人民幣絲綢之路

隨著亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲綢之路基金的成立，以及中國央行近期的表態(tài)，表明人民幣國際化的步伐正在加速推進。

人民幣國際化會帶來哪些好處和風(fēng)險？人民幣為什么要國際化，主要有五方面的原因。

首先，中國去年GDP達到10萬億美元，若不將歐盟看作一個整體，中國是僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟體。作為全球最大的貿(mào)易國家，中國GDP占全球13%，貿(mào)易額占全球超過10%，但是全球外匯市場的人民幣交易額仍然低于澳元或加元，遠低于美國（約占全球外匯交易額60%）、歐元（占20%）、英鎊和日元。一個主要經(jīng)濟體的貨幣交易額似乎應(yīng)該與其全球貿(mào)易額占比相匹配。

第二，中國是大宗商品的主要進口國和消費品出口國，若以出口商的貨幣進行支付和結(jié)算，則有利于買賣雙方管理匯率風(fēng)險。隨著中國金融機構(gòu)針對全球化的人民幣開發(fā)了精細化的清算系統(tǒng)，人民幣可以做到與美元和歐元媲美，具有成本低廉和穩(wěn)健的優(yōu)勢。

第三，由于中國已經(jīng)是最大的商品進口國，如鋼鐵和煤炭以及原油，更多的商品會以人民幣計價，而不必要以美元計價。中國進口商更愿意以人民幣支付，而且如果由于人民幣的流動性和長期回報可觀，賣家愿意以人民幣投資，那么某些重要的大宗商品沒有理由不以人民幣計價。

第四，人民幣的國際化有助于中國進一步深化改革。中國過去的改革主要來自于“反向壓力”，而不僅是內(nèi)部需要，因為隨著中國更多參與全球事務(wù)，必須接受全球的標準和規(guī)則。2001年中國為加入WTO，做了大量的配合和讓步，以遵守WTO規(guī)則，這在當(dāng)初被很多國人視為“背叛”，但實際上中國是加入WTO的主要受益國，貿(mào)易和投資都得到大幅增長。因此，人民幣國際化需要更多的資本賬戶自由化，內(nèi)部利率和匯率市場化改革，國內(nèi)銀行、保險和資本市場的流動性和競爭力提高，這些不僅是對中國有利，也將對全球金融市場有利。

第五，人民幣有必要成為國際儲備貨幣的一員，如IMF的特別提款權(quán)（SDR）的貨幣籃子。有人認為是中國想要獲得這項特權(quán)，但事實卻是，如果中國不立即加入SDR，IMF和世界銀行將沒有足夠的流動性來應(yīng)對下一次全球金融危機。

目前全球金融資產(chǎn)總量已將增加到275萬億美元（不含衍生品），約是全球GDP的3.5倍，根據(jù)麥肯錫全球研究院最近的報告，主要是因為全球杠桿率的增速快于GDP。

同時，央行的資產(chǎn)負債表膨脹到占據(jù)全球金融資產(chǎn)的8%，主要因為發(fā)達國家央行的量化寬松政策，以美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行為主。

因為央行借貸出去要有抵押品，所以很多無風(fēng)險的債券被抵押在央行。這種主權(quán)債券的流動性變得更加動蕩，因為全球大型銀行被要求針對這些資產(chǎn)的市值計提更高的資本。由于新興市場債券有更高的實際利率，需求上升，資本流入波動性將加大，同時考慮到地緣政治風(fēng)險，預(yù)計在下一個十年，將爆發(fā)新一輪的金融市場海嘯，即使不是完全崩潰。

當(dāng)前，布雷頓森林體系下的孿生兄弟，世界銀行和IMF的資產(chǎn)總額合計8000億美元（約是全球金融資產(chǎn)的3%多點）。由于美國和歐盟成員國控制了多邊機構(gòu)的大多數(shù)投票權(quán)，他們因為財政約束而不愿意增加資本，這些安全網(wǎng)將沒有足夠資金應(yīng)對將要發(fā)生的金融危機，屆時將需要源源不斷的資金解決危機。

中國的一帶一路戰(zhàn)略，加上亞投行、金磚銀行和絲綢之路基金，都是為了滿足全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求，促進貿(mào)易，并在新一輪危機到來時改善全球流動性。因此，美國公開反對它們成立，并游說其他國家拒絕加入，是損人不利己的行為。

今天的人民幣國際化就像一條蜿蜒的長路。畢竟，美元用了70年時間取代英鎊的地位，成為全球主導(dǎo)貨幣，并且有“二戰(zhàn)”后壓倒性的軍事力量作支撐。我們不禁回想起，日元在20世紀90年代挑戰(zhàn)美元，卻讓歐元在上個十年取代它成為第二大儲備貨幣。由于內(nèi)部結(jié)構(gòu)沒有做好承受貨幣國際化壓力和挑戰(zhàn)的準備，這兩個經(jīng)濟體都陷入危機，這僅僅是巧合嗎？

換句話說，人民幣國際化之路不會像絲綢那樣流暢，但是可能比大多數(shù)人預(yù)期要快，方式更加不同。

作者為香港證監(jiān)會前主席、香港經(jīng)綸國際經(jīng)濟研究院前院長，正在創(chuàng)作從亞洲視角看全球變化的新書