匯率10年：中國(guó)需再造貿(mào)易新優(yōu)勢(shì)

周密

人民幣升值與外貿(mào)發(fā)展同步，

說明外貿(mào)企業(yè)已逐步調(diào)整和適應(yīng)了匯改帶來的環(huán)境變化，

并在人民幣升值壓力下轉(zhuǎn)型升級(jí)

亞洲金融危機(jī)以來，“盯住美元”的匯率制度對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展發(fā)揮了重要的支撐作用，人民幣匯率形成機(jī)制改革則翻開了新的一頁(yè)。10年來，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，逐步確立了全球第一貿(mào)易大國(guó)的地位。然而，金融危機(jī)后全球需求仍未扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，繼續(xù)發(fā)揮貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，需要不斷推進(jìn)匯改，努力探索和創(chuàng)造貿(mào)易新優(yōu)勢(shì)。

10年相伴：外貿(mào)與人民幣升值同步

匯改十年來，人民幣對(duì)美元升值幅度達(dá)到1/4。在此期間，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易額平穩(wěn)擴(kuò)大，在國(guó)際貿(mào)易中占據(jù)更為顯著的位置。

人民幣升值呈現(xiàn)階段性特點(diǎn)

2005年7月，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)以來，人民幣兌美元呈現(xiàn)持續(xù)升值態(tài)勢(shì)（見圖）。盡管按日計(jì)算升值和貶值同時(shí)存在且發(fā)生的頻率相仿，但人民幣升值的幅度更大，累加效應(yīng)明顯。按月計(jì)算，在116個(gè)月中，人民幣升值的有93個(gè)月，貶值的有23個(gè)月（月度數(shù)據(jù)為該月交易日匯率均值）；按日計(jì)算，升值的天數(shù)占到總天數(shù)的53.7%，貶值的天數(shù)占45.8%，匯率不變的天數(shù)占0.5%。2015年3月1日，美元兌換人民幣的匯率已經(jīng)從827.65降至615.88，累計(jì)升值幅度達(dá)到25.6%。

人民幣與美元的匯率呈現(xiàn)3個(gè)階段：金融危機(jī)之前的階段人民幣升值速度加快；金融危機(jī)期間人民幣與美元匯率保持相對(duì)穩(wěn)定；金融危機(jī)后在釋放升值能量后匯率波動(dòng)漸趨平穩(wěn)。

對(duì)外貿(mào)易保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

10年來，我國(guó)逐漸成長(zhǎng)為全球第一貿(mào)易大國(guó)，貨物貿(mào)易進(jìn)出口增長(zhǎng)較快。我國(guó)10年間的貨物貿(mào)易出口和進(jìn)口都呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，均先后突破1000億美元、1500億美元和2000億美元大關(guān)。我國(guó)貿(mào)易進(jìn)出口額在全球貿(mào)易的比重進(jìn)一步提高，成為百余類商品全球最重要的出口國(guó)和進(jìn)口國(guó)。我國(guó)進(jìn)出口額在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前增長(zhǎng)較快，受危機(jī)沖擊在2008年底回落至谷底后繼續(xù)反彈，且月度貿(mào)易額的季節(jié)性波動(dòng)較為明顯。

總的來講，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易之間的關(guān)系較為穩(wěn)定，月度貿(mào)易順差在200億美元至400億美元區(qū)間徘徊，僅在2014年增長(zhǎng)至600億美元。

外貿(mào)企業(yè)盡心應(yīng)對(duì)，人民幣升值影響被削弱

從數(shù)據(jù)來看，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展與匯率變化的顯性關(guān)聯(lián)度并不高。但實(shí)際上，人民幣升值與外貿(mào)發(fā)展同步，說明我國(guó)對(duì)外貿(mào)易已經(jīng)逐步調(diào)整和適應(yīng)了匯改帶來的環(huán)境變化，并在壓力下迅速進(jìn)化、升級(jí)，二者具有較強(qiáng)的隱性關(guān)聯(lián)性。

一般而言，本幣升值會(huì)對(duì)出口產(chǎn)生不利影響，因以外匯計(jì)價(jià)的提升而降低出口商品競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)因進(jìn)口商品折算至本幣價(jià)格的降低而增強(qiáng)該國(guó)購(gòu)買力，有利于進(jìn)口。但是，10年來人民幣匯率與貿(mào)易間并未出現(xiàn)這種變化模式，人民幣升值并未導(dǎo)致出口的下降。相反地，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口額與人民幣的升值均呈現(xiàn)同向變化趨勢(shì)。

按照月度數(shù)據(jù)測(cè)算，人民幣兌美元和中國(guó)當(dāng)月的出口額與進(jìn)口額的相關(guān)系數(shù)分別為0.84和0.87，相關(guān)性并不太強(qiáng)。如果考慮變化率，美元匯率的月度變化率和我國(guó)進(jìn)出口的變化率之間的關(guān)聯(lián)性也不強(qiáng)。

而事實(shí)上，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易受人民幣匯率變化影響巨大。不過，與廣場(chǎng)協(xié)議導(dǎo)致的日本出口受挫不同，我國(guó)漸進(jìn)、可控的匯率變化給對(duì)外貿(mào)易預(yù)留了調(diào)整空間。與此同時(shí)，外貿(mào)企業(yè)在人民幣匯率波動(dòng)下積極求變，也減緩升值對(duì)于出口的沖擊力。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)使得我國(guó)制造的商品以價(jià)格優(yōu)勢(shì)暢銷全球，但簡(jiǎn)單依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)無(wú)法保持我國(guó)商品的國(guó)際市場(chǎng)地位。人民幣升值直接導(dǎo)致企業(yè)失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)，為繼續(xù)保持市場(chǎng)份額，出口企業(yè)采取多項(xiàng)措施。

首先，人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期促使企業(yè)在簽訂商務(wù)合同確定價(jià)格條款時(shí)加入漲價(jià)考量，減少了損失。在短期內(nèi)需求方難以找到替代品時(shí)，出口商品價(jià)格得以提高。其次，在較長(zhǎng)周期中，需求方找到其他替代商品，加之經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的需求萎縮，使得我國(guó)出口企業(yè)著力提高商品技術(shù)含量，調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，滿足差異化需求，提升在全球價(jià)值鏈上的位置。最后，企業(yè)積極規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)習(xí)使用金融衍生品，使用人民幣結(jié)算意愿加強(qiáng)，增強(qiáng)了對(duì)外貿(mào)易的實(shí)力。

提升人民幣國(guó)際影響力，再造貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)

要成為全球大國(guó)，貨幣影響力不可或缺?？稍谥?jǐn)慎處理好新興大國(guó)與守成大國(guó)關(guān)系的同時(shí)，發(fā)揮人民幣匯率在國(guó)際市場(chǎng)的影響力，支持外貿(mào)良性發(fā)展。

增加人民幣離岸中心數(shù)量

要從貿(mào)易大國(guó)向金融大國(guó)發(fā)展，才能夠更好地拓展我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球空間。隨著相繼成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣和第五大支付貨幣，人民幣的全球影響力得到進(jìn)一步提高。然而，受現(xiàn)有外匯管理模式所限，人民幣的跨境流動(dòng)相對(duì)較弱。需要做好人民幣離岸金融市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)布局，擴(kuò)大我國(guó)在金融領(lǐng)域的全球影響力，為人民幣拓展全球空間，支持人民幣國(guó)際化進(jìn)程。一方面要增加人民幣離岸中心的數(shù)量，盡量覆蓋主要的經(jīng)貿(mào)合作伙伴，并在機(jī)會(huì)成熟的情況下增加各中心的輻射范圍；另一方面，要促進(jìn)離岸中心間的規(guī)則協(xié)調(diào)和資源優(yōu)化配置，形成網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)并發(fā)揮巨大的乘數(shù)效應(yīng)，為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易提供有效支撐。

滿足人民幣全球需求

改進(jìn)和完善人民幣匯率形成機(jī)制，使匯率更充分地反映全球市場(chǎng)貨幣供需關(guān)系，減少價(jià)格扭曲。人民幣離岸中心可以滿足所在地企業(yè)、自然人乃至政府的人民幣資金結(jié)算需求，為貿(mào)易和投融資活動(dòng)提供與人民幣相關(guān)的更好服務(wù)。盡管全球各地的貨幣市場(chǎng)匯率都會(huì)有所不同，但是現(xiàn)代通信技術(shù)已經(jīng)使得跨境交易更為便捷，各國(guó)外匯市場(chǎng)的連續(xù)交易并不存在技術(shù)障礙，外匯投資者的交易降低了各個(gè)外匯市場(chǎng)間的匯率差異。即便不開放資本項(xiàng)目，如果中國(guó)市場(chǎng)與全球金融市場(chǎng)的匯率出現(xiàn)較大差異，境內(nèi)外投資者依然可以通過各種方式獲取匯差利潤(rùn)，反過來對(duì)人民幣的全球口碑和貨幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)都會(huì)造成較大的沖擊。

加快貿(mào)易可持續(xù)升級(jí)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定復(fù)蘇和歐洲經(jīng)濟(jì)的疲弱，使得外需市場(chǎng)仍將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不振，出口導(dǎo)向型發(fā)展中國(guó)家均面臨較大挑戰(zhàn)。要調(diào)整、適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，需要在全球經(jīng)濟(jì)大背景下，順應(yīng)時(shí)勢(shì)，加快貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)，降低對(duì)傳統(tǒng)低附加值商品大量出口的依賴，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。在美元強(qiáng)勢(shì)周期，應(yīng)擴(kuò)大進(jìn)口，滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)升級(jí)需求，服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。服務(wù)我國(guó)企業(yè)全球化發(fā)展趨勢(shì)，鼓勵(lì)我國(guó)跨國(guó)公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展，引導(dǎo)和促進(jìn)內(nèi)部貿(mào)易以人民幣結(jié)算，促進(jìn)人民幣在其跨境投融資中的應(yīng)用范圍。結(jié)合外資管理模式向負(fù)面清單和準(zhǔn)入前國(guó)民待遇轉(zhuǎn)變的有利時(shí)機(jī)，大力發(fā)展服務(wù)貿(mào)易，在制造業(yè)相關(guān)及新興服務(wù)領(lǐng)域獲得新優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)新人民幣使用渠道

借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)各方持有和使用人民幣的意愿。除了以貨幣互換機(jī)制為人民幣成為儲(chǔ)備貨幣和對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要資產(chǎn)外，發(fā)揮人民幣在日常貿(mào)易和投資活動(dòng)中的作用十分重要?？梢园盐杖嗣駧艊?guó)際化的重要機(jī)遇，適當(dāng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，減少外匯占款，創(chuàng)新渠道以提高外匯使用效率、改善收益。在境外人民幣總量不能滿足貿(mào)易投資需求的情況下，可以探索發(fā)行人民幣債券、建立人民幣主權(quán)財(cái)富基金、人民幣境提供人民幣金融衍生品、推動(dòng)線上線下人民幣支付網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方式，積極鼓勵(lì)和提高全球政府、企業(yè)和個(gè)人使用人民幣的興趣，推動(dòng)包括旅游購(gòu)物、市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易在內(nèi)的貿(mào)易發(fā)展，拓展新的貿(mào)易空間。

設(shè)立匯率風(fēng)險(xiǎn)防火墻

隨著人民幣的不斷升值，匯率的管理浮動(dòng)方式在市場(chǎng)投機(jī)力量減弱時(shí)可能約束力下降，供需對(duì)匯率的作用力更強(qiáng)。必須認(rèn)識(shí)到，匯改不僅是匯率水平的波動(dòng)，更是我國(guó)金融市場(chǎng)管理方式和理念的改革。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球化過程中獲益的同時(shí)，也會(huì)受到外部更大的影響。而虛擬經(jīng)濟(jì)層面的沖擊往往比實(shí)體經(jīng)濟(jì)更為直接，強(qiáng)度也更高，需要設(shè)立特別的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，過濾有害波動(dòng)，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)避免受到過大沖擊。風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制可以在我國(guó)對(duì)外簽署的協(xié)議中予以確立，通過金融審慎例外條款等方式明確貨幣機(jī)構(gòu)擁有對(duì)劇烈匯率沖擊熔斷能力，從而在保證正常的資金使用需求的同時(shí)形成威懾力，避免投機(jī)者對(duì)人民幣發(fā)起沖擊。

（作者系商務(wù)部研究院研究員）