中小企業(yè)成長期融資問題研究

黃克榮

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，天津 300222）

2011 年我國曾出現(xiàn)了中小企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂而引發(fā)生存危機(jī)甚至“老板跑路”等現(xiàn)象，中小企業(yè)融資問題再次成為關(guān)注的熱點(diǎn)。中小企業(yè)融資存在問題，不僅有外部的融資環(huán)境問題，還有企業(yè)自身融資渠道問題。處于成長期的中小企業(yè),對資金的需求和社會(huì)供給的矛盾尤為凸顯，最應(yīng)受到重視與關(guān)注。所以，本文重點(diǎn)探討中小企業(yè)在成長階段如何合理選擇融資方式，拓寬融資渠道。

一、企業(yè)金融成長周期理論

在二十世紀(jì)七十年代，韋斯頓（Weston）和布里格姆（Brigham）在研究企業(yè)不同成長階段的營業(yè)收入和利潤、融資來源等因素，發(fā)現(xiàn)了它們之間的內(nèi)在關(guān)系和特征，進(jìn)而提出了企業(yè)成長周期理論。

（一）種子期

種子期是一項(xiàng)目研發(fā)的最初階段，是指企業(yè)萌發(fā)創(chuàng)意、提出創(chuàng)新項(xiàng)目的概念與規(guī)劃，并對其進(jìn)行研發(fā)、實(shí)驗(yàn)，并初步形成理論、方法、技術(shù)與樣本產(chǎn)品的階段。種子期融資資金的來源主要是企業(yè)主自有資金、民間借款和天使投資資金三種形式。

（二）創(chuàng)業(yè)期

創(chuàng)業(yè)期是指企業(yè)開始創(chuàng)立，產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)和試銷種子期研發(fā)出的產(chǎn)品，并逐步推向市場的階段。具體融資策略有內(nèi)源融資，取得風(fēng)險(xiǎn)投資，取得政府資金三種。

（三）成長期

成長期是指企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模日益擴(kuò)大，技術(shù)不斷升級(jí)，市場競爭力日益增強(qiáng)，開始占據(jù)更大的市場份額從而步入高速發(fā)展的階段。企業(yè)對資金的需求更加旺盛，在此階段可選擇的渠道有自籌資金、金融機(jī)構(gòu)信貸、股權(quán)融資、上市融資、兼并融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等。

（四）成熟期

成熟期是指企業(yè)經(jīng)歷了高速增長的成長期后，在企業(yè)規(guī)模、生產(chǎn)能力、現(xiàn)金流量、利潤水平、市場地位都保持相對穩(wěn)定的階段。在成熟期最主要的融資渠道就是上市融資。

（五）衰退期

衰退期是指企業(yè)在經(jīng)歷了成熟期后，產(chǎn)品無法適應(yīng)市場的需求，新技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)又相對落后，企業(yè)逐步喪失了市場競爭力，而出現(xiàn)全面下滑的階段。

二、中小企業(yè)成長期融資渠道分析

（一）自籌資金

自籌資金是中小企業(yè)的啟動(dòng)資本，是其最原始的資金，有比較廣泛的來源渠道，包括企業(yè)所有者個(gè)人財(cái)產(chǎn)、借款等等。這類資金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對比較低，使用比較自由靈活，在使用期限、用途方面受制約較少。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資是風(fēng)險(xiǎn)較大、期限相對較長的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)，促進(jìn)其成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，并參與企業(yè)的經(jīng)營管理，提供一系列增值服務(wù)給被投資企業(yè)，換句話說，風(fēng)險(xiǎn)投資全方位提供資金，專業(yè)特長和管理經(jīng)驗(yàn)。

（三）金融機(jī)構(gòu)信貸

金融機(jī)構(gòu)信貸是指企業(yè)向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)借入的各種信用貸款。金融機(jī)構(gòu)信貸手續(xù)比較簡單，具有相當(dāng)大的彈性。中小技術(shù)企業(yè)進(jìn)入成長期以后，因?yàn)槭袌鲆?guī)模的不斷擴(kuò)大，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的不斷增多，可以有足夠的實(shí)力來滿足金融機(jī)構(gòu)的要求，成功通過審批，獲得一定額度的貸款。

（四）股權(quán)融資

股權(quán)融資是指企業(yè)采用自己出資、吸收直接投資、政府有關(guān)部門投資、與其他企業(yè)合資、公開向社會(huì)招募發(fā)行股票以及吸引投資基金等方法,出讓企業(yè)的股權(quán)來為企業(yè)融得資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。處于成長期的中小企業(yè)在選擇股權(quán)融資這一渠道時(shí)，更多的還是通過政府有關(guān)部門投資、與其他企業(yè)合資和公開向社會(huì)招募發(fā)行股票。

（五）上市融資

上市不僅是中小企業(yè)進(jìn)行融資的一種途徑，而且也是投資者收回投資、實(shí)現(xiàn)投資收益的一個(gè)出口。眾多中小企業(yè)的上市使風(fēng)險(xiǎn)投資形成良性循環(huán)，使風(fēng)險(xiǎn)投資每年呈現(xiàn)不斷增長。

三、中小企業(yè)成長期融資策略

處于成長期的企業(yè)經(jīng)營狀況日趨向上,研究費(fèi)用不斷投入,企業(yè)對資金的需求可以說達(dá)到了最旺盛的時(shí)刻。這時(shí)企業(yè)不僅可以利用銀行進(jìn)行間接融資，而且可以通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資，風(fēng)險(xiǎn)投資基金、外商投資資金等中長期資金都是企業(yè)選擇的優(yōu)先策略。具體融資策略建議如下：

（一）繼續(xù)取得風(fēng)險(xiǎn)投資

成長性好的中小企業(yè)依然偏好成本相對較低的投資風(fēng)險(xiǎn),我國目前仍然有部分成長性好的企業(yè)在這一階段取得了大額資金的風(fēng)險(xiǎn)投資，特別是科技企業(yè)。

（二）獲得民間借貸

處于高速成長期的企業(yè)可以考慮民間借貸,只要實(shí)施得當(dāng),也能成功取得民間大量資金。三鹿集團(tuán)的“公司+基地十農(nóng)戶”的發(fā)展模式,成功并合法的吸取大量民間資本,就是成長期企業(yè)民間成功融資的典范。

（三）職工持股制度

實(shí)行職工持股制度,解決產(chǎn)權(quán)不清的問題,可以幫助企業(yè)融到成長期所需資金,還能形成利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)機(jī)制。員工持股計(jì)劃往往是由企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購本公司的部分股權(quán)，并委托員工持股會(huì)管理運(yùn)作，員工持股會(huì)代表持股員工進(jìn)入董事會(huì)參與表決和分紅。這樣既可以擴(kuò)大資金來源，增加員工收入，又可以留住人才，有助于公司發(fā)展。

（四）資產(chǎn)變現(xiàn)和上市融資

企業(yè)可以通過資本運(yùn)作,出售部分專利資產(chǎn),或向其他企業(yè)出售部分股權(quán),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。同時(shí)一些處于成長期的經(jīng)營規(guī)模較大,經(jīng)營業(yè)績較好的民營科技企業(yè),可以考慮在中小板塊上市融資或借殼買殼上市融資。

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