混改細(xì)則：突破天花板

文!上海國(guó)資記者 左沈怡

自然壟斷行業(yè)不是改革的避風(fēng)港

9月24日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》（下稱混改意見(jiàn)）,作為早先出臺(tái)的《中央關(guān)于深化國(guó)企改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱22號(hào)文）的配套文件。文件分為8大點(diǎn)29條,分別從分類、分層推進(jìn)改革、鼓勵(lì)各種資本參與混改、健全混合所有制企業(yè)治理機(jī)制、依法合規(guī)操作原則、營(yíng)造改革良好環(huán)境進(jìn)行詳述,是對(duì)22號(hào)文中關(guān)于混改內(nèi)容的更詳細(xì)、更具體的展開(kāi)。

其中,明確混改股權(quán)的負(fù)面清單、積極推動(dòng)集團(tuán)層面混改、嘗試優(yōu)先股機(jī)制,是《混改意見(jiàn)》中的亮點(diǎn)。

混改負(fù)面清單

22號(hào)文中已經(jīng)就國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分類,按其業(yè)務(wù)內(nèi)容分為商業(yè)類與公益類。其中商業(yè)類分為完全競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)和涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈類。在這份混改意見(jiàn)在此分類基礎(chǔ)之上,完善了商業(yè)二類的界定。

文件指出,涉及重要通信基礎(chǔ)設(shè)施、樞紐型交通基礎(chǔ)設(shè)施、重要江河流域控制性水利水電航電樞紐、跨流域調(diào)水工程等領(lǐng)域,實(shí)行國(guó)有獨(dú)資或控股,允許符合條件的非國(guó)有企業(yè)依法通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)、政府購(gòu)買服務(wù)等方式參與建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于重要水資源、森林資源、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源等開(kāi)發(fā)利用,實(shí)行國(guó)有獨(dú)資或絕對(duì)控股,在強(qiáng)化環(huán)境、質(zhì)量、安全監(jiān)管的基礎(chǔ)上,允許非國(guó)有資本進(jìn)入,依法依規(guī)有序參與開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)。

而對(duì)于江河主干渠道、石油天然氣主干管網(wǎng)、電網(wǎng)等,根據(jù)不同行業(yè)領(lǐng)域特點(diǎn)實(shí)行網(wǎng)運(yùn)分開(kāi)、主輔分離,除對(duì)自然壟斷環(huán)節(jié)的管網(wǎng)實(shí)行國(guó)有獨(dú)資或絕對(duì)控股外,放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù),允許非國(guó)有資本平等進(jìn)入?！耙簿褪钦f(shuō),石油石化、通訊通信也可以改制,之前中石化成品油公司的改制是符合文件精神的。這個(gè)規(guī)定意義重大?！毖芯咳耸勘硎尽?/p>

核電、重要公共技術(shù)平臺(tái)、氣象測(cè)繪水文等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)采集利用等領(lǐng)域,實(shí)行國(guó)有獨(dú)資或絕對(duì)控股,支持非國(guó)有企業(yè)投資參股以及參與特許經(jīng)營(yíng)和政府采購(gòu)。糧食、石油、天然氣等戰(zhàn)略物資國(guó)家儲(chǔ)備領(lǐng)域保持國(guó)有獨(dú)資或控股。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的軍工領(lǐng)域,文件明確,國(guó)防軍工等特殊產(chǎn)業(yè),從事戰(zhàn)略武器裝備科研生產(chǎn)、關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略安全和涉及國(guó)家核心機(jī)密的核心軍工能力領(lǐng)域,實(shí)行國(guó)有獨(dú)資或絕對(duì)控股。其他軍工領(lǐng)域,分類逐步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入,建立競(jìng)爭(zhēng)性采購(gòu)體制機(jī)制,支持非國(guó)有企業(yè)參與武器裝備科研生產(chǎn)、維修服務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)性采購(gòu)。

國(guó)資專家周放生認(rèn)為,混改意見(jiàn)分類部分的重點(diǎn)是把商業(yè)類進(jìn)一步做細(xì)分,并重點(diǎn)就關(guān)系國(guó)家命脈、基礎(chǔ)設(shè)施的分別進(jìn)行界定,每一塊都明確了這一部分的股權(quán)要求。“持股要求都明確,使得在執(zhí)行的時(shí)候有據(jù)可依。除此以外,一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)按照文件要求就可以放開(kāi),沒(méi)有股權(quán)限制。”他特別指出,雖然自然壟斷行業(yè)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有放開(kāi),但可以實(shí)行特許經(jīng)營(yíng),特許經(jīng)營(yíng)的主體是放開(kāi)的,例如北京地鐵4號(hào)線就是由港鐵經(jīng)營(yíng),政府控制價(jià)格,監(jiān)督運(yùn)營(yíng),固定補(bǔ)貼。需要指出的是,特許經(jīng)營(yíng)主體之間是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,自然壟斷行業(yè)不是改革的避風(fēng)港。

他認(rèn)為,把有限制的一部分說(shuō)清楚了,就相當(dāng)于是一份混改的負(fù)面清單。

此外,此份混改的意見(jiàn)中,還明確了多種資本參與混改的方式,包括民資、集體資本、外資如何參與。周放生認(rèn)為,很重要的是在于把民營(yíng)資本和外國(guó)資本的政策界限劃清楚了。文件指出,“非公有資本投資主體可通過(guò)出資入股、收購(gòu)股權(quán)、認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換等多種方式,參與國(guó)有企業(yè)改制重組或國(guó)有控股上市公司增資擴(kuò)股以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理”,是在許可的領(lǐng)域內(nèi)對(duì)民資的充分放開(kāi),顯然民資將在混改中將獲得更大空間。

在對(duì)外資的參與方面,表述為“引入外資參與國(guó)有企業(yè)改制重組、合資合作,鼓勵(lì)通過(guò)海外并購(gòu)、投融資合作、離岸金融等方式,充分利用國(guó)際市場(chǎng)、技術(shù)、人才等資源和要素,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),深度參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和全球產(chǎn)業(yè)分工,提高資源全球化配置能力”。

集團(tuán)層面混改

在關(guān)于分層推進(jìn)混合所有制改革內(nèi)容中,文件特別指出探索在集團(tuán)公司層面推進(jìn)混合所有制改革。在國(guó)家有明確規(guī)定的特定領(lǐng)域,堅(jiān)持國(guó)有資本控股,形成合理的治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制；在其他領(lǐng)域,鼓勵(lì)通過(guò)整體上市、并購(gòu)重組、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式,逐步調(diào)整國(guó)有股權(quán)比例,積極引入各類投資者,形成股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、股東行為規(guī)范、內(nèi)部約束有效、運(yùn)行高效靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

周放生認(rèn)為,這部分內(nèi)容最大的特色是鼓勵(lì)在集團(tuán)公司層面的改革。這一點(diǎn)亦是延伸了22號(hào)文中的表述。根據(jù)文件內(nèi)容,集團(tuán)公司要改制為股權(quán)多元化,競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的集團(tuán)公司可以改制成為混合所有制。過(guò)去的改制,主要集中在集團(tuán)的二級(jí)、三級(jí)企業(yè),集團(tuán)一級(jí)企業(yè)絕大多數(shù)沒(méi)有改制,甚至有些一級(jí)企業(yè)還是按照企業(yè)法人登記的,至今連公司制企業(yè)都不是。推進(jìn)集團(tuán)一級(jí)企業(yè)改制,意義重大,將直接影響到整個(gè)集團(tuán)企業(yè)的改革。這次明確提出集團(tuán)層面可以混改,可以看成突破了天花板。

鼓勵(lì)優(yōu)先股和金股

22號(hào)文在推進(jìn)公司制股份制改革部分中指出,允許將部分國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國(guó)家特殊管理股制度,這在《混改意見(jiàn)》中得到了進(jìn)一步的明確。

“優(yōu)先股”指的是在優(yōu)先取得固定收益的前提下,放棄管理權(quán)。在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面,優(yōu)先于普通股。但是優(yōu)先股股東沒(méi)有選舉及被選舉權(quán),一般來(lái)說(shuō)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有參與權(quán),優(yōu)先股股東不能退股,只能通過(guò)優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回,但是能穩(wěn)定分紅的股份。

周放生認(rèn)為,國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股對(duì)于混改的推進(jìn)將起到促進(jìn)作用。目前,許多國(guó)企集團(tuán)公司的國(guó)有資本數(shù)額巨大,其一是因?yàn)榻?jīng)過(guò)重組,有的集團(tuán)企業(yè)幾乎囊括了一個(gè)行業(yè)的國(guó)有資本；其二是這些年國(guó)有企業(yè)不斷發(fā)展壯大,國(guó)有資本量加大了；其三是企業(yè)上市后市值放大了,致使一個(gè)集團(tuán)公司的國(guó)有資本動(dòng)輒幾十億元、上百億元。當(dāng)其他社會(huì)資本、民營(yíng)資本投資時(shí),就會(huì)擔(dān)心因?yàn)榈案馓?投入了大量資金卻難以擁有話語(yǔ)權(quán)。

例如,中石化成品油公司改制時(shí),匯源果汁投入50億元卻占股比不到1%,難以有話語(yǔ)權(quán)。即便如此還愿意進(jìn)入,一是看好行政壟斷公司的優(yōu)勢(shì),二是看好資源和巨大的市場(chǎng)。

在充分競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域,國(guó)企改制后若仍然是國(guó)有股一股獨(dú)大,股權(quán)結(jié)構(gòu)不能形成相互制衡、相互促進(jìn),不能形成命運(yùn)共同體、利益共同體?！巴苿?dòng)各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展”的目的就難以實(shí)現(xiàn)。

這時(shí),就可以將相當(dāng)部分的國(guó)有資本轉(zhuǎn)為“優(yōu)先股”,一方面國(guó)有資本能保值增值,國(guó)有資本的利益有了安全保障；另一方面吸引非國(guó)有資本進(jìn)入,承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn),形成合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu),國(guó)有資本還同時(shí)可以隨時(shí)擇機(jī)轉(zhuǎn)讓。

除了上述提及的優(yōu)先股機(jī)制,“國(guó)家特殊管理股制度”也出現(xiàn)在文件當(dāng)中。特殊管理股制度類似于一些國(guó)家的“金股”制度,主要應(yīng)用于公益類企業(yè)、自然壟斷企業(yè)的改革改制。這些企業(yè)無(wú)論具有什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu),無(wú)論誰(shuí)持股、誰(shuí)控股,當(dāng)被認(rèn)為公司行為可能損害公眾利益、國(guó)家利益時(shí),監(jiān)管部門擁有一票否決權(quán)。

周放生認(rèn)為,文件最大的遺憾是沒(méi)有明確支持“分紅權(quán)”改革。國(guó)務(wù)院國(guó)資委【2008】139號(hào)《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見(jiàn)》已經(jīng)明確“經(jīng)批準(zhǔn)可以探索通過(guò)多種方式取得企業(yè)股權(quán)。符合條件的也可獲得企業(yè)利潤(rùn)獎(jiǎng)勵(lì)”。“利潤(rùn)獎(jiǎng)勵(lì)”就是“獎(jiǎng)勵(lì)分紅”。

“分紅權(quán)”不涉及改制,不動(dòng)存量,只是在合理確定利潤(rùn)考核基數(shù)的基礎(chǔ)上,實(shí)行增量利潤(rùn)分紅。骨干員工拿小頭（小于50%）,國(guó)有資本拿大頭（大于50%）。激勵(lì)對(duì)象是科技人員、經(jīng)營(yíng)者、業(yè)務(wù)骨干為主的骨干員工。按貢獻(xiàn)、崗位確定分紅比例。因此不涉及流失。這本應(yīng)是這一輪國(guó)企改革的突破口。

據(jù)《上海國(guó)資》了解,市場(chǎng)認(rèn)為混合意見(jiàn)總體符合預(yù)期,同時(shí)也為后續(xù)改革保留了較大的空間。不過(guò),他們亦表示,在一些機(jī)制的設(shè)置上,特別是員工持股的機(jī)制上文件中并未出現(xiàn)更多突破性的地方,而作為激勵(lì)約束機(jī)制的關(guān)鍵,員工持股機(jī)制的突破可能對(duì)未來(lái)的改革產(chǎn)生巨大推動(dòng)作用。