五大方案推動滬自貿(mào)區(qū)金改

盡管取得了初步成效，但上海自貿(mào)區(qū)金融改革在很多方面有待進一步完善和加強。比如，在開放創(chuàng)新的力度上，上海自貿(mào)區(qū)“審慎有余而創(chuàng)新不足”。比如，上海自貿(mào)區(qū)堅持有限滲透，對區(qū)內(nèi)企業(yè)境外融資用于境內(nèi)區(qū)外的限制頗多，而深圳前海對此基本不限制。面對擴區(qū)后，新形勢下上海自貿(mào)區(qū)金融改革面臨一系列新的問題和挑戰(zhàn)，上海金融業(yè)聯(lián)合會課題組不久前提出了五大解決方案。

上海金融業(yè)聯(lián)合會課題組不久前發(fā)布了關(guān)于自貿(mào)區(qū)金融改革的研究報告，交通銀行首席經(jīng)濟學家連平、上海金融業(yè)聯(lián)合會秘書長郝相君、交通銀行金融研究中心副總經(jīng)理仇高擎等參與了課題研究。

報告稱，盡管取得了初步成效，但上海自貿(mào)區(qū)金融改革在很多方面有待進一步完善和加強。比如，在開放創(chuàng)新的力度上，上海自貿(mào)區(qū)“審慎有余而創(chuàng)新不足”。比如，上海自貿(mào)區(qū)堅持有限滲透，對區(qū)內(nèi)企業(yè)境外融資用于境內(nèi)區(qū)外的限制頗多，而深圳前海對此基本不限制；新版自貿(mào)區(qū)負面清單中，有關(guān)外資金融機構(gòu)持股比例的限制仍未放開。

擴區(qū)后面臨五大挑戰(zhàn)

擴區(qū)后，新形勢下上海自貿(mào)區(qū)金融改革面臨一系列新的問題和挑戰(zhàn)。

一是整體金融改革提速，上海自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新亟待突破升級。當前，利率市場化、人民幣國際化、資本賬戶開放都在加快推進，上海國際金融中心建設(shè)也亟待突破。在此背景下，留給上海自貿(mào)區(qū)改革創(chuàng)新試驗的時間已經(jīng)不多，自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新必須突破升級，加快推進，主動對接國家整體戰(zhàn)略，更好地履行改革創(chuàng)新、先行先試的重大使命。

二是擴區(qū)后行業(yè)企業(yè)增多，對金融開放創(chuàng)新的需求更為迫切。在張江片區(qū)，金融創(chuàng)新如何與科技創(chuàng)新相結(jié)合，形成科技金融創(chuàng)新的示范效應(yīng)是未來改革需要考慮的重點。在金橋片區(qū)，以先進制造業(yè)、生產(chǎn)服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為主要目標的轉(zhuǎn)型升級對資金的需求十分迫切。在外高橋保稅區(qū)，推動離岸貿(mào)易和離岸金融互動發(fā)展應(yīng)盡快提上日程。

三是擴區(qū)后金融機構(gòu)增多，金融改革創(chuàng)新的空間大為拓展。陸家嘴片區(qū)是自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新的主戰(zhàn)場。擴區(qū)后的自貿(mào)區(qū)幾乎囊括了上海所有的交易所、銀行間交易平臺和非銀行金融機構(gòu)，借助自由貿(mào)易賬戶體系本外幣合一、可自由兌換的優(yōu)勢，區(qū)內(nèi)開展跨境雙向證券投資的空間十分廣闊。

四是細則缺失進一步凸顯，擴區(qū)后改革方案落地實施的難度加大。新的片區(qū)包括很多房地產(chǎn)企業(yè)甚至地方融資平臺，是否允許其開展境外融資尚待明確；非銀行金融機構(gòu)如證券公司能否將其從境外融入的低成本資金用于融資融券也應(yīng)仔細考慮。

五是擴區(qū)后自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，銀行運營管理面臨挑戰(zhàn)。隨著自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，銀行自求平衡的難度加大，流動性管理是不小的考驗。銀行通過自由貿(mào)易賬戶發(fā)放的貸款占用總行的貸款額度，加上自求平衡的要求，對區(qū)內(nèi)自由貿(mào)易賬戶下的貸款業(yè)務(wù)開展不利。

對癥下藥五大解決方案

報告建議推動五大金改，

一是重點打造風險投融資體系。

建議允許商業(yè)銀行以債權(quán)和股權(quán)相結(jié)合、投資貸款聯(lián)動的方式為科技型企業(yè)融資。在自貿(mào)區(qū)內(nèi)允許商業(yè)銀行通過與其他非銀行金融機構(gòu)合作、或是直接設(shè)立股權(quán)投資基金，投資初創(chuàng)期的科技型企業(yè)。鼓勵和支持商業(yè)銀行通過風險租賃、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等方式創(chuàng)新貸款投放模式，積極開展風險貸款業(yè)務(wù)。探索在自貿(mào)區(qū)內(nèi)試點科技貸款證券化業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)移和分散信用風險，盤活銀行資金存量。創(chuàng)造條件，吸引境外機構(gòu)在自貿(mào)區(qū)設(shè)立風險投資基金，允許其投資區(qū)內(nèi)和區(qū)外上?？萍紙@區(qū)的科技型企業(yè)。鼓勵和支持保險機構(gòu)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)創(chuàng)新科技保險產(chǎn)品，在關(guān)鍵研發(fā)設(shè)備險、產(chǎn)品質(zhì)量保證險、出口信用保險、知識產(chǎn)權(quán)保險等方面開發(fā)新產(chǎn)品，支持科技型企業(yè)發(fā)展。

二是推動離岸貿(mào)易和離岸金融互動發(fā)展。

作為一種新型的國際貿(mào)易形式，離岸貿(mào)易有望成為推動上海國際貿(mào)易中心建設(shè)的“主引擎”，并促進離岸金融互動發(fā)展。建議以現(xiàn)有的自由貿(mào)易賬戶核算體系為基礎(chǔ)，為開展離岸貿(mào)易搭建便利的結(jié)算平臺。結(jié)合離岸貿(mào)易特點，進一步推廣保單融資、訂單融資、貨權(quán)質(zhì)押融資。積極開展離岸出口押匯、套期保值、離岸帳戶資金托管、離岸杠桿融資、離岸擔保、跨國企業(yè)存貸款資金管理、期貨保稅交割等離岸金融業(yè)務(wù)。積極推動區(qū)內(nèi)試點離岸性質(zhì)的證券、保險等非銀行業(yè)務(wù)。發(fā)展離岸保險市場，建立區(qū)域再保險中心，積極開展離岸再保險、國際貿(mào)易信用保險等業(yè)務(wù)；發(fā)展投資信托、共同基金管理、金融期貨等離岸業(yè)務(wù)，為離岸貿(mào)易企業(yè)提供全面金融服務(wù)。

三是開展基于自由貿(mào)易賬戶的跨境雙向投資。

目前跨境證券投資以滬港通、QFII、QDII為主要推進手段，其特點是對境外市場、可投資資產(chǎn)有嚴格的限制。在資本和金融賬戶開放加快推進的背景下，有必要探索建立更為統(tǒng)一、開放和范圍更廣的跨境雙向投資機制。

建議充分發(fā)揮自由貿(mào)易賬戶標識分設(shè)、分賬核算、有利于風險防控的特點，和本外幣合一、可自由兌換的優(yōu)勢，在總量控制、額度管理的條件下，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)探索開展投資區(qū)域范圍更為廣泛、可投資資產(chǎn)更為多元的“全球通”和“中國通”。前者是指區(qū)內(nèi)個人投資者利用其個人自由貿(mào)易賬戶投資境外的證券市場，投資區(qū)域可以包括香港、臺灣、新加坡、歐洲、美國等所有境外證券市場，投資資產(chǎn)可以逐步擴大至包括股票、債券、基金、期貨、理財?shù)雀黝惍a(chǎn)品。后者是指境外個人利用其自由貿(mào)易賬戶投資于區(qū)內(nèi)的股票、債券、期貨、理財?shù)仁袌?。按照類似做法，還可以開展保險資金跨境雙向投融資試點，同樣在額度管理的前提下，對投資區(qū)域、資產(chǎn)予以拓展。在資本和金融賬戶開放基本完成、跨境雙向投資渠道逐漸打通的條件下，建議借機將B股市場合并到A股，允許持有B股的境外非居民進入A股市場，作為A股市場向全球開放的一個具體步驟。

四是深入推進人民幣在岸市場建設(shè)。

離岸市場發(fā)展固然對本幣國際化有推動作用，但若境內(nèi)在岸市場未能同時完善壯大，離岸市場則可能“喧賓奪主”，導(dǎo)致在岸市場失去本幣定價權(quán)，受離岸市場牽制和倒逼。

因此，在發(fā)展境外離岸市場的同時，應(yīng)深耕在岸人民幣市場，盡快確立上海全球性人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價和清算中心地位。

一方面，在上海自貿(mào)區(qū)擴容、跨境人民幣業(yè)務(wù)快速發(fā)展的背景下，加快推出人民幣跨境支付清算系統(tǒng)，形成覆蓋主要時區(qū)、安全高效的跨境支付清算體系。這既是支持人民幣國際化、服務(wù)跨境業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ)，也有利于監(jiān)管當局開展宏觀和微觀審慎監(jiān)管，掌握控制權(quán)。

另一方面，在黃金國際板已經(jīng)推出、原油期貨行將推出的基礎(chǔ)上，進一步在上海自貿(mào)區(qū)加快籌建各類面向國際市場的交易平臺。隨著自由貿(mào)易賬戶外幣業(yè)務(wù)啟動，本外幣互換規(guī)模不斷擴大，有必要打通自貿(mào)區(qū)與中國外匯交易中心在制度連接上的通道，積極推動外匯交易中心建立面向試驗區(qū)和國際市場、以人民幣計價結(jié)算的金融資產(chǎn)交易平臺，鼓勵和支持上海證券交易所、中國金融期貨交易所等研究推出類似交易平臺；同時加快推動組建石油天然氣、鐵礦石等大宗商品國際交易平臺，爭取大宗商品人民幣定價。

五是進一步擴大金融業(yè)對內(nèi)對外開放。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，繼續(xù)鼓勵和支持設(shè)立具有業(yè)務(wù)特色和獨特商業(yè)模式的民營銀行，為民營銀行的設(shè)立創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。允許區(qū)內(nèi)小貸公司在符合相關(guān)標準的條件下轉(zhuǎn)為村鎮(zhèn)銀行，以拓展其業(yè)務(wù)范圍。

關(guān)于外資金融機構(gòu)持股比例，建議對合資證券基金公司、壽險公司中外資持股比例（目前上限分別是4g%和50%）上限予以突破；可以采取試點的方式，選擇兩到三家進行試點突破。對于期貨公司，目前的規(guī)定是必須由中方控股，建議也可以采取試點的方式予以突破。