多措施應(yīng)對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

○ 文／張 楊

多措施應(yīng)對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

○ 文／張 楊

美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)在改變經(jīng)營(yíng)策略的同時(shí)，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新以應(yīng)對(duì)低油價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

為了應(yīng)對(duì)油價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)改變經(jīng)營(yíng)策略，包括將頁(yè)巖油發(fā)展回撤“甜點(diǎn)”區(qū)域、持續(xù)壓縮經(jīng)營(yíng)成本。持續(xù)提升“再壓裂”的效率、尋求其他儲(chǔ)層增產(chǎn)的方法，則是在技術(shù)創(chuàng)新方面付出的努力。

生產(chǎn)企業(yè)改變經(jīng)營(yíng)策略

頁(yè)巖油發(fā)展回撤“甜點(diǎn)”區(qū)域。根據(jù)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)的特點(diǎn)，在同一地區(qū)，核心區(qū)帶頁(yè)巖油的生產(chǎn)成本大幅低于非核心區(qū)帶。這是在相同頁(yè)巖區(qū)帶內(nèi)頁(yè)巖油生產(chǎn)成本分布差異巨大的主要原因。美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)的實(shí)踐也表明，頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)往往是以核心產(chǎn)區(qū)的“甜點(diǎn)”開(kāi)始執(zhí)行開(kāi)發(fā)活動(dòng)，然后以此為中心，通過(guò)“擴(kuò)邊”等方式向周圍繼續(xù)勘探開(kāi)發(fā)；在高油價(jià)下，次級(jí)區(qū)帶較高成本的頁(yè)巖油仍有利潤(rùn)，但在當(dāng)前低油價(jià)下，大部分非核心產(chǎn)區(qū)的頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)成本已高于WTI原油價(jià)格，因此頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)選擇回撤“甜點(diǎn)”區(qū)域，通過(guò)加強(qiáng)在此區(qū)域的勘探開(kāi)發(fā)活動(dòng)并提高產(chǎn)量。2014年下半年以來(lái)，從事頁(yè)巖油生產(chǎn)的鉆機(jī)數(shù)量減少且向各主要核心區(qū)帶集中的趨勢(shì)，正是美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)“回撤”策略的清晰體現(xiàn)。

持續(xù)壓縮經(jīng)營(yíng)成本。低油價(jià)下，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化降低單桶原油生產(chǎn)成本。首先，由于過(guò)去數(shù)年國(guó)際原油價(jià)格維持在80美元～100美元/桶的區(qū)間高位波動(dòng)，頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)寬松，美國(guó)更重視提升勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)水平而非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整體效率。而在低油價(jià)時(shí)期，頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)已開(kāi)始重視優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，通過(guò)提升生產(chǎn)效率降低成本。其次，從頁(yè)巖油生產(chǎn)的單個(gè)環(huán)節(jié)上看，鉆井生產(chǎn)是頁(yè)巖油企業(yè)在低油價(jià)下控制成本的重點(diǎn)。根據(jù)伍德麥肯錫研究，在10%的內(nèi)部收益率下，2014年有50%的美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)單桶成本在60～75美元/桶；頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)如果能將鉆井環(huán)節(jié)的投資成本降低20%，其平均單桶原油生產(chǎn)成本可降低7～12美元/桶，降至55～60美元/桶。有數(shù)據(jù)顯示，巴肯和伊格爾福特兩大頁(yè)巖區(qū)帶鉆井作業(yè)的大部分工程服務(wù)公司，已將鉆井成本下降15%，甚至有個(gè)別公司表示能將鉆井成本最高降低35%。

“推遲完井”等待行業(yè)回暖。所謂“推遲完井”，即頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)暫時(shí)擱置對(duì)部分已完成鉆井的生產(chǎn)井實(shí)施壓裂和管道連接等活動(dòng)，以延遲原油產(chǎn)出時(shí)間。由于完井成本占頁(yè)巖油生產(chǎn)井總成本近2/3，在低油價(jià)下，“推遲完井”能夠在短期內(nèi)大幅壓縮成本支出，有益于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，并在資本市場(chǎng)上獲得更多的投融資支持。根據(jù)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)巨頭EOG資源公司2014年四季度經(jīng)營(yíng)報(bào)告最新披露，受制于國(guó)際油價(jià)大幅下跌，公司計(jì)劃于2015年對(duì)285口生產(chǎn)井實(shí)施“推遲完井”策略以規(guī)避低油價(jià)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其數(shù)量大幅高于2014年水平；另?yè)?jù)美國(guó)北達(dá)科他州礦產(chǎn)資源部門(mén)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2014年底，該州共有約750口已完成鉆井的生產(chǎn)井被“推遲完井”，占全部生產(chǎn)井總數(shù)的近10%。

重新投入優(yōu)質(zhì)頁(yè)巖氣區(qū)塊開(kāi)發(fā)。與WTI油價(jià)大幅下跌后維持低位相比，美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格走勢(shì)則相對(duì)穩(wěn)定，部分頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)利用在頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)中積累的新技術(shù)和經(jīng)營(yíng)，重新投入優(yōu)質(zhì)頁(yè)巖氣區(qū)塊的開(kāi)發(fā)活動(dòng)，以獲取更高的內(nèi)部收益率。以切薩皮克公司（Chesapeake）在海耶斯維爾某頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)井為例，公司對(duì)該頁(yè)巖氣井進(jìn)行了長(zhǎng)度延長(zhǎng)15%、壓力用水量增加30%、支撐劑濃度提高1.3倍、壓裂期次增加一倍等調(diào)整。通過(guò)調(diào)整，該頁(yè)巖氣井出產(chǎn)天然氣的完全成本降低至2.5美元/千立方英尺；即使以1000萬(wàn)美元/口的鉆井成本測(cè)算，內(nèi)部收益率水平也超過(guò)20%，接近80～100美元/桶油價(jià)下巴肯和伊格爾福特多數(shù)頁(yè)巖油鉆井的收益水平。

堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新

通過(guò)水平井段修正實(shí)現(xiàn)“甜點(diǎn)”優(yōu)化。根據(jù)美國(guó)頁(yè)巖油的現(xiàn)有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，低油價(jià)時(shí)期，各頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)已逐步將鉆機(jī)和生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)向其頁(yè)巖油氣資產(chǎn)的“甜點(diǎn)”區(qū)域。但即使在“甜點(diǎn)”區(qū)域，現(xiàn)有的水平井鉆井技術(shù)仍可能在不同水平段之間錯(cuò)過(guò)資源量豐富的優(yōu)質(zhì)油藏。因此，技術(shù)創(chuàng)新仍然可以提升產(chǎn)量規(guī)模，特別是使用水平井段修正等手段。首先，通過(guò)整合相關(guān)地學(xué)理論、地球化學(xué)理論和地質(zhì)成像技術(shù)等，確定相關(guān)區(qū)域剩余油藏的位置；第二，有針對(duì)性的對(duì)“甜點(diǎn)”區(qū)域?qū)嵤┰煨保坏谌?，?duì)剩余優(yōu)質(zhì)油藏實(shí)施定向鉆井；第四，按照頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)的常規(guī)步驟實(shí)施壓裂作業(yè)，獲取原油。通過(guò)水平經(jīng)修正實(shí)現(xiàn)“甜點(diǎn)”優(yōu)化后，區(qū)域內(nèi)頁(yè)巖油產(chǎn)量將在相對(duì)更低的成本水平下持續(xù)增長(zhǎng)，有利于降低生產(chǎn)企業(yè)的完全成本。

持續(xù)提升“再壓裂”的效率。美國(guó)“頁(yè)巖氣革命”成功實(shí)現(xiàn)以來(lái)，水力壓裂技術(shù)日趨成熟，但在不同區(qū)帶的作業(yè)效率仍差別巨大，主要原因即射孔簇?cái)?shù)等關(guān)鍵指標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)且存在裂縫干預(yù)。提升“再壓裂”效率能夠解決上述問(wèn)題并提升頁(yè)巖油產(chǎn)量。譬如在初壓填裂縫附近制造兩個(gè)水平應(yīng)力大小的換位及應(yīng)力場(chǎng)的換向，新縫的傾角及方位角以最優(yōu)化程度偏離了老縫，新縫在未泄油區(qū)的擴(kuò)展，能夠大幅增加頁(yè)巖油井的泄油面積，從而提升產(chǎn)量規(guī)模。

尋求其他儲(chǔ)層增產(chǎn)的方法。最新研究表明，地質(zhì)化學(xué)和巖土力學(xué)數(shù)據(jù)相集成，不斷實(shí)現(xiàn)方法與產(chǎn)品創(chuàng)新，能夠有效實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)層增產(chǎn)，特別是在一批成熟油田范圍內(nèi)。譬如，納米驅(qū)油技術(shù)已在美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)中逐步推廣，以水溶液為傳遞介質(zhì)，在水中形成幾百個(gè)到幾十個(gè)納米的小顆粒，具有很大的比表面積和表面能，大大降低了油水界面張力，使得注入流體在沖刷孔隙的過(guò)程中，原油易于剝落成小油滴，而被驅(qū)替液驅(qū)替出來(lái)。另外，納米液的顆粒對(duì)小孔道有暫時(shí)堵塞作用，從而擴(kuò)大了波及體積，使未被波及的原油驅(qū)替出來(lái)，以達(dá)到提高采收率、降壓增注的目的，最終實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)層增產(chǎn)并降低頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)的完全成本。

運(yùn)用金融手段

除經(jīng)營(yíng)策略和技術(shù)進(jìn)步兩方面的調(diào)整外，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)積極運(yùn)用金融手段應(yīng)對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，重要措施之一是在資本市場(chǎng)上實(shí)施套期保值，將油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失大幅降低。以二疊盆地頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商先鋒資源（Pioneer Resources）2014年底的某次套期保值為例：該公司在期貨市場(chǎng)上以90美元/桶的價(jià)格賣出原油合約后，再在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以57美元/桶的當(dāng)日油價(jià)購(gòu)買(mǎi)回相等數(shù)額的原油，即每桶盈利約33美元；此部分盈利既可以直接投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，也可以再次用于套期保值。也就是說(shuō)，即使油價(jià)跌至50美元/桶，先鋒資源也可以通過(guò)套期保值將頁(yè)巖油生產(chǎn)投入維持在國(guó)際油價(jià)接近90美元/桶時(shí)的水平。根據(jù)2014年四季度各石油公司公開(kāi)披露數(shù)據(jù)，EOG資源、阿納達(dá)科、戴文能源和諾貝爾能源等一批知名頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)都已在90美元/桶或更高的價(jià)位上對(duì)其2015年的部分原油產(chǎn)出實(shí)施了套期保值。另有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油期貨和期權(quán)交易市場(chǎng)上，非投機(jī)性套期保值涉及的短期原油交易數(shù)量已由2014年8月底的1500萬(wàn)桶上升至2015年初的7700萬(wàn)桶，表明石油生產(chǎn)企業(yè)預(yù)期國(guó)際油價(jià)短期內(nèi)仍將維持下跌走勢(shì)，都選擇使用套期保值降低油價(jià)下跌對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

● 頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)空間被壓縮，不得不依靠出售部分資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)油價(jià)寒冬。 供圖/CFP