人民幣匯率變化是否會(huì)引起J曲線效應(yīng)

摘 要：本文利用2010年至2014年的中國(guó)凈出口和人民幣匯率的月度數(shù)據(jù)，通過(guò)進(jìn)行VAR估計(jì)對(duì)人民幣匯率的變動(dòng)是否會(huì)引起J曲線效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。得出結(jié)論如下：在短期內(nèi)，隨著人民幣對(duì)美元的名義匯率的上升，在短期會(huì)引起中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支的減少;而在長(zhǎng)期會(huì)使中國(guó)國(guó)際貿(mào)易收支增加，即人民幣貶值，會(huì)引起J曲線效應(yīng)，反之亦然。

關(guān)鍵詞：匯率;J曲線效應(yīng);貿(mào)易收支

長(zhǎng)期以來(lái)，在我國(guó)持續(xù)的貿(mào)易順差與彈性缺乏的匯率制度作用下，造成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過(guò)剩，并給人民幣造成了巨大升值壓力。2014年1月以來(lái)，人民幣出現(xiàn)的貶值趨勢(shì)，且持續(xù)了比較長(zhǎng)的時(shí)間。此次的人民幣貶值出乎打大多數(shù)人的預(yù)期。人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)。央行表示，根據(jù)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。本文研究人民幣匯率的變動(dòng)是否存在J曲線效應(yīng)，從而可以大致把握人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的影響。

一、人民幣匯率變動(dòng)是否會(huì)引起J曲線效應(yīng)的實(shí)證分析

在之前的研究中大多是建立凈出口函數(shù)的數(shù)學(xué)模型，首先在理論上確定凈出口和哪些因素有關(guān)，然后找到相應(yīng)的數(shù)據(jù)繼續(xù)模型擬合，估計(jì)出模型中匯率對(duì)凈出口影響的系數(shù)，從而確定匯率對(duì)凈出口的影響，對(duì)匯率如何影響凈出口進(jìn)行合理解釋。但該類(lèi)方法有兩個(gè)缺點(diǎn)，第一，幾乎所有的凈出口的數(shù)學(xué)模型都使用到了GDP的月度數(shù)據(jù)，但GDP的月度數(shù)據(jù)并沒(méi)有精確的統(tǒng)計(jì)。第二，該方法在研究中國(guó)和某個(gè)特殊國(guó)家的凈出口使比較適用，而在研究中國(guó)總的凈出口和匯率的關(guān)系時(shí)并不太適用。因?yàn)樵诮舫隹谀Ｐ蜁r(shí)不可避免使用到國(guó)外的GDP數(shù)據(jù)，這個(gè)GDP數(shù)據(jù)無(wú)法統(tǒng)計(jì)得出。故本文使用的方法接近第二類(lèi)方法。

二、數(shù)據(jù)采集

人民幣對(duì)美元匯率的月度數(shù)據(jù)來(lái)自新浪網(wǎng)，采用直接標(biāo)價(jià)法，單位是人民幣/美元。中國(guó)凈出口數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家數(shù)據(jù)網(wǎng)站（http：//data.stats.gov.cn/），單位是億美元。

三、平穩(wěn)性檢驗(yàn)

（詳見(jiàn)表1）

通過(guò)Eview檢驗(yàn)各個(gè)數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)。其中，匯率數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，但是匯率的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)是平穩(wěn)的。由該檢驗(yàn)結(jié)果得出，我們將使用匯率的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)和凈出口數(shù)據(jù)帶入VAR模型中進(jìn)行分析。

四、格蘭杰因果檢驗(yàn)

（詳見(jiàn)表2）

從格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果看，匯率的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)比較顯著的影響凈出口數(shù)據(jù)。

五、VAR模型分析

通過(guò)將匯率一階差分?jǐn)?shù)據(jù)和凈出口數(shù)據(jù)帶入VAR模型，選擇滯后1至6期，近似得出凈出口數(shù)據(jù)和匯率一階差分?jǐn)?shù)據(jù)的關(guān)系如下：

nx=0.1817*nx（-1）–0.0591*nx（-2）-0.0849*nx（-3）-0.3549*nx（-4）+0.171*nx（-5）-0.2329*nx（-6）-1451.042*der（-1）+1716.495*der（-2）–324.966*der（-3）+1196.965*der（-4） +2220.605*der（-5）+477.669*der（-6）+304.725

從該VAR模型的一般表達(dá)式可以看出，t-1期和t-3期的匯率變動(dòng)和凈出口數(shù)據(jù)是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，其中t-1期的匯率變動(dòng)和t期凈出口數(shù)據(jù)負(fù)相關(guān)關(guān)系很明顯。t-3期的匯率變動(dòng)數(shù)據(jù)和t期凈出口有略微的負(fù)相關(guān)關(guān)系。即匯率上升會(huì)引起凈出口的下降，由于模型中匯率采用直接標(biāo)價(jià)法，所以匯率一階差分的正向變動(dòng)，即表示匯率上升即人民幣貶值，會(huì)引起進(jìn)出口的下降。故t-1期和t-3期的人民幣貶值，會(huì)引起凈出口的下降。而t-2，t-4，t-5和t-6期各期的匯率變動(dòng)對(duì)t期的凈出口呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。同理可知，在t-2，t-4，t-5和t-6期的人民幣貶值，會(huì)引起凈出口的上升。

六、結(jié)論

根據(jù)通過(guò)對(duì)VAR模型的實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果證明：人民幣名義匯率上升，即人民幣貶值，將對(duì)下期的貿(mào)易收支降低，但會(huì)對(duì)今后各期的貿(mào)易收支提高。也就是說(shuō)，人民幣貶值會(huì)在短期使貿(mào)易收支惡化，但在長(zhǎng)期會(huì)使貿(mào)易收支提升，因此人民幣貶值符合J曲線效應(yīng)。同理，人民幣升值會(huì)在短期改善貿(mào)易收支，但是在長(zhǎng)期會(huì)促使貿(mào)易收支下降，即人民幣升值符合反J曲線效應(yīng)。依據(jù)模型檢驗(yàn)的反J曲線理論，表明人民幣升值對(duì)貿(mào)易收支的“滯后性”反應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn)。