中債收益率曲線大幅下行 中債指數(shù)明顯上漲

4月份，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，受央行降準(zhǔn)以及流動(dòng)性充裕等因素影響，債券市場(chǎng)收益率大幅下行，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)明顯上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然存在，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇

美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，4月新增非農(nóng)就業(yè)人口22.3萬人，略遜于預(yù)期的22.8萬人；失業(yè)率降0.1 個(gè)百分點(diǎn)至5.4%，創(chuàng)7 年新低。4 月新增非農(nóng)就業(yè)人口重回20 萬人之上，顯示就業(yè)市場(chǎng)重回正軌，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然存在。美聯(lián)儲(chǔ)4月份議息會(huì)議宣布維持超低利率不變，經(jīng)濟(jì)放緩是受暫時(shí)性影響，并預(yù)期短期內(nèi)通脹將維持在現(xiàn)有水平；重申以就業(yè)市場(chǎng)改善和通脹回歸2%為加息前提，同時(shí)充分考慮金融市場(chǎng)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

歐元區(qū)4月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)從3月的103.9小幅降至103.7，為5個(gè)月來的首次下降，預(yù)期為103.9。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣改善步伐在4月出現(xiàn)放緩，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)雖出現(xiàn)小幅下滑，但依舊穩(wěn)健，暗示該區(qū)經(jīng)濟(jì)仍處于溫和復(fù)蘇狀態(tài)。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存

1.居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）仍在低位運(yùn)行

4月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.5%（見圖1）。其中，城市上漲1.6%，農(nóng)村上漲1.3%；食品價(jià)格上漲2.7%，非食品價(jià)格上漲0.9%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.3%，服務(wù)價(jià)格上漲2.1%。1—4月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.3%。

4月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農(nóng)村下降0.3%；食品價(jià)格下降0.9%，非食品價(jià)格上漲0.2%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.4%，服務(wù)價(jià)格上漲0.3%。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比降幅仍未收窄

4月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.3%，同比下降4.6%（見圖2）；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.2%，同比下降5.5%。1—4月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.6%。

3.中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)與上月持平

4月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，與上月持平，連續(xù)兩個(gè)月高于50%的臨界點(diǎn)（見圖3）。

4.進(jìn)出口總值同比負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比微漲

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2015年4月，我國(guó)進(jìn)出口總值19580.16億元，比去年同期下降10.9%（見圖4）。其中，出口10841.13億元，同比下降6.2%；進(jìn)口8739.03億元，同比下降16.1%；貿(mào)易順差2102.1億元，同比擴(kuò)大87.33%。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。4月末，本外幣貸款余額92.24萬億元，同比增長(zhǎng)13.4%（見圖5）。其中，人民幣貸款余額86.61萬億元，同比增長(zhǎng)14.1%，增速比分別比上月末和去年同期高0.1個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。本外幣存款余額129.9萬億元，同比增長(zhǎng)10.0%。其中，人民幣存款余額125.76萬億元，同比增長(zhǎng)9.7%，增速分別比上月末和去年末低0.4個(gè)和4.6個(gè)百分點(diǎn)。

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)10.1%，狹義貨幣增長(zhǎng)3.7%。4月末，廣義貨幣（M2）余額128.08萬億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速比3月末和去年同期低1.5個(gè)和3.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額33.64萬億元，同比增長(zhǎng)3.7%，增速比上月末高0.8個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.8個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.08萬億元，同比增長(zhǎng)3.7%。4月份凈回籠現(xiàn)金1177億元。

6.貨幣政策工具操作情況

根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本月央行在公開市場(chǎng)共開展5次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金800億元。由于有1300億元逆回購(gòu)到期，本月共實(shí)現(xiàn)資金凈回籠500億元（見表1）。

另外，央行宣布自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

4月份，貨幣市場(chǎng)資金利率顯著下行。具體來看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月下行106個(gè)基點(diǎn)至2.3%，每日平均成交量10752.77億元，環(huán)比增長(zhǎng)30.37%；R07D品種平均利率較上月下行169個(gè)基點(diǎn)至2.9%，每日平均成交量1979.79億元，環(huán)比增長(zhǎng)50.19%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）中債收益率曲線大幅下行

4月份，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，受央行降準(zhǔn)以及流動(dòng)性充裕等因素的影響，債券市場(chǎng)收益率大幅下行。分券種來看，銀行間固定利率國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)收益率（不含隔夜收益率）4月末較3月末分別平均下行32.36BP、49.54BP、51.78BP和56.32BP（見表2和圖6）。

（二）中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)明顯上漲

4月中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)明顯上漲。全月來看，該指數(shù)從3月末的99.0613點(diǎn)上漲至4月末的100.1788點(diǎn)，漲幅1.13%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從3月末的158.2186點(diǎn)上漲至4月末的160.5962點(diǎn)，漲幅為1.5%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

4月份，全國(guó)債券市場(chǎng)21個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易結(jié)算46.28萬億元（見表3），同比增長(zhǎng)67.2%。其中，在中央結(jié)算公司辦理的交易結(jié)算量共計(jì)31.84萬億元，同比增長(zhǎng)64.38%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的68.79%；在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計(jì)5萬億元，同比增長(zhǎng)224.68%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的10.81%；上海和深圳交易所成交共計(jì)9.44萬億元，同比增長(zhǎng)39.44%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的20.4%。

4月，中央結(jié)算公司的交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為120735筆，同比增長(zhǎng)52.45%；日均結(jié)算量14472.87億元，同比增長(zhǎng)56.91%；日均結(jié)算筆數(shù)6114筆，同比增長(zhǎng)62.13%。

（1）4月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量（不含柜臺(tái)）達(dá)43543.43億元，比上月增加6960.56億元，環(huán)比提高19.03%，同比提高55.84%。從交易活躍程度看，4月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達(dá)14425.85億元、7993.43億元、7437.57億元、4523.16億元、4339.65億元和2906.69億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到925.8億元、382.7億元、193.8億元和67.9億元；基金類、境外機(jī)構(gòu)、外資銀行和證券公司則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入，凈買入量分別為889.1億元、384.3億元、277.2億元和56.4億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，4月當(dāng)月的平均換手率為14.91%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債、中期票據(jù)和企業(yè)債，本月?lián)Q手率分別為27.46%、18.96%、15.73%和14.73%（見表4）。

（3）4月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為260455.03億元，較上月增加28583.89億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.33%，同比提高64.34%；買斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為14399.01億元，較上月增加2594.69億元，環(huán)比提高21.98%，同比提高97.88%。

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

4月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券1047只，發(fā)行總量為15886.49億元，同比提高32.96%。其中在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債137只，發(fā)行量共計(jì)6558.91億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的41.29%；上海清算所登記新發(fā)債854只，發(fā)行量共計(jì)8819.7億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的55.52%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)56只，發(fā)行量507.88億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的3.2%（見表5）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

4月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到37.3萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.66%，同比增長(zhǎng)19.9%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為29.2萬億元，比去年同期增長(zhǎng)9.77%，占全市場(chǎng)托管量的78.28%；上海清算所托管總量為6.73萬億元，比去年同期增長(zhǎng)99.7%，占全市場(chǎng)托管量的18.05%；中國(guó)結(jié)算托管總量為1.37萬億元， 比去年同期增長(zhǎng)25.69%，占全市場(chǎng)托管量的3.67%（見表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司債券信息部

責(zé)任編輯：劉穎 羅邦敏