人民幣國際化“十三五”脈絡(luò)

國家一系列對(duì)外戰(zhàn)略下，人民幣國際化面臨空前壓力。

5月的最后兩周，中國的金融“走出去”戰(zhàn)略可謂重頭戲連連。

5月20日?22日，亞投行第五輪談判代表會(huì)就出資比例、投票權(quán)、理事席位、首任行長等焦點(diǎn)問題取得積極成果。

與此同時(shí)，國家發(fā)改委外資司司長顧大偉對(duì)外表示，中投公司下設(shè)中投匯通這一海外直接投資公司的方案已經(jīng)獲批，注冊(cè)資本或?qū)⒉粊営诮z路基金。

顧大偉還表示，日后還將通過中非基金、東盟基金、中拉基金、中阿基金等股權(quán)投資方式，支持中國企業(yè)走出去。我國正與哈薩克斯坦擬建中哈產(chǎn)能合作專門基金，規(guī)模也約達(dá)60億美元。

此外，人民幣納入IMF特別提款權(quán)SDR的“一籃子貨幣”問題，也備受關(guān)注。這是繼2010年人民幣因“不可自由使用”被“拒之門外”后，IMF每隔5年的再一次審核，也是人民幣成為“硬通貨”的必跨門檻之一。

“國家一系列對(duì)外戰(zhàn)略之下，人民幣國際化面臨空前壓力?！毖胄胸泿耪咚疽晃凰揪旨?jí)人士稱，貨幣政策的“十三五”規(guī)劃已擺上領(lǐng)導(dǎo)層桌面，人民幣國際化這一重要章節(jié)怎么寫，將事關(guān)我國“走出去”戰(zhàn)略的成敗。

據(jù)悉，“十三五”規(guī)劃的人民幣國際化部分，或?qū)⒅塾趦?yōu)化現(xiàn)有人民幣跨境政策、完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，以及推廣人民幣回流和輸出等四大“家庭作業(yè)”。其中，資本項(xiàng)目開放配套的風(fēng)險(xiǎn)管控問題，不僅將掀起數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、審核方式的一系列改革，還將引發(fā)監(jiān)管政策與貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及相應(yīng)的人員、機(jī)構(gòu)變動(dòng)。

四項(xiàng)“作業(yè)”

《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者從上述央行司局級(jí)人士處獲悉，備受矚目的“十三五”規(guī)劃中，關(guān)于人民幣國際化這一重要議題，將主要包含四個(gè)領(lǐng)域的建設(shè)性工作：

其一，是進(jìn)一步推進(jìn)眼下三項(xiàng)重要改革，即人民幣資本項(xiàng)目可兌換和利率、匯率市場(chǎng)化改革。

其關(guān)鍵點(diǎn)，就在于人民幣能否被IMF納入SDR“一籃子貨幣”。一旦納入，人民幣將可以與黃金及其他自由兌換貨幣一同充當(dāng)各國央行的外匯儲(chǔ)備。換句話說，人民幣將與“一籃子貨幣”中已有的美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣一道，獲得成為“國際貨幣”的認(rèn)證。

前述司局級(jí)人士稱，這一舉措的成功將取決于改革是否到位，即資本項(xiàng)目可兌換和利率、匯率改革能否順利實(shí)現(xiàn)，只有改革到位了，人民幣才有成為硬通貨的底氣——“這將是‘十三五’期間貨幣政策的重中之重”。

其二，是要進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有的人民幣跨境使用政策，包括人民幣回流和輸出兩方面。前者要加大開放步伐，后者則將借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，不僅要在政策優(yōu)化上發(fā)力，還要在政府結(jié)構(gòu)、機(jī)制體制上有所改變。

其三，“十三五”期間將加緊建設(shè)和完善人民幣國際化的基礎(chǔ)設(shè)施，包括正在建設(shè)之中的人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS，將爭(zhēng)取于今年底前實(shí)現(xiàn)首期上線。后續(xù)還將分階段實(shí)現(xiàn)跨時(shí)期、全球覆蓋的最終目標(biāo)，提高人民幣支付和清算的效率及穩(wěn)定性。目前，央行正在緊鑼密鼓地研究當(dāng)中。

基礎(chǔ)設(shè)施的完善，還包括推廣人民幣跨境計(jì)價(jià)這一重要工作，要鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)在簽訂跨境合同時(shí)，打破當(dāng)下多用美元計(jì)價(jià)、美元結(jié)算或者僅用人民幣結(jié)算的局面，多推廣人民幣計(jì)價(jià)，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

“企業(yè)的議價(jià)能力是關(guān)鍵，但其貨幣計(jì)價(jià)多參考于政府機(jī)構(gòu)?！鼻笆鲅胄腥耸糠Q，人民幣目前的跨境使用還大多限于結(jié)算貨幣層面，大部分境內(nèi)企業(yè)仍舊在對(duì)外貿(mào)易中承擔(dān)著匯率風(fēng)險(xiǎn)。央行工作的下一步難點(diǎn)，在于我國政府幾乎所有涉外的項(xiàng)目審批、統(tǒng)計(jì)、核算亦均采用美元計(jì)價(jià)，“要從政府開始改變思維方式”。

這一改變正在各部門積極推進(jìn)。如今年1月起，海關(guān)各類信息載體和新聞稿中，都僅表述以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，不再提及以美元計(jì)價(jià)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

“貨幣當(dāng)局要努力，各相關(guān)部委也要協(xié)同配合?！鼻笆鲅胄腥耸糠Q。海關(guān)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化僅僅是開始，下一步我國涉外的所有經(jīng)濟(jì)管理、統(tǒng)計(jì)、核算都將采用本位幣計(jì)價(jià)。

其四，“十三五”期間，將加大對(duì)人民幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)防范。

至今，市場(chǎng)上對(duì)于人民幣資本項(xiàng)目放開的速度、步驟仍存有較大爭(zhēng)議，仍有學(xué)者明確對(duì)隨之而來的熱錢問題表示高度擔(dān)憂。這使得貨幣當(dāng)局在加快人民幣國際化的同時(shí)，不得不更加重視風(fēng)控問題。

據(jù)悉，風(fēng)控的抓手在于加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，取代現(xiàn)行的微觀審批式管理。這就是說，央行、外管局等機(jī)構(gòu)對(duì)跨境貿(mào)易的傳統(tǒng)審批將進(jìn)一步減少，一部分經(jīng)常項(xiàng)目將不再設(shè)立事前審批，而主要依靠一系列風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來進(jìn)行宏觀審慎管控。一旦指標(biāo)接近監(jiān)管紅線，企業(yè)將接受實(shí)時(shí)調(diào)查和監(jiān)督;指標(biāo)超過紅線，則一部分業(yè)務(wù)將被暫停甚至取消。

“這就類似于商業(yè)銀行的資本充足率監(jiān)管?！鼻笆鲅胄腥耸糠Q，關(guān)注貨幣錯(cuò)配和期限錯(cuò)配，會(huì)成為央行最重要的兩個(gè)抓手——管住了，企業(yè)就會(huì)越放越活，人民幣自然也會(huì)越走越好。

或借鑒日本“黑字環(huán)流”計(jì)劃

《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者獲悉，“十三五”期間，人民幣國際化將邁出跨越性的一步，針對(duì)前述四項(xiàng)工作中的第二項(xiàng)——優(yōu)化現(xiàn)有人民幣跨境使用政策，將借鑒日本政府1980年代的“黑字環(huán)流”計(jì)劃，加快人民幣跨境使用的全球步伐。

所謂“黑字環(huán)流”，即日本政府為緩解國際壓力采取的旨在將國際貿(mào)易盈余、外匯儲(chǔ)備和國內(nèi)私人資本，通過政府發(fā)展援助（ODA）和商業(yè)貸款等渠道，重新流回至發(fā)展中國家，從而達(dá)到削減國際收支順差、促進(jìn)日本對(duì)外投資并改善對(duì)外關(guān)系的一項(xiàng)金融政策。

在人民幣回流方面，我國資本項(xiàng)下還存在較多管制，后續(xù)將逐步加大開放步伐。而人民幣輸出方面，目前的境外流動(dòng)性仍然較低，央行將在后續(xù)工作中著重?cái)U(kuò)大輸出規(guī)模。

“過去，人民幣輸出主要依靠傳統(tǒng)的貨物貿(mào)易和少量對(duì)外投資?！鼻笆鲅胄腥耸糠Q，“十三五”期間，會(huì)有較大借鑒和創(chuàng)新。

具體說來，日本“黑字環(huán)流”計(jì)劃分為三期，第一期于1986年9月提出，一是在世界銀行成立了20億美元的日本特別基金，主要為發(fā)展中國家提供貸款;二是從其外匯儲(chǔ)備中拿出30多億美元的SDR，向IMF提供政府貸款;三是參與國際開發(fā)金融機(jī)構(gòu)的增資計(jì)劃，合計(jì)39億美元。

之后的第二期和第三期，一方面鼓勵(lì)國際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在日本發(fā)行日元債券，擴(kuò)充日本特別基金，另一方面鼓勵(lì)日本進(jìn)出口銀行、日本海外經(jīng)濟(jì)協(xié)力基金和本土商業(yè)銀行，與世行等國際機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán)貸款，通過日本海外經(jīng)濟(jì)協(xié)力基金直接向發(fā)展中國家提供雙邊援助性日元貸款。與此同時(shí)，日本進(jìn)出口銀行還承銷了一部分發(fā)展中國家的日元債券。

混雜了政府發(fā)展援助（ODA）和商業(yè)性日元貸款的“黑字環(huán)流”計(jì)劃，曾在1980?1990年代向中國出口了大量機(jī)械設(shè)備和機(jī)電產(chǎn)品，貿(mào)易順差嚴(yán)重，但卻能夠通過約束性貸款有效得到緩解，實(shí)現(xiàn)資金環(huán)流。

而低成本的援助性貸款則存在一系列附加條款——例如，該貸款只能用于購買日本設(shè)備，或者只允許日本公司進(jìn)入設(shè)備招標(biāo)階段，排除歐美等國的競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)。

前述央行人士坦言，總額約650億美元的“黑字環(huán)流”，有三方面借鑒意義：一是國家如何借其輸出部分產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí);二是成功擴(kuò)大了出口貿(mào)易;三是以廉價(jià)融資提高了日元貸款的吸引力，鼓勵(lì)境外項(xiàng)目、境外企業(yè)大規(guī)模使用日元融資，加速了日元國際化。

他進(jìn)一步表示，中國有關(guān)部門正在研究日本海外經(jīng)濟(jì)協(xié)力基金、日本進(jìn)出口銀行兩大機(jī)構(gòu)在其間的舉措和作用，嘗試新設(shè)專門機(jī)構(gòu)來快速推進(jìn)人民幣的境外使用。

“但問題出來了，日本的兩家機(jī)構(gòu)已于1995年合并為日本國際協(xié)力銀行，其監(jiān)管和歸屬問題早已理順。”國家發(fā)改委宏觀研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所一位研究員稱，兩家機(jī)構(gòu)更傾向于政府部門而非金融機(jī)構(gòu)，其效用也非我國的國家開發(fā)銀行與進(jìn)出口銀行所能比擬。倘若中國成立類似機(jī)構(gòu)，應(yīng)將其下設(shè)于央行還是財(cái)政部？應(yīng)由匯金公司出手控股，還是由外匯儲(chǔ)備主導(dǎo)出資？其監(jiān)督管理是否該直接由國務(wù)院進(jìn)行？而幾大相關(guān)部委，又如何排序做股東？

在中國，現(xiàn)有政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行互相搶食并不鮮見，部委間“跑馬圈地”也屬常態(tài)，那么新設(shè)機(jī)構(gòu)的歸屬問題，很可能會(huì)引發(fā)新的博弈。

“但是，不改不行。‘十三五’是人民幣國際化頗為關(guān)鍵的5年，關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的成敗。”前述央行人士稱，首先就要從政府部門的全局觀入手。目前來看，央行研究主導(dǎo)這一難題的可能性，應(yīng)該更大一些。