影子銀行套利的監(jiān)管缺陷與監(jiān)管改革

摘要：中國影子銀行的發(fā)展積極推動著金融創(chuàng)新與深化、有助于改善社會融資，提高融資效率，但在其發(fā)展過程中仍然存在著很多監(jiān)管缺陷。由于分業(yè)監(jiān)管出現(xiàn)漏洞、監(jiān)管套利、微觀審慎監(jiān)管單薄、金融法律框架不健全，監(jiān)管措施不到位等原因，影子銀行進行套利，影響了資源配置效率，必須采取相關(guān)對策。

關(guān)鍵詞：影子銀行；地方融資；金融監(jiān)管；中小企業(yè)融資

一、我國影子銀行的發(fā)展及其套利傾向

20國集團金融穩(wěn)定委員會2011年4月發(fā)布的《影子銀行：內(nèi)涵與外延》認為，從廣義角度看，影子銀行體系應(yīng)是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介組織和信用中介業(yè)務(wù)。我國的影子銀行體系十分龐雜，主要包括商業(yè)銀行表外理財、基金公司專戶理財、證券投資基金、產(chǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、小額貸款公司、專業(yè)保理公司、金融控股公司、典當(dāng)行、擔(dān)保公司、有組織的民間借貸等融資性機構(gòu)。

目前，我國商業(yè)銀行在金融市場上占主要地位，龐大的商業(yè)銀行體系可以為影子銀行體系如投資基金、信托機構(gòu)、貨幣市場基金、擔(dān)保公司等提供豐富的信息渠道和客戶資源。這些傳統(tǒng)的商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)存在一定問題。商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)絕大部分被投資于股市、基金、外匯、信托等領(lǐng)域，在銀行增加盈利的同時，給投資者帶來較大的市場波動風(fēng)險。例如委托貸款和委托理財，以傳統(tǒng)銀行為媒介，為中小企業(yè)資金提供較高利率的融資，而多數(shù)資金又來源于銀行的貸款，中國式影子銀行和傳統(tǒng)銀行成為了一個不可分開的整體，影子銀行通過轉(zhuǎn)移傳統(tǒng)銀行的資金回避監(jiān)管或監(jiān)管法律規(guī)則來從事套利活動，這恰恰也是商業(yè)銀行所支持的。

近些年，地方金融隨著銀行利息的不斷攀升、借貸逐漸緊縮，民間借貸包括地下錢莊、典當(dāng)從地方金融的縫隙中蓬勃而生，現(xiàn)正呈爆炸式的增長，主要是因為影子銀行能夠直接為企業(yè)和地方居民提供信貸，實現(xiàn)信用創(chuàng)造，再加上其特有的優(yōu)勢：便捷、尚較安全、門檻低，廣泛受到中小企業(yè)的青睞。據(jù)中國國際金融有限公司2014年10月發(fā)布的《中國民間借貸分析》提供的數(shù)據(jù)，我國民間借貸規(guī)模余額現(xiàn)已達到3.8萬億元左右，占“影子銀行”貸款總額的33%，相當(dāng)于商業(yè)銀行貸款總額的7%。依據(jù)我國實際情況，雖然地方金融活動在我國部分地區(qū)非常活躍，但是其規(guī)模和風(fēng)險不容忽視，而且部分民間金融監(jiān)管不力已經(jīng)暴露出滋生非法集資等社會問題，對其進行有效的監(jiān)管迫在眉睫。

二、中國影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀與監(jiān)管套利

（一）分業(yè)監(jiān)管存在漏洞

按照國辦發(fā)〔2013〕107號文件《關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，我國目前對影子銀行實施分業(yè)監(jiān)管，例如，銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管由銀監(jiān)會負責(zé)，證券期貨行業(yè)的理財業(yè)務(wù)和各類私募基金的監(jiān)管由證監(jiān)會負責(zé)；保險業(yè)理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管由保監(jiān)會負責(zé)；金融機構(gòu)的跨市場理財業(yè)務(wù)和第三方支付業(yè)務(wù)的監(jiān)管與協(xié)調(diào)由人民銀行負責(zé)?！耙恍腥龝钡姆謽I(yè)監(jiān)管模式雖然專業(yè)化，可以使得各金融行業(yè)之間風(fēng)險傳遞得到有效的隔離，但隨著金融業(yè)的不斷地創(chuàng)新發(fā)展，銀行、保險、證券三行業(yè)之間的業(yè)務(wù)界限逐漸模糊，業(yè)務(wù)交易的模式和手段更為靈活，但各大監(jiān)管機構(gòu)又各自為政，沒有統(tǒng)一的數(shù)據(jù)平臺進行信息的共享與交流，相應(yīng)的監(jiān)管存在一定的滯后性，由此便容易導(dǎo)致一些交叉業(yè)務(wù)監(jiān)管環(huán)節(jié)的無序性和重復(fù)性。同一類影子銀行機構(gòu)受多家監(jiān)管機構(gòu)審批管理，監(jiān)管機構(gòu)之間難以制定統(tǒng)一的政策付之實施。商業(yè)銀行激勵進行監(jiān)管套利，通過信托、證券、基金、保險等機構(gòu)以及銀信合作擴大表外資產(chǎn)，規(guī)避存貸比限制。再者，民間借貸不受監(jiān)管，利率高，債權(quán)人利益不受法律保護等等，都是影子銀行能夠進行監(jiān)管套利的渠道。

（二）監(jiān)管套利

目前我國政府監(jiān)管主要采用規(guī)則導(dǎo)向模式，商業(yè)銀行與影子銀行分別處于不同的監(jiān)管體系之下，有效性“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”，無法阻止監(jiān)管套利，另一方面，由于監(jiān)管標準不同，使得影子銀行成為逃避監(jiān)管、獲取套利的渠道。隨著數(shù)學(xué)模型和計算機等現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展，開發(fā)復(fù)雜的金融工具和業(yè)務(wù)變得越來越容易，從而可以成功實現(xiàn)從規(guī)則中套利，比如“余額寶”類產(chǎn)品處于監(jiān)管真空，不受利率及傳統(tǒng)交易、支付、清算制度規(guī)范約束，客觀上利用法律真空非依法進行基金銷售或變相攬存，把市場化存款以更高利率存于銀行，本質(zhì)上屬于利率非市場化與利率市場化同業(yè)市場之間的套利行為。在影子銀行與商業(yè)銀行高度關(guān)聯(lián)的情況下，在一定條件下一旦影子銀行出現(xiàn)重大問題，內(nèi)外交叉感染，風(fēng)險則會傳到原有金融體系。

（三）微觀監(jiān)管單薄

只針對單個金融機構(gòu)或單個金融業(yè)務(wù)風(fēng)險問題進行監(jiān)管，無法從歸屬于宏觀層面的監(jiān)管套利行為進行真正的規(guī)制，存在著很大的風(fēng)險漏洞。迄今為止，大部分法律規(guī)則和政策工具沒有對總體的信貸擴張風(fēng)險從根本上進行遏制，只是緩解了某段時期內(nèi)某一單個機構(gòu)擴張的過分程度，而對機構(gòu)同業(yè)之間或金融機構(gòu)與實體市場之間的相互連鎖效應(yīng)沒有進行充分而全面的管理。影子銀行側(cè)重于混業(yè)經(jīng)營，如委托貸款，委托代理投資，銀信合作的理財產(chǎn)品等涉及多個金融機構(gòu)或多個金融業(yè)務(wù)，而傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管僅針對單一產(chǎn)品進行規(guī)范，難以有效識別多樣化的變型衍生產(chǎn)品風(fēng)險，也無力對跨機構(gòu)和跨行業(yè)的監(jiān)管套利行為及時有效作出反應(yīng)。如銀信合作可以轉(zhuǎn)化的具體表現(xiàn)形式，“換湯不換藥”，以投資類產(chǎn)品包裝一新，資金流向房地產(chǎn)、地方債等高風(fēng)險領(lǐng)域，逃避了法律的管理，不僅使得國家宏觀調(diào)控難以取得預(yù)期目的，更易成為系統(tǒng)性風(fēng)險的易燃點。

（四）金融法律不健全，違規(guī)查處不嚴

當(dāng)前，我國對于影子銀行機構(gòu)雖然名義上納入監(jiān)管，但監(jiān)管依據(jù)的《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》、《消費金融公司試點管理辦法》等缺乏對影子銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍的規(guī)范性要求，條文含糊不清，監(jiān)管邊界不明晰，使之游離于法律監(jiān)管體系外。影子銀行的大量資金主要從事場外交易，信息不透明，杠桿率較高，存在的風(fēng)險隱患相對較高。資金會在銀行間流動性、債券市場、央行回購操作與新股申購資金之間流動。低廉的違規(guī)成本與違規(guī)收益一比，九牛一毛，并不能起到威懾的作用。

三、克服影子銀行監(jiān)管套利的對策

分業(yè)監(jiān)管模式的缺陷、監(jiān)管套利的存在及法律的不健全，致使影子銀行存在各種高風(fēng)險。為了有效規(guī)制影子銀行監(jiān)管套利行為，促進影子銀行穩(wěn)健經(jīng)營與發(fā)展，防范金融風(fēng)險，應(yīng)對傳統(tǒng)監(jiān)管模式與方法進行創(chuàng)新。

（一）立足國情創(chuàng)新分業(yè)監(jiān)管模式，加強統(tǒng)籌

影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管應(yīng)盡量由銀監(jiān)部門統(tǒng)籌。2014年12月30日，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行并表管理與監(jiān)管指引》，規(guī)定商業(yè)銀行自身開辦以及銀行集團其他附屬機構(gòu)參與的各類跨業(yè)通道業(yè)務(wù)納入并表監(jiān)管。其他類影子銀行監(jiān)管也應(yīng)盡量由銀監(jiān)部門集中統(tǒng)籌進行，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的作用。此外， 中國經(jīng)濟發(fā)展在各地區(qū)存在著差異，所以在以后的監(jiān)管中， 需要根據(jù)各地區(qū)的不同發(fā)展情況，不斷地創(chuàng)新監(jiān)管模式，因地制宜管理影子銀行。

（二）規(guī)范金融產(chǎn)品，強化信息披露

在理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品等方面需要合理創(chuàng)新，也需要淘汰不合理的“金融創(chuàng)新”，也就是說，鼓勵創(chuàng)新的同時不能放松對金融機構(gòu)的監(jiān)管力度，反而需要加大對金融機構(gòu)的信息披露要求的力度，積極支持，疏堵結(jié)合，提高影子銀行運營的透明度，減少投融資間的信息不對稱，預(yù)防風(fēng)險。要推動理財產(chǎn)品市場規(guī)范化管理，規(guī)定金融產(chǎn)品交易與發(fā)行環(huán)節(jié)具體的信息披露要求，嚴厲遏制涉及監(jiān)管套利的行為。明確可參與融資的地方融資平臺與影子銀行的范圍，可允許盈利能力較穩(wěn)定、經(jīng)營能力強、符合貸款準入條件的機構(gòu)進行影子銀行融資務(wù)活動，促進資本流動，同時不可忽視監(jiān)管套利和流動性風(fēng)險隱患，對系統(tǒng)性風(fēng)險進行前瞻性防范，保證在嚴格的金融監(jiān)管體系控制之下。

（三）橫、縱向結(jié)合，加強宏觀審慎監(jiān)管

目前，應(yīng)構(gòu)建包含影子銀行在內(nèi)的監(jiān)管框架，進一步規(guī)范影子銀行體系的風(fēng)險預(yù)警與動態(tài)監(jiān)測，利用不同國家的數(shù)據(jù)驗證預(yù)警系統(tǒng)的功效，縱向預(yù)防和應(yīng)對影子銀行監(jiān)管套利的一系列行為。從系統(tǒng)性角度構(gòu)建監(jiān)管體系，以宏觀審慎為主，以微觀督查為輔，定期評估風(fēng)險水平，實現(xiàn)對影子銀行的全面監(jiān)管，減少監(jiān)管的漏洞，關(guān)注一國金融乃至全球金融的系統(tǒng)性風(fēng)險，及時采取措施防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

（四）建立健全金融領(lǐng)域法律法規(guī)

實現(xiàn)影子銀行體系健康發(fā)展的基礎(chǔ)是法律規(guī)范完善。從國內(nèi)監(jiān)管立法現(xiàn)狀看，盡管銀監(jiān)會出臺一些實質(zhì)性的規(guī)范文件，但總體來看相關(guān)立法仍不健全，監(jiān)管邊界仍不明晰。建立健全相關(guān)領(lǐng)域法律法規(guī)，需要逐步從影子銀行的定義、機構(gòu)形式、業(yè)務(wù)范圍、監(jiān)督管理等方面做起，明確主管機構(gòu)，淘汰經(jīng)營實力差、抵御風(fēng)險能力差的的影子銀行，建立影子銀行有效的自律體系，有序推進民間金融的創(chuàng)新發(fā)展，并且引領(lǐng)民間金融規(guī)范化發(fā)展，加強監(jiān)測，為地方融資發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境，從而更好地為實體經(jīng)濟主體提供安全優(yōu)質(zhì)的融資、投資服務(wù)。

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*基金項目：2014年江蘇省高等學(xué)校大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計劃項目——江蘇省地級市建立區(qū)域性科技金融有形資本市場研究（編號：201411463014Z）。

（作者單位 ：江蘇理工學(xué)院商學(xué)院）