對我國法定存款準(zhǔn)備金政策的評價(jià)及創(chuàng)新性政策建議

【摘要】第一，本文明確了法定存款準(zhǔn)備金政策的概念及運(yùn)作機(jī)理。第二，本文選取了2006年7月至2015年2月近十年的法定存款準(zhǔn)備金率、GDP%、第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值分別比上年同期增長%數(shù)據(jù)來分析我國法定存款準(zhǔn)備金政策的運(yùn)行情況。第三，分別從宏觀環(huán)境因素、貨幣政策工具體系、法定存款準(zhǔn)備金政策本身來分析法定存款準(zhǔn)備金政策非高效運(yùn)行的原因。第四，為提高法定準(zhǔn)備金政策運(yùn)行效果，且降低可能因存款保險(xiǎn)制度而逐步降低法定存款準(zhǔn)備金率引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，分別從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以改善宏觀環(huán)境、與其他貨幣政策工具配合使用、貨幣政策工具的創(chuàng)新（供應(yīng)鏈自助借貸結(jié)合便利）、法定存款準(zhǔn)備金政策的創(chuàng)新四個(gè)方面給出建議。

【關(guān)鍵詞】法定存款準(zhǔn)備金政策 非高效 原因 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化 創(chuàng)新性貨幣政策工具

一、引言

由于我國一直以來利率未市場化、投融資體制不發(fā)達(dá)，再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)，法定存款準(zhǔn)備金政策本身主動(dòng)性強(qiáng)、乘數(shù)作用、宣告作用等優(yōu)勢，法定存款準(zhǔn)備金政策一直是我國青睞的貨幣政策工具，同時(shí)備受學(xué)者的關(guān)注。已有文獻(xiàn)大多從存款準(zhǔn)備金政策本身研究使用該政策的原因和有效性分析，忽視了我國特殊的市場環(huán)境因素，且并未提出提高政策使用效率的有效措施。而這些是本文研究的重點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)。通過分析GDP%、第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值分別比上年同期增長%對應(yīng)于不同法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整階段的走勢，得出GDP增速的走勢受第二產(chǎn)業(yè)的影響最大，而第二產(chǎn)業(yè)的嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，制約著存款準(zhǔn)備金對產(chǎn)業(yè)增加值的控制力。信息不對稱同樣制約存款準(zhǔn)備金率對產(chǎn)業(yè)增加值的控制力。從而針對這些發(fā)現(xiàn)，提出創(chuàng)新性建議。

二、法定存款準(zhǔn)備金政策概念及運(yùn)作機(jī)理

法定存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求其按照規(guī)定的比例計(jì)提并上繳存款準(zhǔn)備金[1]。其運(yùn)作機(jī)理：法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)→商業(yè)銀行信貸規(guī)模收縮→商業(yè)銀行的存貸比上升→貨幣乘數(shù)減小→貨幣供給量減少→市場利率升高→投資、消費(fèi)支出減少→產(chǎn)出減少[2]。

三、法定存款準(zhǔn)備金率近10年調(diào)整情況

2006年7月至2015年3月，中國人民銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率 40次，其中上調(diào)30次，下調(diào)10次。

2006年7月至2008年6月，大幅上調(diào)階段。2003年以來，中央銀行為了沖銷因外匯占款而被動(dòng)投放過多基礎(chǔ)貨幣的不利影響，逐步提高法定存款準(zhǔn)備金率，使得國內(nèi)面臨嚴(yán)重的通貨膨脹壓力。為了緩解通脹，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步過熱，從2006年7月到2008年6月，中國人民銀行采取適度從緊的基調(diào)，因而這一期間連續(xù)18次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，從7.5%提高到17.5%。

2008年9月至2008年12月，連續(xù)下調(diào)階段。2008年9月起源于美國的次貸危機(jī)演變成了全球金融危機(jī)，這使中國經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)。為消除金融危機(jī)給中國經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，防止中國經(jīng)濟(jì)走入衰退，人民銀行在2008年9月以后連續(xù)4次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

2010年1月至2011年6月，不斷上調(diào)階段。2008年，因受金融危機(jī)的影響，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率。09年，雖未調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，但國內(nèi)面臨流動(dòng)性過剩的現(xiàn)象，存款比率高，貸款又過熱。為了控制反危機(jī)措施過度擴(kuò)張帶來的通貨膨脹，2010年1月至2011年6月，連續(xù)13次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率更是一度高達(dá)21.5%的歷史最高值。

2011年12月至2012年5月，小幅下調(diào)階段。在抑制經(jīng)濟(jì)過熱起到一定效果后，隨著央行外匯占款減少，基礎(chǔ)貨幣投放量的下行壓力凸顯，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，2011、2012年下調(diào)法定準(zhǔn)備金，大型金融機(jī)構(gòu)從21.5%下調(diào)至20.0%，中小金融機(jī)構(gòu)從18%下調(diào)至16.5%。

2012年6月至2014年3月，并未調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率。央行為保持適度流動(dòng)性，綜合運(yùn)用公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)等工具組合，而并未調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率。

2014年4月至2015年2月，定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金。目的是加大扶持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。

四、法定存款準(zhǔn)備金政策有效性分析

基于我國的貨幣政策目標(biāo)“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”，本文分別對應(yīng)于存款準(zhǔn)備金的調(diào)整的不同階段從經(jīng)濟(jì)增長角度分析法定存款準(zhǔn)備金政策的效果。

（一）基于GDP增速分析

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。

2006年第3季度至2008年第3季度，GDP增速受上調(diào)的存款準(zhǔn)備金的影響小，僅2008年第1季度的GDP增速有所下降，而后又回調(diào)。2008年第4季度，GDP增速仍順勢下降，不受下調(diào)的存款準(zhǔn)備金影響。2009年第1季度，GDP增速仍降到最低點(diǎn)，隨后3個(gè)季度GDP增速開始回升。2010年第1季度至2014年第1季度，GDP增速整體下降，受上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率的影響較大。2014年第2季度至第4季度，受定向下調(diào)的存款準(zhǔn)備金率的影響，GDP增速小幅上升，但GDP低速運(yùn)行。

從GDP增速走勢圖看，存款準(zhǔn)備金政策長期運(yùn)行非高效運(yùn)行。

（二）分別基于第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值%分析

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。

2006年第3季度至2008年第3季度，僅第一產(chǎn)業(yè)增加值增速在前6個(gè)季度受上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率的影響，出現(xiàn)小幅下滑的趨勢，而后上調(diào)。而2008年第四季度，僅第一產(chǎn)業(yè)增加值增速受金融危機(jī)的影響不大，仍上升。2009年，全年的增加值增速處于回升的調(diào)整狀態(tài)。2010年第1季度至2014年第1季度，第二、三產(chǎn)業(yè)受上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率的影響較第一產(chǎn)業(yè)大。2014年第2季度至第4季度，受定向下調(diào)的存款準(zhǔn)備金率的影響，第一、三產(chǎn)業(yè)增加值增速小幅上升，但低速運(yùn)行。

由此可知，三個(gè)產(chǎn)業(yè)增加值增速對存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)均存在滯后現(xiàn)象。第二產(chǎn)業(yè)增加值波動(dòng)最大，對GDP%走勢影響最大。第一產(chǎn)業(yè)增加值增速相對第二、三產(chǎn)業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，但運(yùn)行趨勢與存準(zhǔn)率基本相同。第二產(chǎn)業(yè)對變動(dòng)的法定存款準(zhǔn)備金率的敏感性較差。可見法定存款準(zhǔn)備金政策對第二產(chǎn)業(yè)的控制力出現(xiàn)問題。

五、法定存款準(zhǔn)備金政策非高效運(yùn)行的原因分析

（一）宏觀因素分析

1.產(chǎn)能過剩問題突出。GDP增速的走勢受第二產(chǎn)業(yè)的影響大，第二產(chǎn)業(yè)的嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，制約著存款準(zhǔn)備金對產(chǎn)業(yè)增加值的控制力。如鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，以及多晶硅、風(fēng)電設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)，被列入了產(chǎn)能過剩的黑名單，而這些產(chǎn)業(yè)都是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。以鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展史為例，融資式、高負(fù)債經(jīng)營的鋼材貿(mào)易，鋼材市場價(jià)格的波動(dòng)影響市場主體的信心，鋼材價(jià)格的走低使得資本避之不及。鋼貿(mào)危機(jī)使銀行將大量閩東籍人員拉入信貸黑名單，這導(dǎo)致與鋼貿(mào)無關(guān)的部分企業(yè)倒閉和破產(chǎn)?？梢姡婵顪?zhǔn)備金政策對產(chǎn)能過剩行業(yè)及相關(guān)行業(yè)失去控制力，乘數(shù)作用下降。

2.利率市場化進(jìn)程艱難。2002年匯率改革引起的利率市場化初現(xiàn)，2007年公開將進(jìn)行利率市場化的探索，2013年貸款利率下限的完全放開，2014年存款保險(xiǎn)制度的試水，存款利率上限的逐漸放開。我國利率市場化從大額到小額，從貸款到存款利率的放開，實(shí)為艱難。此前，我國長期以來的利率未完全市場化，使得投資人手中的資本無法順暢轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)資本，貨幣政策傳導(dǎo)途徑受阻，從而制約著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.信息不對稱。在市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各經(jīng)濟(jì)主體對有關(guān)信息了解是存在差異的，掌握信息充裕的人，處于有利地位，而信息匱乏的人，處于不利地位。由此產(chǎn)生的代理人問題、道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇問題，制約著資本市場、貨幣市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的運(yùn)行，如投融資體制、中小企業(yè)信用擔(dān)保體系運(yùn)行效率低，使得投資人手中的資本難以轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)質(zhì)資本，貨幣政策傳導(dǎo)途徑受阻，從而制約著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）貨幣政策體系分析

1.貨幣政策傳遞的時(shí)滯。貨幣政策傳遞時(shí)滯[4]是指從需要制定政策到這一政策最終發(fā)生作用，其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要占用一定的時(shí)間。貨幣政策時(shí)滯可分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯，內(nèi)部時(shí)滯又可分為認(rèn)識時(shí)滯和決策時(shí)滯，外部時(shí)滯又可分為操作時(shí)滯和市場時(shí)滯。

2.對貨幣供應(yīng)量的可控性受阻。第一，貨幣供應(yīng)量=基礎(chǔ)貨幣*貨幣乘數(shù)。貨幣乘數(shù)=1/（法定存款準(zhǔn)備金率+現(xiàn)金漏損率+超額存款準(zhǔn)備金率）。貨幣供應(yīng)量不僅受法定存款準(zhǔn)備金率的影響，還受到基礎(chǔ)貨幣、現(xiàn)金漏損率、超額存款準(zhǔn)備金率的影響。貨幣供應(yīng)量既受到中央銀行行為的影響，也受到政府、商業(yè)銀行和社會公眾等其他方面行為的影響。第二，商業(yè)銀行通過資產(chǎn)管理，減小法定存款準(zhǔn)備金率的制約。如通過資產(chǎn)的變現(xiàn)作為流動(dòng)性的補(bǔ)充。

（三）法定存款準(zhǔn)備金政策自身的缺點(diǎn)

法定存款準(zhǔn)備金政策不宜日常調(diào)整。第一，由于存在告示作用，法定存款準(zhǔn)備金率的日常調(diào)節(jié)會影響企業(yè)、銀行、個(gè)人對中央銀行決策能力的信任，使得公眾難以做出合理的投資、消費(fèi)決策。第二，雖存在滯后現(xiàn)象，法定存款準(zhǔn)備金政策整體對經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)較大，不宜日常調(diào)整。

六、建議

針對法定存款準(zhǔn)備金政策失效的原因。本文分別從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及征信體系完善、綜合運(yùn)用貨幣政策工具、貨幣政策工具創(chuàng)新、存款準(zhǔn)備金政策創(chuàng)新四個(gè)方面提出可控性建議。

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及征信體系完善

1.探索產(chǎn)能過剩解決路徑。產(chǎn)能過剩行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)材料儲備，積極尋求企業(yè)兼并重組機(jī)會，探索低能耗、可循環(huán)利用的資源以求可持續(xù)發(fā)展。

2.扶持新興產(chǎn)業(yè)占主體的中小企業(yè)。目前，中小企業(yè)占戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主體。在加大發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的過程中，扶持中小企業(yè)是關(guān)鍵。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、P2P、小貸公司、農(nóng)村發(fā)展銀行等均改善了中小企業(yè)的融資體制。但中小企業(yè)的信用低、信息不對稱、違約懲治力度不夠等原因使得中小企業(yè)的融資成本高、融資效率低。第一，完善企業(yè)及個(gè)人征信體系，緩解信息不對稱。普及征信活動(dòng)，加大征信力度，拓展征信內(nèi)容，對少數(shù)邊遠(yuǎn)地區(qū)實(shí)行特殊征信體系。第二，并完善拓寬中小企業(yè)的退出機(jī)制，如兼并收購機(jī)制、多層次資本市場體系。

（二）與其他貨幣政策綜合運(yùn)用

第一，完善我國的債券市場，積極創(chuàng)新債務(wù)融資工具，增強(qiáng)公開市場操作和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的實(shí)力儲備。目前，我國債券市場有國債、金融債券、公司信用類債券等，其中非金融企業(yè)債務(wù)融資工具有CP、SCP、PPN、ABN、MTN、并購債等。第二，與新型貨幣政策工具配合使用，如SLF（常備借貸便利）、SLO（公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）。

（三）貨幣政策工具創(chuàng)新初探索

供應(yīng)鏈自助借貸結(jié)合便利。供應(yīng)鏈自助資金是在存款準(zhǔn)備金政策運(yùn)作上的創(chuàng)新，包括資金來源和去向方面。供應(yīng)鏈自助借貸結(jié)合便利基本思路是：所有供應(yīng)鏈上的原料商、制造商、代理商、經(jīng)銷商等相關(guān)企業(yè)以及消費(fèi)者個(gè)人定期繳存適當(dāng)合理的可變額度受保資金到商行，商行將資金按供應(yīng)鏈分不同賬戶提交一部分給央行，其余給保險(xiǎn)公司用于無風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)投資。個(gè)人提供方面，可以體現(xiàn)在部分合理的稅收方面。一旦某條供應(yīng)鏈上的某個(gè)企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，在某一限額內(nèi)，動(dòng)用供應(yīng)鏈自助資金，超過限額采取借貸便利。此工具是企業(yè)、銀行、保險(xiǎn)、稅務(wù)局、央行運(yùn)用供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)鏈集合力量解決企業(yè)流動(dòng)性危機(jī)，使各微結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)健康循環(huán)可持續(xù)發(fā)展，且減輕通貨膨脹壓力。

（四）存款準(zhǔn)備金制度創(chuàng)新初探索

第一，逐步降低超額存款準(zhǔn)備金的利息水平。目前，我國商業(yè)銀行活期存款利率低于超額準(zhǔn)備金利率水平，商業(yè)銀行的吸儲成本低于資金上存的獲利，可能致使超額準(zhǔn)備金率偏高，部分抵消法定存款準(zhǔn)備金的作用。第二，差別準(zhǔn)備金制度進(jìn)一步改善。目前，差別準(zhǔn)備金制度資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)掛鉤。隨著金融深化，利率逐步市場化，人民幣走向國際化，金融創(chuàng)新層出不窮，金融業(yè)務(wù)綜合化趨勢明顯，如何迎接機(jī)遇和挑戰(zhàn)是各大中小型金融機(jī)構(gòu)備受關(guān)注的問題。差別準(zhǔn)備金率指標(biāo)公式還可考慮經(jīng)濟(jì)增加值（EVA[5]=銀行稅后營業(yè)凈利潤—全部投入資本成本）、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益（RAROC）[6]等反映盈利狀況指標(biāo)，盈利狀況指標(biāo)不僅是風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的一個(gè)指標(biāo)，而且相對于社會融資總量、銀行信貸更能反映銀行所在地的區(qū)域經(jīng)濟(jì)情況。第三，因第一產(chǎn)業(yè)增加值低但對法定存款準(zhǔn)備金率相對敏感，所以定向調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，加大對具有小微企業(yè)、“三農(nóng)”有業(yè)務(wù)往來的金融機(jī)構(gòu)支持。

參考文獻(xiàn)

[1]、[3]、[4]陳學(xué)彬.中央銀行概論[M].北京，高等教育出版社，2013.7：112、122、201-204

[2]張競月.我國存款準(zhǔn)備金率政策有效性分析[J].財(cái)經(jīng)論壇

[5]、[6]戴國強(qiáng).商業(yè)銀行經(jīng)營學(xué)[M].4版.北京，高等教育出版社，2011.6：359-360

作者簡介：張敏（1993-），女，漢族，浙江湖州人，東華大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。