小貸“新身份”

去年以來，大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新蔚然成風(fēng)。服務(wù)眾多小微公司的小額貸款公司（下稱小貸公司），經(jīng)過多方推動，近期有望獲得政策松綁。業(yè)界人士認為這將提升微觀經(jīng)濟的活力，有利于中國經(jīng)濟的整體運行。

《財經(jīng)》記者獲悉，小貸公司管理辦法已經(jīng)完成征求意見以及修改工作，如果進展順利，有望于2015年上半年出臺。

自2005年試點以來，小貸公司正以驚人的速度在全國各地擴張，它已成為小微企業(yè)融資和民間資金進入金融領(lǐng)域的重要渠道。

央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，全國共有小貸公司8791家，從業(yè)人員超過10萬人，全國小貸公司實收資本8283億元，貸款余額9420億元，2014年新增人民幣貸款1228億元。

經(jīng)過多年發(fā)展，小貸公司面臨的身份歧視、融資渠道窄等問題越來越突出，并制約行業(yè)的發(fā)展。一位知情人士介紹說，新的管理辦法充分體現(xiàn)了市場化主導(dǎo)的思路，小貸公司的行業(yè)定位明確、杠桿率放開和經(jīng)營范圍擴大是三個主要亮點。尤其引人注意的是，小貸公司將會獲得專業(yè)放貸機構(gòu)這一新身份。

小貸“新裝”

小貸公司一直期望擺脫自己一般工商企業(yè)的身份，成為非吸收公眾存款的金融機構(gòu)，但是金融監(jiān)管部門對小貸行業(yè)發(fā)展心存疑慮，在行業(yè)定位問題上，未能與業(yè)內(nèi)達成共識。

2014年上半年，銀監(jiān)會牽頭起草的小貸公司管理辦法開始征求意見，管理辦法在放寬融資渠道、擴大經(jīng)營范圍上的突破，獲得了業(yè)界一致好評，但是對于仍然定位為一般工商企業(yè)表示不滿。

共識并未達成，但是近期有了一個折中的結(jié)果，即小貸公司定位為專業(yè)的放貸機構(gòu)，一個介于一般工商企業(yè)和金融機構(gòu)之間的身份。

在第五屆中國小額信貸機構(gòu)聯(lián)席會年會上，瀚華金控股份有限公司董事長張國祥向他的同行說，這比原來前進了一大步，“七年前給了我們合法的身份，這次給了半金融機構(gòu)的身份，下次可能就轉(zhuǎn)正了”。

早在2005年，中國人民銀行（下稱央行）便力主發(fā)展小額貸款公司并推動試點工作，但由于央行的主要職責在貨幣政策、金融政策上，并不負責具體金融機構(gòu)的審批，因而“當時說不清小貸公司具體歸誰管”。包括央行前副行長吳曉靈在內(nèi)的官員曾極力推動試點，使其身份合法化。

中國社科院農(nóng)村發(fā)展研究所研究員杜曉山回憶說，當時央行提出在五個省的五個縣試點，成立了7家小貸公司，地方政府對此興趣濃厚，因而這項試點實際上是以五個省政府的名義推行，央行居間協(xié)調(diào)功不可沒。試點引起了極大反響，并得到了當時國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的認可。

2008年，根據(jù)國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)交辦，銀監(jiān)會介入，并與央行一道起草了《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》（下稱指導(dǎo)意見）。該指導(dǎo)意見的出臺，意味著小貸公司有了合法地位，這種新的業(yè)態(tài)得到了官方認可。

指導(dǎo)意見規(guī)定，小貸公司為一般工商企業(yè)，并提出了極為苛刻的融資渠道和融資比例。參與文件起草的一位人士回憶說，在當時“出生比名分重要”，為了讓試點指導(dǎo)意見盡快出臺，只好接受小貸公司非金融機構(gòu)身份定位。

盡管如此，小貸公司仍然得到了極為迅速的發(fā)展，截至2014年末，全國共有小額貸款公司8791家，從業(yè)人員超過10萬人。一部分通過房地產(chǎn)、礦產(chǎn)開發(fā)等方式完成資本積累的民營企業(yè)家，熱衷進入該行業(yè)。

一位資深從業(yè)人士介紹說，獲得金融機構(gòu)身份以后，融資渠道更寬、融資成本更低，可以進入銀行間同業(yè)拆借市場;可以獲得更好的財稅政策，例如所得稅可以從25%降低為15%，營業(yè)稅附加可以降低2個百分點;更重要的是，增強機構(gòu)的公信力和社會認可度。

《財經(jīng)》記者獲悉，銀監(jiān)會牽頭起草的管理辦法，會在這一問題上有所突破，將其定位為專業(yè)放貸機構(gòu)，相比以往，前進了半步。

杜曉山說，既然定位為放貸機構(gòu)，那就要明確其與一般工商企業(yè)和金融機構(gòu)的區(qū)別，在政策上有哪些變化，“如果利率、稅收政策等方面都沒有變化，那就沒有意義了”。他呼吁，“放貸人條例”應(yīng)該盡早出臺。卸任央行副行長之后，吳曉靈一直推動放貸人條例出臺，但是由于各個部門之間難以達成共識，該條例也一直延宕至今。

關(guān)鍵是杠桿率

“新的管理辦法沒有提杠桿率，也沒有限制小貸公司只能從銀行借貸，這是比較好的做法?！倍艜陨礁嬖V《財經(jīng)》記者。

指導(dǎo)意見曾規(guī)定，小貸公司“只能向不超過2家銀行業(yè)金融機構(gòu)融資”，且“融資比例不得超過資本凈額的50%”的規(guī)定。根據(jù)新的管理辦法，這一制約小貸公司融資的規(guī)定將取消。同時不再提及融資比例，這對于小貸公司而言無疑是重大利好。

由于小貸公司不吸收公眾存款，這種“只貸不存”的模式注定其發(fā)展會出現(xiàn)資金面緊張，因而，在做好風(fēng)險控制時，還要多方籌資，因為它關(guān)乎小貸公司的長遠發(fā)展。

目前全國平均每家小貸公司注冊資本金約1億元，如果想擴大業(yè)務(wù)，則需要股東持續(xù)補充資本金，或者通過增資擴股方式融資，或通過銀行貸款，但是由于受制于“身份歧視”以及不超過資產(chǎn)凈額50%的規(guī)定，絕大多數(shù)小貸公司無法從銀行融資。

重慶一家小貸公司高管介紹說，2008年成立時注冊資本金5000萬元，目前已達到5億元，公司成立后第一個提供貸款的銀行是國家開發(fā)銀行，六年來共計貸款2億多元，但是從2014年開始該行政策調(diào)整，雖然并未明言斷貸，但是提出了更為苛刻的貸款條件。招商銀行重慶分行、中國銀行重慶分行同意給該公司貸款，但最終都未獲總行批準。

上述人士認為，銀行拒絕貸款可能是和小貸公司的地位和身份有關(guān)。

目前，全國各省市小貸公司融資比例不一，其中最高的是重慶市。瀚華信貸集團市場總監(jiān)張友雄告訴《財經(jīng)》記者，當?shù)匦≠J公司可以通過銀行貸款（0.5倍）、主要股東借款（1倍）、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)（0.5倍）、小貸同業(yè)拆借（0.3倍）等方式融資，融資比例可以達到注冊資本金的2.3倍。

從實際融資情況來看，當?shù)匦≠J公司并未達到這一水平。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)測算發(fā)現(xiàn)，2014年重慶246家小貸公司，實收注冊資本金549.25億元，貸款余額743.13億元，杠桿率僅為1∶1.35。

近兩年，小貸公司融資渠道發(fā)生了一些新的變化，對接資本市場的渠道正在打開，這在一定程度上緩解了部分小貸公司的融資壓力。

由于無法在國內(nèi)主板上市融資，一些小貸公司轉(zhuǎn)道到美國、香港上市，例如江蘇鱸鄉(xiāng)小貸、重慶瀚華金控分別在美國、香港上市。此外，佐力科創(chuàng)、匯通金控等小貸公司也已遞交申請，準備在香港上市。2014年8月，蘇州高新區(qū)鑫莊農(nóng)村小貸公司在“新三板”掛牌。

同時，小貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模開始擴大。2013年7月，阿里小貸通過深交所發(fā)行了首只小貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品;2015年2月，瀚華金控小額貸款資產(chǎn)支持專項計劃1號產(chǎn)品在上交所掛牌，發(fā)行規(guī)模為5億元，存續(xù)期為九個月;正奇安徽金融控股公司于2015年3月在上交所發(fā)行了5億元的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。此外，重慶金交所從2012年推出了小貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品。這些為小貸公司融資開辟了新領(lǐng)域。

在融資渠道逐步擴大之時，融資成本也有逐步降低的趨勢。

張友雄介紹說，去年該公司融資成本為13%-14%。銀行貸款是最便宜的融資渠道，小貸公司屬于輕資產(chǎn)，從銀行貸款利率會上浮至少30%，同時需要擔保公司擔保（保費超過2%），融資成本約10%;通過重慶金交所融資成本在12%-13%之間，這包括支付投資者的收益（不低于7%）、擔保公司擔保費（2%左右），此外還有通道費、評估費等。目前，該公司融資成本已低于10%。

進入資本市場以后，可以發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、小貸債，融資成本將會進一步降低。正奇安徽金融控股公司副總裁卜延川3月28日透露，該公司融資成本為7.2%。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所助朱鴻鳴博士認為，融資難限制了小貸公司進行外源融資，提高杠桿率的能力。融資貴則降低了小貸公司提高杠桿率的動力。對于一筆融資成本為15%的融資，僅考慮25%的所得稅和3%的壞賬損失，小貸公司的放款利率要達到23%才能實現(xiàn)盈虧平衡。

目前，股東給小貸公司經(jīng)營層確定的凈資產(chǎn)回報率目標為15%左右?？紤]營業(yè)稅金及附加、業(yè)務(wù)及管理費、資產(chǎn)減值損失和所得稅等成本費用，在沒有使用杠桿的情況下，要達到股東15%的預(yù)期回報率，小貸公司的平均放款利率要超過27%。即便預(yù)期回報率降至10%，小貸公司的平均放款利率也要達到20%左右。

高利率讓小貸公司背上了“高利貸”的不良聲譽，惡化了政策輿論環(huán)境，同時侵蝕了客戶的收益，大量優(yōu)質(zhì)客戶喪失，很容易導(dǎo)致“逆向選擇”。朱鴻鳴通過測算股東預(yù)期回報率所隱含的貸款利率水平發(fā)現(xiàn)，低杠桿率才是當前小貸公司高利率的關(guān)鍵原因。

多位受訪的小貸公司負責人對未來行業(yè)發(fā)展充滿信心，他們告訴《財經(jīng)》記者，隨著監(jiān)管政策放松，行業(yè)發(fā)展壯大，今后小貸公司的融資渠道會越來越寬，融資成本也會越來越低。張國祥說，“我們努力的方向是規(guī)模化、標準化、規(guī)范化。從現(xiàn)在開始，把資產(chǎn)管好、經(jīng)營好，這才是你的核心競爭力，有了這個競爭力，行業(yè)就會進入良性循環(huán)?！?/p>

合規(guī)與創(chuàng)新

新的管理辦法的第三個亮點，是小貸公司經(jīng)營范圍將擴大，原來小貸公司只允許辦理各項小額貸款，今后將以貸款業(yè)務(wù)為主，同時可以涉足股票、債券交易，企業(yè)財務(wù)顧問，擔保，代理銷售，票據(jù)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)。經(jīng)營范圍的擴大，將會使得小貸公司經(jīng)營收入多元化，不再只依靠貸款收益，這無疑將大大緩解小貸貸款的高利率現(xiàn)象。

同時，小貸公司經(jīng)營地域限制也將被取消。過去為減少小貸公司經(jīng)營風(fēng)險，不允許跨區(qū)經(jīng)營。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，新的管理辦法出臺后，小貸行業(yè)將會加速分化，一些資本實力雄厚、經(jīng)營規(guī)范的小貸公司將會獲得更好的發(fā)展機遇，相反，一些不規(guī)范的將會被市場淘汰。

但是也要看到，部分小貸公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍、模式偏離了當初設(shè)立的初衷，例如發(fā)放大額貸款違背了小額、信用、分散的原則，積聚了違約風(fēng)險。

亞洲開發(fā)銀行駐中國代表處經(jīng)濟部主任Jurgen Conrad 3月28日稱，真正意義上的小微貸款，額度是非常小的。中國國有銀行的中小企業(yè)貸款平均額度為120萬元，即使是小貸公司目前提供的貸款平均額度也是比較高的，大概在40萬至60萬元之間。村鎮(zhèn)銀行的在30萬元以內(nèi)。Jurgen Conrad認為，從國際標準來看，即使村鎮(zhèn)銀行也不能被劃到小微貸款范疇。

Jurgen Conrad說，如果按照國際標準（最高貸款額度為人均GDP的2.5倍），中國小微貸款額度在10萬元以內(nèi)。目前，農(nóng)信社體系提供的貸款額度非常小，70%的貸款額度在5萬元以下?！拔覀兡弥袊鄬β浜蟮木艂€省的數(shù)據(jù)來看，他們的需求可能是三四萬元。所以我確定一件事情，就是大量的客戶是沒有被充分服務(wù)到，他們是在用非正式的方式比如親戚朋友借款，滿足他們的小額金融需求。”

因而，在國家松綁監(jiān)管政策時，小貸公司也要真正秉承服務(wù)小微企業(yè)的使命，合規(guī)經(jīng)營。目前，部分小貸機構(gòu)涉足信托業(yè)務(wù)，由于信托項目牽涉到眾多普通投資者，這等于突破了小貸公司不吸收公眾存款的“紅線”。

最近兩年，互聯(lián)網(wǎng)金融崛起，一些小貸公司開始涉足P2P領(lǐng)域，并且呈現(xiàn)出小貸公司貸款下降，P2P貸款上升的趨勢。安徽一家小貸公司負責人介紹說，P2P貸款實際上就是小貸公司的表外業(yè)務(wù)，它突破了監(jiān)管部門對小貸公司杠桿率的限制，融資成本也更低，該公司未來的發(fā)展方向即是做大表外業(yè)務(wù)。

目前這種模式做的較大且規(guī)范的，如江蘇金農(nóng)公司與國家開發(fā)銀行共同出資設(shè)立的名為“開鑫貸”的P2P平臺。江蘇省A級小貸公司在出現(xiàn)有客戶需求而無資金可貸時，可以將客戶提供給“開鑫貸”平臺，并為其借款提供擔保。平臺則負責審核小貸公司資質(zhì)和借貸客戶信息真?zhèn)?。但也有業(yè)內(nèi)人士指出，這種模式也有突破小貸公司不吸收公眾存款紅線之嫌，能否大規(guī)模推廣值得商榷。

央行官方網(wǎng)站定期公布小貸公司數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)分析，可以看出這個行業(yè)“小且散”的特點：小貸公司資本實力相對較弱，資金杠桿率低，機構(gòu)分布分散，從業(yè)人數(shù)少，無法和其他金融機構(gòu)匹敵。

數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，全國共有小額貸款公司8791家，從業(yè)人員超過10萬人，全國小貸公司實收資本8283億元，貸款余額9420億元，2014年新增人民幣貸款1228億元。小貸公司數(shù)平均每個?。ㄊ?、自治區(qū)）284家，最多的是江蘇、遼寧;小貸公司從業(yè)人員平均每個機構(gòu)13人;實收資本平均每個機構(gòu)接近1億元;貸款余額為實收資本的1.14倍。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所曾對全國小貸行業(yè)發(fā)展進行調(diào)研，并形成了調(diào)研報告。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，全國小貸公司呈現(xiàn)出規(guī)?；?jīng)營的趨勢，具體表現(xiàn)在：（1） 單體小額貸款公司的規(guī)模不斷增加，一些小額貸款公司的注冊資本甚至超過10億元;（2）出現(xiàn)了一批連鎖性的小貸公司集團，如邦信、亞聯(lián)財、瀚華、大眾小貸、富登小貸、阿里小貸。

小貸公司數(shù)量、貸款余額最大的是江蘇省，業(yè)內(nèi)人士認為，這和江蘇省經(jīng)濟發(fā)展水平以及小微企業(yè)發(fā)展迅速的特點有關(guān)，也和江蘇省獨具特色的小貸公司創(chuàng)新模式有關(guān)。

金農(nóng)公司是江蘇省小貸公司的省級服務(wù)平臺的國有控股企業(yè)，也是江蘇省的小貸協(xié)會，其角色頗似農(nóng)信社的“省聯(lián)社”，接受省金融辦指導(dǎo)，為全省小貸公司提供協(xié)會管理、IT基礎(chǔ)支撐、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、輔助監(jiān)管等服務(wù)。

山東省也效仿該模式，組建了省級小額貸款行業(yè)綜合金融服務(wù)平臺——山東惠眾新金融發(fā)展股份有限公司，為全省小貸公司提供融資、融資性擔保、再融資、電商、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的服務(wù)。

另一個業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的案例是阿里巴巴小貸公司，阿里小貸基于阿里巴巴電子商務(wù)平臺的數(shù)據(jù)，向其旗下電子商務(wù)平臺的小微企業(yè)和個人創(chuàng)業(yè)者提供批量化的無抵押、純信用小額貸款。由于不需要物理網(wǎng)點，成本更低，其貸款利率較低。

在北京國融創(chuàng)新管理顧問有限公司董事長郭飆看來，傳統(tǒng)的小貸公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融并非可取之道。他認為如果沒有阿里巴巴、京東、唯品會這樣閉環(huán)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)，小貸公司單獨做開放的互聯(lián)網(wǎng)金融，將難以存活。

在不久前召開的小貸聯(lián)席會議上，郭飆是為數(shù)不多的看空者，雖然更多的小貸從業(yè)者表示將積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融。不過，這樣的創(chuàng)新，亦應(yīng)以合規(guī)經(jīng)營為前提。