創(chuàng)業(yè)板磨礪而出

2009年10月23日，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)重要時(shí)刻，當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板儀式在深圳舉行?！拔倚?，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)！”時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席尚福林的話音剛落，臺(tái)下掌聲四起。同年10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司正式上市。這一被賦予“中國(guó)版納斯達(dá)克”之名的交易板塊自此在資本市場(chǎng)舞臺(tái)上拉開(kāi)序幕。

創(chuàng)業(yè)板誕生之前，曾歷經(jīng)十年磨礪。

早在1998年3月，被譽(yù)為“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父”的成思危就代表民建中央提交了《關(guān)于借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，此提案是當(dāng)年全國(guó)政協(xié)會(huì)議的“一號(hào)提案”，被認(rèn)為開(kāi)啟了在中國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的征程。

1999年起，深交所開(kāi)始著手籌建創(chuàng)業(yè)板。然而隨著2001年初納斯達(dá)克神話的破滅，且國(guó)內(nèi)股市丑聞?lì)l傳，成思危給時(shí)任國(guó)務(wù)院總理朱基寫信，建議緩?fù)苿?chuàng)業(yè)板。2004年5月，證監(jiān)會(huì)同意深交所設(shè)立中小板，作為創(chuàng)業(yè)板的過(guò)渡。此后又經(jīng)過(guò)5年籌備，創(chuàng)業(yè)板最終于2009年10月正式登場(chǎng)。

創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場(chǎng)（Second-board Market）即第二股票交易市場(chǎng)，是地位僅次于主板市場(chǎng)的二級(jí)證券市場(chǎng)，專為暫時(shí)無(wú)法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等提供融資途徑和成長(zhǎng)空間。創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，興起于90年代，以美國(guó)的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)為代表。

由于新興的二板市場(chǎng)上市企業(yè)大多為創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，所以這一市場(chǎng)又被稱為創(chuàng)業(yè)板。

與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板上市要求往往更加寬松，其最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。

自2009年10月登陸資本市場(chǎng)以來(lái)，至今年10月30日，創(chuàng)業(yè)板已歷經(jīng)六年風(fēng)雨。六年間，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)配套措施及制度不斷完善。2010年6月1日，深交所開(kāi)始正式編制和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。該指數(shù)基日為2010年5月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。2012年4月20日，深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，這意味著醞釀多時(shí)的創(chuàng)業(yè)板退市制度正式出臺(tái)。2014年，深交所對(duì)上述創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則做了進(jìn)一步修訂，降低了創(chuàng)業(yè)板首發(fā)財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，取消持續(xù)增長(zhǎng)要求，簡(jiǎn)化了發(fā)行條件。

六年間，有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的贊美和詬病也并肩而行。

自啟動(dòng)以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模迅速發(fā)展，已成為中國(guó)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要資本平臺(tái)。截至今年10月13日，創(chuàng)業(yè)板上市公司由開(kāi)板時(shí)的28家擴(kuò)充至484家、總股本從最初的26.7億股增至當(dāng)前的1700億股、市值從當(dāng)初的1400億元到如今的逾4.22萬(wàn)億元，分別為2009年開(kāi)市之初的16倍、62.6倍和29倍。

在投資者回報(bào)方面，自2010年6月1日設(shè)立至2015年10月13日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)實(shí)現(xiàn)了134%的正收益。

盡管如此，創(chuàng)業(yè)板仍因多方面不足而為市場(chǎng)詬病。如自發(fā)行起便存在的“三高癥”（發(fā)行股價(jià)高、市盈率高及超募比例高）、發(fā)行上市后業(yè)績(jī)變臉、造假質(zhì)疑頻現(xiàn)、高成長(zhǎng)動(dòng)力不足等等。

居高不下的市盈率一直是創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)簽之一。

首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為56.7倍，市盈率最高的寶德股份達(dá)到81.67倍，遠(yuǎn)高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。今年上半年的牛市行情中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最高上沖至4037點(diǎn)，較2012年的低點(diǎn)585點(diǎn)上漲近6倍，板塊內(nèi)一度涌現(xiàn)出市盈率高達(dá)上千倍的上市公司，板塊平均市盈率最高達(dá)到146倍。根據(jù)深交所披露的數(shù)據(jù)，截至今年10月13日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平均市盈率仍高達(dá)87.87倍，遠(yuǎn)高于同期深市主板26倍和中小板54倍的市盈率。

創(chuàng)業(yè)板另一大被市場(chǎng)詬病的問(wèn)題是高成長(zhǎng)性難見(jiàn)、創(chuàng)新能力不足，其正面臨“種不出‘蘋果’、留不住阿里”的尷尬局面。

上海證券交易所資本市場(chǎng)研究中心的一項(xiàng)研究顯示，2013年，共有66家中國(guó)企業(yè)赴境外上市。其中，三分之一屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，合計(jì)融資35.06億美元，占境外融資總額的18.4%。

以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，本應(yīng)是創(chuàng)業(yè)板最優(yōu)質(zhì)的上市資源，卻不約而同地奔赴海外上市，這無(wú)疑值得創(chuàng)業(yè)板自省。

針對(duì)創(chuàng)業(yè)板暴露的一系列問(wèn)題，監(jiān)管層開(kāi)始研究應(yīng)對(duì)措施。

此前，接近監(jiān)管層的業(yè)內(nèi)人士表示：“推動(dòng)虧損網(wǎng)企和高科技企業(yè)在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的各項(xiàng)制度正在抓緊研究制定，阿里巴巴、京東商城等赴海外上市對(duì)監(jiān)管層觸動(dòng)很大。”今年上半年，深交所明確表示，將全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，包括推動(dòng)尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)及高科技企業(yè)上市的政策盡早落地，研究豐富創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)內(nèi)部層次等。