雖然眾籌模式的火爆程度與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸還有差距,且它在中國國內(nèi)發(fā)展也遠不及歐美,但是眾籌仍成為近期國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮中的一大“亮點”。似乎一夜之間,在許多人的微信朋友圈里,都出現(xiàn)了各種各樣的“眾籌”宣傳,如個人創(chuàng)作藝術(shù)品、書籍作品、游戲項目等,我們感受到眾籌就在身邊的同時,它又似乎離我們很遠,同時對眾籌的內(nèi)涵也深感迷惑。
眾籌源于英文“crowd funding”,本意是指向大眾集資,俗稱“湊份子”,但是這種籌資與傳統(tǒng)模式的區(qū)別,在于是通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進行,不僅把零散的資金更容易集聚起來,而且提供了相較傳統(tǒng)風險投資更加靈活的機制。本質(zhì)上看,P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與股權(quán)眾籌的模式及風險特征差異巨大,所謂債權(quán)類眾籌實際混淆了二者的不同特質(zhì)。
在中國的經(jīng)濟社會環(huán)境下,真正值得關(guān)注的,無非是以股權(quán)對應(yīng)的眾籌活動,以及以商品或服務(wù)返還的眾籌。對于后者,是近些年來國內(nèi)存在規(guī)則約束的情況下,為了避免觸及政策“紅線”,許多眾籌平臺所采取的模式。就其實質(zhì)看,體現(xiàn)出了“團購”、“預(yù)購”的特點。與融資性的金融功能相比,這些模式更接近于商業(yè)運營模式,只是結(jié)合了一部分商業(yè)信用因素。對于后者的命運,則在很大程度上取決于監(jiān)管規(guī)則的變化。主要政策“紅線”包括:是否公開發(fā)行,對不特定的對象發(fā)行;發(fā)行對象是否超過200人。如是,就可能陷入非法集資或非法證券活動的陷阱。雖然中國證監(jiān)會已經(jīng)表示正在研究制定規(guī)則的可能性,但短期內(nèi)還難以出臺類似美國JOBS法案等用來規(guī)范股權(quán)眾籌的法規(guī)。
與其他服務(wù)于資金配置的金融模式一樣,股權(quán)眾籌涉及到三方面的主體:資金供給者、資金需求者和資金中介。
從資金供給者來看,雖然美國已降低股權(quán)眾籌的投資者資格,但正如美國證監(jiān)會的解釋,股權(quán)眾籌比較適合年收入超過20萬美元的富人,或者是有超過100萬美元的凈資產(chǎn)(不包括他們的房產(chǎn)價值)的人。應(yīng)該說,股權(quán)眾籌在一定程度上需要投資者具有對投資項目的鑒別力,以及額外風險的承擔能力。特別在中國,可能短期內(nèi)不應(yīng)走向社會化和大眾化,還應(yīng)堅持適度的投資人門檻。在此過程中,加強金融消費者保護成為重中之重,從而徹底改變過去的金融創(chuàng)新思路,即在資金供給、需求、中介三者中,更注重后兩者的利益。
從資金需求者來看,眾籌的根本還是堅持“小而美”,即服務(wù)于小微企業(yè)的金融需求。小微企業(yè)融資難是全球性難題,即便在美國這樣發(fā)達的金融體系中,也還存在金融支持的“空白區(qū)”。應(yīng)該說,中國發(fā)展眾籌的合理定位,仍然是多層次資本市場中的草根金融部分,而非服務(wù)于房地產(chǎn)、工業(yè)項目等大型、中長期資金需求領(lǐng)域。當然,實踐中的很多案例也證明,這種“線上VC”的項目和企業(yè)可能并非最拔尖的,或許是線下VC認為風險較高的,所以加強信息披露和防欺詐也是監(jiān)管重點。
從資金中介來看,考慮到股權(quán)眾籌等中介平臺的金融服務(wù)性質(zhì),也應(yīng)當給予特定的行業(yè)或牌照約束。例如在美國,眾籌監(jiān)管的核心還是對中介機構(gòu),法律規(guī)定其必須在證監(jiān)會注冊為經(jīng)紀自營商或集資門戶,還要求其必須提供包括風險披露、投資者教育等其它材料。
互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的快速發(fā)展為股權(quán)眾籌提供了可能,同時,充足的信用環(huán)境與約束機制成為這類線上金融創(chuàng)新的基本支撐。
《紐約客》1993年7月5日刊登的一則由彼得·施泰納所做的漫畫,提出了“在互聯(lián)網(wǎng)上,沒人知道你是一條狗”這樣一個令人深思的命題。如今時過境遷,互聯(lián)網(wǎng)變成了能夠發(fā)掘信息、整合信息、利用信息、披露信息的重要場所,尤其是企業(yè)和居民的金融信用信息,當然其前提條件,是有特定的制度規(guī)則來予以保障。與歐美相比,中國的信用信息環(huán)境、企業(yè)和個人信用環(huán)境等,都還處于“初級階段”,各種各樣的“線上”金融創(chuàng)新,都還離不開“線下”傳統(tǒng)方式的直接或間接支撐。
正如Crowdfunder聯(lián)合創(chuàng)始人Chance Barnette認為,眾籌的流行與硅谷活躍的創(chuàng)投環(huán)境有關(guān)。在中國目前有大量創(chuàng)業(yè)者在找投資、眾多投資人在看項目的背景下,眾籌便成為重要的溝通平臺。
俗話說:“橘生淮南則為橘,生于淮北則為枳”,在充斥著做大做強的中國經(jīng)濟金融文化背景下,更需要在包括眾籌在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融狂熱中保持冷靜和謹慎。例如,與基于互聯(lián)網(wǎng)開放型、廣泛性的大平臺發(fā)展思路相比,短期內(nèi)把眾籌作為開拓社區(qū)金融服務(wù)的一個組成部分,作為區(qū)域小微金融創(chuàng)新的試驗田,或許更容易實現(xiàn)效率與風險的平衡。