融資融券 新手上路

融資融券是一把“雙刃劍”，如交易方向判斷失誤或操作不當(dāng)，則虧損可能相當(dāng)嚴(yán)重，參與其中必須謹(jǐn)慎。

進(jìn)入6月，滬指終于轟轟烈烈地站上了5000點(diǎn)，造成這輪上漲的因素有很多，不過(guò)卻有很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融資融券余額屢創(chuàng)新高是牛市的最大動(dòng)力。所以，現(xiàn)在，你要是還不懂融資融券是什么，你就out了！

基礎(chǔ)篇

何謂融資融券？

融資融券交易，又稱信用交易，分為融資交易和融券交易。通俗地說(shuō)，融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入資金用于證券買賣，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用。

總體來(lái)說(shuō)，融資融券交易關(guān)鍵在于一個(gè)“融”字，有“融”投資者就必須提供一定的擔(dān)保和支付一定的費(fèi)用，并在約定期內(nèi)歸還借貸的資金或證券。

誰(shuí)可以進(jìn)行融資融券交易？

按照我國(guó)對(duì)融資融券交易的規(guī)定，在證券公司的賬戶里擁有50萬(wàn)元資金，并需開(kāi)戶交易18個(gè)月以上的客戶才能參與融資融券，投資者融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50%；當(dāng)融資融券保證金比例為50%，且擔(dān)保物全部為現(xiàn)金時(shí)，融資融券杠桿比例達(dá)到最大倍數(shù)3倍。若擔(dān)保物包含可充抵保證金證券時(shí)，擔(dān)保比例要低于3倍。同時(shí)，客戶維持擔(dān)保比例不得低于130%。當(dāng)客戶維持擔(dān)保比例低于130%時(shí)，應(yīng)當(dāng)通知客戶在約定的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，期限不得超過(guò)兩個(gè)交易日。目前，證券公司給出的杠桿系數(shù)最低為一倍，更多的是1.2～3倍。

在哪可以進(jìn)行交易？

證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)必須得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，而且證券公司對(duì)其下屬營(yíng)業(yè)部開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)也有資格規(guī)定。因此，投資者須到具備融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司營(yíng)業(yè)部辦理融資融券業(yè)務(wù)，如國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信證券、光大證券等。

好了，弄懂上面的三個(gè)問(wèn)題后，投資者則可向具備資格的證券公司提交融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)，經(jīng)證券公司對(duì)其進(jìn)行征信并授予信用額度后，即可與證券公司簽訂融資融券合同和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，開(kāi)立信用賬戶并轉(zhuǎn)入足額擔(dān)保物。在辦理完上述相關(guān)手續(xù)后，投資者即可開(kāi)始進(jìn)行融資融券交易。

操作篇

以投資者小王的操作為例，小王在信用賬戶開(kāi)立成功后，將自己普通證券賬戶里的資金和證券劃轉(zhuǎn)至信用賬戶內(nèi)。小王轉(zhuǎn)入信用賬戶中的保證金為現(xiàn)金50萬(wàn)元和證券A市值100萬(wàn)元，假設(shè)證券A的折算率為70%，此時(shí)，小王信用賬戶內(nèi)的保證金金額為120萬(wàn)元（50萬(wàn)元+100萬(wàn)元×70%=120萬(wàn)元）。

證券公司根據(jù)小王轉(zhuǎn)入信用賬戶內(nèi)的現(xiàn)金、充抵保證金證券的情況以及小王的信用等級(jí)，經(jīng)評(píng)估后，分別授予了小王的融資額度100萬(wàn)元和融券額度為150萬(wàn)元。

至此，小王可以開(kāi)始融資融券交易了。

小王的融資交易（為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，假設(shè)融資保證金比例為60%，不考慮傭金、融資利息和其他交易費(fèi)用）

經(jīng)分析判斷后，小王選定融資融券的標(biāo)的證券B進(jìn)行融資買入，如果證券B的買入價(jià)格為10元/股，小王可融資買入證券B的最大數(shù)量為10萬(wàn)股（100萬(wàn)元÷10），小王融資買入了10萬(wàn)股的證券B。[注意：雖然按照融資保證金比例，小王最大可融資買入的金額為200萬(wàn)元（120÷0.6），但是按照交易所的規(guī)定，投資者可融資買入金額應(yīng)按照取保證金可用余額計(jì)算的可用融資金額與證券公司授予可用融資額度兩者孰低的原則，小王實(shí)際可融資買入金額最大為100萬(wàn)元。]

在融資買入成交后，小王與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其融資負(fù)債為融資買入證券B的金額100萬(wàn)元，資產(chǎn)為50萬(wàn)元現(xiàn)金與證券A、證券B市值的合計(jì)數(shù)。

如果證券A的價(jià)格不變，證券B的價(jià)格下跌至9元/股，則小王信用賬戶的現(xiàn)金和證券市值合計(jì)為240萬(wàn)元（現(xiàn)金50萬(wàn)元+100萬(wàn)元證券A+9元/股×10萬(wàn)股證券B），維持擔(dān)保比例約為240%[維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×市價(jià)+利息及費(fèi)用總和=240萬(wàn)元÷100萬(wàn)元=240%]。

隨后一段時(shí)間，證券A的價(jià)格始終未變，證券B價(jià)格連續(xù)上漲，某天證券B價(jià)格上漲至14元/股，小王決定獲利了結(jié)，在當(dāng)天以14元/股的價(jià)格將信用賬戶內(nèi)的10萬(wàn)股證券B全部賣出，所得價(jià)款140萬(wàn)元中的100萬(wàn)元用于歸還融資負(fù)債。歸還債務(wù)后，小王信用賬戶資產(chǎn)為190萬(wàn)元。通過(guò)此次融資交易，小王獲得了40萬(wàn)元的盈利。

小王的融券交易（為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，假設(shè)融券保證金比例為60%，不考慮傭金、融券費(fèi)用和其他交易費(fèi)用）

在融資交易獲利后，小王感覺(jué)短期內(nèi)大盤有可能會(huì)下調(diào)，所以他在證券A略微上漲后，立即賣出了信用賬戶內(nèi)的證券A，所得價(jià)款105萬(wàn)元，此時(shí)，小王信用賬戶內(nèi)的資產(chǎn)為現(xiàn)金195萬(wàn)元（信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金90萬(wàn)元+賣出證券A所得價(jià)款105萬(wàn)元）。

經(jīng)分析判斷后，小王選定融資融券的標(biāo)的證券C進(jìn)行融券賣出，在融券額度150萬(wàn)元的范圍內(nèi)，小王可融券賣出的最大金額為150萬(wàn)元。證券C的最近成交價(jià)為10元/股，小王以此價(jià)格融券賣出，融券賣出的成交數(shù)量為15萬(wàn)股（150萬(wàn)元÷10元/股=15萬(wàn)股）。

至此小王與證券公司再次建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其負(fù)債為融券賣出證券C數(shù)量15萬(wàn)股，負(fù)債金額以每日收盤價(jià)計(jì)算，賬戶內(nèi)資產(chǎn)包含融券賣出凍結(jié)資金及信用賬戶內(nèi)原有現(xiàn)金，小王此時(shí)信用賬戶內(nèi)的現(xiàn)金為345萬(wàn)元（賬戶內(nèi)原現(xiàn)金195萬(wàn)元+融券賣出所得價(jià)款150萬(wàn)元）。

若證券C當(dāng)日收盤價(jià)9.5元/股，小王的負(fù)債金額為142.5萬(wàn)元（9.5元/股×15萬(wàn)股），維持擔(dān)保比例為242%。

隨后一段時(shí)間，證券C的走勢(shì)與小王的預(yù)測(cè)正好相反，價(jià)格連續(xù)上漲，小王卻相當(dāng)自信，始終等待著證券C的下跌，但是幾個(gè)月的時(shí)間過(guò)去了，證券C的價(jià)格卻一路高歌向上。直到某天，小王接到證券營(yíng)業(yè)部工作人員的電話，提醒小王該筆融券債務(wù)馬上就要到到期了，希望小王在到期前歸還債務(wù)，否則證券公司按照合同的約定，將進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。此時(shí)，證券C的價(jià)格已達(dá)到13元/股。

小王在收到電話通知后的第二天，無(wú)奈地了結(jié)了該筆融券債務(wù)，在第二天以12.8元/股的價(jià)格買券還券15萬(wàn)股。買券還券成交后，小王的信用賬戶內(nèi)融券負(fù)債清償完畢，資產(chǎn)為現(xiàn)金153萬(wàn)元（345-15×12.8）。通過(guò)此次融券交易，小王損失了42萬(wàn)元。

通過(guò)融資交易和融券交易，小王深刻體會(huì)到了融資融券是一把“雙刃劍”，如交易方向判斷失誤或操作不當(dāng)，則虧損可能相當(dāng)嚴(yán)重，參與其中必須謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管篇

作為普通投資者，在對(duì)市場(chǎng)走向沒(méi)有十足把握的情況下，應(yīng)謹(jǐn)慎參與融資融券，注意規(guī)避以下的風(fēng)險(xiǎn)。

杠桿效應(yīng)放大風(fēng)險(xiǎn)

投資者通過(guò)融資融券可以擴(kuò)大交易額度，利用較少資本來(lái)獲取較大利潤(rùn)，這必然也放大了風(fēng)險(xiǎn)。投資者將股票作為擔(dān)保品進(jìn)行融資時(shí)，既需要承擔(dān)原有的股票價(jià)格變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又得承擔(dān)新投資股票帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還得支付相應(yīng)的利息或費(fèi)用，如判斷失誤或操作不當(dāng)，會(huì)加大虧損。

擔(dān)保能力及限制交易風(fēng)險(xiǎn)

單只或全部證券被暫停融資或融券、投資者賬戶被暫?；蛉∠谫Y或融券資格等，這些影響可能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失。

此外，投資者也可能面臨由于自身維持擔(dān)保比例低于融資融券合同約定的擔(dān)保要求，且未能及時(shí)補(bǔ)充擔(dān)保物，導(dǎo)致信用賬戶交易受到限制，從而造成經(jīng)濟(jì)損失。

強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

投資者在從事融資融券交易期間，如果不能按照約定的期限清償債務(wù)，或上市證券價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致日終清算后維持擔(dān)保比例低于警戒線，且不能按照約定追加擔(dān)保物時(shí)，將面臨擔(dān)保物被證券公司強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，由此可能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失。

證監(jiān)會(huì)監(jiān)管趨嚴(yán)

除此之外，記者了解到，去年7月初，大盤在2000點(diǎn)徘徊時(shí)，兩市兩融余額穩(wěn)定在4000億元左右，之后用了102個(gè)交易日，實(shí)現(xiàn)倍增至8000億元，到去年年底，兩融首次突破萬(wàn)億元大關(guān)，此后不到五個(gè)月時(shí)間，兩融余額突破2萬(wàn)億元關(guān)口，11個(gè)月的時(shí)間兩融余額增長(zhǎng)5倍，增速高達(dá)400%。最新數(shù)據(jù)顯示，截至到6月4日，兩融余額合計(jì)21723.35億元，其中融資余額21645.92億元，融券77.43億元。

總量如此超常暴增，催生的是市場(chǎng)巨大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。而這也讓監(jiān)管層對(duì)兩融業(yè)務(wù)提出要求，要求加強(qiáng)兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)調(diào)整初始保證金比例，標(biāo)的證券管理等手段，同時(shí)，不得以任何形式開(kāi)展場(chǎng)外股票配資、傘形信托等。

事實(shí)上，近期一些券商已經(jīng)在收緊兩融業(yè)務(wù)，兩融余額增速減緩。

5月26日，南京證券率先實(shí)施了信用賬戶集中度管控，提出投資者有未到期的融資融券負(fù)債，所持有的單一證券市值占信用賬戶證券總市值的比例不得超過(guò)70%。

5月28日，海通證券將全體信用客戶的融資融券保證金比例上調(diào)5%。

華泰證券和民族證券分別自6月4日和6月5日起，對(duì)客戶信用賬戶持倉(cāng)集中度同樣采取分級(jí)控制措施。其中，民族證券維持擔(dān)保比例在200%以下的客戶單一證券持倉(cāng)比例，由不得超過(guò)80%調(diào)整為不得超過(guò)70%；融資保證金比例及融券保證金比例由75%調(diào)整至80%。

……

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍6月5日表示，為促進(jìn)券商融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，證監(jiān)會(huì)正在對(duì)兩融業(yè)務(wù)管理辦法、相關(guān)規(guī)則進(jìn)行修訂，條件成熟時(shí)將按照程序向市場(chǎng)征求意見(jiàn)。

一些機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)心，一旦券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)則出來(lái)，對(duì)A股的抽血效應(yīng)明顯，A股可能在去杠桿過(guò)程中遭遇資金面壓力。

但一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，受到凈資本規(guī)模的限制和出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，目前兩融規(guī)模正日益接近天花板，隨著越來(lái)越多的券商限制融資買入標(biāo)的和融資規(guī)模，監(jiān)管正式出臺(tái)兩融業(yè)務(wù)規(guī)范，殺傷力不會(huì)太大。換言之，也許并沒(méi)有投資者想象的那么可怕。

Tip 關(guān)鍵術(shù)語(yǔ)

標(biāo)的證券——可作為融資買入或融券賣出的標(biāo)的證券，其中包括：符合上交所，深交所規(guī)定的股票；證券投資基金；債券；其他證券。

折算率——充抵保證金的有價(jià)證券，在計(jì)算保證金金額時(shí)應(yīng)當(dāng)以證券市值一定折算率進(jìn)行折算。

保證金——保證金可以是現(xiàn)金，也可以是充抵保證金的證券。

維持擔(dān)保比例——指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例，其計(jì)算公式為：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）/（融資買入金額+ 融券賣出證券數(shù)量×市價(jià)+利息及費(fèi)用）。

強(qiáng)制平倉(cāng)——當(dāng)投資者未按規(guī)定補(bǔ)足擔(dān)保物或到期末未償還債務(wù)時(shí)，將被證券公司立即強(qiáng)制平倉(cāng)，平倉(cāng)所得資金優(yōu)先用于償還客戶所欠債務(wù)，剩余資金計(jì)入客戶信用資金賬戶。

保證金可用余額——指投資者用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去投資者未了結(jié)融資融券已占用保證金和相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。