上市公司盈利預(yù)測研究

鄧偉

摘 要：在對上市公司盈利預(yù)測的分析中，發(fā)現(xiàn)一種現(xiàn)象，進行會計政策變更的上市公司盈利預(yù)測誤差普遍偏小。這說明會計政策變更對盈利預(yù)測是有影響的。為了改善這種現(xiàn)象，避免公司通過會計政策等投機行為縮小盈利預(yù)測誤差，從而規(guī)避證監(jiān)會的處罰，分析了存在這種現(xiàn)象的根本原因，進而提出了解決辦法。

關(guān)鍵詞：盈利預(yù)測；會計政策變更；盈利預(yù)測誤差

中圖分類號：F279.23 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）05-0176-02

一、現(xiàn)狀

隨著人們對預(yù)測類財務(wù)信息的重視程度越來越高，盈利預(yù)測成為近年來學(xué)者們研究的重點。盈利預(yù)測誤差是衡量盈利預(yù)測準確性的標尺，盈利預(yù)測誤差越小，上市公司聲譽越高，越不容易受到證監(jiān)會的懲罰。因此，為了縮小盈利預(yù)測誤差，上市公司費盡心思。分析目前自愿披露盈利預(yù)測的上市公司可以發(fā)現(xiàn)，越來越多的上市公司盈利預(yù)測誤差低于20%，但是這些盈利預(yù)測低于20%的公司大部分都在當年進行了會計政策變更。由此可見，上市公司進行會計政策變更會對盈利預(yù)測有影響。

二、原因

（一）上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善

一般來說，公司治理結(jié)構(gòu)指的是聯(lián)系企業(yè)內(nèi)部及外部各種利害關(guān)系人的正式和非正式關(guān)系的制度安排，其目的在于彌補各利害關(guān)系人在信息上的不對稱性、契約上的不完善性和責任上的不對等性，平衡各當事人在權(quán)利、責任和利益上的相互關(guān)系，實現(xiàn)效率與公平的合理統(tǒng)一。不完善的公司治理結(jié)構(gòu)為披露不真實的盈利預(yù)測和投機性的會計政策變更創(chuàng)造了條件。目前，我國公司治理結(jié)構(gòu)主要存在以下不足。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的公司治理有不同程度的影響。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)過度集中的狀態(tài)，一個主要表現(xiàn)就是國有股比重過大，第一大股東占據(jù)絕對控股地位，股東大會猶如大股東會，實際上是處于第一大股東的控制之下，大股東往往直接派自己的代表擔任總經(jīng)理，導(dǎo)致上市公司董事長和總經(jīng)理由同一人擔任的現(xiàn)象很普遍。這種情況下，公司的決策實際上是為大股東服務(wù)，董事會、監(jiān)事會和管理層在一定程度上喪失了原來的職能屬性，大股東可以根據(jù)自身需要進行會計政策變更。

2.監(jiān)事會成員參與程度低

在我國，監(jiān)事會是董事會下轄的委員會之一，負責監(jiān)督公司業(yè)務(wù)執(zhí)行情況以及檢查公司財務(wù)狀況，監(jiān)事會的設(shè)立是為了對經(jīng)理層實施監(jiān)控與制衡，以使其盡職盡責履行義務(wù)，防止其濫用權(quán)力。監(jiān)事會負有向董事會報告的責任，而目前上市公司普遍存在監(jiān)事會成員參與程度低的問題，監(jiān)事會礙于各種原因不能自覺的行使自己的監(jiān)督職能，導(dǎo)致經(jīng)理層肆意進行盈利預(yù)測高估和會計政策變更而無人監(jiān)督。監(jiān)事會成員參與程度低，不能充分行使對董事會和管理層的監(jiān)督權(quán)，使得我國上市公司監(jiān)事會無法發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督職能，也就無法為治理過度會計政策變更提供保障。

3.經(jīng)理層激勵機制不完善

在委托代理理論里，公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是相分離的，所有者和經(jīng)營者之間存在信息上的不對稱和目標上的不一致，所有者期望以最小的成本獲得最大的收益，經(jīng)營者期望實現(xiàn)自身利益的最大化。目前，我國上市公司經(jīng)理人員年薪偏低，報酬結(jié)構(gòu)不合理，形式單一，收入水平存在著明顯的行業(yè)差距，缺少具有長期激勵作用的股權(quán)激勵，“零持股”現(xiàn)象很多，這與經(jīng)營者的期望相反。而經(jīng)理層處于信息優(yōu)勢的地位，對公司的經(jīng)營情況更加了解，他們?yōu)閷崿F(xiàn)自身利益的最大化會充分利用各種機會美化業(yè)績，以獲得更多的報酬。

（二）政府監(jiān)管不力

1.國家監(jiān)管法規(guī)和法制體系存在缺陷

近幾年，對盈利預(yù)測信息披露起著指導(dǎo)作用的《證券法》和《公司法》相繼完善了不少關(guān)于盈利預(yù)測信息披露方面的法規(guī)，但是仍然存在一些缺陷。在這些法規(guī)中雖然明確對會計信息披露進行強制審計，但未對證券市場會計信息披露違法行為所承擔的民事責任做出詳盡規(guī)定。

2.會計信息披露規(guī)則體系也不健全

目前，我國會計信息披露規(guī)則主要體現(xiàn)于《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》、《信息披露內(nèi)容與格式準則》以及證監(jiān)會不定期發(fā)布的一些相關(guān)補充文件或一些具體的編報指南。這些規(guī)則較為零散，缺乏系統(tǒng)性，上市公司難以對其增刪修訂情況做出全面把握，并且其中一些規(guī)則己難以適應(yīng)實際需要。實踐中，一些善意的信息提供者在進行盈利預(yù)測信息披露時可能感到無法律規(guī)定可遵循；而惡意的信息提供者則會利用這些法制的缺失，惡意進行虛假的盈利預(yù)測，欺詐投資者，使投資者權(quán)益遭受損害。國家法規(guī)和法制體系的缺陷直接導(dǎo)致上市公司制度的不完善，可能導(dǎo)致對盈利預(yù)測信息披露出現(xiàn)偏差、披露不全面以及披露意愿下降等。

三、解決辦法

（一）完善IPO公司治理結(jié)構(gòu)

1.建立股權(quán)制衡機

首先，針對公眾個人股，可以適當放寬對個人持股的限制，提高其監(jiān)督和約束經(jīng)理人的積極性。其次，對于企業(yè)法人股，由于廣大中小股東不能參與管理，可以考慮采取措施充分調(diào)動法人股股東的積極性，使之成為可以與公司控股股東抗衡的力量，在公司治理中發(fā)揮更大的力量。再次，在國有股減持的過程中應(yīng)注重大力培育機構(gòu)投資者，包括國內(nèi)社會保障基金和金融資產(chǎn)管理公司、國外合格機構(gòu)投資者（QFll），以發(fā)揮機構(gòu)投資者在公司治理中的積極作用。國有股權(quán)被分散，形成國有法人股、企業(yè)法人股、機構(gòu)投資者、公眾個人股相互制約的機制，這樣可以完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，大大壓縮管理者投機性會計政策變更的空間。另外，股權(quán)過于集中會產(chǎn)生所有者缺位問題，解決這一問題需要提高公司股本持有人的層次水平，如法人股代理者和國有股代理者的層次，鼓勵那些德才兼?zhèn)?、富有?chuàng)新精神并具有堅實經(jīng)營管理專業(yè)基礎(chǔ)的專業(yè)人員來代替公司股本持有者行使權(quán)力，以解決產(chǎn)權(quán)所有者不到位的問題。

2.加強監(jiān)事會成員參與監(jiān)督程度

首先，引入外部監(jiān)督力量。監(jiān)事會的職責主要是對公司財務(wù)以及公司董事和高級管理人員的履責情況進行監(jiān)督。而我國大部分上市公司的監(jiān)事都是有公司的管理層兼職的，這就形成了被監(jiān)督者監(jiān)督自己的情形，顯然在這種情況下監(jiān)事會成員不會認真的執(zhí)行自己的監(jiān)督職能，僅限于一定程度地參與，甚至只是為了完成監(jiān)事會程序性的一些工作報告。因此引入獨立于董事會和管理層的外部監(jiān)事顯得尤為重要。外部監(jiān)事，是指不持有公司股票，并與公司控股股東無直接聯(lián)系，不屬于公司雇員的社會專業(yè)人士受聘擔任公司的監(jiān)事。外部監(jiān)事制度的優(yōu)勢在于被選任的外部監(jiān)事與公司經(jīng)營管理層之間不存在利害關(guān)系，其對董事、經(jīng)理的制約不會出于私利，可以大膽、獨立地參與行使自己監(jiān)督權(quán)。

其次，將監(jiān)事會成員薪酬與工作業(yè)績掛鉤。我國上市公司監(jiān)事會成員參與監(jiān)督程度不高，除了因為監(jiān)事會成員多為董事或管理層兼職，無法自己對自己監(jiān)督之外，還因為其薪酬待遇幾乎與履行監(jiān)事會職責情況不產(chǎn)生聯(lián)系，對監(jiān)督工作缺乏主動性。因此，為了提高監(jiān)事會工作的主動性，應(yīng)該將監(jiān)事會成員薪酬與工作業(yè)績掛鉤，建立證監(jiān)會成員薪酬制度，把證監(jiān)會成員個人所獲得的報酬與他自己工作業(yè)績聯(lián)系在一起，除了基本工資不變，每個人的績效工資都是不一樣的。同時年末考評的時候，對認真工作的監(jiān)事給予獎勵，對監(jiān)督不力的監(jiān)事要其擔當一定的責任，做到有獎就有罰。這樣才能使監(jiān)事會成員主動自覺的參與監(jiān)督工作，為公司的治理出一份力。

3.健全對經(jīng)理層激勵和監(jiān)督機制

健全經(jīng)理層激勵機制，應(yīng)該將經(jīng)理人員的報酬與公司績效掛鉤，在激勵途徑上應(yīng)考慮以股票期權(quán)為主的長期性激勵計劃，如可以規(guī)定股票期權(quán)必須在幾年內(nèi)實行，同時也對股票期權(quán)的行使限定一定的條件，規(guī)定股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓等。另外，應(yīng)強化經(jīng)理層報酬的信息披露機制，如果經(jīng)理層的報酬采用股票期權(quán)激勵機制，則要建立公開、公正、透明的標準和程序，還要通過董事會或股東大會的批準。

健全經(jīng)理層監(jiān)督約束機制，主要是靠加強股東、董事會、監(jiān)事會對經(jīng)理層的監(jiān)督與控制，以及通過有關(guān)信息披露制度和訴訟制度等來實現(xiàn)的。從各方對經(jīng)理層施加壓力，才能促使經(jīng)理層不受利益驅(qū)使，盡職盡責為上市公司服務(wù)。

（二）加強證監(jiān)會的監(jiān)管

1.制定對盈利預(yù)測披露不實的公司追究民事責任的制度

制定民事賠償責任制度首先要明確民事賠償責任條款在實體和程序上的法律依據(jù)，對盈利預(yù)測信息披露不實構(gòu)成證券欺詐的侵權(quán)構(gòu)成要件、因果關(guān)系、損失計算、舉證責任、訴訟形式、判決執(zhí)行和賠償標準做出明確規(guī)定。在構(gòu)成要件方面，上市公司應(yīng)當區(qū)分是否有故意或重大過失，如果其出于故意，則應(yīng)當承擔連帶賠償責任。如果沒有形成惡意披露虛假的盈余預(yù)告信息，應(yīng)當承擔補充責任。如果是輕微的過失，不應(yīng)當承擔責任。投資者可以對上市公司存在虛假陳述進行起訴，要求其對提供虛假盈利預(yù)測信息的后果承擔損害賠償責任，賠償責任的數(shù)額應(yīng)該有嚴格的標準。這樣不僅能彌補行政責任和刑事責任的不足，而且也能發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用，對規(guī)范業(yè)績預(yù)測披露起到有力的保障作用。

2.建立盈利預(yù)測更新體制

在盈利預(yù)測信息披露制度中建立的更新體制，賦予信息披露義務(wù)人更新的義務(wù)，其建立的基礎(chǔ)是客觀情況較之盈利預(yù)測作出時發(fā)生了重大變化，造成原本合理的盈利預(yù)測不得不更改。則此種情況下，預(yù)測信息披露可以且有義務(wù)對盈利預(yù)測信息作出更新，但絕對不可偷取“年報補丁”之道，為達到籌資的目的，在披露預(yù)測信息，故意高報盈利預(yù)測，此后又為了規(guī)避責任，以“補丁信息”為借口，予以更改。

我國應(yīng)盡快制定并實施強制更正、更新盈利預(yù)測信息的制度，明確更正、更新的詳細內(nèi)容，如更正、更新的期限、范圍及注冊會計師的意見等。具體可參照中國臺灣地區(qū)的做法。公司發(fā)現(xiàn)已發(fā)布的盈利預(yù)測有誤差時，應(yīng)及時發(fā)布公告，并于一定期限內(nèi)發(fā)布經(jīng)注冊會計師審核后的更正盈利預(yù)測信息。要明確規(guī)定應(yīng)定期檢查盈利預(yù)測的可靠性，若影響預(yù)測的關(guān)鍵因素或基本假設(shè)發(fā)生變動，或發(fā)生偶發(fā)事件，導(dǎo)致盈利的變動達到一定程度時，要進行更新。上市公司務(wù)必聘請注冊會計師對更正、更新的內(nèi)容進行審核，并發(fā)表意見等。

[責任編輯 安 琪]