投資信托看“臉譜”

據(jù)了解，經(jīng)過(guò)整頓，目前持有牌照的信托公司68家。多年來(lái)，信托資金主要投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)和其他一些領(lǐng)域，逐漸形成了信托業(yè)務(wù)五大“臉譜”。而從當(dāng)前形勢(shì)看，信托公司轉(zhuǎn)型乃大勢(shì)所趨，轉(zhuǎn)型后的信托“臉譜”將更加多元，投資者的選擇也就更加多樣化。

到目前為止，信托公司業(yè)務(wù)主要集中在工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)和其他五大領(lǐng)域，但近兩三年頻繁曝出的信托危機(jī)以及金融混業(yè)、金融創(chuàng)新的加劇，對(duì)信托行業(yè)造成極大沖擊，信托轉(zhuǎn)型已迫在眉睫。

“第六次大整頓后直至今天，這個(gè)行業(yè)仍然問(wèn)題重重，現(xiàn)在也到了不得不轉(zhuǎn)型的地步。但和以往不同，不再是那種從上至下傷筋動(dòng)骨式的變革，而是信托行業(yè)內(nèi)部自我調(diào)節(jié)、相對(duì)溫和的轉(zhuǎn)型?！北本┮恢磐醒芯克磐醒芯繂T表示，經(jīng)過(guò)整頓，目前持有牌照的信托公司68家，轉(zhuǎn)型后的信托“臉譜”將更加多元化，赤橙黃綠青藍(lán)紫，各色臉譜都將會(huì)登上信托大舞臺(tái)。

五大領(lǐng)域各有偏好

由于受地域分布、股東背景、當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)行業(yè)環(huán)境等多方面因素影響，各信托公司在集合資金信托五大領(lǐng)域中表現(xiàn)出不同偏好。

據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，一直以來(lái)工商企業(yè)是資金信托的第一大配置領(lǐng)域，但出于工商企業(yè)與經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性，各信托公司對(duì)工商企業(yè)的投資在本公司業(yè)務(wù)占比每年都會(huì)出現(xiàn)不同程度的差距。

有研究報(bào)告顯示，有9家信托公司相對(duì)偏好工商企業(yè)領(lǐng)域，其中華融信托、天津信托和新時(shí)代信托對(duì)工商企業(yè)信托顯示出較強(qiáng)偏好。在與其他信托公司比較中，這三家公司的工商企業(yè)信托在本公司占比較高，但每年占比差距比較大。

華寶證券報(bào)告稱，華融信托2012年、2013年、2014年工商企業(yè)信托在本公司占比分別是54%、40%、46%；天津信托這三年占比分別是38%、63%、70%；新時(shí)代信托三年占比分別是31%、55%、79%。

從2015年二季度末行業(yè)整體數(shù)據(jù)看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是信托公司第二大配置領(lǐng)域。具體到信托公司業(yè)務(wù)偏好，有13家信托公司偏好基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其中8家信托公司表現(xiàn)出對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)比較強(qiáng)烈的業(yè)務(wù)偏好，分別是愛(ài)建信托、國(guó)民信托、國(guó)元信托、華澳信托、萬(wàn)向信托、中江信托、中泰信托和紫金信托。但和工商企業(yè)之于信托公司的關(guān)系類似，除中泰信托近3年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品占比逐年上升外，其他公司占比近3年高低互現(xiàn)。中江信托連續(xù)3年占比落差非常大，華寶證券數(shù)據(jù)顯示，2012年中江信托投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)方向的信托產(chǎn)品在集合資金信托計(jì)劃中占比100%，而2013年占比掉到41%，2014年又升至82%。

有14家信托公司表現(xiàn)出了對(duì)金融市場(chǎng)投資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)偏好，其中有9家比較突出，分別是長(zhǎng)安信托、華寶信托、華潤(rùn)信托、外貿(mào)信托、廈門(mén)信托、興業(yè)信托、粵財(cái)信托、云南信托和中海信托。在2012年至2014年間，有7家信托公司出現(xiàn)至少兩年投向金融市場(chǎng)的產(chǎn)品占比超過(guò)公司集合資金信托計(jì)劃的50%以上，廈門(mén)信托、粵財(cái)信托和云南信托則連續(xù)3年占比超過(guò)50%以上，特色明顯。

房地產(chǎn)業(yè)亦一直是信托熱門(mén)投向之一，今年二季度末的資金規(guī)模是1.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.76%，環(huán)比下降1.49%；資金占比8.93%，比一季度的9.93%減少了1個(gè)百分點(diǎn)。信托業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，與其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)相比，房地產(chǎn)業(yè)具有很長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)有著緊密的相關(guān)性。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸企穩(wěn)，在房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，資金信托對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的配置仍將保持一個(gè)穩(wěn)定的占比。目前看，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)顯現(xiàn)出明顯偏好的有7家公司，其中昆侖信托、四川信托、新華信托和中誠(chéng)信托較突出，而中誠(chéng)信托房地產(chǎn)信托占比則3年逐年上升，表現(xiàn)偏好更強(qiáng)烈。

事實(shí)上，信托可投向領(lǐng)域非常廣泛，有的投向看起來(lái)不是那么主流，有的屬于新興領(lǐng)域，如藝術(shù)品投資、新三板投資等，這些目前都劃歸為其他，有13家偏好這一領(lǐng)域，其中6家信托公司在這方面表現(xiàn)相對(duì)突出，分別是國(guó)投信托、平安信托、山東信托、山西信托、蘇州信托和西藏信托，其中山西信托和西藏信托連續(xù)3年其他類信托產(chǎn)品占比超過(guò)50%，而國(guó)投信托的該項(xiàng)占比3年來(lái)逐年上升。

“內(nèi)憂外患”倒逼轉(zhuǎn)型

盡管目前主流信托產(chǎn)品類型是前述5類，但當(dāng)前看未來(lái)信托公司將出現(xiàn)異彩紛呈的“臉譜”，因?yàn)樾磐泄菊粩嗤亟俚?，進(jìn)行轉(zhuǎn)型，尋找新的、更加適合自己特色的產(chǎn)品方向，不過(guò)這種轉(zhuǎn)型很大成分上是被動(dòng)的。

近年來(lái)，各項(xiàng)利空來(lái)襲，不斷倒逼信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。首先是來(lái)自金融混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，券商資管、基金子公司、期貨資管等都加入了“類信托”業(yè)務(wù)大軍。

“其中尤其是基金子公司，目前可以說(shuō)信托能做的業(yè)務(wù)基金子公司都可以做，信托被限制的業(yè)務(wù)基金子公司也能做?！币晃恍磐泄救耸糠Q，基金子公司攻城略地的步伐十分兇猛。

據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，基金子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模是3.74萬(wàn)億元，較2013年底增加2.77萬(wàn)億元，增長(zhǎng)達(dá)285%，全年月均增長(zhǎng)2307億元。

據(jù)了解，這些新加入的機(jī)構(gòu)首先是為了沖規(guī)模，通道類業(yè)務(wù)無(wú)疑是最好、最快的工具，因此通道類業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖成為被爭(zhēng)搶對(duì)象，使單一通道類產(chǎn)品費(fèi)用一降再降，信托公司的單一資金信托計(jì)劃空間也就不斷被壓縮。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，自2013年泛資管業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，信托單一資金信托計(jì)劃占比就開(kāi)始大幅下滑，今年二季度末單一資金信托量是9.2萬(wàn)億元，占比為58.01%，比2014年二季度末的67.99%減少近10個(gè)百分點(diǎn)。可以預(yù)見(jiàn)，這一比重還將有進(jìn)一步下滑的趨勢(shì)。

除競(jìng)爭(zhēng)加劇，來(lái)自監(jiān)管方面的政策也在為信托轉(zhuǎn)型不斷施壓。2013年為去非標(biāo)化，先后出臺(tái)了8號(hào)文、43號(hào)文，限制了非標(biāo)方面的投資和地方政府融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)空間。2014年監(jiān)管方面更加嚴(yán)格，當(dāng)年4月出臺(tái)的99號(hào)文拉開(kāi)了信托強(qiáng)監(jiān)管序幕，99號(hào)文從處置風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、加強(qiáng)潛在風(fēng)險(xiǎn)防控、建立風(fēng)險(xiǎn)防控長(zhǎng)效機(jī)制等角度提出了具體監(jiān)管方向。而99號(hào)文之后，銀監(jiān)會(huì)又發(fā)布《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)與分類監(jiān)管指引》，去年底《信托業(yè)保障基金管理辦法》的出臺(tái)，被業(yè)內(nèi)人士稱之為史上最強(qiáng)監(jiān)管制度。

目前看，來(lái)自內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)也是倒逼信托轉(zhuǎn)型的主要驅(qū)動(dòng)因素之一。信托行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)近年在不斷累積，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，去年幾乎每個(gè)月都有一起信托信用風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，如中誠(chéng)信托、山東信托、西藏信托、渤海國(guó)際信托等都有產(chǎn)品發(fā)生危機(jī)?？梢哉f(shuō)，“內(nèi)憂外患”在倒逼著信托轉(zhuǎn)型。

信托產(chǎn)業(yè)如何轉(zhuǎn)型

有消息稱，信托公司條例再詢意見(jiàn)有望年底出臺(tái)。此前，初次征詢意見(jiàn)稿已在4月份出臺(tái)。在4月份的意見(jiàn)中，已經(jīng)透露出監(jiān)管對(duì)信托轉(zhuǎn)型的高度關(guān)注，釋放出對(duì)信托公司鼓勵(lì)創(chuàng)新和引導(dǎo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的信息。

中國(guó)人民大學(xué)基金與信托研究所所長(zhǎng)周小明此前曾表示，當(dāng)前信托業(yè)出現(xiàn)四個(gè)比較大的轉(zhuǎn)型動(dòng)向。

“首先是信托業(yè)向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型的步伐提速?！敝苄∶鬟€稱，過(guò)去信托業(yè)是融資性業(yè)務(wù)占據(jù)絕對(duì)比重，如今信托在傳統(tǒng)資產(chǎn)管理領(lǐng)域推出越來(lái)越多的產(chǎn)品，如現(xiàn)金流管理產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化證券信托、FOF、MOM等。

再就是很多信托公司陸續(xù)設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融部門(mén)，開(kāi)始向互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域發(fā)展。

另外，全球資產(chǎn)配置步伐已經(jīng)開(kāi)始，過(guò)去信托公司全球布局主要是依托產(chǎn)品，而現(xiàn)在開(kāi)始轉(zhuǎn)向在境內(nèi)自貿(mào)區(qū)等有政策支持的地方布局機(jī)構(gòu)，對(duì)客戶資金全球化布局。同時(shí)，部分公司也考慮海外直接分設(shè)機(jī)構(gòu)。而且財(cái)富管理業(yè)務(wù)布局也在加速，一些機(jī)構(gòu)已開(kāi)始試水家族信托等新型業(yè)務(wù)。

“去年底，銀監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)在一個(gè)論壇上提到過(guò)信托轉(zhuǎn)型方向，涉及到的可能方向有家族信托、股權(quán)和PE并購(gòu)、信貸資產(chǎn)證券化、公益信托等，我們也看到有的信托公司，尤其是資產(chǎn)規(guī)模大些的信托公司，在這幾方面已經(jīng)開(kāi)始嘗試，但這些業(yè)務(wù)對(duì)信托公司而言，目前還沒(méi)有找到一個(gè)合適的盈利點(diǎn)?！鼻笆瞿掣咝Ｐ磐醒芯咳耸窟€稱，現(xiàn)階段熱議比較多的是信托與互聯(lián)網(wǎng)金融的擁抱?！吨袊?guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2014—2015）》中就曾提到，信托業(yè)可在“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”發(fā)展模式中尋找機(jī)會(huì)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)金融超市等服務(wù)整合產(chǎn)業(yè)沉淀資金，并以此開(kāi)展和產(chǎn)業(yè)相關(guān)的孵化基金、并購(gòu)基金等?！靶磐薪槿氘a(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)，以信托金融工具為依托，搭建平臺(tái)，形成閉環(huán)發(fā)展。”