淺談保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施研究

□馬 軼

招商信諾人壽有限公司

?

淺談保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施研究

□馬 軼

招商信諾人壽有限公司

一、引言

從1995年開始,我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍開始大幅調(diào)整,保險(xiǎn)資金運(yùn)用在政策上逐步放開,保險(xiǎn)資金從只能投資于銀行存款、政府債券和金融債券逐步放開到大額協(xié)議存款、企業(yè)債、公司債、次級債、中央銀行票據(jù)和證券投資基金，再到股票市場、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和不動產(chǎn)等資本市場。但是，我們還應(yīng)該看到在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中，存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅包括一般性資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，還包括基于保險(xiǎn)資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)。在2008年全球金融危機(jī)到來時,保險(xiǎn)行業(yè)曾遭受重創(chuàng)。美國保險(xiǎn)巨頭AIG集團(tuán)通過向政府尋求援助才避免破產(chǎn)。追求高風(fēng)險(xiǎn)的日本大和生命保險(xiǎn)公司由于所持有的證券價值迅速萎縮,最終不得不申請破產(chǎn)保護(hù)。

因此，面對投資風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)保險(xiǎn)公司在不斷擴(kuò)大資金運(yùn)用范圍、提高投資收益率的同時，如何有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)控制方法就顯得更為重要了。增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，是目前我國保險(xiǎn)業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用中存在的風(fēng)險(xiǎn)類型

根據(jù)對保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作各環(huán)節(jié)中可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素的判斷，即從誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的角度區(qū)分和辨識保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要面臨五類風(fēng)險(xiǎn)，即資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、委托-代理風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。

(一)資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)負(fù)債的特性要求資金運(yùn)用在期限、成本、規(guī)模上與其較好地匹配，以滿足償付要求。一般而言，壽險(xiǎn)資金應(yīng)投資于與其長期性、安全性特點(diǎn)相匹配的資產(chǎn)，而財(cái)險(xiǎn)資金則應(yīng)投資于與短期性、流動性相匹配的資產(chǎn)。保險(xiǎn)資金中80%以上為壽險(xiǎn)資金，壽險(xiǎn)資金中約70%以上是十年以上的中長期資金。由于缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長期投資項(xiàng)目，特別是可供壽險(xiǎn)公司投資的、收益率較高的中長期金融資產(chǎn)規(guī)模太小、品種過少，導(dǎo)致保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資期限低于保險(xiǎn)負(fù)債的期限，最終使我國保險(xiǎn)業(yè)特別是壽險(xiǎn)業(yè)面臨很高的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)。

(二)流動性風(fēng)險(xiǎn)

如果保險(xiǎn)公司持有資產(chǎn)的流動性較差，在面臨賠付時不得不以低價變賣一部分資產(chǎn)，如未到期債券，或到市場上臨時籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，那將會給保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定經(jīng)營帶來嚴(yán)重影響，這就是流動性風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生流動性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是，保險(xiǎn)公司持有相當(dāng)一部分投資期限較長、變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)。根據(jù)2009年《保險(xiǎn)法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司被允許投資不動產(chǎn)，投資渠道得到拓寬，這有利于提高保險(xiǎn)公司的投資收益。但是，由于不動產(chǎn)投資期限較長，占用資金量較大，流動性差，一旦保險(xiǎn)公司出現(xiàn)大額給付、賠償或退保事件，這就會使保險(xiǎn)公司面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)，降低公司的償付能力。

(三)利率風(fēng)險(xiǎn)

所謂利率風(fēng)險(xiǎn)，是指因市場利率的波動給保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債價值造成影響的可能性風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。證券市場上的投資工具諸如債券、股票及其他各種資產(chǎn)都會遇到利率風(fēng)險(xiǎn)。利率的高低直接影響到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率。利率下降會使保險(xiǎn)公司資產(chǎn)價值遭受減值損失。由于目前我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中的絕大部分是銀行存款，因此這部分資產(chǎn)會隨著利率的下降而減少；另一方面，應(yīng)收保費(fèi)的貼現(xiàn)值亦會隨著利率的下調(diào)而低于預(yù)定給付的貼現(xiàn)值，使保險(xiǎn)公司產(chǎn)生不良負(fù)債。利率上升，會吸引公眾將資金投向儲蓄或購買證券，這樣可能會減少愿意投保的客戶，甚至?xí)挂淹侗５目蛻糸_始退保，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)量萎縮，大量的經(jīng)營費(fèi)用無法控制。此外，如果保險(xiǎn)公司已經(jīng)將大量的資金運(yùn)用于固定收益類投資，則資金的盈利能力將大受影響。所以，利率風(fēng)險(xiǎn)管理在保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中占有相當(dāng)重要的地位。

(四)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指因交易對手不能或不愿履行合約而給保險(xiǎn)公司造成損失的可能性。這些合約包括債券還本付息、證券買賣與回購協(xié)議等。由于保險(xiǎn)公司持有的大量資金是通過銀行存款方式投資于貨幣市場，因此，存款銀行的資信狀況會對保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)作產(chǎn)生很大影響。此外，隨著保險(xiǎn)公司可投資企業(yè)債券品種的增多，在企業(yè)債券投資、回購業(yè)務(wù)以及結(jié)算過程中同樣會存在信用風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司可以采用主要信用評級機(jī)構(gòu)的指標(biāo)，例如穆迪或標(biāo)普指數(shù)，對投資對象進(jìn)行詳細(xì)分析，以此降低保險(xiǎn)公司的違約風(fēng)險(xiǎn)。

(五)委托-代理風(fēng)險(xiǎn)

在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資金運(yùn)用模式下，保險(xiǎn)公司將部分或全部資金委托給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作，由于雙方信息不對稱，也就必然會產(chǎn)生受托人不以委托人的利益最大化為行事目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。如果由保險(xiǎn)公司內(nèi)部的投資管理部門負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)作，在目前保險(xiǎn)公司投資機(jī)制不完善、信息不對稱的情況下，同樣會存在暗箱操作的可能。

因此，對于保險(xiǎn)公司來說，既要防范保險(xiǎn)公司外部的委托-代理風(fēng)險(xiǎn)，防止保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)波及到保險(xiǎn)公司內(nèi)部，又要注意防范來自保險(xiǎn)公司內(nèi)部的委托-代理風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為，委托-代理風(fēng)險(xiǎn)防范的一個主要途徑是設(shè)計(jì)一個最優(yōu)的激勵機(jī)制誘使保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司選擇保險(xiǎn)公司所希望的行動，降低激勵成本。此外，委托-代理風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避還有賴于公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、信息披露和經(jīng)理人市場的構(gòu)建等一系列制度安排。

(六)操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用過程中由于信息系統(tǒng)或內(nèi)控機(jī)制失靈而造成意外損失的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槎▋r、交易指令、結(jié)算和交易等人為錯誤以及控制失效等方面的問題所導(dǎo)致的。盡管操作風(fēng)險(xiǎn)涵蓋了保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用過程中的許多內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，但長期以來，相比于流動性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司不太注重對操作風(fēng)險(xiǎn)的管理。其實(shí)，因操作風(fēng)險(xiǎn)失控而造成巨大損失的案例是很多的。例如，1995年，“流氓交易員”尼克·里森便是鉆了巴林銀行內(nèi)控機(jī)制失效的漏洞，使這家英國百年老牌銀行毀于一旦；Morgan Grenfell資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理違反投資指令將資金投資于未上市的投機(jī)性股票，從而使該公司蒙受了巨額損失。因此，近年來，操作風(fēng)險(xiǎn)越來越受到關(guān)注，許多金融機(jī)構(gòu)開始對這種傳統(tǒng)上歸后臺管理的工作放到與信用風(fēng)險(xiǎn)管理和市場風(fēng)險(xiǎn)管理同等重要的地位。管理操作風(fēng)險(xiǎn)的主要方式包括：建立適當(dāng)?shù)馁Y金運(yùn)用職能分離和監(jiān)控制度，合理測試各種系統(tǒng)，全面協(xié)調(diào)內(nèi)、外部系統(tǒng)，建立全面的系統(tǒng)支持設(shè)備等。

以上六種風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用過程中所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，保險(xiǎn)公司還會面臨通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn),等等。當(dāng)然，保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)還可以從其他角度進(jìn)行辨識或分類，如根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的范圍，可以將保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果從個別投資工具所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)識別，則保險(xiǎn)公司的債券投資主要面臨利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，對于上市債券來說，市場價格的波動也是其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，國債投資風(fēng)險(xiǎn)主要是利率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)主要是信用風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)公司的銀行存款主要面臨信用風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要是市場風(fēng)險(xiǎn)；股票投資主要面臨市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。

三、保險(xiǎn)公司對資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的管控

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制是指保險(xiǎn)公司在對資金運(yùn)用過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，所采取的適用于某一特定風(fēng)險(xiǎn)或保險(xiǎn)資金運(yùn)用總體風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)處理策略、體制和工具等。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制主要包括宏觀和微觀這兩個方面。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的微觀風(fēng)險(xiǎn)控制是指保險(xiǎn)公司對各投資品種存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量及評估，進(jìn)而針對不同投資品種的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和控制；保險(xiǎn)資金運(yùn)用的宏觀風(fēng)險(xiǎn)控制是指外部監(jiān)管，即指保險(xiǎn)監(jiān)管部門和證券監(jiān)管部門對保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面的政策性的控制。如保險(xiǎn)監(jiān)管部門對保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道及其投資比例等的限制，也包括監(jiān)管部門通過對保險(xiǎn)公司的償付能力監(jiān)管而對保險(xiǎn)資金運(yùn)用所實(shí)施的間接控制。就保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制而言，微觀層次的風(fēng)險(xiǎn)控制是基礎(chǔ)，因此，本文著重對保險(xiǎn)公司的微觀風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行分析。

(一)資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理

壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理有兩種模式，一種是資產(chǎn)導(dǎo)向型的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，另一種是負(fù)債導(dǎo)向型的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。在資產(chǎn)導(dǎo)向型的資產(chǎn)負(fù)債管理模式下，負(fù)債管理過程決定于資產(chǎn)組合，產(chǎn)品設(shè)計(jì)與定價受制于壽險(xiǎn)資金的運(yùn)用，如果壽險(xiǎn)資金的運(yùn)用收益達(dá)不到承諾的預(yù)定利率要求，壽險(xiǎn)公司就應(yīng)當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及其銷售策略。同樣，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率及其期限結(jié)構(gòu)的確定也應(yīng)當(dāng)依據(jù)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益和投資資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)。在負(fù)債導(dǎo)向型的資產(chǎn)負(fù)債管理模式下，資產(chǎn)管理過程應(yīng)當(dāng)由負(fù)債組合來主導(dǎo)，壽險(xiǎn)公司投資組合的構(gòu)建應(yīng)受制于負(fù)債結(jié)構(gòu)，即投資資產(chǎn)的選擇應(yīng)根據(jù)不同性質(zhì)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品的要求，包括期限要求、收益要求、流動性要求以及利率敏感性和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)等來確定。

從理論上來說，負(fù)債導(dǎo)向型的管理模式要優(yōu)于資產(chǎn)導(dǎo)向型的管理模式。在前一種模式下，壽險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)與保險(xiǎn)客戶的利益是不矛盾的。首先，投資管理部門可以根據(jù)負(fù)債性質(zhì)在證券市場上構(gòu)造與之相匹配的資產(chǎn)組合，或采用適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ挡呗詫?shí)現(xiàn)資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流的匹配，這樣一來，壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品開發(fā)部門可以在同時兼顧市場需求和壽險(xiǎn)公司盈利目標(biāo)的情況下設(shè)計(jì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品既滿足了市場需求又實(shí)現(xiàn)了公司的利潤目標(biāo)。發(fā)達(dá)資本市場大多采用負(fù)債導(dǎo)向型的管理模式。

但是，在我國目前的投資環(huán)境下，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理既不應(yīng)單純地采取資產(chǎn)導(dǎo)向型模式，又不應(yīng)該采用純粹負(fù)債導(dǎo)向型模式。首先，我國證券市場發(fā)展的歷史還不夠長，證券市場品種結(jié)構(gòu)不合理，且投資種類不多，期限結(jié)構(gòu)不合理，金融衍生產(chǎn)品市場規(guī)模有限，對于壽險(xiǎn)公司來說，投資品種不多，長期投資品種更少。在這種情況下，我國的壽險(xiǎn)公司就很難根據(jù)其負(fù)債特點(diǎn)構(gòu)造相應(yīng)的投資組合，更不用說利用套期保值策略去進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理了。其次，我國的壽險(xiǎn)公司也不宜采取資產(chǎn)導(dǎo)向型的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。這種模式要求在可投資資產(chǎn)已經(jīng)限定的情況下，負(fù)債現(xiàn)金流與資產(chǎn)現(xiàn)金流相適應(yīng)，在我國壽險(xiǎn)業(yè)極其不成熟的投資環(huán)境下，實(shí)行這種資產(chǎn)管理模式顯然會造成市場規(guī)模的萎縮，進(jìn)而會影響壽險(xiǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

就我國壽險(xiǎn)業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況來看，投資管理落后于產(chǎn)品管理。就產(chǎn)品種類來說，我國的壽險(xiǎn)產(chǎn)品與西方發(fā)達(dá)國家壽險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)產(chǎn)品差別不大，各種利率敏感型的投資型產(chǎn)品已經(jīng)見諸于市場，產(chǎn)品設(shè)計(jì)基本以市場為導(dǎo)向，但產(chǎn)品開發(fā)并不是以充分的投資能力分析為基礎(chǔ)，許多新型的壽險(xiǎn)產(chǎn)品的推出并不盡如人意，更沒有達(dá)到保險(xiǎn)客戶的期望收益。因此，根據(jù)我國壽險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)階段的情況，我國壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理模式應(yīng)當(dāng)是資產(chǎn)導(dǎo)向型與負(fù)債導(dǎo)向型相結(jié)合的方式，壽險(xiǎn)公司一方面要加強(qiáng)投資管理，提高投資管理能力，以盡可能匹配相關(guān)的負(fù)債要求。另一方面要在產(chǎn)品開發(fā)過程中，除了考慮市場的要求外，還應(yīng)當(dāng)兼顧公司的投資能力，盡可能減少資產(chǎn)負(fù)債不匹配的可能性，即負(fù)債管理應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)為基礎(chǔ)，而不應(yīng)當(dāng)純粹以市場為導(dǎo)向，盲目擴(kuò)大壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。這樣做的目的是在保證經(jīng)營安全性的前提下獲得盈利，實(shí)現(xiàn)我國壽險(xiǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。當(dāng)然，隨著我國證券市場的逐步成熟和金融產(chǎn)品的日趨完善，在壽險(xiǎn)公司具備較強(qiáng)的投資管理能力的情況下，我國壽險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式可以更多地采用負(fù)債導(dǎo)向型的管理模式。

(二)流動性風(fēng)險(xiǎn)的控制

保險(xiǎn)公司資產(chǎn)池中有相當(dāng)一部分資產(chǎn)是固定收益類資產(chǎn)，而固定收益類資產(chǎn)會面臨較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。流動性風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種類型：其一是資產(chǎn)的流動性風(fēng)險(xiǎn)，即因資產(chǎn)頭寸過大或交易機(jī)制不完善，使投資者無法及時進(jìn)行正常交易而造成損失的可能性；其二是因資金周轉(zhuǎn)問題所導(dǎo)致的不能及時償還到期債務(wù)而造成損失的可能性。

控制流動性風(fēng)險(xiǎn)的最基本手段是資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，在對資產(chǎn)負(fù)債流動性進(jìn)行度量的基礎(chǔ)上，根據(jù)負(fù)債流動性要求，制定相應(yīng)的資產(chǎn)配置方案，盡可能使資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與負(fù)債的現(xiàn)金流出匹配起來。此外，規(guī)避資產(chǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)的另外一個手段是流動性額度管理，即限制流動性較差的資產(chǎn)的比例，將具有不同流動性水平的資產(chǎn)額度控制在一定的范圍之內(nèi)。

(三)利率風(fēng)險(xiǎn)控制

資產(chǎn)負(fù)債管理是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要手段，但絕大多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)又是以利率風(fēng)險(xiǎn)度量為基礎(chǔ)的。任何一家金融機(jī)構(gòu)都不可能完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，但在對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確度量和預(yù)測的基礎(chǔ)上，利用有關(guān)技術(shù)方法又確實(shí)可以減輕利率風(fēng)險(xiǎn)的不利影響?？傮w而言，利率風(fēng)險(xiǎn)的管理分為基于資產(chǎn)方的管理、基于負(fù)債方的管理，以及資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理。

基于資產(chǎn)方的管理主要是通過資產(chǎn)的重新配置以及金融衍生工具來對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。其中，金融衍生工具已經(jīng)成為利率風(fēng)險(xiǎn)非常重要的管理手段，如利率上限產(chǎn)品、利率下限產(chǎn)品等。另外，具有觸發(fā)器的期權(quán)、平均利率互換期權(quán)等都可以防范因利率的不利變化而導(dǎo)致的退保風(fēng)險(xiǎn)?；谪?fù)債方的管理方式主要有審慎的準(zhǔn)備金管理、保險(xiǎn)證券化以及再保險(xiǎn)等。其中，保險(xiǎn)證券化是近一二十年來發(fā)展起來的一種新的避險(xiǎn)產(chǎn)品，它通過證券化產(chǎn)品產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不僅比傳統(tǒng)的再保險(xiǎn)成本更低，而且還具有較之再保險(xiǎn)更為完善的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，現(xiàn)已成為美國等西方發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)業(yè)規(guī)避利率波動風(fēng)險(xiǎn)的主要工具之一。由于壽險(xiǎn)公司受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響較大，因此，保險(xiǎn)證券化主要應(yīng)用于壽險(xiǎn)業(yè)。目前，壽險(xiǎn)證券化的品種主要包括：壽險(xiǎn)變動風(fēng)險(xiǎn)證券化、保單質(zhì)押貸款證券化、保費(fèi)收入證券化及壽險(xiǎn)公司未來收益的證券化等。資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)較早應(yīng)用于利率風(fēng)險(xiǎn)管理問題當(dāng)中，資產(chǎn)負(fù)債管理的核心思想就是通過適當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)其合理匹配，以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的不利變動所帶來的影響。具體來說，有效的資產(chǎn)負(fù)債管理就是以資產(chǎn)負(fù)債相互匹配為目標(biāo)來確定具體的投資策略和保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)策略。

(四)信用風(fēng)險(xiǎn)控制

在保險(xiǎn)公司的投資組合中，部分固定收益產(chǎn)品如企業(yè)債券、銀行存款和國債回購業(yè)務(wù)還面臨較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。概括來講，保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容就是管理上述交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)，提供信用評級建議、建立信用評級系統(tǒng)，并進(jìn)行信用評級、出具信用分析報(bào)告等。在信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)上，根據(jù)信用評級結(jié)果制定符合公司風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)要求的信用風(fēng)險(xiǎn)限額分配計(jì)劃，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制。因此，保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容就是信用風(fēng)險(xiǎn)的度量。

在我國，企業(yè)債已經(jīng)在投資范圍和投資比例兩方面逐步對保險(xiǎn)公司放開，保險(xiǎn)公司投資于企業(yè)債的資金規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。一般而言，購買企業(yè)債可以獲得較之國債和銀行存款更高的收益，但其信用風(fēng)險(xiǎn)也相對較高。因此，在企業(yè)債券的投資過程中，除了要考慮收益因素外，還應(yīng)當(dāng)對發(fā)債企業(yè)的信用狀況進(jìn)行分析，目的是通過對發(fā)債企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、管理水平以及發(fā)展?jié)摿Φ鹊姆治鰜砼袛嗥髽I(yè)違約的可能性，為企業(yè)債券的投資決策提供依據(jù)。目前，我國有幾家信用評級機(jī)構(gòu)定期對企業(yè)債券進(jìn)行信用評級，中介機(jī)構(gòu)的這些評級結(jié)果無疑可以作為保險(xiǎn)公司的決策參考。但同時也應(yīng)看到，與美國等發(fā)達(dá)國家的情形不同，我國的中介信用評級機(jī)制還很不成熟，也很難保證信用評級機(jī)構(gòu)能夠站在客觀公正的立場上對企業(yè)債進(jìn)行信用評級。因此，保險(xiǎn)公司在信用風(fēng)險(xiǎn)控制的過程中，還可以根據(jù)實(shí)際情況和自身需要，對發(fā)債企業(yè)自行做出信用評級，并建立自己的評級系統(tǒng)，同時參考內(nèi)部評級和外部評級，并且秉承謹(jǐn)慎性原則。

(五)建立以保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司為主的資金運(yùn)用管理模式，并且建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)

從國際上看，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用模式主要有三種，即投資部模式、第三方投資管理公司模式、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司模式。統(tǒng)計(jì)資料顯示，在當(dāng)今世界500強(qiáng)中獲得排名的保險(xiǎn)跨國公司中，有80%以上的公司采取保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的模式對保險(xiǎn)資金進(jìn)行運(yùn)作。國際保險(xiǎn)業(yè)幾十年乃至上百年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)公司采用內(nèi)設(shè)投資部的模式對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準(zhǔn)和市場競爭能力的提高造成了較大的限制，但是完全依靠第三方投資管理公司的模式很難有效控制保險(xiǎn)資金的委托-代理風(fēng)險(xiǎn)。因此，采用保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司模式可以有效增強(qiáng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的經(jīng)營管理能力，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率，有效降低了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為受托管理保險(xiǎn)資金的股份制公司存在代理鏈條，有關(guān)各方的利益存在明顯的不一致性，因信息不對稱而導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題非常突出。因而，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，以從機(jī)制上解決委托-代理風(fēng)險(xiǎn)問題。有效的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司治理結(jié)構(gòu)包括以下幾個方面：

第一，制度安排與制衡機(jī)制。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)當(dāng)事人關(guān)系的制度安排包括法律上的規(guī)定以及在法律基礎(chǔ)上訂立的合約等正式契約安排，這是規(guī)范當(dāng)事人尤其是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司行為的原則性文件。

第二，市場的競爭壓力。這一方面體現(xiàn)在保險(xiǎn)資產(chǎn)委托管理市場的充分競爭，一個充分競爭的市場環(huán)境為保險(xiǎn)公司特別是不具備設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司條件的中小規(guī)模保險(xiǎn)公司提供了多種選擇機(jī)會，競爭的壓力使保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不得不盡力提高自己的資產(chǎn)管理水平，以便在競爭中占據(jù)有利地位。而另一方面，由于目前我國的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司還處在初級發(fā)展階段，保險(xiǎn)資產(chǎn)委托管理市場的充分競爭格局還遠(yuǎn)未形成，但隨著今后國內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)委托管理市場的進(jìn)一步發(fā)展，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將面臨越來越大的競爭壓力。

第三，建立一套合理有效的組織激勵機(jī)制與平衡的法人治理結(jié)構(gòu)。對此，可以借鑒國外的公司治理經(jīng)驗(yàn)。國外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司中多半實(shí)行有限合伙人下的明星基金經(jīng)理制，借助于資本市場上較為完善的信用體系(例如：違規(guī)者的市場與行業(yè)禁入制、近乎殘酷的業(yè)績評估制)與足額的期權(quán)等金融激勵措施，盡可能減少委托人與代理人之間的因信息不對稱及目標(biāo)函數(shù)不同所帶來的不利影響。相比之下，國內(nèi)保險(xiǎn)公司在傳統(tǒng)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)管理方面一直深受保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營的影響，無論在風(fēng)險(xiǎn)決策程序、決策機(jī)制、投資運(yùn)營反應(yīng)速度等方面都無法真正適應(yīng)國際化的投資特點(diǎn)。但在另一方面，國內(nèi)保險(xiǎn)公司投資運(yùn)營人才經(jīng)過多年的市場鍛煉，業(yè)務(wù)素質(zhì)與技能并不比市場上現(xiàn)存的專業(yè)基金公司等其他機(jī)構(gòu)投資者差。如果能借助于獨(dú)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立，設(shè)計(jì)一個最優(yōu)的激勵機(jī)制，包括實(shí)行與國際同行接軌的業(yè)績明星制度、公司投資團(tuán)隊(duì)有限合伙等措施，以使代理人選擇委托人所希望的行動，必將進(jìn)一步釋放保險(xiǎn)投資運(yùn)營潛能，大大促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用效益，最大限度地減少信息不對稱，從而降低委托-代理風(fēng)險(xiǎn)。

(六)制定嚴(yán)密的資金運(yùn)用內(nèi)控制度

資金運(yùn)用的決策、管理、監(jiān)督和操作的程序復(fù)雜、環(huán)節(jié)多、涉及面廣、人員眾多。無論哪個環(huán)節(jié)或人員出了問題都有釀成巨大風(fēng)險(xiǎn)的可能。所以，有必要沿著控制風(fēng)險(xiǎn)這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運(yùn)作的每個環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，要使每個人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)，從而降低保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的操作風(fēng)險(xiǎn)。