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    企業(yè)資本運作方式

    2015-04-29 00:00:00沈暉宇
    今日財富 2015年10期

    摘要:近年來,我國市場經(jīng)濟體制改革的速度不斷加快且深度不斷加深,同時我國企業(yè)界也掀起了資本運作的浪潮。為了指導企業(yè)資本的運作,我國對企業(yè)資本運作方式的研究也隨之提上日程。本文著重就企業(yè)資本運作方式展開研究討論。

    關鍵字:內部資本市場;外部資本市場;資本運作方式

    O 引言

    資本運作作為企業(yè)更高層次的經(jīng)營活動,對實現(xiàn)企業(yè)資本增值最大化非常重要。為此,越來越多的學者開始關注對企業(yè)資本運作的研究,且此項研究的重點是企業(yè)資本的運作方式。本文結合相關理論研究成果,著重從企業(yè)內部資本市場角度探究企業(yè)資本的運作方式。

    1 企業(yè)資本運作的概念

    資本運作是指企業(yè)對資本進行“謀劃一決策一理財一投資”的所有活動,亦或是指企業(yè)對各種可支配的生產(chǎn)要素及資源進行優(yōu)化配置。根據(jù)上述定義可知,企業(yè)資本運作的客體、動機、本質、結果分別是市場化的企業(yè)、企業(yè)利益最大化、企業(yè)產(chǎn)權交易、企業(yè)產(chǎn)權重劃或轉移以及企業(yè)資本控制權與剩余索取權的重劃或轉移。

    根據(jù)企業(yè)成員的需要,企業(yè)往往會開展系列對外募集資金、交易資產(chǎn)或權益等活動,因此企業(yè)內部資本市場的資本運作方式既包括對內的資本運作,又包括對外的資本運作。

    2 企業(yè)與外部資本市場間的資本運作

    研究結果表明,企業(yè)與外部資本市場間所開展的交易活動既可實現(xiàn)企業(yè)內部資本市場邊界的縮小或擴大,又可實現(xiàn)企業(yè)內部資本市場邊界始終保持不變。企業(yè)與外部資本市場間的資本運作方式包括對外發(fā)行股票、杠桿收購、抵押貸款等方式,以此實現(xiàn)企業(yè)內部資本的長期增長及企業(yè)內部資本市場規(guī)模的無限擴大??缡兰o以來,企業(yè)并購風波風起云涌,而此預示著企業(yè)內部資本市場的擴大已成為眾多企業(yè)進行資本集團化運作的必要手段。除此以外,企業(yè)對外所開展的公司分立、徹底清算、資本出售等活動均可實現(xiàn)企業(yè)長期資本的減少及企業(yè)內部資本市場邊界的縮小,進而使企業(yè)內部回報率低但關系密切的業(yè)務成功實現(xiàn)優(yōu)化升級??紤]到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營及資本的優(yōu)化配置,企業(yè)內部資本市場往往會開展與企業(yè)外部資本市場的交易活動。研究表明,此種未改變企業(yè)內部資本市場邊界的行為極有可能帶給企業(yè)更低成本但更高回報的資本增值。綜上所述,企業(yè)與外部資本市場間所開展的交易活動既能改變企業(yè)內部資本市場的資源配置方式及規(guī)模,又能直接改變企業(yè)的資源配置方式及規(guī)模,而促使企業(yè)采取此種資本運作方式的驅動因素包括:企業(yè)采取對外募集資金或對外投資的方式來調節(jié)企業(yè)內部資金的規(guī)模;企業(yè)采取引進技術專利或設備及剝離低回報的項目或資產(chǎn)等方式來實現(xiàn)內部資源的優(yōu)化配置;企業(yè)采取強強聯(lián)合或延伸產(chǎn)業(yè)鏈的方式來擴大企業(yè)的規(guī)模,由此建立起更加穩(wěn)定的契約或控制關系,從而增強企業(yè)的市場競爭力。由于企業(yè)與外部資本市場間所開展的交易活動會對更大的資本市場造成影響,因此企業(yè)必須高度關注任何能夠改變企業(yè)內部資本市場邊界的活動。與此同時,企業(yè)必須立足總的戰(zhàn)略發(fā)展要求,開展系列擴張或收縮資本的活動,同時以充足的資源(比如人力、物力、信息等)做保證,并對與外部市場資本運作概況做監(jiān)控。

    3 企業(yè)內部資本市場的內部資本運作方式

    研究表明,企業(yè)母公司負責完成企業(yè)內部資本市場的內部資本運作,由此反映出企業(yè)內部資本市場的資本運作主要由母公司來完成任務分配及資本配置。除此以外,內部資本運作對企業(yè)內部資本市場的運作效率起著決定性的作用。企業(yè)內部資本市場的內部資本運作方式包括資金的集中與分配、項目的投資、成員間股權與資產(chǎn)的重組或置換或售購、關聯(lián)交易(比如抵押貸款、委托貸款等)。由此可見,盡管企業(yè)內部市場的內部資本運作方式呈現(xiàn)出多樣化特征,但卻多由母公司來實現(xiàn)集中化管理,且也多由企業(yè)的內部金融中介來實現(xiàn)資本的流動,因此企業(yè)的母公司往往表現(xiàn)出剩余收益追求動機及內部資本運作監(jiān)督與激勵動機。研究表明,資本集中管理模式能夠實現(xiàn)企業(yè)的長足發(fā)展,然而企業(yè)成員單位大多由獨立法人組成,因此企業(yè)資本集中管理模式的建立必須以適度的分權為基礎,注意此分權必須考慮到成員單位對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的影響程度及母公司對成員單位的監(jiān)控程度,且上述因素均對企業(yè)內部資本市場的內部資本運作造成影響。資本的募集、交換、分配過程,企業(yè)內部資本市場的內部資本交易采用著完全不同的交易價格機制、交易形式及交易途徑等,因此企業(yè)應盡量從對成員單位的控制程度及對戰(zhàn)略發(fā)展的影響程度角度進行考慮,同時把企業(yè)內部資本市場的內部資本運作分成三大層次,即日常性事物、一般性影響、重要影響,由此分別確定出各層次的運行規(guī)則及運行方式。研究表明,企業(yè)內外部資本市場間所開展的交易活動對企業(yè)內部資本市場的內部資本運作起著重要的促進作用,且此促進作用包含資本的募集、投資及交換等??紤]到企業(yè)內部資本市場具有更加顯著的信息與成本優(yōu)勢,因此企業(yè)內外部資本市場間所開展的交易活動往往被看作備選方案(除非企業(yè)戰(zhàn)略需要),且年度內企業(yè)內部資本交易頻率明顯較企業(yè)與外部資本市場間的交易頻率高,尤其是企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展時期,企業(yè)與外部資本市場間的交易頻率均會呈穩(wěn)定狀態(tài),可見資本運作就是對企業(yè)內部資本的優(yōu)化重組。綜上所述,企業(yè)母公司從戰(zhàn)略發(fā)展角度出發(fā),對某個項目或成員單位的投資進行縮小或增加處理,均會實現(xiàn)資本配置效率的提升,此外企業(yè)母公司與成員單位間的交流合作能夠實現(xiàn)風險的分擔及資源的共享,進而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營風險與財務風險的降低及企業(yè)綜合競爭實力的增強。

    4 結語

    綜上所述,企業(yè)資本運作方式的選擇直接關乎到企業(yè)資本運作的成敗,因此各企業(yè)必須結合具體的發(fā)展戰(zhàn)略及自身的實際情況,選擇最佳的資本運作方式,由此實現(xiàn)企業(yè)資本運作的三大目標,即實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結果與股權結果的合理化;實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的擴大、技術創(chuàng)新實力的增強及企業(yè)風險的防范;實現(xiàn)企業(yè)利潤增長率最大化。

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