完善社會保障機(jī)制，消除居民消費(fèi)的后顧之憂，使居民自愿消費(fèi)。

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