醫(yī)藥股逆轉(zhuǎn)：瘋狂減倉(cāng)后風(fēng)向突變

2014年對(duì)于醫(yī)藥股而言，幾乎是被打入冷宮的一年。

在沒(méi)有重大利空消息的情況下，2014年全年醫(yī)藥板塊（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)）整體漲幅34.45%，表現(xiàn)僅好于家用電器、食品飲料、采掘及農(nóng)林牧漁幾大板塊。

而從持倉(cāng)情況來(lái)看，醫(yī)藥板塊多只個(gè)股在去年四季度都遭到了基金的減持，此前備受機(jī)構(gòu)重視的香雪制藥在四季度就被減持了近8600萬(wàn)股。

然而，進(jìn)入到2015年初，風(fēng)向突轉(zhuǎn)。醫(yī)藥板塊的防御屬性重新得到推崇，相關(guān)醫(yī)藥主題基金更是紛紛成立。如此邏輯突變，是何原因？醫(yī)藥股是否又已經(jīng)守得云開(kāi)見(jiàn)月明？值得一探。

業(yè)績(jī)向好卻遭瘋狂減倉(cāng)

從醫(yī)藥股2014年全年走勢(shì)來(lái)看，表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意。

板塊內(nèi)190只個(gè)股中，有147只個(gè)股跑輸大盤(pán)，占比接近8成。其中，全年股價(jià)下跌（考慮復(fù)權(quán)）的個(gè)股有36只，跌幅排在前十位的依次是三諾生物、溢盛藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、長(zhǎng)春高新、利德曼、凱利泰、力生制藥、漢森制藥、直飛生物、山大華特。

然而，上述十家公司2014年的業(yè)績(jī)卻并未都如其股價(jià)一般頹勢(shì)。除了山大華特尚未發(fā)布2014年業(yè)績(jī)快報(bào)之外，其他已發(fā)布2014年業(yè)績(jī)快報(bào)的9家公司中，有8家業(yè)績(jī)預(yù)增。

其中，業(yè)績(jī)預(yù)增最多的雙鷺?biāo)帢I(yè)，其預(yù)告2014年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為40%；另外，三諾生物、漢森制藥、智飛生物預(yù)告增長(zhǎng)幅度為30%。唯一一家預(yù)告利潤(rùn)下降的是力生制藥，其預(yù)告公司2014年凈利潤(rùn)虧損幅度為70%。

而從醫(yī)藥行業(yè)2014年年報(bào)預(yù)報(bào)的整體情況來(lái)看，截至2015年2月12日，124家已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)（其中15家已發(fā)布年報(bào)），其中100家公司業(yè)績(jī)預(yù)增，占比超過(guò)八成。

具體到已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的15家醫(yī)藥類(lèi)上市公司中，12家業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。其中，三精制藥以516.69%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅領(lǐng)先，上海萊士、沃華醫(yī)藥、億帆鑫富的凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了翻倍，分別為255.27%、244.10%、102.67%。

在基本面無(wú)大問(wèn)題，多數(shù)公司業(yè)績(jī)預(yù)增的情況下，為何醫(yī)藥股卻在2014年表現(xiàn)如此頹勢(shì)？這或與基金在去年四季度對(duì)醫(yī)藥股的大幅減倉(cāng) 有關(guān)。

根據(jù)國(guó)泰君安證券發(fā)布的數(shù)據(jù)，2014年四季度基金醫(yī)藥全部持股合計(jì)315.079億元，其中重倉(cāng)股合計(jì)310.259億元。與基金持倉(cāng)總市值相比，重倉(cāng)持股比僅為2.9%。而同年一季末和二季末的數(shù)據(jù)分別為7.0%和6.6%，可見(jiàn)四季度減倉(cāng)幅度 之大。

具體到個(gè)股來(lái)看，一貫備受機(jī)構(gòu)寵愛(ài)的基金重倉(cāng)股的香雪制藥幾乎首當(dāng)其沖。數(shù)據(jù)顯示，2014年三季末，持有該股的基金有近1.28億股，然而到四季末卻僅余4194.73萬(wàn)股，減倉(cāng)幅度高達(dá)近8600萬(wàn)股。

同樣是基金重倉(cāng)股的康恩貝在2014年四季度也遭到了基金的瘋狂減持。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2014年四季末，基金持有該股量?jī)H余3659.41萬(wàn)股，比三季末減少了超過(guò)5700萬(wàn)股。

而除了平時(shí)備受公募熱捧的基金重倉(cāng)股遭減持之外，一些關(guān)注度較低的醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股則幾乎遭拋空。

以前述2014年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出彩的上海萊士為例，2014年三季末共有13家基金公司合計(jì)16只基金產(chǎn)品駐扎在內(nèi)，共持股84.33萬(wàn)股。而到2014年四季末，雖然嘉實(shí)旗下一只基金新進(jìn)持有16.47萬(wàn)股，但三季末的13家基金公司幾乎全線撤離，僅剩下國(guó)聯(lián)安旗下一只基金保留在內(nèi)，持股0.69 萬(wàn)股。

風(fēng)向突變重現(xiàn)布局良機(jī)

對(duì)于醫(yī)藥板塊去年四季度的糟糕表現(xiàn)，基金經(jīng)理們亦抱怨所料未及。上海的一位基金經(jīng)理在2015年新年策略會(huì)上談到，“此前完全沒(méi)有想到醫(yī)藥股會(huì)在去年四季度遭到如此大程度的減倉(cāng)，這般行情完全是出乎意料?！?/p>

深圳一位基金經(jīng)理亦坦言，“去年投資醫(yī)藥股的都很慘，我本人也犯了錯(cuò)誤。去年7月我發(fā)現(xiàn)組合中該漲的股票都漲了，需要挖掘新的優(yōu)秀公司，最后配置了一堆醫(yī)藥股，結(jié)果表現(xiàn)一直 不好?！?/p>

醫(yī)藥板塊一直被譽(yù)為是最具防御性的板塊之一，此前有過(guò)多輪大熱行情，在基本面無(wú)大問(wèn)題的情況下，為何會(huì)在去年四季度遭如此減持？

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，除少數(shù)基金經(jīng)理因個(gè)人投資偏好而作出減持動(dòng)作之外，去年四季度基金對(duì)醫(yī)藥的大幅減倉(cāng)主要還是由于大盤(pán)藍(lán)籌強(qiáng)勢(shì)回暖，基金公司為防止下一輪踏空只能迅速做出調(diào)倉(cāng)舉動(dòng)，只不過(guò)由于行情極端而導(dǎo)致反應(yīng)過(guò)激。

而到2015年一季度，大盤(pán)藍(lán)籌強(qiáng)烈震蕩的行情毫無(wú)休止之兆，基金經(jīng)理們也相應(yīng)迅速進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，醫(yī)藥股因防御屬性強(qiáng)烈而又重新受到了基金的熱捧。

前述上?；鸾?jīng)理就表示，“正是由于2014年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)低迷，已無(wú)多大下沉空間，因此今年一月我們重點(diǎn)配置了醫(yī)藥板塊，視行情再做增減?！?/p>

從板塊漲幅來(lái)看，醫(yī)藥板塊行情相較去年四季末確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。截至2015年2月12日，醫(yī)藥生物板塊上漲了10.83%，跑贏大盤(pán)12.72%。

對(duì)于為何醫(yī)藥行情會(huì)在今年一季度突然急轉(zhuǎn)，前述深圳基金經(jīng)理認(rèn)為，“當(dāng)市場(chǎng)有‘快錢(qián)’的時(shí)候，都往‘快錢(qián)’上涌。但是當(dāng)行業(yè)沒(méi)有這種‘快錢(qián)’，大家才會(huì)想到30多倍PE的醫(yī)藥股還不錯(cuò)；此外，醫(yī)藥股的大邏輯是老齡化社會(huì)，20%人用80%的藥，基數(shù)越來(lái)越大，用藥人群越來(lái)越多，行業(yè)增速是非常好的狀態(tài)?！?/p>

因此，在大盤(pán)藍(lán)籌大起大落不確定性太強(qiáng)的背景之下，目前相對(duì)估值低的醫(yī)藥股“守得云開(kāi)見(jiàn)月明”，重新迎來(lái)布局良機(jī)。2015年開(kāi)年以來(lái)，醫(yī)藥主題基金紛紛成立，例如招商醫(yī)藥健康、農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題、華夏醫(yī)療健康、廣發(fā)中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等，此外，安信消費(fèi)醫(yī)藥主題基金也正在發(fā)行之中。

醫(yī)藥消費(fèi)、電商成布局重點(diǎn)

不過(guò)，盡管醫(yī)藥板塊的防御屬性重新得到認(rèn)可，但多位基金經(jīng)理認(rèn)為，目前的形勢(shì)更為復(fù)雜，精選標(biāo)的是比拼重點(diǎn)。

廣州一位基金經(jīng)理就表示，“醫(yī)藥行業(yè)目前分化得比較厲害，應(yīng)該要區(qū)分看。一些傳統(tǒng)的醫(yī)藥公司內(nèi)部增長(zhǎng)其實(shí)已經(jīng)有很多問(wèn)題，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也持續(xù)低于預(yù)期；而一些諸如細(xì)胞技術(shù)、基因技術(shù)等相關(guān)細(xì)分行業(yè)，卻還有很大的空間。因此在選擇標(biāo)的上可能要經(jīng)過(guò)一些博弈，這里面風(fēng)險(xiǎn)是比較大的?！?/p>

前述深圳基金經(jīng)理也認(rèn)為，“這兩年整個(gè)醫(yī)藥板塊其實(shí)表現(xiàn)一般，未來(lái)‘只要配置醫(yī)藥就不差’的這種行情已經(jīng)結(jié)束了，必須從中精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”

對(duì)于如何精選標(biāo)的，其表示，關(guān)鍵在于品種的選擇?！扒皫啄昊瘜W(xué)制藥處于大的創(chuàng)新周期，但現(xiàn)在基本該有的都有了，很難再找一個(gè)驚天動(dòng)地的新品種；而生物藥研發(fā)周期、培育周期都需要很長(zhǎng)的時(shí)間，產(chǎn)品做出來(lái)的周期很長(zhǎng)。所以對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)，必須找到很牛的品種，這是基本邏輯?！睆哪壳暗那闆r來(lái)看，醫(yī)藥消費(fèi)、醫(yī)藥電商是基金布局熱點(diǎn)。

目前正在發(fā)行的安信消費(fèi)醫(yī)藥主題基金，就專(zhuān)注于消費(fèi)和醫(yī)藥板塊，投資于消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)股票的資產(chǎn)比例不低于80%。