安徽金融支持全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)證研究

摘要：金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中起到了杠桿作用。文章基于VAR模型，對(duì)安徽省金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)他們之間存在長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。通過(guò)脈沖響應(yīng)和方差分解分析發(fā)現(xiàn)金融相關(guān)率代表的金融資產(chǎn)總量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有很大的支持作用；金融結(jié)構(gòu)比率代表的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成情況對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有一定的不利影響，金融效率比率代表的金融體系效率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進(jìn)作用在逐年增大，但其影響力度總體來(lái)說(shuō)還是太小，有待進(jìn)一度提高。

關(guān)鍵詞：金融；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；VAR模型

一、引言

1991年2月18日，鄧小平在上海視察時(shí)就發(fā)表了“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤(pán)皆活?！钡闹匾v話。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，金融起到了杠桿作用，社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展離不開(kāi)金融的有力支持。格利（Gurley）、肖（Shaw）的研究為現(xiàn)代金融理論奠定了良好的基礎(chǔ)，初步建立了現(xiàn)代金融發(fā)展理論。Cesar （2003）采用Geweke分解法對(duì)一百多個(gè)發(fā)展中國(guó)家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間具有雙向的因果關(guān)系。Nader Nazm（2005）利用拉丁美洲5個(gè)國(guó)家30多年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，研究結(jié)果表明金融深度的發(fā)展可以有效的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Jake （2012）對(duì)印度地區(qū)的研究也得到了同樣的結(jié)論。郭克莎（2003）認(rèn)為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在偏差，主要表現(xiàn)在第二產(chǎn)業(yè)占比過(guò)大而第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足。徐璋勇（2014）認(rèn)為金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)重要推動(dòng)力。

2013年07月05日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，旨在更好地發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用，更好地發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，更好地發(fā)揮金融政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同作用，優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

近年來(lái)，安徽省經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展，正在逐步改變其農(nóng)業(yè)大省的狀況。但是與其他省份相比，安徽省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還存在一些問(wèn)題，需要進(jìn)一步的發(fā)展調(diào)整。本文運(yùn)用VAR模型對(duì)安徽金融對(duì)全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的支持力度進(jìn)行分析，以期找出安徽省金融業(yè)如何為全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)提供更有力的支持。

二、安徽省金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融發(fā)展現(xiàn)狀

2014年，安徽省金融業(yè)的增加值達(dá)1046.7億元，比2013年增加了311.20 億元，增長(zhǎng)了13.6%，全年社會(huì)融資規(guī)模4262.2億元，年末全省金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額29817.7億元，比上年增加3078.4億元，增長(zhǎng)11.5%，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額22088.3億元，比上年增加2999.5億元，增長(zhǎng)15.7%。上市公司通過(guò)境內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)籌資190.1億元，全省有上市公司80家，上市公司市價(jià)總值7041.6億元，比上年增長(zhǎng)48.8%。保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入572.3億元，比上年增長(zhǎng)18.5%，賠款和給付234.4億元，增長(zhǎng)5.1%。

（二）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀

2014年，全年生產(chǎn)總值（GDP）20848.8億元，比上年增長(zhǎng)9.2%。第一產(chǎn)業(yè)增加值2392.4億元，增長(zhǎng)4.6%；第二產(chǎn)業(yè)增加值11204億元，增長(zhǎng)10.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值7252.4億元，增長(zhǎng)8.8%。三次產(chǎn)業(yè)構(gòu)成比為11.5：53.7：34.8。1978年，改革開(kāi)放之初，安徽省全年生產(chǎn)總值3645.2億元，第一產(chǎn)業(yè)增加值1027.53億元，第二產(chǎn)業(yè)增加值1745.2億元，第三產(chǎn)業(yè)增加值872.48億元，三次產(chǎn)業(yè)構(gòu)成比為28.19：47.88：23.93。三十多年間，GDP增長(zhǎng)了大約5.7倍，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也從二一三變?yōu)槎?。第二產(chǎn)業(yè)占比繼續(xù)增加，第三產(chǎn)業(yè)占比略有提升，第一產(chǎn)業(yè)占比大幅下降。

三、金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)證研究

（一）向量自回歸（VAR）模型

向量自回歸模型（簡(jiǎn)稱VAR模型）是經(jīng)濟(jì)研究分析中常用的一種計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，是對(duì)AR模型的進(jìn)一步發(fā)展。VAR模型是對(duì)相互關(guān)聯(lián)的若干組時(shí)間序列變量能否對(duì)其今后的發(fā)展情況作出有效預(yù)測(cè)的分析模型。其矩陣式表達(dá)式如下：

其中：yt表示內(nèi)生變量列向量，xt表示外生變量列向量，α1，α2，…αn和β是系數(shù)矩陣，ut是誤差調(diào)整項(xiàng)，k表示變量個(gè)數(shù)。

（二）指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

1. 指標(biāo)選取

本文選取了一個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)和三個(gè)金融發(fā)展指標(biāo)總共四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，將第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)總值同地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）的比值作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率（ISR）；金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、股票市值及保費(fèi)收入總額同地區(qū)生產(chǎn)總值的比值作為金融相關(guān)率（FIR）；股票籌資總額除以金融機(jī)構(gòu)的貸款余額作為金融結(jié)構(gòu)比率（FSR）；金融機(jī)構(gòu)貸款余額比上金融機(jī)構(gòu)存款余額作為金融效率比率（FER）。在實(shí)證過(guò)程中對(duì)這些指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理，以消除變量的異方差性。

2. 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文主要選取了1996～2014年各指標(biāo)19年的數(shù)據(jù)。其中安徽省1996～2013年的GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于《安徽省統(tǒng)計(jì)年鑒》，2014年GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于《2014年安徽省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額、貸款余額、股票市值、發(fā)行股票籌資總額和保費(fèi)收入等主要來(lái)源與各年的《安徽省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

（三）實(shí)證分析

1. 時(shí)間序列數(shù)據(jù)的ADF單根檢驗(yàn)

本文采用的都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，時(shí)間序列數(shù)據(jù)往往存在非平穩(wěn)的問(wèn)題。VAR模型的建立必須保證變量是平穩(wěn)序列，所以在此先用ADF單根檢驗(yàn)法對(duì)所選四個(gè)變量LNISR、LNFIR、LNFER和LNFSR進(jìn)行穩(wěn)性檢驗(yàn)平，結(jié)果如下表。

由表1可知在1%的顯著性水平下，四個(gè)變量都是非平穩(wěn)序列，經(jīng)過(guò)一階差分處理后都變?yōu)槠椒€(wěn)序列，所以他們都是一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的條件。

2. VAR模型滯后期的選擇

由表2可以知道，AIC、SC、HQ三個(gè)信息準(zhǔn)則同時(shí)指出Lag為1，所以我們?cè)诖私?期的VAR模型。

3. VAR模型估計(jì)

利用Eviews6.0建立由上面設(shè)定形式的VAR模型，得到模型的表達(dá)式如下：

實(shí)證結(jié)果顯示第一時(shí)期模型總的擬合優(yōu)度為0.99133，調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.98266。且所有單位根位于單位圓內(nèi)，極大似然函數(shù)值為105.5977，AIC、SC的指標(biāo)值分別為-8.18796和-6.423509，模型結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，模型擬合效果較好。

4. 脈沖響應(yīng)和方差分解分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)主要是用來(lái)描述一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)其他變量的沖擊作出的反應(yīng)，具體的表現(xiàn)是在擾動(dòng)項(xiàng)增加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊時(shí)，系統(tǒng)某個(gè)內(nèi)生變量當(dāng)期及未來(lái)值受到的影響大小。對(duì)于每一個(gè)誤差項(xiàng)，內(nèi)生變量都有一個(gè)對(duì)應(yīng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)。VAR中的方差分解是分析影響內(nèi)生變量的結(jié)構(gòu)沖擊貢獻(xiàn)度的方法。本文對(duì)變量LNISR進(jìn)行了脈沖響應(yīng)和方差分解檢驗(yàn)，結(jié)果如圖2。

由圖2和表3都可以看出，變量LNFIR對(duì)LNISR有較大的正向沖擊；LNFER對(duì)LNISR也具有正向沖擊作用，且沖擊貢獻(xiàn)度在不斷增加，但影響力度還是比較??；LNFSR對(duì)LNISR有負(fù)向的沖擊作用，雖然其對(duì)LNISR的沖擊貢獻(xiàn)度較大，但沖擊貢獻(xiàn)度呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。

5. 協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)是從分析時(shí)間序列的非平穩(wěn)性著手，檢驗(yàn)VAR模型中各變量之間是否具有長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系的分析方法。本文要考查四個(gè)變量間的協(xié)整關(guān)系，所以選用Johansen多重協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4。

由表4可以看出，在5%的顯著性水平下，協(xié)整檢驗(yàn)拒絕不存在協(xié)整關(guān)系、最多存在一個(gè)協(xié)整向量和最多存在三個(gè)協(xié)整向量的假設(shè)，接受最多存在兩個(gè)協(xié)整向量的原假設(shè)，由此我們知道檢驗(yàn)的四個(gè)向量中存在著兩個(gè)協(xié)整向量，說(shuō)明安徽省的金融相關(guān)率、金融效率比率以及金融結(jié)構(gòu)比率與安徽省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率之間存在著長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。

由表5中的協(xié)整系數(shù)可以知道協(xié)整方程為：

y1t=0.262517y2t+0.016501y2t-0.0054y3t

從協(xié)整方程可以看出，金融相關(guān)率的相關(guān)系數(shù)為0.262517，而金融效率比率的相關(guān)系數(shù)為0.016501，金融結(jié)構(gòu)比率的相關(guān)系數(shù)為-0.0054。說(shuō)明安徽省金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)會(huì)使二三產(chǎn)業(yè)占比增大0.262517 個(gè)百分點(diǎn)。而金融效率提高1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)使二三產(chǎn)業(yè)占比增大0.016501 個(gè)百分點(diǎn)。而金融結(jié)構(gòu)比率提高 1 個(gè)百分點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致二三產(chǎn)業(yè)占比降低0.0054 個(gè)百分點(diǎn)。

四、結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)所選取的四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行ADF單根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其都是非平穩(wěn)序列，但經(jīng)過(guò)一階差分處理后都變?yōu)槠椒€(wěn)序列，說(shuō)明他們都是一階單整序列。

通過(guò)滯后期的分析發(fā)現(xiàn)應(yīng)該建立滯后2期的VAR型。對(duì)建立的VAR模型進(jìn)行AR檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其AR根都在單位圓內(nèi)，說(shuō)明建立的該模型是一個(gè)平穩(wěn)系統(tǒng)。

在確定了建立的VAR模型是平穩(wěn)系統(tǒng)后對(duì)其進(jìn)行的脈沖響應(yīng)和方差分解分析表明，安徽省金融資產(chǎn)總量的增加可以促進(jìn)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并且影響力度較大；安徽省金融系統(tǒng)效率的提高也有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但其影響不是很大，原因可能是安徽省金融體系還不完善，金融效率還有待改進(jìn)；安徽省金融結(jié)構(gòu)在一定程度上阻礙了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，原因可能是安徽省金融結(jié)構(gòu)不合理，銀行業(yè)金融占比太大而證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展不足，占有市場(chǎng)份額太小，不能有效滿足市場(chǎng)服務(wù)的需求。

通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)被檢驗(yàn)的四個(gè)向量中存在著兩個(gè)協(xié)整向量，表明安徽省的金融相關(guān)率、金融效率比率以及金融結(jié)構(gòu)比率與安徽省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率之間存在著長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。對(duì)其進(jìn)一步處理，得到了標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整系數(shù)，其中金融相關(guān)率的相關(guān)系數(shù)為0.262517，而金融效率比率的相關(guān)系數(shù)為0.016501，金融結(jié)構(gòu)比率的相關(guān)系數(shù)為-0.0054。說(shuō)明金融資產(chǎn)總量和金融系統(tǒng)效率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有支持作用，但金融結(jié)構(gòu)對(duì)其不利，分析結(jié)果同脈沖響應(yīng)和方差分解分析的結(jié)論一致。雖然目前安徽省金融對(duì)全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整既有促進(jìn)的因素也有阻礙的因素，但整體水平是正向的，由所得的協(xié)整系數(shù)也能看出來(lái)。所以安徽省金融能夠支持全省學(xué)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)對(duì)金融系統(tǒng)的完善，其必將提供更大的支持力度。

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（作者單位：合肥工業(yè)大學(xué)）