論套期保值對企業(yè)穩(wěn)健經營的重要意義

摘要：

通過分析企業(yè)在生產經營活動中面臨的價格波動風險，重點闡述企業(yè)利用套期保值工具來規(guī)避風險，幫助企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經營的重要意義。

關鍵詞：

價格波動風險；套期保值；穩(wěn)健經營

中圖分類號：

F83

文獻標識碼：A

文章編號：1672—3198（2015）21013203

在經濟市場化、全球化的今天，企業(yè)生產經營活動面臨著多種外部不確定因素的影響，其中很多影響因素都會通過市場價格波動風險來顯現。近些年來的國際大宗商品價格的暴漲暴跌，使我國企業(yè)付出了缺乏價格風險管理手段的慘痛代價。它表明全球化的企業(yè)再生產和財富增加能力，不僅要依靠科技生產力發(fā)展，也需要風險管理手段來保護。經過長期的實踐探索，國外發(fā)達國家企業(yè)已經累積了利用市場工具來防范價格波動風險的大量經驗，即利用期貨和期權等衍生品市場的套期保值功能，主動管理價格波動等市場風險。

隨著我國經濟全球化程度的不斷提高，掌握期貨市場的風險管理功能，有效利用現代金融工具開展套期保值，已成為企業(yè)實施風險管理的必要選擇，對于我國企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展和建立國際競爭優(yōu)勢具有深遠的戰(zhàn)略意義。

1套期保值是構建企業(yè)核心競爭力的重要組成部分

1.1對企業(yè)核心競爭力的重新認識

20世紀90年代，在哈佛商業(yè)評論雜志上關于“企業(yè)的核心競爭力”一文中明確提出了“核心競爭力”這一概念，其認為企業(yè)核心競爭力是企業(yè)如何協同不同生產技能及整合多種資源的知識集合。此后，人們對這一概念有多角度的理解、擴展和界定。有人認為，企業(yè)核心競爭力是指企業(yè)的研發(fā)能力、生產能力和營銷能力，是在產品創(chuàng)新的基礎上，把產品有效推向市場的能力。也有人認為，企業(yè)核心競爭力是使企業(yè)別具一格并能為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的知識架構?？偟膩碚f，社會對企業(yè)核心競爭力的定位更多的是如何給企業(yè)帶來超額利潤的能力，但確忽視了如何保護財富的能力。

然而，價格是市場經濟的核心，無論企業(yè)具有什么樣的競爭優(yōu)勢，最終無法擺脫價格的控制，產品的價值最終是靠價格來體現的，價格嚴重影響著企業(yè)的生存和發(fā)展。如何創(chuàng)造剩余價值決定了企業(yè)的核心競爭力，然而，如何規(guī)避價格風險同樣也是企業(yè)核心競爭力的重要環(huán)節(jié)。

因此，如何管理價格風險已經成為企業(yè)必須高度重視的核心問題之一。企業(yè)如何合理地利用價格管理工具，有效規(guī)避價格波動風險，熨平利潤曲線，實現長期穩(wěn)定增長，是企業(yè)必須思考面對的問題，而企業(yè)規(guī)避價格風險的重要手段便是套期保值。從這個意義上說，當我們對企業(yè)核心競爭力有了重新認識的時候，參與套期保值便成為企業(yè)核心競爭力的重要組成部分。

1.2財富的創(chuàng)造與保護是企業(yè)穩(wěn)定經營的重要課題

套期保值作為企業(yè)價格風險管理的主要途徑，對于企業(yè)應對外部風險、實現穩(wěn)健經營具有多方面的重要意義。我們站在全球化的角度來看，這種意義也是我國企業(yè)如何樹立并保持國際競爭優(yōu)勢的客觀要求。

如何打造產業(yè)和企業(yè)核心競爭優(yōu)勢，已經成為我國經濟融入到經濟全球化進程后的重要戰(zhàn)略任務。近幾十年來，出現的多次國際金融危機和國際市場大宗商品價格的劇烈波動都生動地表明：在經濟全球化的今天，建立企業(yè)核心競爭力就必須面對如何進行財富創(chuàng)造和財富保護的問題，科技和勞動生產力的進步是創(chuàng)造財富的核心動力，而合理利用套期保值工具來規(guī)避價格波動風險則體現了財富保護的能力。站在全球化再生產的角度來看，僅會生產和依靠勞動創(chuàng)造財富增加值是遠遠不夠的，如果一個企業(yè)不能使自己的產品在世界再生產過程中獲得市場和價格優(yōu)勢，那么，其創(chuàng)造的財富與價值體現實現很難成正比，就會導致制造業(yè)大國為發(fā)達國家打工的現象。

那么，如何使勞動投入和財富創(chuàng)造盡可能地轉化為價值呢？從近些年我國參與經濟全球化的實踐經驗來看，必須要在大力發(fā)展科技創(chuàng)新的基礎上，拓展思維，大力推動企業(yè)管理方式的創(chuàng)新，尤其是要引入以套期保值為核心的價格風險管理工具，使企業(yè)具有科技創(chuàng)新能力和風險管理手段的雙重競爭力。我們不僅要善于創(chuàng)造財富，同時還要善于保護好自己所創(chuàng)造的財富價值，在外部環(huán)境存在大量不確定性和波動常態(tài)化的情況下，能夠保持企業(yè)自身的穩(wěn)定健康發(fā)展。能幫助企業(yè)實現這個目標的，就是以套期保值為主的風險管理模式。

1.3套期保值為企業(yè)建立低成本策略提供了有力保障

以糧油企業(yè)為例，這類行業(yè)科技含量相對較低，企業(yè)的競爭策略基本為以下兩種：一種是差異化策略，另一種則是低成本策略。差異化策略，就是使自己經營的產品與其他企業(yè)不一樣。而對于糧油企業(yè)來說，由于其科技含量和附加值響度較低，所以其主要的競爭策略是低成本策略，盡可能地降低從采購到物流運輸再到加工等環(huán)節(jié)的成本。但是，對于一個壓榨企業(yè)來說，如果僅靠壓榨節(jié)省費用，車間管理高效，加工一噸油脂也很難節(jié)省超過30元/噸的費用，這說明企業(yè)要想通過單一環(huán)節(jié)來顯著降低生產成本是很難實現的。

那么，企業(yè)要該如何降低成本呢？必須依靠企業(yè)系統化、全方位的努力才能實現。在原材料采購環(huán)節(jié)就開始進行成本控制，直到運輸、加工、存儲和銷售環(huán)節(jié)，每一步都要進行成本管控，即實現企業(yè)成本控制的連續(xù)化、精細化和系統化。低成本策略中的一個重要保障就是要進行合理的套期保值。得益于長期堅持全方位系統性套期保值業(yè)務，國際四大糧商長期壟斷著世界糧油市場及相關產業(yè)鏈。通過套期保值，四大糧商實現了全產業(yè)鏈的成本有效控制，控制了成本，也就控制了風險、左右了價格，從而與科技創(chuàng)新一樣，幫助企業(yè)控制國際競爭的戰(zhàn)略制高點。

所以，對于我國企業(yè)來說，迫切需要展開一場管理革命，一場引入現代金融管理工具、以套期保值為核心的風險管理革命。企業(yè)對套期保值不應再感到陌生，套期保值也不是可有可無，而是必須要做的事。

2套期保值對企業(yè)穩(wěn)健經營的重要意義

2.1套期保值的核心邏輯

企業(yè)在經濟活動中會經常遇到各種風險，包括價格波動風險、流通風險、政治風險、自然風險、流動性風險和信用風險等。在這些風險中，有些風險是不可控風險，而有些則可控的，即可以通過一些方法來規(guī)避或降低的風險，譬如價格波動風險、流通性風險、流動性風險、信用風險等。通過在期貨市場中開展套期保值的實踐過程中，我們發(fā)現：不僅可以靠提升內部管理水平和挖潛改造來克服這些風險，還可以通過運用市場機制和市場工具去化解，而這個市場機制則來自期貨市場，這個操作過程便是期貨市場套期保值。

2.1.1套期保值的本質是風險的對沖和轉移

套期保值的英文單詞是“Hedging”，又稱為“對沖”，所以我們也可以把套期保值稱為“風險轉移”或“風險對沖”。科學有效地用好期貨這一對沖機制，已成為企業(yè)防范外部風險尤其是市場價格風險的重要手段。

2.1.2套期保值的作用主要在于熨平企業(yè)利潤曲線

在實踐過程中，套期保值的作用不能簡單地理解為利用期貨盈利來彌補現貨虧損，而應理解為在現貨與期貨的盈虧互補的作用下實現企業(yè)總體利潤的穩(wěn)定增長。即在套期保值交易具有熨平企業(yè)利潤曲線的作用。采用套期保值手段進行價格風險管理的企業(yè)，其利潤曲線大體圍繞著行業(yè)核心利潤線上下平緩波動，基本呈均勻發(fā)展的軌跡；相反，沒有做套期保值的企業(yè)，其利潤曲線則呈大起大落的“W”型運行曲線。

目前我國企業(yè)的利潤曲線基本是以“W”型運行狀態(tài)為主。之所以產生這樣的走勢，一方面是因為我國企業(yè)一定程度上缺乏價格波動的周期意識，一旦什么東西賺錢，大家便一窩蜂地投資到這個行業(yè)中去，隨之而來的就是生產過剩，導致企業(yè)的效益也隨之大起大落，如此往復。另一方面，也反映了我國企業(yè)缺少對沖價格波動風險的意識和手段，當市場發(fā)生不利變化時，不能通過有效方法及時轉移和對沖所面臨的風險。

2.1.3套期保值在風險來臨時為企業(yè)提供了避風港灣

回顧2008年的金融危機，我國期貨市場不但沒有出現危機，反而保持了發(fā)展速度和收入的雙增長。國際期貨市場的成交量呈現了高增長態(tài)勢，這也反映出期貨市場的風險對沖功能在危機來臨時起到了巨大的作用。因此，越是價格波動大，經濟風險積聚的時候，企業(yè)對期貨市場套期保值的需求也就越強。

2.2期貨市場助力企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

我國現有三家商品期貨交易所，一家金融期貨交易所，交易涉及47個品種，對相關的若干行業(yè)的定價以及風險管控產生了積極影響。盡管同國際成熟期貨市場相比，我國期貨市場的發(fā)展水平和功能作用的發(fā)揮還相對有限，但通過多年的實踐和觀察，對于已有期貨品種對應的行業(yè)，期貨市場已通過其風險對沖和價格發(fā)現功能，在以下幾方面發(fā)揮了積極的作用：

2.2.1對產業(yè)的導向作用日趨明顯

期貨市場的價格發(fā)現功能在現實經濟生活中發(fā)揮著越來越重要的價格指導作用，目前期貨價格已經成為當今國際貿易定價的基準。我國的期貨市場價格與現貨市場和國際市場的關聯度不斷增強，對企業(yè)經營者起到較強的指導作用，在引導投資和生產經營方向等方面作用明顯?，F在，已有越來越多的生產、貿易、加工、消費企業(yè)開始利用期貨價格，來組織企業(yè)的采購、生產、物流和營銷等經營活動。目前在有色金屬行業(yè)和油脂油料行業(yè)，幾乎所有企業(yè)都跟蹤利用期貨市場價格，通過點價貿易等方式，有效解決了現貨貿易中的定價難題和貿易方式缺陷等問題。

2.2.2有效保障了企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展

成熟企業(yè)真正的偏好是在長期的發(fā)展過程中保持利潤的持續(xù)穩(wěn)定增長，享受長期的平均利潤，而非追求一夜暴富。沒有參與淘氣保值的企業(yè)，雖然有機會享受價格有利時的超額利潤，但同樣有可能在價格不利時喪失企業(yè)生存發(fā)展的能力；而參與了套期保值的企業(yè)，可以避免在最惡劣環(huán)境下的不利沖擊，避免利潤大起大落，從而享受穩(wěn)定的平均利潤、保持平穩(wěn)發(fā)展。企業(yè)通過套期保值轉移風險后，有利于企業(yè)進行規(guī)模擴張，從而使得企業(yè)在同等風險承受能力的情況下，單位風險值降低，可以動用的資金總量也就越大。所以，套期保值不僅可以使企業(yè)避免在市場極端風險時的沖擊，還可以幫助企業(yè)保持穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)模和不斷拓寬市場空間，實現持續(xù)穩(wěn)定盈利，為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供了重要保障。

2.2.3提高了企業(yè)生產經營活動效率

企業(yè)通過分析期貨市場價格走勢，并結合自身特點，可以大大提高生產經營活動的預見性和主動性；根據價格趨勢和市場供求狀況，組織和調整生產經營活動，提高了生產的科學性，使企業(yè)的投資經營方向、生產結構和規(guī)模，能夠最大限度地反映市場實際情況，增強了在企業(yè)在市場競爭中的主動性和靈活性，促進了企業(yè)投資經營結構和整體產業(yè)結構的不斷調整和優(yōu)化。

由于期貨市場是保證金交易，所以企業(yè)可以利用期貨市場的杠桿效應，只需動用相當于現貨全額交易中5%-10%左右的保證金，便可實現相當于現貨市場中100%的交易，為企業(yè)節(jié)省了大量的資金成本，以較少的資金占用來實現原材料采購、產成品銷售和庫存的高效管理，甚至可以通過在期貨市場上建立虛擬庫存的方式來嘗試“零庫存”管理模式。

2.2.4增強了企業(yè)在國際市場的話語權

在經濟全球化的時代背景下，有效參與和利用期貨市場，不僅能使企業(yè)的視野更加國際化，同時也使企業(yè)在開展國際貿易的過程中，掌握點價貿易等現代市場定價機制和定價策略；由于期貨上市的品種都有明確的標準化要求，所以企業(yè)能夠根據期貨市場的標準化要求，不斷提高生產經營的標準化程度，目前我國已上市的大宗商品期貨涉及的行業(yè)中，很多企業(yè)在開展對外進出口貿易中，都依據國內期貨價格進行談判，大大增強了談判的話語權、主動性和競爭力，這也就是為什么有人總結說“搞好一個市場，會活躍一國經濟，搞好一個期貨品種，能活躍一個產業(yè)?！?/p>

2.2.5穩(wěn)定了企業(yè)市場采購渠道和銷售規(guī)模

通過期貨市場的實物交割機制，為企業(yè)在原材料采購過程中節(jié)省了成本、增加了保障，減少了由于原材料供應及價格波動對企業(yè)生產經營造成的沖擊?，F代貿易中常用的“點價”貿易，可以幫助客戶提前鎖定成本、靈活選擇價格，在幫助企業(yè)控制成本風險的同時，也為下游客戶提供價格選擇的權利，創(chuàng)造了有利的貿易條件，有利于維護貿易關系，促進穩(wěn)定客戶群的形成。

3總結與展望

綜合來看，隨著我國經濟全球化程度的不斷提高，我國的期貨市場不斷成熟，很多企業(yè)能夠積極穩(wěn)妥地進入期貨市場開展套期值業(yè)務，改變了其經營管理理念，大大提升了企業(yè)的市場化和風險管理意識，加深了以價格為核心的市場機制的理解。掌握期貨市場的風險管理功能，有效利用現代金融工具開展套期保值，已成為企業(yè)實施風險管理的必要選擇，對于我國企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展和建立國際競爭優(yōu)勢具有深遠的戰(zhàn)略意義。

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