中國(guó)股市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率超七厘

臥龍，接觸股市20年。1995年開(kāi)始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛(ài)自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

美國(guó)9月加息不成，市場(chǎng)松一口氣。事前市場(chǎng)便預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的機(jī)會(huì)只有25%，但認(rèn)為11月加息的可能性仍高于70%。不過(guò)，觀乎美國(guó)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)，2015年以來(lái)顯示一組3浪abc反彈后下跌，最近又是3浪反彈模式后下跌，因此前期下跌可以看作浪a，之后反彈浪b，如今進(jìn)入浪c下跌；亦可能仍處于浪b之中。

再看看2012-2014年的回升，雖然是5浪模式的可能性較大，但一直以來(lái)，長(zhǎng)期下降趨勢(shì)線壓制收益率走高。在此長(zhǎng)期下降趨勢(shì)線被突破之前，談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)加息顯然不智。甚至美聯(lián)儲(chǔ)其中一名有投票權(quán)的成員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該繼續(xù)QE，看來(lái)真理往往掌握在少數(shù)人手中。德銀則認(rèn)為“Helicopter Money（開(kāi)直升飛機(jī)撒錢(qián)）”是唯一出路，通過(guò)財(cái)政刺激實(shí)實(shí)在在地撒錢(qián)?；ㄆ煦y行指全球主要央行仍會(huì)推出N輪QE，將英美日的QE計(jì)算在內(nèi)，QE整體規(guī)模會(huì)更大，而歐洲央行或?qū)E延長(zhǎng)至明年9月以后。

人口停滯不前，社會(huì)制度天花板是經(jīng)濟(jì)的最大敵人。盡管德國(guó)人滿身刀，把把鋒利無(wú)比，奈何人口是凈減少，更遑論其他歐洲國(guó)家。進(jìn)行改革是痛苦而漫長(zhǎng)的，因此必須止痛藥——QE。中國(guó)的情況雖然較好，但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型同樣需要止痛藥——中國(guó)式QE。地方債以舊換新規(guī)模達(dá)到3萬(wàn)億，較此前預(yù)期增加2萬(wàn)億。近日中央已經(jīng)公布國(guó)改主要文件，周四晚又發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》，料國(guó)改細(xì)節(jié)配套措施會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。改革猶如動(dòng)手術(shù)，QE是止痛劑或者麻醉藥，手術(shù)中必不可少。中國(guó)式QE無(wú)論是否稱呼為QE，其實(shí)作用與歐美日的QE大同小異。目前中國(guó)一年期儲(chǔ)蓄利率已經(jīng)創(chuàng)歷史新低，但9月份PMI仍是6年新低，PPI跌幅如王小二過(guò)年——一月不如一月。中國(guó)當(dāng)前通脹與通縮并存，制造業(yè)、上游行業(yè)持續(xù)通縮，但消費(fèi)行業(yè)、下游行業(yè)及人力成本等方面則是通脹，要處理好此等局面并不容易。

最近號(hào)稱全球最大的稀有金屬交易所——昆明泛亞有色金屬交易所倒閉，將22萬(wàn)投資者400億血汗錢(qián)洗劫一空。多名被騙的投資者到證監(jiān)會(huì)門(mén)前表達(dá)意見(jiàn)。市值高達(dá)50萬(wàn)億的中國(guó)股市尚且被稱為“連賭場(chǎng)都不如”，其他的什么交易所竟然都有人相信？！中國(guó)人自恃有小聰明，但往往聰明反被聰明誤。上周文章分析上證指數(shù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率復(fù)利6厘7、單利高達(dá)9厘1，是否會(huì)有人聽(tīng)得進(jìn)去？簡(jiǎn)單的東西往往是最有效的，但中國(guó)人不屑于這些簡(jiǎn)單的理念。談及中國(guó)股市第一反應(yīng)便是“連賭場(chǎng)都不如”，我完全看不到全宇宙有一家賭場(chǎng)可以提供復(fù)利6厘7的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。事實(shí)上，上證指數(shù)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如深圳成份指數(shù)，甚至不如深圳綜合指數(shù)。

深圳成份指數(shù)以前是深圳成分40指數(shù)，包含40 只深圳股市最大市值成份股；今年6月開(kāi)始則變成深圳成分500指數(shù)，包含深圳股市500只成份股。深圳成指月線圖中選120個(gè)月平均線（10年平均線）。2002年12月31日120個(gè)月平均線值為3087點(diǎn)，2012年12月31日為8103點(diǎn)，10年時(shí)間120個(gè)月平均線上升162%，折合復(fù)利是按年增長(zhǎng)10.1%。

換言之，自1993年1月31日起每個(gè)月末買(mǎi)入深圳成指ETF，直至2002年12月31日止；然后自2003年1月31日起每個(gè)月末賣(mài)出10年前買(mǎi)入的深圳成指ETF，直至2012年12月31日止。假設(shè)交易費(fèi)用為零，則平均每年可獲得復(fù)利10厘1，或者單利16厘1。若將計(jì)算的時(shí)間段選在2005年8月31日至2015年8月31日，2005年8月31日120個(gè)月平均線值為3489點(diǎn)，2015年8月31日120個(gè)月平均線值為9766點(diǎn)，10年時(shí)間120個(gè)月平均線上升180%，收益率略高。

計(jì)算深圳綜合指數(shù)，2002年12月31日120個(gè)月平均線值為358點(diǎn)，2012年12月31日為758點(diǎn)，10年時(shí)間120個(gè)月平均線上升112%，折合復(fù)利是按年增長(zhǎng)7.8%。同上，將計(jì)算的時(shí)間段選在2005年8月31日至2015年8月31日，2005年8月31日120個(gè)月平均線值為403點(diǎn)，2015年8月31日為1017點(diǎn)，10年時(shí)間120個(gè)月平均線上升152%，收益率更高。

綜合上述分析，上證指數(shù)及深圳綜合指數(shù)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率平均超過(guò)復(fù)利7厘！

前述有關(guān)深圳成指ETF的每月定期投資法，可以作以下優(yōu)化：當(dāng)買(mǎi)入時(shí)指數(shù)高于120個(gè)月均線20%時(shí)買(mǎi)入金額減20%；當(dāng)買(mǎi)入時(shí)指數(shù)高于120個(gè)月均線50%時(shí)買(mǎi)入金額減50%。相反，當(dāng)買(mǎi)入時(shí)指數(shù)低于120個(gè)月均線20%時(shí)買(mǎi)入金額加20%；當(dāng)買(mǎi)入時(shí)指數(shù)低于120個(gè)月均線50%時(shí)買(mǎi)入金額加50%。甚至當(dāng)買(mǎi)入時(shí)目標(biāo)指數(shù)高于120個(gè)月均線100%以上時(shí)還要每月賣(mài)出同等金額的ETF，當(dāng)?shù)仄x100%以內(nèi)時(shí)再買(mǎi)回。我相信持之以恒，你便是小富豪。

周五股市早段再度大跌，大市成交量緩慢下降，上證50指數(shù)成交量到達(dá)一年來(lái)最低值，國(guó)證A股指數(shù)成交量持續(xù)被20日均量線壓制，熱點(diǎn)集中在少數(shù)股票身上，短期走勢(shì)可能仍是低位震蕩局面。投資者宜觀察成交量的變化采取相應(yīng)的行動(dòng)。